央行分岔路口

利奧·阿布魯澤斯（Leo Abruzzese）經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)全球預(yù)測(cè)總監(jiān)

全球各大央行所奉行的政策很少如此大相徑庭

央行制造（和治理）經(jīng)濟(jì)衰退的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。世界上最重要的貨幣政策高手將踏上截然不同的道路，2015年會(huì)成為動(dòng)蕩的一年?？偟膩?lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將比2014年略快一點(diǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)界（特別是在美國(guó)和亞洲）將創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，消費(fèi)者的支出也會(huì)增長(zhǎng)。但由于在全年的大部分時(shí)間，市場(chǎng)都在擔(dān)心利率的變化——拜央行所賜——棘手的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然處于令人不安的高位。

此前，全球各大央行所奉行的政策很少如此大相徑庭。盡管對(duì)金融市場(chǎng)和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)放緩不無(wú)擔(dān)心，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和英格蘭銀行都將在2015年提高主要貸款利率。相比之下，歐洲央行將為歐元區(qū)銀行和企業(yè)提供現(xiàn)金，以期避免再一次衰退，并抵御通貨緊縮。日本央行正處于前所未有的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之中，雖然經(jīng)濟(jì)始終如同過(guò)山車一般，使銀行難以決定下一步如何行動(dòng)。

與上述四大央行相比，中國(guó)人民銀行的全球影響力可謂微不足道，但他們也在左右為難，是要對(duì)放緩的經(jīng)濟(jì)實(shí)施刺激政策，向中國(guó)的商業(yè)銀行注入更多資金？還是要對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的金融部門加以管控？

不同的道路折射出不同的命運(yùn)。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇看上去至少具有持續(xù)性。除了2014年初經(jīng)歷了一段冬季緊縮外，在過(guò)去18個(gè)月中，經(jīng)濟(jì)一直以年增長(zhǎng)率超過(guò)3%的速度遞增，高于趨勢(shì)增長(zhǎng)率。2014年，美國(guó)雇主創(chuàng)造了超過(guò)250萬(wàn)個(gè)新就業(yè)機(jī)會(huì)，為八年來(lái)之最，2015年應(yīng)該會(huì)再次接近這一水平。

房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未從2008年-2009年的暴跌中完全反彈起來(lái)，但會(huì)有更大改善。2015年美國(guó)將成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)頭羊，增速約3%，為十年來(lái)的最佳表現(xiàn)。作為鴿派風(fēng)格的美聯(lián)儲(chǔ)主席，耶倫在工資增長(zhǎng)加快后才會(huì)提高利率，除非工資能夠增長(zhǎng)得更快，這也將在2015年開(kāi)始發(fā)生。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)也在好轉(zhuǎn)。雖然政府仍然致力于財(cái)政緊縮，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)回暖，尤其是房地產(chǎn)和金融行業(yè)，這里畢竟是英國(guó)啊！消費(fèi)者仍然對(duì)債務(wù)怨聲載道，不堪忍受更高的借貸成本，因此，英國(guó)央行不希望加息幅度過(guò)大或頻率過(guò)快。更好的就業(yè)增長(zhǎng)、更多的銀行信貸和更高房?jī)r(jià)所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)（對(duì)某些人而言）都將推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，增速可望達(dá)到2.5%。

歐元區(qū)的目標(biāo)則更為溫和：避免七年內(nèi)第三次發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。這會(huì)成功，但也是徒勞，歐元區(qū)仍將面臨又一個(gè)令人失望的年景。如果居民消費(fèi)價(jià)格上漲略高于1%的話，通貨緊縮的幽靈還籠罩著歐洲，目前，由于在俄羅斯遇挫打壓了歐洲企業(yè)的信心，作為歐洲堡壘的德國(guó)顯示出令人驚訝的脆弱。

歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉主張實(shí)施寬松政策，德國(guó)人卻因未見(jiàn)到中意的刺激計(jì)劃而變得小氣暴躁，歐洲央行正在兩者中間舉步維艱。事實(shí)上，如果歐洲的危機(jī)蔓延到美國(guó)和英國(guó)，這些國(guó)家的央行可能還需要再次考慮調(diào)整利率水平。

更波折，但更光明

當(dāng)美國(guó)的利率最終上升時(shí)，資金會(huì)離開(kāi)仍需支持的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，回流到美國(guó)本土，但這種情況是短暫的周期性現(xiàn)象，2015年人們可能還會(huì)恐慌，資產(chǎn)管理者會(huì)把資金從土耳其和南非等地撤出，輸送到美國(guó)和英國(guó)。由于美聯(lián)儲(chǔ)的官方利率上升，而歐洲央行的利率依然維持在接近于零，投向美國(guó)資產(chǎn)的投資將擴(kuò)大。這將推動(dòng)美元走高，重拾美國(guó)在近期經(jīng)濟(jì)衰退最低谷所喪失的榮光。

2015年，亞洲巨人將很難找到一條清晰的路徑，日本對(duì)抗通縮的戰(zhàn)斗似乎卓有成效，盡管近期價(jià)格上漲大部分是由2014年4月消費(fèi)稅增加導(dǎo)致的。增稅標(biāo)志著日本開(kāi)始致力于減少堆積如山的債務(wù)，但卻使該國(guó)脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)中國(guó)在刺激和緊縮間搖擺不定時(shí)，印度則希望加速增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)離通貨膨脹。

亞洲新興經(jīng)濟(jì)體仍將是增長(zhǎng)最快的地區(qū)，許多其他國(guó)家則會(huì)比2014年增長(zhǎng)更快一些。但歐洲危機(jī)蔓延和對(duì)利率變動(dòng)的敏感將使2015年成為一趟不同尋常的冒險(xiǎn)之旅?！?/p>