油價(jià)大幅上漲抬升PTA成本

文/ 金石期貨分析師 黃李強(qiáng)

10月15 日~9 月15 日，PTA 呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。9 月中下旬，隨著前期檢修的PTA 企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，在供應(yīng)過剩的壓力下，PTA 的價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。進(jìn)入10 月份，由于原油價(jià)格大幅上漲，在成本推動(dòng)下，PTA 的價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲。截至10 月15 日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)收于4625 元/噸，較9 月15 日上漲165 元/噸，上漲3.7%。

原油是化工品的上游，直接決定了化工品的成本高低。7 月份以來聚丙烯的下跌很大程度上受原油暴跌的影響，而造成原油暴跌最重要的因素是供需失衡和美元的走強(qiáng)。歷經(jīng)近3個(gè)月的下跌，原油的基本面已經(jīng)出現(xiàn)了變化。

首先，美元回調(diào)的概率較大，這將為原油上漲創(chuàng)造良好的空間。其次，美國活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下降。截至10 月9 日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少9座至605 座，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第6 周減少，達(dá)到了2010 年7 月30 日當(dāng)周以來的最低水平。美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)在之前5 周內(nèi)共減少了61 座。由于原油價(jià)格處于低位，成本較高的美國頁巖油企業(yè)不堪重負(fù)，鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下降，導(dǎo)致了原油供給下降，供需問題得到緩解。再次，美國商業(yè)原油庫存逆周期下降。EIA（美國能源部）公布的庫存報(bào)告顯示，截至10 月2 日，美國商業(yè)原油庫存為46099.7 萬桶，較6 月底下降438.2 萬桶，下降0.94%；較年內(nèi)最高點(diǎn)下降2991.5萬桶，下降6.09%。美國商業(yè)原油庫存的下降可視為鉆井?dāng)?shù)下降的一種表象，也再次印證了目前原油供過于求的問題有所緩解。此外，隨著庫存的下降，市場(chǎng)對(duì)于高企庫存的擔(dān)憂情緒有所緩和，由庫存引起的對(duì)于原油價(jià)格的壓制作用開始減弱。最后，地緣政治永遠(yuǎn)是談到原油時(shí)難以回避的話題。由于俄羅斯對(duì)敘利亞境內(nèi)的ISIS 組織進(jìn)行空襲，使中東地區(qū)的局勢(shì)更加緊張和復(fù)雜，市場(chǎng)開始擔(dān)憂這一地區(qū)原油潛在的供給下降，從而引發(fā)原油價(jià)格大漲?；谏衔膶?duì)于原油價(jià)格上漲的判斷，未來PTA 成本上升的概率較大。

在經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下，近期PTA 的下游需求仍然沒有明顯起色。目前，下游聚酯長(zhǎng)絲庫存整體上處于低位。截至10 月9 日，POY 的庫存為11 天，較9 月中旬下降1.5 天，下跌12%；DTY 的庫存為19 天，較9 月中旬上升2 天，上升11.76%；FDY 的庫存為16 天，較9 月中旬下降1.5 天，下跌8.57%。雖然當(dāng)前是PTA 的消費(fèi)淡季，但是下游企業(yè)庫存過低說明下游企業(yè)對(duì)于后市并不看好，采取按需采購方式，短期內(nèi)需求很難出現(xiàn)大幅上漲。然而，進(jìn)入11 月份，冬裝開始進(jìn)入消費(fèi)旺季，從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，11 月份下游企業(yè)的庫存都將增加，可以預(yù)見，市場(chǎng)對(duì)于下游消費(fèi)的回暖或?qū)⒅蜳TA 的價(jià)格。不得不提的是，近期國內(nèi)棉花價(jià)格大幅下挫，作為棉花的替代品，PTA的價(jià)格難免受到影響。

綜上所述，筆者認(rèn)為美元的回調(diào)為原油的上漲創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，而原油鉆井?dāng)?shù)和商業(yè)庫存的下降顯示目前原油的供大于求有所緩解，加之近期中東地緣因素發(fā)酵，原油有望開啟一波反彈走勢(shì)，這將推升PTA 的成本重心。進(jìn)入11 月，下游需求回暖的概率較大，將支撐PTA 的價(jià)格。

PTA 現(xiàn)貨價(jià)格及開工負(fù)荷率（單位：PTA 現(xiàn)貨價(jià)格：元/噸）