弘毅的中國(guó)式價(jià)值投資

文‖ 趙令歡

（作者系弘毅投資董事長(zhǎng)、總裁）

能夠成為領(lǐng)導(dǎo)者的，是能夠看到別人看不到的機(jī)會(huì)，而且提前半步，做好布局

當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)速換擋、資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌的時(shí)刻，我們?nèi)绾慰创h(huán)境和機(jī)遇？很多人會(huì)擔(dān)心、焦慮甚至失望，但也許我們把時(shí)間拉遠(yuǎn)一點(diǎn)、視野放寬一點(diǎn)，就會(huì)看到，在風(fēng)起云涌中隱藏著許多機(jī)會(huì)，而引領(lǐng)性的投資者會(huì)從這里開(kāi)始自己未來(lái)的布局。

從數(shù)據(jù)可以清晰地看到：中國(guó)曾經(jīng)是也將繼續(xù)是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。從2010到2014年，中國(guó)對(duì)全球增長(zhǎng)的年均貢獻(xiàn)為26%，作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)，在這一階段對(duì)全球增長(zhǎng)的年均貢獻(xiàn)為13%。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的重要引擎，為世界增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了最大的份額。而美國(guó)是世界流動(dòng)性引擎，為全球貢獻(xiàn)了最大的流動(dòng)性，不僅體現(xiàn)在美元是全球性貨幣，而且美聯(lián)儲(chǔ)做量化寬松央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張很快。

現(xiàn)在的情況是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美國(guó)貨幣政策不再大幅寬松，資金回流美國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)怎么辦？許多人對(duì)此非常擔(dān)心，但沒(méi)那么壞——一種秩序被打破之后，需要一定時(shí)間恢復(fù)到新的平衡，在新的平衡之中才有機(jī)會(huì)持續(xù)。我相信，全球投資者都是帶著對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)的關(guān)注來(lái)到這個(gè)會(huì)場(chǎng)的。

事實(shí)上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨著諸多挑戰(zhàn)，特別是在資本市場(chǎng)，投資中國(guó)的投資者信心受到很大沖擊。宏觀經(jīng)濟(jì)方面可以由兩個(gè)數(shù)字說(shuō)明：一是規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度一直在下降，現(xiàn)在在 6%左右。二是MSCI 中國(guó)指數(shù)，市場(chǎng)的估值反映出對(duì)中國(guó)的前景非常悲觀，已經(jīng)直逼 2008 年危機(jī)時(shí)最低點(diǎn)。

這時(shí)候的問(wèn)題是，還可以投中國(guó)嗎？投中國(guó)還可以掙錢嗎？

實(shí)際上，在投資界有一件事是在不斷地被證明——能夠成為領(lǐng)導(dǎo)者的，是能夠看到別人看不到的機(jī)會(huì)，而且提前半步，做好布局。

從世界工廠到世界市場(chǎng)

對(duì)于投資中國(guó)的前景，在外界眾多的質(zhì)疑和猶疑中，我們做了認(rèn)真的研究，結(jié)論是：中國(guó)仍然是投資熱土，但需要真正的專家，選擇什么樣的時(shí)機(jī)、什么樣的行業(yè)、什么樣的方式，如何進(jìn)、如何退，與以往相比，對(duì)專業(yè)的要求、對(duì)貼近市場(chǎng)的要求都更高。

為什么中國(guó)仍是投資熱土？

首先，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看中國(guó)主動(dòng)在“調(diào)速換擋”。為什么要這么做？因?yàn)橐郧翱焖?、粗放的增長(zhǎng)模式是不可持續(xù)的。對(duì)此一個(gè)基本的觀察就是：過(guò)去5年—10年中國(guó)發(fā)生了一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)換：從世界工廠變成了世界市場(chǎng)?？梢钥吹剑ツ曛袊?guó)各種消費(fèi)占全球的比重是驚人的：智能手機(jī)全球34%的消費(fèi)在中國(guó)，鉆石首飾全球12%的消費(fèi)在中國(guó)，在線游戲是18%，連巧克力的銷售也占了全球的 2%。而這個(gè)消費(fèi)趨勢(shì)剛剛開(kāi)始。

