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    戰(zhàn)略引資會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎?——基于中國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)證研究

    2015-04-01 11:06:44陳偉平馮宗憲
    財(cái)經(jīng)論叢 2015年4期
    關(guān)鍵詞:中資銀行投資者商業(yè)銀行

    陳偉平,馮宗憲

    (西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,陜西 西安 710061)

    為適應(yīng)新的金融形勢(shì),優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),完善公司治理,引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn),提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平,自2003年起,中國(guó)政府把引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者作為促進(jìn)中資銀行股份制改革的重要舉措。2005-2006年間,中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等10多家中資銀行本著自愿和商業(yè)原則先后引入境外戰(zhàn)略投資者。然而,隨著2008年底解禁高峰的到來,境外戰(zhàn)略投資者大幅減持中資銀行股份,引資者因此陷入被動(dòng),股價(jià)和經(jīng)營(yíng)受到一定的影響。

    那么,境外戰(zhàn)略投資者能否促進(jìn)中資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的改進(jìn)?能否有效抑制中資銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為?在戰(zhàn)略引資經(jīng)歷顯著加速而后大幅減持、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)從上行轉(zhuǎn)為下行的背景下,從銀行業(yè)改革的實(shí)踐出發(fā)對(duì)上述問題作出經(jīng)驗(yàn)性回答有利于下一步制定更有針對(duì)性的發(fā)展戰(zhàn)略。然而,以往的相關(guān)實(shí)證研究大多側(cè)重于考察境外戰(zhàn)略投資者是否對(duì)中資銀行盈利能力或經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生影響,戰(zhàn)略引資的金融穩(wěn)定效應(yīng)仍有待深入研究。本文試圖在這一方面做出貢獻(xiàn),采用GMM動(dòng)態(tài)面板估計(jì)法實(shí)證檢驗(yàn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是否存在影響,并從異質(zhì)性視角探討這一影響是否依賴于銀行資本充足狀況。

    一、文獻(xiàn)綜述

    國(guó)外關(guān)于境外戰(zhàn)略投資者對(duì)東道國(guó)銀行影響的文獻(xiàn)以實(shí)證分析為主,集中于兩類:一類研究側(cè)重于境外戰(zhàn)略投資者持股對(duì)銀行績(jī)效的影響。Shleifer和Vishny(1986)、Bonin等(2005)、Parinduri和Riyanto(2012)對(duì)美國(guó)、印度尼西亞等國(guó)的研究發(fā)現(xiàn),境外戰(zhàn)略投資者會(huì)帶來先進(jìn)的公司治理機(jī)制,有利于提高國(guó)內(nèi)銀行的績(jī)效水平[1][2][3]。Hope和Hu(2006)、Berger等(2007)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的研究也得到類似結(jié)論,認(rèn)為引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是改進(jìn)中資銀行績(jī)效、提升利潤(rùn)效率和成本效率的有效途徑[4][5]。然而,Laurenceson和Qin(2008)發(fā)現(xiàn)在少數(shù)股權(quán)合作機(jī)制下,戰(zhàn)略投資者雖然有利于中資銀行成本效率的改善,但作用并不明顯[6]。另一類研究則側(cè)重于境外戰(zhàn)略投資者是否有利于抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為,關(guān)于這一問題的看法存在較大分歧。Hyun和Lee(2004)發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銀行引入外資的比例越高,越重視貸款質(zhì)量[7]。Forssback(2011)對(duì)47個(gè)國(guó)家331家大銀行的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),戰(zhàn)略引資會(huì)增加商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)[8]。Dong等(2014)則認(rèn)為境外機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著[9]。

    國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)主要集中于戰(zhàn)略引資對(duì)銀行效率的影響。楊有振和趙瑞(2008)、張宗益和宋增基(2010)得出引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者能優(yōu)化中國(guó)商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu),提高銀行經(jīng)營(yíng)效率[10][11]。何蛟、傅強(qiáng)和潘璐(2010)發(fā)現(xiàn)1998-2008年間引入境外戰(zhàn)略投資者不僅改善了中國(guó)商業(yè)銀行成本效率,也促進(jìn)了利潤(rùn)效率的提升[12]。李雙杰和宋秋文(2010)得出戰(zhàn)略引資對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行盈利能力有積極作用,但對(duì)利潤(rùn)效率和有效放貸效率均沒有顯著影響[13]。相反,侯曉輝、李婉麗和王青(2011)認(rèn)為在短期內(nèi)戰(zhàn)略引資給中國(guó)商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率帶來了顯著負(fù)面影響[14]。目前國(guó)內(nèi)只有少數(shù)學(xué)者注意到戰(zhàn)略引資對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和銀行貸款行為的影響。朱盈盈等(2010)認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,“引制”效果并不顯著[15]。蔡衛(wèi)星和曾誠(chéng)(2011)指出引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行整體貸款行為沒有顯著影響[16]。

