上市目標(biāo)下金僑集團(tuán)法人治理研究

□文/王子波

（湖南軟件職業(yè)學(xué)院 湖南·湘潭）

一、背景

2014年11月14日，湖南省工商聯(lián)發(fā)布了《2014 湖南民營(yíng)企業(yè)100 強(qiáng)調(diào)研分析報(bào)告》。金僑投資控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金僑集團(tuán)）以48.2億元的營(yíng)業(yè)收入名列第十七位。金僑投資控股集團(tuán)有限公司成立于1991年，24年來(lái)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，形成了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、建筑物業(yè)服務(wù)、文化教育科技、金融證券投資四大經(jīng)營(yíng)板塊。此次上榜的民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)中有9 家民營(yíng)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)上市。在這樣的背景下，金僑集團(tuán)也應(yīng)走向資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)上市，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)跨越式的發(fā)展。

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)努力發(fā)展，力爭(zhēng)在海內(nèi)外上市，享受資本市場(chǎng)利益時(shí)，又不得不面對(duì)一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，這就是當(dāng)公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離時(shí)，如何繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理好上市后的公司，使自己創(chuàng)立的公司能持續(xù)健康發(fā)展下去。眾所周知，公司治理結(jié)構(gòu)是公司運(yùn)作的根本，規(guī)范有效的公司治理結(jié)構(gòu)是夯實(shí)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，是企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的保障。公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題如果解決不好，不僅會(huì)使各利益相關(guān)者之間產(chǎn)生不可避免的利益沖突，而且會(huì)因?yàn)椤拔校怼眴?wèn)題的客觀存在，極有可能會(huì)影響公司本身的盈利創(chuàng)造以及對(duì)公司未來(lái)盈利的預(yù)期，進(jìn)而無(wú)法實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。因此，研究公司治理相關(guān)的問(wèn)題對(duì)擬上市的金僑投資控股集團(tuán)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

我們知道公司治理也稱(chēng)為法人治理或法人治理結(jié)構(gòu)，公司法人治理結(jié)構(gòu)的概念，到目前為止還沒(méi)有一個(gè)大家共同認(rèn)可的定義，林毅夫教授認(rèn)為：“公司治理結(jié)構(gòu)是指所有者對(duì)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”。我們這里所講“公司法人治理結(jié)構(gòu)”，是指在治理和控制公司中形成的組織結(jié)構(gòu)框架和體系。構(gòu)成公司法人治理結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)主要是股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及執(zhí)行機(jī)構(gòu)等四個(gè)部分，這些公司的相關(guān)機(jī)構(gòu)在公司的日常運(yùn)作中各司其職，各負(fù)其責(zé)，并且彼此之間相互制衡。

二、上市目標(biāo)下金僑集團(tuán)法人治理模式的選擇

2011年7月，金僑集團(tuán)被湖南省企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組列為215家重點(diǎn)上市后備企業(yè)之一。2014年9月，由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所、清華大學(xué)房地產(chǎn)研究所和中國(guó)指數(shù)研究院三家研究機(jī)構(gòu)研究結(jié)果顯示，金僑投資控股集團(tuán)企業(yè)品牌價(jià)值11.13 億元，排名中部品牌房企第八位。這一切都說(shuō)明金僑集團(tuán)已成為社會(huì)廣為知曉、享有較高美譽(yù)度的優(yōu)秀品牌企業(yè)，金僑投資控股集團(tuán)已具備在境內(nèi)外上市的客觀條件。

公司治理結(jié)構(gòu)模式大致有以英美為代表的“董事會(huì)中心制”、以德日為代表的“股東會(huì)中心制”和以韓國(guó)和東南亞國(guó)家為代表的“家族控制”三類(lèi)。我們認(rèn)為，金僑集團(tuán)在對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)行整合、籌備集團(tuán)資產(chǎn)上市時(shí)可以采取“雙重上市”的策略。