與此同時(shí)，一直做“世界工廠”的中國(guó)，正在逐步去產(chǎn)能，但產(chǎn)能在全球的占比依然很高：水泥全世界 59%的產(chǎn)能在中國(guó)，發(fā)電設(shè)備60%在中國(guó)制造，工程機(jī)械也在50%。但中國(guó)GDP占全球比重只有13%。

從這兩組數(shù)字可以清晰地看出這一趨勢(shì)——中國(guó)現(xiàn)在正處在從世界工廠往世界市場(chǎng)轉(zhuǎn)化的過(guò)程中。

轉(zhuǎn)型中很有意思的是，所有的事務(wù)都有兩面，我們正在經(jīng)歷的這個(gè)時(shí)代尤其如此。經(jīng)濟(jì)低迷，市場(chǎng)擔(dān)心消費(fèi)下滑，但我們看到的是，中國(guó)的旅游團(tuán)都變成了全球采購(gòu)團(tuán)，大家還在呼喚更多衛(wèi)生、安全、健康的食品，呼喚著更多、更好的服務(wù)。這些旺盛的需求在今天還得不到滿足。這就是投資的機(jī)遇。

提前半步

弘毅投資戰(zhàn)略的基本原則之一是絕不跟風(fēng)，要對(duì)環(huán)境研究透徹并提前半步——太早了不行，跟隨更不行，要在一切都還不那么明晰的時(shí)候。過(guò)去3—5年，我們正是這么做的。此前弘毅在搭建投資組合的時(shí)候，以生產(chǎn)制造為主，這充分利用中國(guó)是世界工廠的主題。最近3—5年我們堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，提前半步執(zhí)行，所以80%以上的投資在服務(wù)、消費(fèi)領(lǐng)域。這是四五年之前開(kāi)始的布局，今天看結(jié)果不錯(cuò)。

如果解讀國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，增速確實(shí)在下降。但我認(rèn)為這是健康的轉(zhuǎn)變：服務(wù)業(yè)在2011年占44%，2015年上半年占比52%，增加了8.2%；同期工業(yè)占比下降5.4%。

從弘毅投資的具體實(shí)踐看，這一轉(zhuǎn)型更加明確。上市企業(yè)上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)是,建筑材料、設(shè)備制造快速下滑，但醫(yī)藥、酒店、城市服務(wù)、在線旅游鄧這些行業(yè)在快速增長(zhǎng)。而且我們預(yù)測(cè)，四季度GDP速度可能會(huì)比現(xiàn)在更低，但消費(fèi)、服務(wù)占比仍會(huì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

實(shí)踐說(shuō)明，轉(zhuǎn)型不僅必要，而且已經(jīng)發(fā)生，初見(jiàn)成效。

今天的中國(guó)轉(zhuǎn)型不單是中國(guó)的事，中國(guó)作為舉足輕重的大國(guó)，其成功轉(zhuǎn)型會(huì)惠及全球，將繼續(xù)是世界增長(zhǎng)引擎，而且隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程，有望成為世界流動(dòng)性的引擎。

結(jié)論是，轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，而背后的驅(qū)動(dòng)力也很確定，投創(chuàng)新，投開(kāi)放、投改革。

國(guó)企改革的機(jī)會(huì)

國(guó)企改制、建立市場(chǎng)化的體制機(jī)制、提升企業(yè)價(jià)值,是重大和在全球獨(dú)一無(wú)二的投資主題。而國(guó)企改制是我們絕對(duì)領(lǐng)先的領(lǐng)域,是我們確定的戰(zhàn)略方向。

開(kāi)放與創(chuàng)新

在新時(shí)期，國(guó)企改制的主題也發(fā)生了很大變化，契合前面所說(shuō)的，從“世界工廠”到“世界市場(chǎng)”、從“資本輸入國(guó)”的“資本輸出國(guó)”的主題。

