“新常態(tài)”下的宏觀經(jīng)濟波動、企業(yè)家信心和失業(yè)率

王桂虎

(中國社會科學院 經(jīng)濟研究所，北京 102488)

“新常態(tài)”下的宏觀經(jīng)濟波動、企業(yè)家信心和失業(yè)率

王桂虎

(中國社會科學院 經(jīng)濟研究所，北京 102488)

“新常態(tài)”背景下，GDP增速下滑是大概率事件，宏觀經(jīng)濟波動將不可避免。梳理中國宏觀經(jīng)濟的各種因素與企業(yè)家信心、失業(yè)率，探討三者之間的脈沖響應(yīng)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)：企業(yè)家信心會在一定程度上對失業(yè)率產(chǎn)生影響；利率波動對企業(yè)家信心和失業(yè)率的沖擊最為顯著，而企業(yè)家信心和失業(yè)率對于房價的沖擊最為明顯；GDP增速的波動對企業(yè)家信心的沖擊具有顯著的正向關(guān)系，對于失業(yè)率的沖擊具有顯著的負向關(guān)系；“新常態(tài)”背景下宏觀經(jīng)濟波動存在潛在風險。

“新常態(tài)”；宏觀經(jīng)濟波動；企業(yè)家信心；失業(yè)率

引言

隨著中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，“新常態(tài)”(New Normal)成為經(jīng)濟學界越來越流行的詞匯?！靶鲁B(tài)”一詞最早由美國太平洋投資管理公司總裁埃里安(El-Erian,2012)[1]于2010年提出，意思是指經(jīng)濟不會出現(xiàn)快速V型復蘇，而是會出現(xiàn)較長時間的疲軟與滯漲。國內(nèi)方面，許多專家對中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”持有不同的意見。例如，黃益平、茍琴和蔡昉(2013)[2]認為，“新常態(tài)”下中國經(jīng)濟增長的趨勢將放緩；汪紅駒(2014)[3]研究了中美經(jīng)濟的“新常態(tài)”后，提出了警示中美經(jīng)濟周期錯配繼續(xù)深化的觀點。當然，也有學者保持樂觀的態(tài)度，比如林毅夫(2012)[4]認為，全球經(jīng)濟將陷入疲軟，而中國則會“風景這邊獨好”。綜合現(xiàn)有文獻的研究，本文認為“新常態(tài)”背景下中國經(jīng)濟增速下滑將是大概率事件。

宏觀經(jīng)濟一旦發(fā)生波動，勢必會影響作為經(jīng)濟微觀個體的企業(yè)家的信心。國際上已經(jīng)有很多學者對企業(yè)家信心進行研究,如馬松卡和斯波頓(Matsusaka & Sbordone，1995)[5]、莫蘭杰和莫雷諾(Mourougane & Moreno，2002)[6]、哈里森和韋德(Harrison & Weder，2006)[7]、泰勒和麥克納希(Taylor & McNabb，2007)[8]等采用動態(tài)隨機一般均衡模型(DSGE)論證了宏觀經(jīng)濟波動與企業(yè)家信心之間的影響，并認為企業(yè)家信心具備“自我實現(xiàn)的預期”。當然部分學者如和梅拉和馬丁(Mehra and Martin，2003)[9]對此持有異議，認為企業(yè)家信心與宏觀經(jīng)濟波動之間的作用不顯著。但受限于相關(guān)數(shù)據(jù)的匱乏，國內(nèi)研究企業(yè)家信心的學者相對較少。

而對于中國失業(yè)率的討論，多數(shù)學者認為國內(nèi)歷年以來的統(tǒng)計存在若干缺陷。由于中國是二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，根據(jù)劉易斯(Lewis，1954)[10]的理論推斷，中國農(nóng)村存在剩余勞動力；許多學者基于中國特殊國情做出了研究，例如，王誠(1996)[11]認為中國的真實失業(yè)率比較復雜，因為存在隱蔽性失業(yè)，并測算出了相應(yīng)的數(shù)值；鄒薇和胡翾(2003)[12]等認為中國的失業(yè)率與奧肯定律[13]存在偏離，而陳石和賀曉(2006)則認為中國的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率與CPI指數(shù)之間并不存在非常顯著的菲利普斯曲線的關(guān)系[14]。

