我國上市公司股票期權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及效果

田旻昊，葉 霖

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué) a.會(huì)計(jì)學(xué)院；b.財(cái)務(wù)處，遼寧 大連 116025）

我國上市公司股票期權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及效果

田旻昊a，葉 霖b

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué) a.會(huì)計(jì)學(xué)院；b.財(cái)務(wù)處，遼寧 大連 116025）

根據(jù)上市公司發(fā)行股權(quán)的相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，我國上市公司的股票期權(quán)激勵(lì)股數(shù)量逐年增加，且有繼續(xù)增加的趨勢，但實(shí)際持股率普遍較低。同時(shí)，推出激勵(lì)股的行業(yè)相對(duì)集中，越是在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)其數(shù)量越多，在我國西部等經(jīng)濟(jì)新型地區(qū)的發(fā)展空間巨大。雖然不同上市公司激勵(lì)股性質(zhì)基本相同，但是各公司內(nèi)授予條件不盡相同，并且激勵(lì)股與公司股價(jià)有著密不可分的關(guān)系。股票期權(quán)激勵(lì)可以對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)的作用，對(duì)我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和調(diào)整有著重要意義。

股票期權(quán)；股票期權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀；效果

隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，各行各業(yè)都有了長足的進(jìn)步。在這種大背景下，我國的上市企業(yè)也變得越來越多，為了在時(shí)代的浪潮中繼續(xù)保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，完善自身的公司治理機(jī)制，股票期權(quán)激勵(lì)制度便應(yīng)運(yùn)而生，它不但可以促進(jìn)企業(yè)管理者提高工作熱情，還可以幫助企業(yè)更好更快的發(fā)展。給企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整及優(yōu)化提供了源動(dòng)力。本文對(duì)我國上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀及效果進(jìn)行了分析，討論了股票期權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程，并研究了這種制度給國內(nèi)企業(yè)帶來的影響。

1　上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的概念

股票期權(quán)激勵(lì)就是一種利用股票來對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的手段，其目的是股東為達(dá)到所持股權(quán)價(jià)值的最大化。具體而言，就是在股東大會(huì)的授權(quán)下，公司的董事會(huì)代表股東與企業(yè)管理者或其他所要激勵(lì)的對(duì)象簽訂一份協(xié)議，其內(nèi)容是當(dāng)管理者或其他激勵(lì)對(duì)象在規(guī)定時(shí)期內(nèi)完成所規(guī)定的目標(biāo)或業(yè)績?cè)鲩L率，公司就以一定的優(yōu)惠價(jià)格將股票授予管理者或被獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象，進(jìn)而贏得與之相對(duì)應(yīng)的利益，以此促進(jìn)管理者或獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象繼續(xù)創(chuàng)造更多的企業(yè)利潤，實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。根據(jù)我國原《公司法》規(guī)定，公司是無法對(duì)本公司的股票進(jìn)行收購的，但自從股票期權(quán)激勵(lì)理念產(chǎn)生和引入我國以后，新的《公司法》規(guī)定公司可以將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司的員工，并在此類情況下收購本公司的股份，截止到2008年，我國已經(jīng)通過了30多家上市企業(yè)的股票期權(quán)激勵(lì)方案。

2　上市公司股票期權(quán)激勵(lì)在我國的現(xiàn)狀

2.1我國上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的發(fā)展情況

歐美等發(fā)達(dá)國家的市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨于成熟，其國內(nèi)股票期權(quán)激勵(lì)制度已經(jīng)成為薪酬結(jié)構(gòu)的主要形式之一。而在我國，股票期權(quán)激勵(lì)制度尚處于起步階段，如何將這一制度實(shí)施下去卻成為了專業(yè)人士眼中的難題。對(duì)于有能力成為上市公司管理層的人來說，如何選擇進(jìn)入哪家企業(yè)時(shí)，薪酬是一個(gè)極其重要的參考指標(biāo)，因此，我國上市公司也嘗試了數(shù)種方法來吸引人才的注入。自上世紀(jì)末，我國便開始進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)的試行工作，但這些試行方案與真正的股票期權(quán)激勵(lì)還是存在著一定差距。其中比較成功的有三個(gè)試點(diǎn)，包括武漢模式、貝嶺模式以及泰達(dá)模式，但這些模式都存在一定程度上的不足，但也為我國股票期權(quán)激勵(lì)的正式施行創(chuàng)造了條件，提供了參考，積累了經(jīng)驗(yàn)。