    對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn),相關(guān)研究尚存在以下疏漏和不足:第一,絕大部分文獻(xiàn)側(cè)重于戰(zhàn)略引資對(duì)銀行績(jī)效的影響,關(guān)于戰(zhàn)略引資的金融穩(wěn)定效應(yīng)沒有進(jìn)行充分探討,鮮有的相關(guān)研究因樣本期尚未覆蓋一輪完整經(jīng)濟(jì)周期,缺少充分的數(shù)據(jù),影響了實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性。第二,已有研究未考察不同商業(yè)銀行對(duì)戰(zhàn)略引資的反應(yīng)差異。針對(duì)現(xiàn)有研究不足,本文擬進(jìn)行以下改進(jìn)和創(chuàng)新:(1)考慮中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷上行期和下行期,采用2002-2012年14家主要商業(yè)銀行樣本數(shù)據(jù),分析引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響。(2)納入戰(zhàn)略引資與資本充足率的交叉項(xiàng)檢驗(yàn)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的異質(zhì)性問題。

    二、實(shí)證模型構(gòu)建及樣本數(shù)據(jù)

    (一)實(shí)證模型構(gòu)建

    根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)情況,本文主要做了兩個(gè)層面的檢驗(yàn)。

    第一,檢驗(yàn)戰(zhàn)略引資與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間的關(guān)系。現(xiàn)實(shí)中,受銀行風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)及其他因素慣性的影響,銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的調(diào)整往往是一個(gè)連續(xù)、緩慢的動(dòng)態(tài)過程,因此,采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析可能更為合理。據(jù)此,本文以ηi表示不可觀察的銀行個(gè)體差異,εit表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng),構(gòu)建基本動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型:

    第二,檢驗(yàn)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是否依賴于銀行的資本充足率水平。為進(jìn)一步識(shí)別銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)戰(zhàn)略引資的反應(yīng)是如何受個(gè)體特征影響的,本文加入戰(zhàn)略引資(fsii,t-1)與資本充足率(capi,t-1)之間的交叉項(xiàng),為了消除該做法多重共線性的影響,我們對(duì)戰(zhàn)略引資、資本充足率變量進(jìn)行均值中心化處理,即每個(gè)變量減去其均值進(jìn)入交叉項(xiàng)。

    由于解釋變量之間存在內(nèi)生性,若運(yùn)用固定效應(yīng)或隨機(jī)效應(yīng)對(duì)上述動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì),得到的結(jié)論是有偏的甚至無(wú)效的。Arellano和Bond(1991)、Arellano和Bover(1995)指出一階差分廣義矩估計(jì)方法(GMM)是解決上述問題較為有效的手段,其基本思路是,首先對(duì)估計(jì)方程進(jìn)行一階差分變換以去掉固定效應(yīng)的影響,然后用滯后變量作為相應(yīng)內(nèi)生變量的工具變量估計(jì)差分方程[17][18]。其不足之處在于,較易受弱工具變量的影響,從而使得估計(jì)時(shí)出現(xiàn)偏誤。Blundell和Bond(1998)提出了一步系統(tǒng)GMM估計(jì)法,通過將弱外生變量的滯后項(xiàng)作為工具變量納入估計(jì)方程,增加矩約束條件,從而獲得一致性估計(jì)[19],因此,本文采用一步系統(tǒng)GMM進(jìn)行估計(jì)。

    (二)變量選取和樣本數(shù)據(jù)

    1.被解釋變量。目前關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量主要有風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率、不良貸款率、預(yù)期違約率、Z-score指數(shù)等。由于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)相對(duì)落后,預(yù)期違約率數(shù)據(jù)幾乎不可得,Z-score指數(shù)用資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算,中國(guó)商業(yè)銀行特別是國(guó)有銀行資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率受政府的控制,不會(huì)有太大的變化,而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率是銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的同步指標(biāo),因此,本文借鑒Delis和Kouretas(2011)的做法,使用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率(rwa,為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比)作為主要代理變量[20]。在穩(wěn)健性分析中,本文還利用不良貸款率(npl)作為輔助代理變量。

    2.解釋變量。戰(zhàn)略引資(fsi)表示為境外戰(zhàn)略投資者入股比例,為了排除不確定性因素,本文以境外戰(zhàn)略投資者的引資協(xié)議獲批和入股資金到賬作為完成引資的標(biāo)準(zhǔn)。

