苯乙烯逆市上揚

□ 張景芝

2015年苯乙烯市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)，除ABS受高庫存拖累下行外，苯乙烯上下游產(chǎn)品春節(jié)之后普漲，迎來開門紅。

自2014年下半年開始，國際原油市場陷入漫長的單邊下行通道。2015年3月17日，WTI最低探至43.46美元/桶，較2014年6月20日107.26美元/桶深跌59.48%；2015年1 月1 3 日，布倫特原油最低探至46.59美元/桶，較2014年6月19日115.06美元/桶的高位跌幅高達59.51%。而國內(nèi)苯乙烯市場無視低位油價，2015年實現(xiàn)開門紅。

縱觀2014～2015年國內(nèi)苯乙烯市場，2014年趨勢基本同原油市場吻合。2015年卻發(fā)生逆轉(zhuǎn)，無視跌跌不休、屢創(chuàng)新低的原油市場，春節(jié)后開盤，除ABS受高庫存拖累下行外，苯乙烯上下游產(chǎn)品普漲，集體迎來開門紅。

苯乙烯上下游產(chǎn)品全線上揚

節(jié)后開盤，除ABS外，苯乙烯內(nèi)外盤及上下游產(chǎn)品全線上揚。受日韓地區(qū)近283萬噸產(chǎn)能3～5月集中停車檢修刺激，苯乙烯美元盤漲幅高達22%～23%；國內(nèi)現(xiàn)貨市場以19.4%的漲幅緊隨其后；受需求制約，苯乙烯三大下游行業(yè)漲幅落后于下游產(chǎn)品漲勢倒推原料市場，又適逢國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張、美元市場走勢強勁，多重利好疊加，2015年1月至3月10日，中國石化先后五次調(diào)漲純苯掛牌價格，累計漲幅達16.3%。原料粗苯價格走高、石油苯市場提振及下游苯乙烯剛需共同作用，加氫苯節(jié)后也迎來一輪漲勢。

圖1 2014-2015年苯乙烯內(nèi)外盤走勢

無視低位原油及國內(nèi)需求基本面制約，苯乙烯及主要下游行業(yè)逆市上揚的原因，卓創(chuàng)傾向以下因素所致：

1、2月底期貨交割，空頭平倉、多頭逼空。節(jié)后開盤，空頭回補一路追漲，主流賣盤惜售心態(tài)加劇，江蘇期現(xiàn)貨市場連續(xù)跳漲，江蘇期現(xiàn)貨放量成交，華西電子盤數(shù)度封停。

華東主港庫存較去年同期大幅下滑，業(yè)內(nèi)2015年合約減量。與去年同期相比，2015年2月底總庫存下滑37%，商品量庫存下滑26%。與往年相比，2015年下游工廠及主流商家合約減少10%甚至更高比例，從而導(dǎo)致2015年1～3月批量期現(xiàn)貨買盤旺盛。庫存下滑、合約缺口及預(yù)期節(jié)后需求恢復(fù)良好等多重因素提振，業(yè)內(nèi)心態(tài)積極向好，實際操作不約而同選擇了做多的單邊模式。

抄底心態(tài)，EPS訂單爆滿，現(xiàn)貨需求旺盛。2015年1月13日，江蘇現(xiàn)貨市場6600元/噸的市場價格創(chuàng)自2009年3月9日以來新低；2015年2月25日7300元/噸價格創(chuàng)自2009年3月26日以來新低。抄底心態(tài)，商家積極做多；EPS下游客戶積極建倉，EPS廠家訂單爆滿，個別廠家反映甚至接到2015年6月、9月訂單。抄底行情，共同的推漲意愿，市場飆漲。

苯乙烯廠家利潤豐厚

原料市場漲幅落后于產(chǎn)品，苯乙烯生產(chǎn)廠家利潤豐厚。春節(jié)后開盤，中國石化華東分公司純苯出廠價調(diào)漲5.8%，乙烯CFR東北亞上漲25.3%，國內(nèi)非一體化苯乙烯生產(chǎn)廠家成本增加8.7%。同期，江蘇苯乙烯現(xiàn)貨市場漲幅高達15.3%，產(chǎn)品漲勢快于成本，苯乙烯生產(chǎn)廠家利潤豐厚。

在利潤誘惑下，天津大沽年產(chǎn)50萬噸苯乙烯裝置原定3月底的檢修計劃推后至4月底，遼通化工年產(chǎn)15萬噸裝置、新浦化學(xué)年產(chǎn)32萬噸裝置一度帶病堅持運行，各廠家苯乙烯裝置維持高負荷運行。