2.2我國股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施條件分析

我國的《公司法》及《證券法》在2005年進(jìn)行了新一輪修訂，其中著重提及了股票期權(quán)激勵(lì)制度，為這種制度的施行提供了法律上的保障。我國的股權(quán)激勵(lì)制度主要有以下三個(gè)方面的基礎(chǔ)條件。

2.2.1市場基礎(chǔ)——股權(quán)分置改革

在我國證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部共同發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》中清楚說明，我國的資本市場里存在著流通股和非流通股共存的問題，一方面阻礙了市場定價(jià)制度的發(fā)展，造成了資源配置不協(xié)調(diào)；另一方面，其使上市企業(yè)的股價(jià)對(duì)股東及管理層人員的制約和激勵(lì)的程度降低。為此，我國在2005年4月29日正式啟動(dòng)對(duì)股權(quán)分置的改革，為股票期權(quán)激勵(lì)制度的下行提供有力的市場基礎(chǔ)。

2.2.2制度保證——相關(guān)法律法規(guī)的完善

在2006年元旦，我國最新修訂的《公司法》與《證券法》開始施行，新的法規(guī)對(duì)于公司的內(nèi)部股權(quán)操作給出了全新的解釋。新法規(guī)表示，公司可以在兩年內(nèi)分期對(duì)注冊(cè)資本進(jìn)行繳納；同時(shí)，在公司建立之初，允許預(yù)留一定資本作為以后股票期權(quán)激勵(lì)之用。這兩項(xiàng)新法規(guī)的設(shè)立，解決了公司在施行股票期權(quán)激勵(lì)制度時(shí)股票的來源，確定了這一制度的合法性和非公開性。同時(shí)，新法規(guī)也保證了被激勵(lì)對(duì)象的權(quán)力，其規(guī)定公司在一年內(nèi)不得對(duì)給予激勵(lì)對(duì)象的股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并在之后每年轉(zhuǎn)讓額度不得超過被激勵(lì)人所持股票總額的1/4。

2.2.3規(guī)范事項(xiàng)——相關(guān)管理辦法的出臺(tái)

2005年頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中清楚說明了股票期權(quán)激勵(lì)制度作為股權(quán)激勵(lì)的主要方式：第一，股票期權(quán)激勵(lì)制度所包含的激勵(lì)對(duì)象必須是本公司內(nèi)的員工，且員工不得有不良記錄，被激勵(lì)對(duì)象不得是獨(dú)立董事；同時(shí)，股票期權(quán)激勵(lì)制度所給予的股票數(shù)量不能超過本公司股票總額的10%，除由股東大會(huì)自行批準(zhǔn)的特例外，被激勵(lì)對(duì)象個(gè)人獲得股票數(shù)不得超過總額的1%；第二，必須明確規(guī)定獲得股票期權(quán)激勵(lì)的資格，只有在被激勵(lì)對(duì)象完成業(yè)績或計(jì)劃后予以下發(fā)，并且嚴(yán)格表明禁售期限；第三，完善企業(yè)內(nèi)部股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施流程，嚴(yán)格按照有關(guān)方面規(guī)定執(zhí)行；第四，規(guī)范在股票期權(quán)激勵(lì)制度中允許對(duì)外透露的內(nèi)容；第五，明確市場操作，嚴(yán)禁借股票期權(quán)激勵(lì)制度對(duì)本公司股價(jià)進(jìn)行操作，明確標(biāo)出激勵(lì)股票價(jià)值；同時(shí)，股票授權(quán)日與行權(quán)日需要有一個(gè)超過一年的等待期，避免公司或被激勵(lì)者利用這種制度來套現(xiàn)規(guī)范。

