這是一個多贏的選擇——訪城投控股董事長安紅軍

文‖上海國資記者 王錚

陽晨B轉(zhuǎn)A先吸并再分立，在中國的資本市場上沒有先例，我們抓住了短暫的窗口期實施方案

一種無先例的重組樣本。

上海城投旗下兩家上市公司——城投控股、陽晨B股正以一種嶄新的方式進行整合。大股東上海城投明確,兩上市公司重組目標為解決陽晨的B股改革問題。盡管此前“B轉(zhuǎn)A”改革亦有先例,但顯然,此次城投控股與陽晨B醞釀的重組與以往案例均不相同,其官方表述為“重大無先例”。市場認為,這種解決方式為后續(xù)B股改革提供了一個前所未有的視角。

“這是一個多贏的方案。我們的原則是,每一步都要有法律依據(jù),方案要對各方都有受益?！背峭犊毓啥麻L安紅軍對《上海國資》表示。

B轉(zhuǎn)A完成后,城投控股和陽晨B亦將面臨不同的發(fā)展道路。

一次性解決問題

《上海國資》:市場認為,陽晨B轉(zhuǎn)A的方案是一個非常復(fù)雜的方案,為什么選擇一個這么復(fù)雜的方案？

安紅軍:大股東醞釀陽晨B轉(zhuǎn)A有一個很長的過程。我們需要解決的問題很多。其一,整合環(huán)境業(yè)務(wù)。大股東的發(fā)展戰(zhàn)略是集團化、專業(yè)化、市場化。此前已整合水務(wù)資產(chǎn)、路橋資產(chǎn)等,環(huán)境業(yè)務(wù)整合亦是必然要做的。其二,融資。B股基本上失去了融資功能,影響企業(yè)發(fā)展；而城投控股主業(yè)中,房地產(chǎn)占的比例規(guī)模較大,市場仍將城投控股歸類為地產(chǎn)類上市公司,既然業(yè)務(wù)含房地產(chǎn)開發(fā),那么資本市場的審批、包括再融資、重組、并購都收到影響。所以,盡管上海城投旗下有兩家上市公司,但實際上并沒有充分利用資本市場。其三,梳理主業(yè)。城投控股主業(yè)包括3大板塊,地產(chǎn)、投資與環(huán)境。對于一家上市公司來說,市場認為我們的主業(yè)還不夠清晰。

此外,大環(huán)境改變給了良好的機遇,我們亦希望一次性解決問題。

《上海國資》:既然要解決融資難題,此前有B轉(zhuǎn)A的案例,亦有B轉(zhuǎn)H的案例,是否考慮過其他解決路徑？

安紅軍:我們認為現(xiàn)在的方案是很理想的。我們也考慮過其他相對簡便的路徑,但只能部分達到目標。比如是否將陽晨B轉(zhuǎn)A的時候,做為城投控股的子公司而非平級公司？這樣的話,固然可以解決B股問題,但環(huán)境業(yè)務(wù)仍然留在了城投控股,主業(yè)依然不夠清晰,并且有關(guān)聯(lián)交易,對今后發(fā)展未必更有利。如果將陽晨B轉(zhuǎn)H上市,城投控股的環(huán)境業(yè)務(wù)不能同時注入H股,整合環(huán)境業(yè)務(wù)的目標達不到。因為訴求很多,可供選擇的的解決方案就比較少。

此次陽晨B轉(zhuǎn)A的方案應(yīng)該將問題解決得最徹底最干凈的。

《上海國資》:既然是重大無先例,那么,遇到的最大的困難是什么？

安紅軍:我們選擇現(xiàn)在的方案,雖然屬于重大無先例,但是沒有法律法規(guī)禁止這種做法,而現(xiàn)在的改革方向是監(jiān)管部門采取“負面清單”的監(jiān)管方式,法無禁止即可為。因此嘗試創(chuàng)新方案是值得的。實際上,在論證方案的過程中,我們得到了監(jiān)管部門的大力支持和重視。

最大的困難仍然是,方案是全新的,沒有先例,沒有可遵循的過程。那么在設(shè)計和實施的過程中,得到主管部門支持和市場理解相當(dāng)重要。我們充分做到細致的溝通,仔細研究法律法規(guī),與主管部門、市場機構(gòu)進行積極溝通,論證方案。

實際上,方案出來后,可以看到,我們維護了大股東、中小股東的利益、對企業(yè)未來發(fā)展有利、又創(chuàng)新活躍了資本市場,因此,盡管復(fù)雜,但這是一個多贏的選擇,各方反應(yīng)都積極正面。

《上海國資》:實施這么復(fù)雜的方案且獲股東大會高票通過,除了方案本身受到各方肯定外,市場認為,準確抓住了時機,怎么理解時機？

安紅軍:要想做成事情,一定要抓住窗口期。尤其資本市場的窗口期很短。城投控股歷史上兩次重要的資產(chǎn)重組都是抓到了資本市場良好的窗口期。

2008年,大股東將旗下置地集團注入到上市公司,房地產(chǎn)企業(yè)其實想上市是很難的,但當(dāng)時,上市公司的環(huán)境業(yè)務(wù)還沒有做起來,投資業(yè)務(wù)亦沒有,原有主業(yè)是原水、供水等帶公益性的產(chǎn)業(yè)。我們需要地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供業(yè)績支撐,所以果斷抓住了窗口期完成重大資產(chǎn)重組；現(xiàn)在的陽晨B轉(zhuǎn)A是先合并再分立,在中國的資本市場上沒有先例,我們也是抓住了短暫的窗口期實施了方案。