那么在“新常態(tài)”背景下，宏觀經(jīng)濟各種因素將如何影響企業(yè)家信心？企業(yè)家信心一旦受到?jīng)_擊，其心理狀態(tài)和“自我實現(xiàn)的預期”會不會影響居民的就業(yè)情況？如何防范短期的這種風險？這是關(guān)系到中國經(jīng)濟波動及社會安全穩(wěn)定的問題，這些研究具有非常重要的理論及現(xiàn)實意義。

本文擬展開以下研究：第一，研究“新常態(tài)”下的宏觀經(jīng)濟波動、企業(yè)家信心及失業(yè)率之間的動態(tài)影響及相互的脈沖響應(yīng)關(guān)系，以深化對于新環(huán)境、新歷史條件下宏觀經(jīng)濟的認識；第二，在研究宏觀經(jīng)濟波動因素時加入房價，使模型更加貼近宏觀經(jīng)濟現(xiàn)實，而現(xiàn)有文獻很少把房價放入宏觀經(jīng)濟波動因素中。在政策指導方面，本文期望能為決策者在觀察和指導就業(yè)方面提供新的視角和思路。

一、模型設(shè)定及數(shù)據(jù)來源

(一)實證模型

本文采用向量自回歸(VAR)模型來研究宏觀經(jīng)濟波動、企業(yè)家信心及失業(yè)率之間的影響，并通過控制其他變量后，研究特定時刻某變量受到的隨機沖擊對其他變量的脈沖響應(yīng)關(guān)系。

VAR模型由西姆斯(Sims,1980)[15]提出，由于該模型將單變量自回歸模型推廣到了多元時間序列，并且可以處理多個相關(guān)經(jīng)濟指標的分析與預測，因此在實踐中越來越受到經(jīng)濟研究者的重視。

p階二元VAR模型的公式為：

Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+…+ApYt-p+BXt+ut

(1)

在公式中，Yt為k階內(nèi)生變量，Xt為d階內(nèi)生變量，ut為k階誤差變量，T為樣本個數(shù)，而A1,…Ap和B則是被估計的系數(shù)矩陣。VAR模型用來估計內(nèi)生變量的動態(tài)關(guān)系，而沒有任何約束條件，并且結(jié)合了時序數(shù)據(jù)動態(tài)預測的優(yōu)點及最小二乘法(OLS)估計的優(yōu)點。

本文將通過三個模型進行實證分析：(1)模型一考察GDP增速、CPI、宏觀景氣指數(shù)、房價、利率、M2增速與企業(yè)家信心的動態(tài)關(guān)系，其中M2增速表示貨幣因素；(2)模型二考察企業(yè)家信心與失業(yè)率之間的相互動態(tài)影響；(3)模型三考察GDP增速、CPI、宏觀景氣指數(shù)、房價、利率、M2增速與失業(yè)率之間的動態(tài)關(guān)系。由于以上三個模型中的變量較多，模型一和模型三均為多元VAR模型，公式比較繁瑣，在此省略；模型二的公式參考(1)式。

(二)樣本及數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫及中國銀行網(wǎng)站。數(shù)據(jù)選取為2000—2013年的年度數(shù)據(jù)，樣本總數(shù)為112個。其中GDP增速、CPI、房價等均為年度數(shù)據(jù)，取自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站；由于而目前國內(nèi)對失業(yè)率的統(tǒng)計比較復雜，參考前期文獻如林秀梅和王磊(2007)[16]的做法，本文采用城鎮(zhèn)登記失業(yè)率(2005年修正后)代替真實的失業(yè)率，數(shù)據(jù)取自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站；企業(yè)家信心數(shù)據(jù)取自中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫，由于只有季度數(shù)據(jù)，因此加權(quán)平均可得年度數(shù)據(jù)；景氣指數(shù)取自中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫的一致性指數(shù)，由于是月度數(shù)據(jù)，加權(quán)平均可得年度數(shù)據(jù)；利率及M2增速數(shù)據(jù)均取自中國銀行網(wǎng)站，由于普通貸款利率與中長期貸款利率高度相關(guān)，因此本文的利率采用的是中長期利率平均值。

