‘大眾創(chuàng)業(yè)’背景下的我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展趨勢研究

吳夢迪 張之琪

（1.南開大學(xué)，天津 300071；2.英國杜倫大學(xué)，杜倫市DH13LE）

傳統(tǒng)上，風(fēng)險投資是指把資金投向蘊藏著較大風(fēng)險的高新技術(shù)領(lǐng)域，以期取得高額資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險投資為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供了資金保障，推動了技術(shù)創(chuàng)新，通過外部效應(yīng)推動整個社會的經(jīng)濟活躍，經(jīng)濟發(fā)展以及技術(shù)進步。

在2015年初的兩會上，李克強總理提出‘大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新’，并且國務(wù)院設(shè)有專門的‘國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金’，這些政府層面的支持使得目前中國的初創(chuàng)公司數(shù)量出現(xiàn)井噴。初創(chuàng)公司的發(fā)展壯大尤其需要來自風(fēng)險投資行業(yè)的融資，技術(shù)，市場，平臺等各方面的幫助和扶持。

一、風(fēng)險投資行業(yè)的特點

（一）風(fēng)險投資的投資領(lǐng)域傳統(tǒng)上集中于高科技的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)

20世紀后期，知識密集型產(chǎn)業(yè)成為推動知識經(jīng)濟發(fā)展的主導(dǎo)力量，傳統(tǒng)的融資和投資方式不能很好得服務(wù)于這些風(fēng)險較大的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在這種市場需求下，風(fēng)險投資應(yīng)運而生。

（二）風(fēng)險投資是高風(fēng)險，高收益的投資

一個高科技初創(chuàng)企業(yè)在尚未發(fā)展成熟之前，存在著很大的不確定性：科技研發(fā)，技術(shù)更新，產(chǎn)品銷售，市場拓展，公司管理等等，這其中每一個環(huán)節(jié)都存在著失敗的風(fēng)險。但是，這樣的企業(yè)也會由于其產(chǎn)品成本低、性能好、效益高、市場競爭力強等優(yōu)勢，獲得遠遠高于一般傳統(tǒng)企業(yè)的巨額利潤。這是風(fēng)險投資中的“風(fēng)險”二字的由來，風(fēng)險高，來自于不確定性高，相應(yīng)的預(yù)期收益也高。

（三）風(fēng)險投資過程中經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相互分離

在風(fēng)險投資中，投資者自己或者委派風(fēng)險投資公司將資金投于某個風(fēng)險企業(yè)同時擁有該企業(yè)一部分的股權(quán)，但是不參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理。在必要時，投資方也會給予風(fēng)險企業(yè)在專業(yè)技術(shù)，市場營銷，法律事務(wù)，企業(yè)管理等方面的指導(dǎo)和幫助。

（四）風(fēng)險投資是周期性循環(huán)的長期投資

1.風(fēng)險投資是一種長期投資。因為要將一個科學(xué)研究成果用于實踐，生產(chǎn)一種新的高科技產(chǎn)品，并非短時間可為。投資者進行風(fēng)險投資之后，資金會用于研究開發(fā)、產(chǎn)品試產(chǎn)、上線生產(chǎn)、公開銷售、多次改進，穩(wěn)定市場到企業(yè)盈利，再到企業(yè)上市，風(fēng)險資本退出，這是一個很漫長的過程，少則3～5年，多則7～10年。

2.風(fēng)險投資是周期性循環(huán)的。風(fēng)險投資往往遵循著“籌資—投資—管理—退出—分配—再投資”的規(guī)律，是一個周而復(fù)始的循環(huán)投資過程。

（五）風(fēng)險投資不追求長期的資本關(guān)系

風(fēng)險投資行業(yè)因其高風(fēng)險的特點，其成功獲得高收益的概率并不高，所以風(fēng)險投資會積極幫助風(fēng)險企業(yè)成功上市或并購轉(zhuǎn)讓，然后會立刻將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或出售，迅速退出風(fēng)險企業(yè)。也就是說，風(fēng)險投資追求盡快獲利退出與風(fēng)險企業(yè)的資本關(guān)系。

在美國，風(fēng)險投資成功退出風(fēng)險企業(yè)，90%以上靠的是大公司的并購，僅有不到10%的風(fēng)險公司實現(xiàn)了IPO；而中國，風(fēng)險公司則以上市退出為主，并購?fù)顺鰹檩o。

