企業(yè)年金投資監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒分析

劉 婷

（西安翻譯學(xué)院，西安 710105）

企業(yè)年金投資監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒分析

劉 婷

（西安翻譯學(xué)院，西安 710105）

目前，我國(guó)已初步確立了有關(guān)企業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管的各項(xiàng)制度，包含監(jiān)管主體組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置、較為嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度以及信息披露制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。這是由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，金融中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，這些制度對(duì)于有效規(guī)范企業(yè)年金投資市場(chǎng)起了積極作用。但與國(guó)外較成熟的投資監(jiān)管體系相比，我國(guó)在年金立法、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、信息透明度、投資范圍的選擇等方面仍有很大的不足，本文通過(guò)對(duì)國(guó)外企業(yè)年金的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)年金實(shí)際的綜合研究基礎(chǔ)上，提出我國(guó)在年金監(jiān)管過(guò)程中值得借鑒之處，以期促進(jìn)我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管制度的不斷發(fā)展。

企業(yè)年金；投資監(jiān)管；“審慎人”模式

1　國(guó)外企業(yè)年金投資監(jiān)管的模式

1.1美國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管模式及機(jī)構(gòu)

世界上最先建立企業(yè)年金計(jì)劃的美國(guó)主要采用“審慎人”規(guī)則監(jiān)管模式。美國(guó)在企業(yè)年金計(jì)劃的設(shè)計(jì)上賦予了地方政府很大的自動(dòng)選擇的權(quán)利，即聯(lián)邦政府對(duì)地方企業(yè)年金計(jì)劃不予干預(yù)。聯(lián)邦政府中涉及企業(yè)年金計(jì)劃的管理部門主要有：稅務(wù)局、勞動(dòng)部下設(shè)的養(yǎng)老金和福利受益管理署以及退休金津貼保障公司。

投資監(jiān)管的主要內(nèi)容包括：企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制、資產(chǎn)分離原則、規(guī)則控制、企業(yè)年金基金投資限量控制、最低投資收益率要求、傭金限制、信息披露要求、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等。

1.2智利的養(yǎng)老金私人投資管理監(jiān)管模式及機(jī)構(gòu)

在世界上創(chuàng)新養(yǎng)老金制度的智利，其私人養(yǎng)老金監(jiān)管主要采用嚴(yán)格的限量監(jiān)管模式。由政府下設(shè)的養(yǎng)老金基金管理局主要負(fù)責(zé)對(duì)基金管理公司及其活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，作為獨(dú)立的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管局通過(guò)勞動(dòng)和社會(huì)保障部負(fù)責(zé)社會(huì)保障的副部長(zhǎng)定期向政府提交監(jiān)管情況報(bào)告。養(yǎng)老金基金管理局主要職責(zé)包括：制定養(yǎng)老保險(xiǎn)有關(guān)法律法規(guī)和具體的實(shí)施細(xì)則、批準(zhǔn)管理私人管理公司的成立和注冊(cè)、對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行處罰。投資監(jiān)管的主要內(nèi)容包含：養(yǎng)老金私人投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制；規(guī)則控制；資產(chǎn)分離原則；養(yǎng)老金投資限制；最低收益標(biāo)準(zhǔn)；傭金限制；信息披露要求。

2　國(guó)外企業(yè)年金投資監(jiān)管內(nèi)涵分析

美國(guó)的企業(yè)年金的“審慎人”規(guī)則監(jiān)管模式一直是其他國(guó)家紛紛效仿的典范模式，但是2001年12月針對(duì)美國(guó)401k計(jì)劃的“安然事件”的發(fā)生無(wú)疑是對(duì)信奉這種監(jiān)管模式的美國(guó)人當(dāng)頭一棒。人們開始認(rèn)識(shí)到，盡管美國(guó)的401k計(jì)劃是一個(gè)積極的退休金計(jì)劃，但它還是有漏洞的。美國(guó)也開始重新審視這一多年來(lái)視如銅墻鐵壁般牢靠的監(jiān)管模式，并開始做局部的調(diào)整，以期彌補(bǔ)監(jiān)管制度的補(bǔ)足，但這些調(diào)整并未觸及深層次的問(wèn)題，即長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管當(dāng)局企圖單純依靠審慎性監(jiān)管模式去解決問(wèn)題，而忽略了嚴(yán)格限制數(shù)量監(jiān)管模式的應(yīng)用。美國(guó)大公司的雇員把企業(yè)年金基金過(guò)分投資于股票、債券等高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，加大了市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。英美的“審慎人”規(guī)則是植根于盎格魯-撒克遜國(guó)家的信托法。按照《信托法》，“計(jì)劃受托人必須像一個(gè)‘審慎人’一樣細(xì)心、技巧、謹(jǐn)慎和勤奮地履行自己的職責(zé)”。這條規(guī)定不但影響?zhàn)B老金市場(chǎng)中受托人和投資管理人職責(zé)的界定，而且要應(yīng)用于日常的監(jiān)管規(guī)則中去。但是，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的變化，資本市場(chǎng)的深化和金融投資產(chǎn)品的創(chuàng)新，投資監(jiān)管模式也要隨之變化，不能拘泥于一種模式。