二、實證過程及結(jié)果分析

本文中的計量分析過程全部使用Stata 12.0軟件。

(一)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性檢驗

在實證分析中，為了防止出現(xiàn)t檢驗失效或者偽回歸，數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性檢驗是非常重要的。一般來說，對數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性檢驗方法有DF檢驗[17]、ADF檢驗[18]及PP檢驗等，本文采用ADF檢驗(由于篇幅限制，檢驗結(jié)果略)。經(jīng)過檢驗，可以確定本文中使用的所有變量均為平穩(wěn)序列，從而保證了模型使用的可靠性。

(二)模型滯后階數(shù)檢驗

在檢驗VAR模型滯后階數(shù)p時，一方面要能完整反應(yīng)模型的動態(tài)特性，此時要求p足夠大；同時又要防止模型自由度減少與單位根的出現(xiàn)，在應(yīng)用中必須同時滿足這兩個條件。本文中三個模型各自的滯后階數(shù)p檢驗均采用AIC值[19]、SBIC值[20]、最大似然比(LR)檢驗等多種方法綜合判斷，最終分別選擇2階、3階、2階。

圖1為采用滯后2階的VAR單位根的示意圖，模型中所有單位根的模的倒數(shù)均小于1，位于單位圓內(nèi)，因此模型是穩(wěn)定的。滯后3階的VAR模型也類似的可以做出，限于篇幅原因不再列出。

(三)格蘭杰(Grange)因果檢驗

格蘭杰因果檢驗由諾貝爾獎得主格蘭杰(Grange，1969)[21]提出，用于分析經(jīng)濟變量之間的因果關(guān)系。

由表1所示，由于檢驗的概率P值分別為0.01和0.22，因此拒絕“企業(yè)家信心不是失業(yè)率的格蘭杰原因”的原假設(shè)，而接受“失業(yè)率不是企業(yè)家信心的格蘭杰原因”的原假設(shè)。

也就是說，企業(yè)家信心是引起失業(yè)率的格蘭杰原因，而失業(yè)率不是企業(yè)家信心的格蘭杰原因，即在99%的顯著水平下企業(yè)家信心對失業(yè)率具有解釋作用，從而表明企業(yè)家信心會在一定程度上對失業(yè)率有所影響。

宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)家信心之間的格蘭杰因果檢驗顯示：在99%的顯著水平下GDP增速、CPI指數(shù)、利率對于企業(yè)家信心具有解釋作用，在95%的顯著水平下房價、M2增速對于企業(yè)家信心具有解釋作用；在99%的顯著水平下企業(yè)家信心對于利率、CPI指數(shù)具有解釋作用，在95%的顯著水平下企業(yè)家信心對于宏觀景氣指數(shù)具有解釋作用，在90%的顯著水平下企業(yè)家信心對于M2增速具有解釋作用。

宏觀經(jīng)濟因素對失業(yè)率的格蘭杰因果檢驗顯示：在95%的顯著水平下GDP增速、CPI指數(shù)、利率對失業(yè)率具有解釋作用；在99%的顯著水平下失業(yè)率對CPI指數(shù)、利率具有解釋作用，在95%的顯著水平下失業(yè)率對房價具有解釋作用，在90%的顯著水平下失業(yè)率對宏觀景氣指數(shù)具有解釋作用。

(四)宏觀經(jīng)濟因素與企業(yè)家信心之間的脈沖響應(yīng)結(jié)果

脈沖響應(yīng)圖反映了施加變量1個單位的正向標準差對系統(tǒng)內(nèi)其他變量的動態(tài)影響，并且能夠反映出內(nèi)生變量的調(diào)整力度、時滯及路徑，因此對于政策的效果具有良好的解釋能力。本文刻畫的變量之間的脈沖響應(yīng)圖如圖2所示。