二、中國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國風(fēng)險投資業(yè)呈現(xiàn)出投資行業(yè)多樣化，不再集中于高新科技行業(yè)也投資傳統(tǒng)行業(yè)；投資階段分布雖有側(cè)重但也幾乎涵蓋企業(yè)發(fā)展的各個階段；投資強度逐漸增大；投資規(guī)模也越來越大；資本來源多樣化，從先期的政府主導(dǎo)投資到外資為主再到現(xiàn)在的民間內(nèi)資為主。一個風(fēng)險投資項目的成長過程可以大致分為五個階段：種子期、起步期、成長期、成熟期和重建期。

從風(fēng)險投資金額角度，我國風(fēng)險投資集中在企業(yè)的成長期和成熟期，近年來種子期的投資金額增加趨勢明顯；從風(fēng)險投資項目數(shù)角度，我國風(fēng)險投資集中在成長期，而成熟期和重建期的項目投資很少，種子期和起步期平分秋色。

自從2011年開始，成長期的占比逐年減少，起步期和種子期的占比逐年增加，這說明我國風(fēng)險投資機構(gòu)對于投資項目的發(fā)展階段前移。

越是經(jīng)濟發(fā)展良好的地域，風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展較為成熟，目前的資金投入只需要使得各個項目繼續(xù)發(fā)展下去，主要投資于成長期的項目，比如海南，遼寧和廣西。而越是經(jīng)濟發(fā)展滯后的地域，越需要通過風(fēng)險投資來刺激和帶動某些項目的發(fā)展，會將投資的項目階段前移，主要投資于種子期或起步期，比如云南、河南、吉林、貴州。

三、中國風(fēng)險投資行業(yè)的未來發(fā)展趨勢

（一）中國風(fēng)險投資行業(yè)的未來投資行業(yè)趨勢

我國風(fēng)險投資機構(gòu)已不再只專注于投資電子、通信、軟件、IT等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資越來越多，占比也越來越大。未來這個趨勢會一直持續(xù)下去；風(fēng)險投資的重心會偏向一些新興行業(yè)，如金融、醫(yī)藥、能源、環(huán)保等等。我國風(fēng)險投資所投資的行業(yè)類型正朝著多元化趨勢發(fā)展。

（二）中國風(fēng)險投資行業(yè)的未來投資階段趨勢

我國風(fēng)險投資行業(yè)的不斷發(fā)展，越來越多的投資機構(gòu)獲利，導(dǎo)致它們的獲利預(yù)期越來越高，風(fēng)險偏好逐漸增加。盡管現(xiàn)在對于成長期項目的投資最多，但未來的投資重心會逐步向起步期甚至種子期轉(zhuǎn)移。

（三）中國風(fēng)險投資行業(yè)的未來風(fēng)險資本來源

目前，我國的風(fēng)險投資資本來源單一，大部分都集中在企業(yè)、國有獨資投資機構(gòu)和個人三個渠道。未來為獲得更多的投資資本，完善市場體系，風(fēng)險投資機構(gòu)會將目光放在政府、上市公司、銀行、境外等融資渠道上，爭取獲得更多的投資資本，甚至可能還會開拓一些全新的資本來源，比如眾籌資本。

（四）中國風(fēng)險投資行業(yè)的未來資本退出方式趨勢

目前，我國風(fēng)險投資資本的退出方式以上市、并購和回購為主，而上市退出方式又以境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板上市為主。中小板市場通常被認為是創(chuàng)業(yè)板的一種過渡。相對于主板而言，創(chuàng)業(yè)板較低的上市門檻會幫助那些有潛力的中小風(fēng)險企業(yè)更加容易獲得融資機會。因此，境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市會受到了越來越多風(fēng)險投資機構(gòu)的青睞。

在‘大眾創(chuàng)業(yè)’的社會環(huán)境下，大企業(yè)的開放精神會得到加強，一些資本充裕的大型國企或民營企業(yè)可能會主動成為創(chuàng)新企業(yè)的接盤者，并購風(fēng)險企業(yè)，成就創(chuàng)新閉環(huán)。也將會有大量的風(fēng)險投資機構(gòu)通過風(fēng)險企業(yè)的并購而成功退出。

[1]胡海峰，胡松明主編.風(fēng)險投資學(xué).北京：北京師范大學(xué)出版社，2011，25-68.

[2]王勇.風(fēng)險投資新論.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2000，17.

[3]張越濤.我國風(fēng)險投資的淺析與展望.科技資訊，2011，（22）：225-226.