智利作為養(yǎng)老金投資嚴(yán)格限制數(shù)量模式的典型代表，其監(jiān)管模式也是變化的。從20世紀(jì)80年代創(chuàng)新建立政府強(qiáng)制實(shí)施而交由私人養(yǎng)老金公司管理的養(yǎng)老金計(jì)劃時(shí)，鑒于當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)并不完善，養(yǎng)老金基金積累的規(guī)模不大，智利政府采取嚴(yán)格的投資限制，嚴(yán)格的監(jiān)管模式在養(yǎng)老金建立初期發(fā)揮了積極的作用。但隨著養(yǎng)老金改革的逐步深入，智利民眾對(duì)新制度的認(rèn)可程度的逐步提高，資本市場(chǎng)在廣度和深度上不斷發(fā)展，投保人在金融市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)方面積累的經(jīng)驗(yàn)越發(fā)的豐富，養(yǎng)老金市場(chǎng)參與者對(duì)政府的監(jiān)管模式提出了新的要求，為適應(yīng)滿足這種要求，促進(jìn)養(yǎng)老金市場(chǎng)長(zhǎng)足的發(fā)展，智利政府逐步放寬對(duì)養(yǎng)老金基金投資監(jiān)管的限制政策，放開了允許投資范圍；增加可供選擇的投資工具，嚴(yán)格限制數(shù)量的監(jiān)管模式在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化中慢慢弱化，而轉(zhuǎn)向更加寬松的“審慎人”規(guī)則監(jiān)管模式。

3　借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)在我國(guó)企業(yè)年金投資監(jiān)管中的應(yīng)用

3.1完善外部監(jiān)管機(jī)制

3.1.1制度設(shè)計(jì)方面

制定法律制度框架。企業(yè)年金的規(guī)范運(yùn)作要以完備健全的法律法規(guī)體系為依托，我國(guó)目前現(xiàn)行的指導(dǎo)企業(yè)年金運(yùn)行的主要法律是2004年5月l日頒布的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》。這兩部法律的權(quán)威性不夠且立法層次過(guò)低，內(nèi)容也不夠完善，在規(guī)范企業(yè)年金的運(yùn)行時(shí)顯得鞭長(zhǎng)莫及，而我國(guó)地方政府根據(jù)自身需求制定的地方性法規(guī)又存在較大差異性，多級(jí)機(jī)構(gòu)制定法律容易導(dǎo)致基金發(fā)展的混亂從而影響企業(yè)年金的健康發(fā)展。因此，通過(guò)立法途徑明確企業(yè)年金的法律地位，同時(shí)相關(guān)部門制定與之配套的實(shí)施細(xì)則，這樣才能保證制度的可持續(xù)發(fā)展。

統(tǒng)一機(jī)構(gòu)設(shè)置框架。我國(guó)目前的年金監(jiān)管體系分散監(jiān)管模式，這種模式容易導(dǎo)致監(jiān)管的高成本和低效率，應(yīng)盡快對(duì)目前的監(jiān)管模式進(jìn)行改革，建立全國(guó)統(tǒng)一的企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，完善相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置?？梢詤⒖既珖?guó)社保基金管理的形式，成立一個(gè)獨(dú)立的政府部門—全國(guó)企業(yè)年金基金監(jiān)督管理委員會(huì)，隸屬于國(guó)務(wù)院，由國(guó)務(wù)院部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)直接負(fù)責(zé)，勞動(dòng)和社會(huì)保障部、各政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)職工代表、受托人代表及會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅務(wù)等各方專家共同組成，給我國(guó)的企業(yè)年金基金市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。