2.3我國上市公司股票期權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析

就像上述所說的一樣，本文主要討論的是自2006年股權(quán)分置改革之后，新修訂的《公司法》與《證券法》實(shí)施以來上市公司的股票期權(quán)激勵(lì)制度。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年末，我國A股市場共有2 421家上市公司，其中285家企業(yè)發(fā)布了300多個(gè)股票期權(quán)激勵(lì)方案，其中有209家共234套經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)方案，占總數(shù)量的73.33%。由此可以看出，股票期權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為了我國比較常見的上市公司股權(quán)激勵(lì)制度。但在這些方案提出的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了一些問題的存在，下面就從三個(gè)方面來討論一下這些問題。

2.3.1實(shí)施進(jìn)度

根據(jù)專業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末我國發(fā)布的股票期權(quán)激勵(lì)方案中，已有69個(gè)暫停施行，另有一個(gè)延期施行，59個(gè)處于預(yù)備方案階段，只有105個(gè)已經(jīng)施行。其中暫?；蜓悠谑┬械姆桨妇驼剂丝倲?shù)的近30%，真正實(shí)施的方案只有總數(shù)的1/3，分析其中原因，主要表現(xiàn)為一是由于股票期權(quán)激勵(lì)方案的施行周期比較長，在運(yùn)作周期中可能會(huì)出現(xiàn)股價(jià)下跌，導(dǎo)致現(xiàn)有股價(jià)低于原定行權(quán)價(jià)格，使得公司方面不得不將原方案暫停或取消，用新方案代替舊方案施行，因此出現(xiàn)了暫停或延期施行的情況；二是2006年是我國施行股票期權(quán)激勵(lì)的第一年，距今不到10年的時(shí)間，其在剛剛施行時(shí)難免會(huì)暴露一些問題，因此，在2008年，我國證監(jiān)會(huì)再次發(fā)布了相關(guān)條例，對(duì)這一制度施行了嚴(yán)格的限制，因此一批在這期間開放行權(quán)的方案不得不擱淺，在已有新法規(guī)的基礎(chǔ)上重新制定方案內(nèi)容；三是我國國資委也發(fā)布了相關(guān)條例，對(duì)國有上市企業(yè)的股票期權(quán)激勵(lì)制度作出了嚴(yán)格的規(guī)定，進(jìn)一步加深各環(huán)節(jié)的嚴(yán)謹(jǐn)性。我國國有上市公司具有長期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)背景，其與普通私有公司不同，其公司內(nèi)部治理制度還不夠完善，需要加強(qiáng)相關(guān)方面的監(jiān)管，這也就是我國目前民營上市公司采取股票期權(quán)激勵(lì)制度要多于國有公司的主要原因。

2.3.2行業(yè)分布

經(jīng)調(diào)查顯示，在209家推出股票期權(quán)激勵(lì)方案的公司中，其數(shù)量僅占全部A股公司數(shù)量的一小部分，并且大多數(shù)公司主要來自電子、房地產(chǎn)、機(jī)械裝備制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、石油化工、信息技術(shù)以及醫(yī)藥生物行業(yè)等。其顯示出了行業(yè)相對(duì)集中的特點(diǎn)，其中以電子信息制造行業(yè)所占比例最多，為18%，這與其行業(yè)本身具有高發(fā)展?jié)摿κ请x不開的。對(duì)于這種行業(yè)集中的特征，與其行業(yè)自身的特點(diǎn)是離不開的，發(fā)展?jié)摿υ酱?，所需各類人才越多的行業(yè)，其對(duì)于施行股票期權(quán)激勵(lì)方案的力度越大。但從總體上來說，凡是對(duì)人才有需求的公司，就有施行股票期權(quán)激勵(lì)制度的意向。同時(shí)，根據(jù)實(shí)際情況可以看出，凡是施行了股票期權(quán)激勵(lì)制度的企業(yè)，其會(huì)得到更好的發(fā)展，其人才凝聚力更高，更能夠?yàn)槿瞬盘峁┖玫陌l(fā)展環(huán)境。