首先，宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)家信心的沖擊結(jié)果。

圖2(a)顯示了95%的置信區(qū)間下宏觀經(jīng)濟因素分別對企業(yè)家信心的沖擊。從圖中可以看出，當GDP增速沖擊發(fā)生1個正向標準差的沖擊后，企業(yè)家信心的波動十分顯著，短期內(nèi)企業(yè)家信心會上升至5個標準差位置，之后震蕩回落，說明GDP增速與企業(yè)家信心有顯著的正向關(guān)系；CPI發(fā)生1個正向標準差的沖擊后，企業(yè)家信心的波動較為明顯，在短期內(nèi)會下降至-0.025個標準差位置，之后震蕩回升；宏觀景氣指數(shù)在受到1正向個標準差的沖擊后，企業(yè)家信心短期會下降至-0.018個標準差位置，之后震蕩企穩(wěn)；相比之下房價的波動對于企業(yè)家信心的沖擊很不明顯，房價發(fā)生1正向個標準差的沖擊后，企業(yè)家信心短期上升至0.000 1個標準差位置，在長期內(nèi)則不顯著；利率的波動對于企業(yè)家信心的沖擊最為猛烈，當利率發(fā)生1正向個標準差的沖擊后，企業(yè)家信心在短期內(nèi)劇烈下降至-15個標準差位置，之后震蕩回升，這表明利率波動與企業(yè)家信心有顯著的負向關(guān)系；M2增速對于企業(yè)家信心的沖擊始終在正負0.1個標準差的范圍內(nèi)，反饋不太明顯。

從沖擊的反應(yīng)程度來看，利率對于企業(yè)家信心的沖擊最為明顯，并且與企業(yè)家信心有明顯的負向關(guān)系；其次是GDP增速，與企業(yè)家信心有顯著的正向關(guān)系；再次是CPI、宏觀景氣指數(shù)，而M2增速和房價對于企業(yè)家信心的沖擊的程度均不明顯。

其次，企業(yè)家信心對宏觀經(jīng)濟因素的沖擊結(jié)果。

圖2(b)顯示了95%的置信區(qū)間下企業(yè)家信心對宏觀經(jīng)濟因素的沖擊。當企業(yè)家信心發(fā)生1個正向標準差的沖擊后，GDP增速短期表現(xiàn)為先下調(diào)然后又上升，調(diào)整幅度在正負0.1個標準差的范圍內(nèi)；CPI的沖擊較為強烈，短期內(nèi)快速上升至0.3個標準差的位置，之后震蕩回落；企業(yè)家信心對于宏觀景氣指數(shù)的沖擊也較為明顯，在企業(yè)家信心發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，宏觀景氣指數(shù)短期內(nèi)迅速拉升至0.25個標準差的位置，之后震蕩企穩(wěn)；企業(yè)家信心對于房價的沖擊最為顯著，當企業(yè)家信心受到1個正向標準差的沖擊后，房價短期內(nèi)快速拉升至10個標準差的位置，之后一直保持在正向水平，說明企業(yè)家信心與房價具有明顯的正向關(guān)系；利率短期內(nèi)迅速上升至0.07個標準差位置，之后逐漸回落；M2增速短期內(nèi)快速上升至0.3個標準差的位置，之后震蕩回落。

從沖擊的反饋力度來看，企業(yè)家信心對于房價的沖擊最為劇烈，并且具有明顯的正向關(guān)系；其次是CPI、M2增速、宏觀景氣指數(shù)，再次是GDP增速、利率。

(五)企業(yè)家信心與失業(yè)率之間的脈沖響應(yīng)結(jié)果

圖3顯示了95%的置信區(qū)間下企業(yè)家信心與失業(yè)率之間的脈沖響應(yīng)圖。當企業(yè)家信心受到1個正向標準差的沖擊時，失業(yè)率出現(xiàn)較為明顯的負向走勢，在短期內(nèi)下降至-0.5個標準差位置震蕩回升；而當失業(yè)率發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，企業(yè)家信心短期下調(diào)至-0.02個標準差位置，之后震蕩企穩(wěn)，波動相對不太明顯。從反饋的力度來看，企業(yè)家信心對于失業(yè)率的沖擊要明顯大于失業(yè)率對企業(yè)家信心的沖擊。