國(guó)企改制的途徑是通過(guò)市場(chǎng)“混合”，通過(guò)做主動(dòng)的增值服務(wù)商，幫助管理層、大股東把企業(yè)做得更市場(chǎng)化，更有競(jìng)爭(zhēng)力，做大做強(qiáng)做優(yōu)。我們投資的錦江股份和城投控股都是服務(wù)行業(yè)，本身就將受益于整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。比如錦江股份將通過(guò)國(guó)際并購(gòu)迅速成為全球最大的酒店管理集團(tuán)之一。為什么有信心？因?yàn)槌汕贤獾闹袊?guó)旅游者正在走向全球，而中國(guó)的企業(yè)最懂得消費(fèi)者的需求；第二，中國(guó)以前酒店集團(tuán)都是重資產(chǎn)，未來(lái)可以通過(guò)資產(chǎn)證券化，從重資產(chǎn)型到輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，主要掙管理的錢。企業(yè)不光會(huì)做大，收入多、利潤(rùn)多，還能夠做優(yōu)，資本市場(chǎng)會(huì)很喜歡，價(jià)值就上去了。

城投控股，擁有環(huán)保、地產(chǎn)、投資三塊主要業(yè)務(wù)，未來(lái)它的環(huán)保業(yè)務(wù)將成為專門、專業(yè)的固體垃圾焚燒處理公司，而且準(zhǔn)備在中國(guó)的300多個(gè)城市鋪開(kāi)，垃圾處理從填埋改為焚燒，節(jié)約土地資源、改善環(huán)境，再加上通過(guò)焚燒發(fā)電、回收廢舊金屬。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則重點(diǎn)做房地產(chǎn)金融，做資產(chǎn)證券化的排頭兵，用智慧去把資產(chǎn)變成有價(jià)格的流動(dòng)性資產(chǎn)，投資全球。這個(gè)公司當(dāng)然是應(yīng)該更有價(jià)值的公司。所以，我們應(yīng)該有信心，可以賺取高于市場(chǎng)的回報(bào)。堅(jiān)定地投資改革。

中國(guó)市場(chǎng)會(huì)成為全世界今后20年最好的消費(fèi)市場(chǎng)，因?yàn)樾碌男枨髮映霾桓F，但還無(wú)法滿足，斷層之中深藏機(jī)會(huì)。

以Pizza Express為例，它在英國(guó)共擁有430家店，而英國(guó)的城鎮(zhèn)人口是五千萬(wàn)，Pizza Express全球CEO準(zhǔn)備在今后10年再加一兩百家店。比較一下，中國(guó)城鎮(zhèn)人口7億多，今天只有25家店，而這25家店中，大多數(shù)單店指標(biāo)是倫敦最好的店的兩倍。所以我們要幫助 Pizza Express把中國(guó)市場(chǎng)的潛力開(kāi)掘出來(lái)，未來(lái)它仍然是世界品牌，但會(huì)是一個(gè)獲益于中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的、快速成長(zhǎng)的新一代領(lǐng)先世界品牌。這就是中國(guó)的力量。

所謂“投創(chuàng)新”，其實(shí)創(chuàng)新不只是技術(shù)創(chuàng)新，最重要的是把很多低效環(huán)節(jié)打通。以金融創(chuàng)新為例，中國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的一個(gè)表現(xiàn)是交易和退出的工具不夠多、市場(chǎng)不夠大，而過(guò)去一兩年有了新三板和即將推出的戰(zhàn)略新興版，弘毅投資也獲益很多。

創(chuàng)新還包括弘毅自身的模式創(chuàng)新，比如為了進(jìn)入醫(yī)院和餐飲領(lǐng)域，我們先找團(tuán)隊(duì)，先搭架子，成立了醫(yī)院服務(wù)集團(tuán)和餐飲管理集團(tuán)，再通過(guò)投資、收購(gòu)，形成量和質(zhì)的雙重跨越。所以，創(chuàng)新無(wú)所不在，中國(guó)最重要的創(chuàng)新不一定是科技創(chuàng)新，而是模式、思想和政府職能轉(zhuǎn)變的創(chuàng)新。

弘毅作為投資人，我們悟出的道理——回歸價(jià)值，回歸本源，不斷創(chuàng)造價(jià)值，讓市場(chǎng)擁抱有價(jià)值的公司。