打造城市基礎(chǔ)設(shè)施綜合資產(chǎn)管理集團

《上海國資》:剝離環(huán)境業(yè)務(wù)后,城投控股的主業(yè)需要重新定位？

安紅軍:未來城投控股將圍繞城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)打造綜合性的資產(chǎn)管理集團。城市基礎(chǔ)設(shè)施的投融資體制已發(fā)生巨大變化,以往依靠大量政府性平臺公司投資的方式已不可持續(xù),PPP模式將成為主流。我們目前已和工行、交行合作,成立了各100億元的PPP基金,目標是投資收費的城市基礎(chǔ)設(shè)施,包括橋梁隧道,污水垃圾,地下管溝等,力爭通過PPP模式做出一定規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施收費項目。

事實上,我們未來的重點方向是PPP領(lǐng)域,圍繞PPP模式,我們會成立各種基金,比如PE基金、不動產(chǎn)基金、母基金和并購基金等資管業(yè)務(wù)。舉例來說,目前各大城市正打造智慧城市、安全城市、環(huán)保城市,那我們會投資與此相關(guān)的新材料新能源項目。在投資基礎(chǔ)設(shè)施的過程中,基金有很多投資機會。

《上海國資》:您認為PPP的市場空間有多大？城投控股在這方面有哪些優(yōu)勢？

安紅軍:PPP的市場空間相當(dāng)大,我們統(tǒng)計,國內(nèi)存量的基礎(chǔ)設(shè)施投資量就在50萬億左右,到2020年城鎮(zhèn)化率要達到60%,新增的投資量在42萬億左右。有很大的想象空間。

城投控股成立20年來,在基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)、運營等方面有非常多的優(yōu)勢和經(jīng)驗,我們的資金實力也很雄厚,加上與金融機構(gòu)形成長期合作,又有一支優(yōu)秀的團隊,在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資方面,尤其PPP領(lǐng)域應(yīng)該說有先發(fā)優(yōu)勢。

《上海國資》:地產(chǎn)業(yè)務(wù)會如何發(fā)展？

安紅軍:我們目前的地產(chǎn)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的房地產(chǎn)開發(fā)方式不太一樣,我們主要是圍繞基礎(chǔ)設(shè)施項目開發(fā)房地產(chǎn),追求的首先是安全性,對二三線城市的項目都比較謹慎,暫時還沒有去。目前都是在一線城市,所以項目運作情況都還不錯。

我們在追求安全的基礎(chǔ)上追求穩(wěn)定利潤的增長。我們做了很多保障性住房,結(jié)合上海的棚戶區(qū)改造、城中村改造,做保障性住房。我們的產(chǎn)品品質(zhì)很好,因而盈利也比較穩(wěn)定,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)很快。

比如,大股東在市中心還留有一些老的污水廠,有些污水廠面臨搬遷,我們就進行改造；另外,配合政府完成棚戶區(qū)動遷,然后建成現(xiàn)代化的小區(qū)等。置地板塊2014年實現(xiàn)了10億的凈利潤,ROE超過了10%。

目前,我們已謀劃組建不動產(chǎn)基金,未來將圍繞PPP模式下產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資機會,階段性部分持有地產(chǎn)物業(yè)。比如會并購一些綠化配套企業(yè),因為這些企業(yè)面臨行業(yè)并購整合,持有一段時間后,經(jīng)過整合改造再定向增發(fā)或整體售賣給市場。比如,如有一些物業(yè)有缺陷和瑕疵,我們會利用專業(yè)手段改變這些缺陷,持有2—3年,然后增值售賣給市場。

《上海國資》:城投控股旗下的誠鼎基金,發(fā)展迅速,投資方向會有哪些改變嗎？

安紅軍:誠鼎基金管理規(guī)模已超過300億元,投資思路仍然是圍繞城市基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)鏈展開的。市場很清楚,中國城市基礎(chǔ)設(shè)施一個利潤比較薄的行業(yè),而且有公益性的特點。但圍繞智慧城市、環(huán)保城市、安全城市、海綿城市等細分行業(yè)配套的企業(yè)里存在著大量的優(yōu)勢企業(yè)。比如材料設(shè)備提供商、施工運營、技術(shù)集成、科研檢測等等。誠鼎基金會繼續(xù)圍繞城市升級發(fā)展帶來的巨大機會發(fā)揮協(xié)同投資優(yōu)勢。

目前,在這個產(chǎn)業(yè)鏈上,誠鼎基金已經(jīng)取得了明顯的先發(fā)優(yōu)勢。誠鼎基金投資的巴安水務(wù)、開爾新材、金盾股份、阿克力化工等PE項目都已上市,回報率可觀。

另外,把握資本市場的時間窗口,也關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)上市的優(yōu)秀企業(yè),抓住增發(fā)機會。比如晉西車軸、上海建工、耀皮玻璃、中國鐵建、浦東金橋等。

《上海國資》:B轉(zhuǎn)A后,環(huán)境業(yè)務(wù)將如何發(fā)展？

安紅軍:未來A股環(huán)境上市公司將與城投控股為平行公司,股東結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化。而其業(yè)務(wù)會做大。所說的大環(huán)境業(yè)務(wù)包括了污水處理、垃圾處理、危險品、土壤修復(fù)、污泥處理等。大股東上海城投承諾,3年內(nèi)若有其他具備條件的環(huán)保資產(chǎn)也將注入到上市公司內(nèi)。環(huán)境資產(chǎn)上市后,主業(yè)非常清晰,我們將充分利用資本市場進行行業(yè)內(nèi)的、產(chǎn)業(yè)鏈上、技術(shù)鏈上的橫向和縱向并購。