3.1.2政府監(jiān)管方面

首先，構(gòu)建以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的監(jiān)管。綜合美國(guó)以及智利的企業(yè)年金計(jì)劃，無(wú)論是嚴(yán)格限量的監(jiān)管模式還是審慎性監(jiān)管模式在這些問(wèn)題面前往往出現(xiàn)不適應(yīng)的情況，如他們對(duì)市場(chǎng)敏感度低，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不及時(shí)和監(jiān)管措施滯后于市場(chǎng)的發(fā)展等，面對(duì)這些情況一些國(guó)家引入了更加靈活、適用、有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方法，取得了不錯(cuò)的效果。所以我國(guó)在發(fā)展企業(yè)年金的同時(shí)，必須引入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的理念，將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管運(yùn)用于企業(yè)年金基金投資監(jiān)管過(guò)程中，并建立與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使企業(yè)年金基金的投資實(shí)現(xiàn)安全和效率的雙豐收。其次，建立各政府部門間的協(xié)調(diào)監(jiān)管。我國(guó)目前擁有年金投資管理人資格的機(jī)構(gòu)主要有基金公司和保險(xiǎn)公司兩類，其運(yùn)作包含保險(xiǎn)、信托、證券三大類業(yè)務(wù)。對(duì)這兩類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管同時(shí)涉及到證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部門，監(jiān)管任務(wù)很是繁重。而對(duì)企業(yè)年金稅收優(yōu)惠資格的審查需要?jiǎng)趧?dòng)與社會(huì)保障部門及稅務(wù)機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)監(jiān)管，設(shè)計(jì)具體內(nèi)容則由稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行，并將審查結(jié)果及存在的問(wèn)題同勞動(dòng)與保障部門機(jī)構(gòu)溝通，共同做好監(jiān)管。其他金融監(jiān)管部門則負(fù)責(zé)涉及本職權(quán)范圍內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管，監(jiān)管的結(jié)果要定期對(duì)外公布并報(bào)送勞動(dòng)與社會(huì)保障保障部和其他相關(guān)部門。

3.2加大內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制運(yùn)行

首先，嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。在企業(yè)年金市場(chǎng)建立的初期，要建立嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度加強(qiáng)對(duì)申請(qǐng)者資格進(jìn)行嚴(yán)格的審查，其中主要包括資格申請(qǐng)、最低注冊(cè)資本金要求、上報(bào)材料的評(píng)估及現(xiàn)場(chǎng)檢查、任職人員的資格認(rèn)定等方面內(nèi)容。由于目前我國(guó)企業(yè)年金采取的是面向市場(chǎng)化的信托模式，企業(yè)年金市場(chǎng)的參與者眾多且情況復(fù)雜，為了營(yíng)造競(jìng)爭(zhēng)有序的良好環(huán)境，在參與主體的資格認(rèn)定上要提高進(jìn)入門檻，加大審查的力度，力求使更多合格的申請(qǐng)者進(jìn)入年金市場(chǎng)。其次，建立企業(yè)年金市場(chǎng)參與主體內(nèi)部制衡機(jī)制。根據(jù)《試行辦法》構(gòu)建公平競(jìng)爭(zhēng)的年金市場(chǎng)的要求，使更多合格的、類型多樣的投資管理人參與到企業(yè)年金市場(chǎng)中來(lái)，形成有序的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，從而為受托人提供更大的遴選投資管理人的空間，同時(shí)也要在投資管理人與托管人之間建立相互制衡的機(jī)制。目前，我國(guó)年金市場(chǎng)在具體操作過(guò)程中，由于托管人一般由投資管理人直接指定，在投資管理人有違規(guī)或違法操作時(shí)，托管人很可能因受到投資管理人的“恩惠”而縱容其行為，為了避免這類事情，把選擇受托人的權(quán)利交由受托人，由受托人選擇托管銀行，并利用托管契約進(jìn)行約束。最后，完善相關(guān)的信息披露制度。有效的信息披露能夠規(guī)避由于信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，有助于改善企業(yè)年金計(jì)劃委托人和受托人的風(fēng)險(xiǎn)值，降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。美國(guó)在《保障法》和《稅收法》中對(duì)企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)就企業(yè)年金計(jì)劃的有關(guān)情況和信息向計(jì)劃委托人和政府進(jìn)行披露和報(bào)告做出了詳細(xì)的規(guī)定。企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)還必須向計(jì)劃參加者和受益人披露有關(guān)企業(yè)年金計(jì)劃的各方面的情況，包括企業(yè)年金基金所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)企業(yè)年金基金造成影響的重大事件，甚至對(duì)其運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和衍生工具的策略也必須做出解釋。針對(duì)我國(guó)目前年輕的年金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，信息披露與報(bào)告就顯得尤為重要，在眾多的市場(chǎng)參與者之間只有做到信息的透明和公開才能進(jìn)行有針對(duì)性的監(jiān)管，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)

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10.3969/j.issn.1673-0194.2015.02.051

F841

A

1673-0194（2015）02-0067-02

2014-12-19

2014年陜西省教育廳科學(xué)研究項(xiàng)目（14JK2034）。

劉婷（1982-），女，陜西西安人，西安翻譯學(xué)院講師，碩士，主要研究方向：人力資源管理。