2.3.3行權(quán)股票來源

在2005年頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中已經(jīng)清楚說明了股票期權(quán)激勵(lì)制度中股票的來源；同時(shí)，也明確了回購本公司股份的條件以及其他法規(guī)允許的方法。根據(jù)相關(guān)專業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國自施行股票期權(quán)激勵(lì)制度以來，上市公司對(duì)于行權(quán)股票多以定向發(fā)行為主，只有兩家公司采用的是大股東轉(zhuǎn)讓方式。這里需要留意一點(diǎn)，在2008年上半年，我國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)備忘錄2號(hào)》，其內(nèi)容明確指出，公司股東或大股東不得直接將股份轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)予給被激勵(lì)人。因此，股東在采取轉(zhuǎn)讓方式時(shí)，其所轉(zhuǎn)讓的股份應(yīng)為本公司回購股份，先回購再轉(zhuǎn)讓。同時(shí)，新規(guī)則還規(guī)定股東必須要在不超過一年的時(shí)間內(nèi)將所有激勵(lì)股份轉(zhuǎn)讓與被激勵(lì)人。這也就大大限制了公司采取股東轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)制度了。

3　我國股票期權(quán)激勵(lì)的弊端

縱觀歷史長河，任何制度從提出到制定，從施行到完善，都有一個(gè)漫長的周期，同時(shí)不論什么制度，都必然有其優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)。由于股票期權(quán)激勵(lì)制度是由國外已經(jīng)成熟的經(jīng)濟(jì)市場中所演化出來的，因此，其在我國市場內(nèi)施行過程中必然會(huì)遇到諸多有待解決的問題，也需要相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)來進(jìn)行約束和規(guī)范。

我國的股票投資者常常會(huì)出現(xiàn)投機(jī)倒把的心理，其投資意識(shí)嚴(yán)重不足，也就使得我國國內(nèi)上市公司的股價(jià)與公司實(shí)際業(yè)績間有著一定的差距。同時(shí)，發(fā)展中國家本身股票市場就存在較大范圍的波動(dòng)，而這種波動(dòng)更加促進(jìn)了非理性投資的產(chǎn)生，使得股票市場處于不穩(wěn)定狀態(tài)，因此在我國施行股票期權(quán)激勵(lì)制度不可避免的會(huì)面對(duì)股價(jià)波動(dòng)問題，直接影響著期權(quán)激勵(lì)的效果。另外，我國部分企業(yè)為了更好的籠絡(luò)人心，將股票期權(quán)激勵(lì)范圍無限制的擴(kuò)大，完全違背了該制度的初衷。同時(shí)，有一些高管善于鉆法律法規(guī)的空子，利用這一規(guī)定為自己謀取利益，使得激勵(lì)制度變了味道。

4　結(jié)　語

我國股票期權(quán)激勵(lì)制度尚處于起步階段，缺少相關(guān)法律法規(guī)的約束與規(guī)范，具體實(shí)施進(jìn)度也存在相對(duì)滯后的問題。由于我國特殊的制度背景和不完善的資本市場，我國的股票期權(quán)具有行業(yè)相對(duì)集中、行權(quán)股票來源相對(duì)單一等特點(diǎn)。因此，我國的股票期權(quán)制度具有很大的完善空間，需要更多的專業(yè)人士提出并制定相關(guān)法律法規(guī)，以完善這一制度，切實(shí)為被激勵(lì)人帶來利益。

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