(六)宏觀經(jīng)濟因素與失業(yè)率之間的脈沖響應(yīng)結(jié)果

首先，宏觀經(jīng)濟因素對失業(yè)率的沖擊結(jié)果。

圖4(a)顯示了在95%的置信區(qū)間下，宏觀經(jīng)濟因素分別對失業(yè)率的沖擊。當GDP增速發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，失業(yè)率短期內(nèi)迅速下降至-10個標準差位置，然后震蕩回穩(wěn)，這表明GDP增速對失業(yè)率的沖擊具有顯著的負向關(guān)系；CPI的波動對于失業(yè)率的影響不太明顯，在CPI發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，失業(yè)率的調(diào)整幅度始終在0.007個標準差的范圍內(nèi)；在宏觀景氣指數(shù)受到1個正向標準差沖擊后，失業(yè)率短期內(nèi)迅速上升至2個標準差位置，之后震蕩回穩(wěn)；房價受到1個正向標準差沖擊后，失業(yè)率快速拉升至0.02個標準差位置，之后一直處于正向水平；利率對于失業(yè)率的影響最為顯著，在利率發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，失業(yè)率在短期內(nèi)快速上升至20個標準差位置，之后才逐漸回落，說明利率與失業(yè)率具有顯著的正向關(guān)系；M2增速則對失業(yè)率的沖擊效果不明顯，在M2增速發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，失業(yè)率短期下降至-0.5個標準差位置，之后震蕩回升，長期則表現(xiàn)不明顯。

從沖擊的反應(yīng)程度看，利率對于失業(yè)率的沖擊最為猛烈，它們之間具有顯著的正向關(guān)系；其次是GDP增速，并且對失業(yè)率的沖擊具有顯著的負向關(guān)系；再次是宏觀景氣指數(shù)、房價，而M2增速、CPI則對失業(yè)率的沖擊不明顯。

其次是失業(yè)率對宏觀經(jīng)濟因素的沖擊結(jié)果。

圖4(b)顯示了在95%的置信區(qū)間下，失業(yè)率受到1個正向標準差的沖擊后，宏觀經(jīng)濟因素的反應(yīng)情況。GDP增速快速上升至0.04個標準差位置，之后震蕩回穩(wěn)；CPI先下降后上升，調(diào)整幅度在正負0.03個標準差范圍內(nèi)；失業(yè)率對宏觀景氣指數(shù)的沖擊相對不太明顯，失業(yè)率發(fā)生1個正向標準差的沖擊時，宏觀景氣指數(shù)短期內(nèi)先下降后上升，調(diào)整幅度在正負0.02個標準差范圍內(nèi)；失業(yè)率對房價的沖擊最為顯著，短期內(nèi)房價快速拉升至8個標準差位置，之后一直保持正向水平；利率快速下探至-0.02個標準差位置，之后快速回升，但正向峰值小于負向峰值的絕對值，說明負向沖擊效果相對大些；M2增速短期內(nèi)快速拉升至1個標準差位置，但長期的效果不明顯。

從失業(yè)率對宏觀經(jīng)濟因素的沖擊的反饋力度來看，失業(yè)率對房價的沖擊最為顯著，其次是M2增速、GDP增速，再次是CPI、宏觀景氣指數(shù)和利率。

三、研究結(jié)論及政策建議

(一)研究結(jié)論

1.本文通過考察中國宏觀經(jīng)濟的各種因素與企業(yè)家信心、失業(yè)率的動態(tài)關(guān)系，進行了向量自回歸(VAR)模型的實證分析。在設(shè)定好模型及變量檢驗后，格蘭杰因果檢驗顯示，企業(yè)家信心是引起失業(yè)率的格蘭杰原因，而失業(yè)率不是企業(yè)家信心的格蘭杰原因，從而表明企業(yè)家信心會在一定程度上對失業(yè)率有所影響。這在一定程度上印證了馬松卡和斯波頓關(guān)于企業(yè)家的心理狀態(tài)具備“自我實現(xiàn)的預期”等結(jié)論。