    3.其他控制變量??刂谱兞糠譃閮煞N,包含銀行特征相關(guān)變量和宏觀經(jīng)濟(jì)變量。

    銀行特征相關(guān)變量為:資本充足率(cap),用銀行資本總額與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)之比表示;非利息收入占比(nonin),用非利息收入與總收入之比表示;成本收入比(cost),用業(yè)務(wù)及管理費(fèi)與營(yíng)業(yè)收入之比表示;凈資產(chǎn)收益率(roe),用各年末銀行利潤(rùn)凈額與所有者權(quán)益的平均值之比表示。

    借鑒前人的研究,本文選用經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的額外解釋變量。經(jīng)濟(jì)周期ggdp為實(shí)際gdp的增長(zhǎng)率,本文通過gdp平減指數(shù)將名義gdp換算為實(shí)際gdp??紤]到各貨幣政策代理變量實(shí)踐中的重要性,本文在貨幣政策(mp)代理變量的選擇上借鑒了張強(qiáng)、喬煜峰和張寶(2013)的研究,選用貸款基準(zhǔn)利率(i)、m2增長(zhǎng)率(m2)和法定存款準(zhǔn)備金率(req)作為解釋變量[21]。

    考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性,樣本為上市的14家商業(yè)銀行,分別是中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、中國(guó)民生銀行、福建興業(yè)銀行、華夏銀行、平安銀行、中國(guó)光大銀行、上海浦東發(fā)展銀行、上海銀行、南京銀行,采用的樣本期是2002-2012年,數(shù)據(jù)來源于2003-2013年的bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)、各銀行年報(bào)、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站并根據(jù)原始數(shù)據(jù)計(jì)算得出①中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行多年的資本充足率數(shù)據(jù)沒有公布,廣東發(fā)展銀行由于資產(chǎn)重組,多年的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和資產(chǎn)充足率指標(biāo)缺失或異常,所以將該樣本刪除。,1年期貸款利率、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、法定存款準(zhǔn)備金率和gdp增長(zhǎng)率來自于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站,變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

    表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    三、計(jì)量結(jié)果與分析

    (一)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響檢驗(yàn)

    由于當(dāng)期銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與戰(zhàn)略引資、資本充足率、非利息收入占比、成本收入比、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)之間存在相互影響,為減輕同時(shí)決定的內(nèi)生性問題,我們采用上述指標(biāo)的滯后1期值。表2給出了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)基準(zhǔn)模型的GMM估計(jì)結(jié)果,系統(tǒng)GMM估計(jì)的一致性在于所選擇工具變量的有效性,列(1)-(3)中sargan統(tǒng)計(jì)量的p值都大于0.1,說明工具變量是有效的,wald檢驗(yàn)的p值均為0.0000,說明本模型設(shè)定是合理的。

    表2 基準(zhǔn)模型的估計(jì)結(jié)果

    1.戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響

    戰(zhàn)略引資的回歸系數(shù)為負(fù),列(3)中t統(tǒng)計(jì)量在10%置信水平上顯著,這與Forssback(2011)、Dong等(2014)的結(jié)果不一致,說明戰(zhàn)略引資能有效抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。2003年12月8日,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》,主要在資產(chǎn)規(guī)模、盈利持續(xù)性、信用評(píng)級(jí)、資本充足率、內(nèi)控制度等方面規(guī)定了境外投資者的資格條件,單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)入股比率上限規(guī)定為20%,多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)入股比率不超過25%,境外金融機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)隨著股份的增加而增強(qiáng),外資對(duì)被參股銀行的影響力和滲透力逐漸深化,自此,中國(guó)商業(yè)銀行引資的數(shù)量和質(zhì)量都有很大提高。中國(guó)商業(yè)銀行不僅引進(jìn)大量資金補(bǔ)充資本金,更是簽訂了包括公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)負(fù)債管理、個(gè)人銀行服務(wù)等戰(zhàn)略合作協(xié)議,外資被引入后,外資股東通常會(huì)選派董事參與到各項(xiàng)工作中,有些還選派員工去外資銀行的海外總部學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理技術(shù),這在一定程度上能夠優(yōu)化國(guó)內(nèi)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和投入要素的組合,改善中國(guó)商業(yè)銀行的公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理水平,促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力提高。雖然境外戰(zhàn)略投資者出于流動(dòng)性和資本金不足或者套現(xiàn)的目的,紛紛拋售中資銀行股份,但中資銀行在2008年全球金融海嘯中表現(xiàn)出色,在一定程度上說明中資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控和技術(shù)創(chuàng)新有了較大的飛躍。總的來說,中資銀行戰(zhàn)略引資初步達(dá)到了“引智”、“引技”的效果。