投機需求支撐力度有限，苯乙烯漲勢暫緩。與原料市場相比，EPS、PS、ABS三大苯乙烯下游行業(yè)表現(xiàn)則相對遜色。與2月份相比，PS開工僅提升3個百分點，ABS開工下滑近10個百分點，僅EPS行業(yè)一枝獨秀，開工率大幅提升19個百分點。但對于EPS行業(yè)開工率的大幅提升，業(yè)內(nèi)分析與實際情況有所脫節(jié)，行業(yè)內(nèi)人士多傾向于為抄底建倉所致，而非實際需求刺激。對此，某行業(yè)內(nèi)資深人士坦言，抄底行情下，EPS下游客戶蜂擁入市建倉，訂單暴增，甚至于節(jié)后EPS行業(yè)產(chǎn)銷旺盛程度遠超旺季時節(jié)。由此，在終端需求尚未啟動前提下，此部分訂單轉(zhuǎn)為庫存、以獲利盤形式存在，且利潤豐厚。但隨著江蘇苯乙烯現(xiàn)貨價格漲至8500～8600元/噸的價位，EPS下游客戶退市觀望，EPS廠家反映訂單一度驟減80%。而感于高位成本，EPS廠家也開始謹(jǐn)慎控制成品、原料庫存，無意再度追高。需求制約，3月18日前后，國內(nèi)苯乙烯市場轉(zhuǎn)入窄幅震蕩，業(yè)內(nèi)暫緩操作，靜待進一步方向。

圖2 2014與2015年一季度庫存對比

圖3 國內(nèi)非一體SM廠家生產(chǎn)成本

魔鬼天性再現(xiàn)

苯乙烯被稱為“魔鬼”產(chǎn)品，吸引業(yè)內(nèi)人士前赴后繼地投入，正是因其行情走勢的不可預(yù)知性。

3月16日至3月25日，江蘇現(xiàn)貨主流商談價格在8000～8350元/噸的區(qū)間久盤不上，業(yè)內(nèi)人士普遍傾向于需求制約、市場有回調(diào)要求。隨后的“也門事件”亦被業(yè)內(nèi)分析為影響油價的短期因素。由此，逢高做空占據(jù)主流操作思路。但隨后局勢的發(fā)展出乎人們預(yù)料：一方面華東主港提貨速度遠快于船貨到達速度，華東庫存連續(xù)五周下滑，3月底庫存總量較2月底降幅高達28.4%，3月底商品量庫存較2月底降幅高達33.2%，且現(xiàn)貨資源趨于集中；另一方面，由于4月市場供需面相對健康，短期內(nèi)市場回調(diào)概率日漸降低，3月26日前后的空單陸續(xù)平倉，從而引發(fā)新一輪的平倉行情。在此大背景下，又適逢華東主流商家批量入市采購現(xiàn)貨交付合約，某大型EPS廠家批量采購期現(xiàn)貨彌補合約缺口。利好因素疊加，4月初開盤，江蘇期現(xiàn)貨市場跳漲，現(xiàn)貨成交一舉沖至9000元/噸的水平，創(chuàng)自2014年11月26日以來新高。

今年供需將維持現(xiàn)有格局

從當(dāng)前所調(diào)研情況看，苯乙烯2015年供需將維持現(xiàn)有格局。

從供應(yīng)方面看，2015年國內(nèi)新增產(chǎn)能僅玉皇化工24萬噸裝置、東方石化12萬噸裝置、阿貝爾化學(xué)50萬噸裝置。其中，玉皇化工計劃4月底、5月初投產(chǎn)；東方石化計劃8月底前后投產(chǎn)；受資金方面制約，阿貝爾化學(xué)裝置投產(chǎn)時間尚存不確定性。

圖4 2014-2015年苯乙烯主要下游行業(yè)產(chǎn)能對比

在需求方面，由于當(dāng)前低迷的經(jīng)濟運行環(huán)境、緊縮的資金狀況及產(chǎn)能過剩局面，國內(nèi)主要下游行業(yè)多套擴能裝置緩建或取消。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，2015年國內(nèi)主要下游行業(yè)新增產(chǎn)能折合苯乙烯需求量僅在27萬噸左右。

圖5 2015年SM下游需求結(jié)構(gòu)

依據(jù)最近5年行業(yè)平均開工率計算，2015年國內(nèi)苯乙烯主要下游行業(yè)需求仍以EPS、PS、ABS為主，消耗結(jié)構(gòu)仍將維持現(xiàn)有格局。