2.從實證分析的結(jié)果來看，利率波動對企業(yè)家信心和失業(yè)率的沖擊最為顯著，并且與企業(yè)家信心有明顯的負向關(guān)系，與失業(yè)率具有顯著的正向關(guān)系，這可以解釋目前中國眾多民營企業(yè)受到外部的融資約束以及“融資貴、融資難”等復雜金融問題；而企業(yè)家信心和失業(yè)率對于中國的房價的沖擊最為明顯，這可以解釋目前中國房價的下行走勢及需求疲軟的現(xiàn)狀。

3.實證分析的結(jié)果顯示，GDP增速的波動對企業(yè)家信心的沖擊具有顯著的正向關(guān)系，對于失業(yè)率的沖擊具有顯著的負向關(guān)系，這也非常符合經(jīng)濟學直覺。在“新常態(tài)”背景下，GDP增速會受到負向沖擊，對應(yīng)地會導致企業(yè)家信心下滑及失業(yè)率上升,因此對中國的社會安全與穩(wěn)定會形成潛在的風險。

(二)政策建議

當前，“新常態(tài)”成為中國經(jīng)濟及學術(shù)界的熱門話題，而GDP增速放緩成為大概率事件。在此背景下，如果GDP增速下降出現(xiàn)從量變到質(zhì)變的過程，即宏觀經(jīng)濟的基本面出現(xiàn)大幅改變，那么勢必會嚴重影響企業(yè)家信心。由于企業(yè)家信心具備“自我實現(xiàn)的預期”，在預期到未來經(jīng)濟不景氣或融資貴、融資難問題、企業(yè)利潤下滑甚至虧損時，很有可能會選擇停工、減產(chǎn)，這又會導致失業(yè)率的上升。而企業(yè)家信心下滑、失業(yè)率上升又會對GDP增速形成沖擊，如果政府不采取有效的政策指導，就有可能會形成惡性循環(huán)。

為了防止出現(xiàn)以上的惡性循環(huán)，本文從兩方面提出建議來破解這個難題：一方面，政府政策應(yīng)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠措施，如減稅、降低創(chuàng)業(yè)門檻、簡化行政流程等，以營造良好的經(jīng)營環(huán)境，提高企業(yè)家信心；另一方面，政府要加強職業(yè)培訓，如為大學生提供就業(yè)指導、對下崗工人再培訓等，以抑制失業(yè)率的上升。

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(責任編輯：周 斌)

The Macroeconomic Fluctuations, Entrepreneur Confidence and Unemployment Rate in the Context of “The New Normal”

WANG Guihu

(Economic Research Institute,Chinese Academy of Social Sciences, Beijing 102488, China)

The decline of the GDP growth rate is of big probability and the macroeconomic fluctuation will be inevitable in the context of “the New Normal”.By combing a variety factors of the Chinense macroeconomy，the confidence of entrepreneurs and the unemployment rate,the paper applies the vector auto regression model to analyze their dynamic relationship on the base of the annual data. It finds that: the entrepreneur confidence affects the unemployment rate on a certain extent; the interest rate fluctuations on the impact of entrepreneurial confidence and unemployment rate is the most significant, and the confidence of entrepreneurs and the unemployment rate on the impact of house price is the most obvious; the GDP growth rate fluctuations has significantly positive relationship with the impact of entrepreneur confidence,while it has significant negative relationship with the unemployment rate;there exits potential risk in the period of “the New Normal”.

“the New Normal”; macroeconomic fluctuation; the confidence of entrepreneurs; the unemployment rate

2014-10-20

王桂虎(1983—)，男，中國社會科學院經(jīng)濟研究所博士研究生，研究方向為宏觀經(jīng)濟和當代西方經(jīng)濟理論。

F124

A

1008-2700(2015)01-0003-08