    2.控制變量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響

    銀行特征變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響:(1)資本充足率與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為顯著正相關(guān),資本充足銀行可避免因違反資本要求而帶來的高昂懲罰成本,其資產(chǎn)組合行為相比資本不足銀行更為激進(jìn)和冒險(xiǎn)。(2)非利息收入占比對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)沒有顯著影響,這與張羽和李黎(2010)、江曙霞和陳玉嬋(2012)的結(jié)論一致,可能的解釋是,中國(guó)商業(yè)銀行開展非利息收入業(yè)務(wù)時(shí)存在低水平重復(fù)建設(shè),主要集中在以收取傭金和手續(xù)費(fèi)為主的勞動(dòng)密集型業(yè)務(wù)上,在很大程度上削弱了多元化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力,不斷創(chuàng)新服務(wù)功能和產(chǎn)品是拓展非利息收入來源的關(guān)鍵所在[22][23]。(3)成本收入比的回歸系數(shù)顯著為正,成本收入比衡量銀行效率,銀行效率越低,其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的動(dòng)機(jī)越高,從而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵(lì)。(4)凈資產(chǎn)收益率對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響不顯著?,F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)此有兩種理解,一種觀點(diǎn)認(rèn)為,凈資產(chǎn)收益率衡量銀行獲利能力,為了取得更高的凈資產(chǎn)收益率,銀行管理者傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資產(chǎn)組合;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,當(dāng)凈資產(chǎn)收益率衡量銀行資本成本時(shí),資本成本越高,銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低。本文的實(shí)證結(jié)果偏向于第一種理解。

    宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響:(1)gdp增長(zhǎng)率的系數(shù)顯著為負(fù),表明在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,抵押品價(jià)值和企業(yè)還款可能性增加,導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平顯著降低,而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限,違約概率和違約損失率提高,盈利空間收窄,由于“追逐收益機(jī)制”的作用,銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿提高。(2)當(dāng)期貸款利率和法定存款準(zhǔn)備金率與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比顯著正相關(guān),貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比顯著負(fù)相關(guān),本文的結(jié)果支持了Brissimis和Delis(2010)的結(jié)論,貨幣政策的調(diào)整在一定程度上對(duì)商業(yè)銀行行為產(chǎn)生影響,一方面寬松貨幣政策會(huì)通過追逐利率效應(yīng)、杠桿效應(yīng)和資產(chǎn)估值效應(yīng)等途徑促使銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),另一方面也減少尚未清償資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)貨幣政策趨于緊縮時(shí),中國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變大[24]。

    (二)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)

    表3為模型(2)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。表3中銀行特征變量和宏觀變量的估計(jì)結(jié)果與表2基本一致,為節(jié)省篇幅,本部分僅分析銀行資本充足率與戰(zhàn)略引資交叉項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果。從列(1)-(3)可以看出,兩者交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù),在10%的顯著性水平上通過了t檢驗(yàn),表明戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響依賴于銀行的資本充足狀況。2002年以來,為了剝離歷史遺留的不良資產(chǎn),財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和中央?yún)R金公司對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)重組,為了規(guī)避銀監(jiān)會(huì)的多項(xiàng)懲罰性措施,推動(dòng)建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度,各商業(yè)銀行通過戰(zhàn)略引資、政府注資、發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債和公開上市等外源性渠道融資補(bǔ)充資本,資本充足率大幅度提高。資本充足的銀行更有實(shí)力引進(jìn)、消化和吸收境外戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和管理技能,促進(jìn)業(yè)務(wù)流程優(yōu)化,改善公司治理結(jié)構(gòu),戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為抑制作用隨著資本充足率的提高而增強(qiáng),銀行資本充足率的異質(zhì)性會(huì)影響到銀行風(fēng)險(xiǎn)行為對(duì)戰(zhàn)略引資的反應(yīng)。

    表3 戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

    對(duì)于動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來說,如果數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)序列,可能會(huì)導(dǎo)致虛假回歸問題,為此,本文對(duì)面板數(shù)據(jù)的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn),以診斷結(jié)果是否平穩(wěn)。本文采用IPS、ADF-Fisher和PP-Fisher三種方法檢驗(yàn),以期相互驗(yàn)證,得到更為可靠的結(jié)論。從檢驗(yàn)結(jié)果來看,每個(gè)模型的面板殘差是平穩(wěn)的,可反推出動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)是平穩(wěn)序列,表明GMM估計(jì)結(jié)果不存在偽回歸問題,本文所運(yùn)用的估計(jì)模型較為準(zhǔn)確地揭示了戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的動(dòng)態(tài)影響。

    四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)果,我們進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn),主要包含以下兩個(gè)方面:對(duì)計(jì)量方法進(jìn)行調(diào)整;對(duì)解釋變量進(jìn)行調(diào)整。

    (一)基于不同估計(jì)方法的穩(wěn)健性分析

    本文采用混合OLS估計(jì)及固定效應(yīng)估計(jì)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),結(jié)果見表4。由表4可以看出,戰(zhàn)略引資的回歸系數(shù)為負(fù),但顯著性不及GMM估計(jì)結(jié)果,成本收入比估計(jì)量的統(tǒng)計(jì)顯著性與GMM估計(jì)相同,非利息收入占比、凈資產(chǎn)收益率、資本充足率、gdp增長(zhǎng)率和貨幣政策的估計(jì)系數(shù)與GMM估計(jì)結(jié)果僅在顯著性水平方面稍有差異,系數(shù)符號(hào)具有一致性,意味著本文的估計(jì)結(jié)果并沒有因?yàn)闃颖玖亢凸烙?jì)方法的選擇而產(chǎn)生較大的偏差,這驗(yàn)證了GMM估計(jì)結(jié)果的可靠性。

    表4 基于混合OLS和靜態(tài)面板固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果

    (二)基于不良貸款率的穩(wěn)健性分析

    不良貸款率作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的事后衡量指標(biāo),能概括反映銀行的信用風(fēng)險(xiǎn),本文選用不良貸款率替代風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比來考察基礎(chǔ)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,結(jié)果見表5。戰(zhàn)略引資對(duì)不良貸款率的影響也是負(fù)向的,這與前文的實(shí)證分析相一致,并且戰(zhàn)略引資對(duì)不良貸款的影響更為顯著,可能的原因是,不良貸款只包含貸款,而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)包含證券資產(chǎn)等其他形式的資產(chǎn),不良貸款主要反映信用風(fēng)險(xiǎn),而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)主要反映非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),戰(zhàn)略引資更多地影響銀行貸款類資產(chǎn),對(duì)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)影響較大,對(duì)其他類型的資產(chǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)源影響相對(duì)較小。有些控制變量的回歸系數(shù)符號(hào)與表2不一致,國(guó)家政策性剝離和嚴(yán)格的“雙降”考核等外生性的制度變遷和政府行為可能是導(dǎo)致差異的主要原因??傮w來說,采用不良貸款率作為被解釋變量時(shí),戰(zhàn)略引資變量以及部分控制變量的結(jié)果基本不變,說明本文的實(shí)證結(jié)論比較穩(wěn)健。

    表5 基于不良貸款率的估計(jì)結(jié)果

    五、主要結(jié)論與政策含義

    本文的研究發(fā)現(xiàn):第一,戰(zhàn)略引資有利于中資銀行引進(jìn)成功的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制,從而有效抑制中資銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。為了檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性,本文采用混合OLS和固定效應(yīng)方法,以及以不良貸款率來衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),對(duì)模型進(jìn)行重新估計(jì),實(shí)證結(jié)果顯示GMM估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。第二,異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果表明,銀行資本充足率與戰(zhàn)略引資交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)顯著為負(fù),具有不同資本金數(shù)量的銀行,其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為對(duì)戰(zhàn)略引資的敏感性存在較大差異,具體來說,資本充足率高的銀行更有動(dòng)機(jī)投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第三,資本充足率、成本收入比、gdp增長(zhǎng)率和貨幣政策等控制變量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為有顯著影響。

    上述結(jié)論具有重要的政策含義:首先,應(yīng)加快落實(shí)與戰(zhàn)略投資者的長(zhǎng)期深層次合作,在保證國(guó)家金融安全的前提下,適當(dāng)提高戰(zhàn)略投資者的持股比例,完善境外戰(zhàn)略投資者分階段退出機(jī)制,使境外戰(zhàn)略投資者的外溢效應(yīng)隨著時(shí)間的推移不斷顯現(xiàn)出來,促進(jìn)中資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力和競(jìng)爭(zhēng)力的提高,實(shí)現(xiàn)境外戰(zhàn)略投資者所掌握的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)向中資銀行現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。其次,銀行監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念、提升監(jiān)管水平,在加強(qiáng)對(duì)境外戰(zhàn)略投資者監(jiān)管和引導(dǎo)的同時(shí),應(yīng)基于巴塞爾協(xié)議III視角,建立銀行資本監(jiān)管與貨幣政策的相互協(xié)調(diào)機(jī)制,為戰(zhàn)略引資從微觀層面有效抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提供良好的外部環(huán)境。

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