“雙重上市”是指一家公司分別在兩個(gè)不同的證券交易所掛牌上市的行為。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，資本流動(dòng)更趨自由化，企業(yè)的雙重上市也日益增多。在我國(guó)雙重上市公司中，在香港地區(qū)H 股市場(chǎng)和內(nèi)地A 股市場(chǎng)雙重上市的占絕大多數(shù)。目前，盡管兩個(gè)市場(chǎng)同屬一個(gè)國(guó)家，但香港地區(qū)H 股市場(chǎng)是更成熟的資本市場(chǎng)，更接近于國(guó)際市場(chǎng)，公司治理的外部環(huán)境較為完善，治理標(biāo)準(zhǔn)也較為嚴(yán)格。同國(guó)內(nèi)還不太成熟的治理環(huán)境相比，香港證券市場(chǎng)能為金僑集團(tuán)完善公司治理提供了良好的外部條件和內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力。因此，金僑集團(tuán)可將其核心資產(chǎn)金僑房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)（集團(tuán)）有限公司在香港上市，而對(duì)湖南金僑建設(shè)有限公司實(shí)行股份制改造和重組，走國(guó)內(nèi)中小板的上市之路。

各國(guó)公司治理實(shí)踐表明，沒(méi)有最優(yōu)的公司治理模式，只有更適合自己的公司治理模式，公司治理沒(méi)有最好，只有更好。因此，在公司治理目標(biāo)和基本準(zhǔn)則下，金僑集團(tuán)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際構(gòu)建符合自身發(fā)展需要的公司治理模式。

三、金僑投資控股集團(tuán)法人治理建設(shè)應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題

在我國(guó)，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)就是要通過(guò)制度安排，確立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的權(quán)力結(jié)構(gòu)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則（修訂稿）》明確指出：公司治理的基本目標(biāo)是保護(hù)股東權(quán)益；上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的具體目標(biāo)是：建立健全責(zé)任、權(quán)力統(tǒng)一、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的上市公司權(quán)力結(jié)構(gòu)；逐步引入外部董事和獨(dú)立董事制度；設(shè)立為董事會(huì)履行職責(zé)提供支持和服務(wù)的決策咨詢(xún)、提名、薪酬和考核的專(zhuān)門(mén)的委員會(huì)；逐步建立董事會(huì)選聘、市場(chǎng)化配置經(jīng)理人員的機(jī)制。因此，我們認(rèn)為，金僑集團(tuán)法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)應(yīng)從以下三個(gè)方面入手：

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。公司治理結(jié)構(gòu)是處理不同利益相關(guān)者關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)股東利益的一整套制度安排。在這種制度安排中股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了股東大會(huì)的權(quán)力核心，進(jìn)而決定了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人員的構(gòu)成。

2012年3月10日，全國(guó)人大代表、中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部歐陽(yáng)澤華在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)代表委員新聞發(fā)布會(huì)上指出，從上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)第一大股東在上市公司中持股占的比重在30%以上。這說(shuō)明我國(guó)上市公司股權(quán)相對(duì)集中，存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。通常認(rèn)為，“一股獨(dú)大”最直接的后果是控股股東可以控制董事會(huì)，通過(guò)控制董事會(huì)，進(jìn)而控制公司管理層，以至壟斷公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)，這樣就有可能導(dǎo)致中小股東的利益得不到有效保護(hù)甚至遭受損失。

我國(guó)上市公司確實(shí)存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。但我們認(rèn)為不能對(duì)“一股獨(dú)大”持絕對(duì)排斥的態(tài)度，而應(yīng)該辯證地看待這個(gè)問(wèn)題。由于歷史和現(xiàn)實(shí)原因，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，因而國(guó)有上市公司難免會(huì)形成“一股獨(dú)大”的局面；與之同時(shí)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)也是在改革過(guò)程中從無(wú)到有、從小到大發(fā)展起來(lái)的，而且這種發(fā)展是以個(gè)體資本為主要形式，上市后雖然成為公眾公司，但上市初期一般都會(huì)形成“一股獨(dú)大”的局面。在現(xiàn)階段，“一股獨(dú)大”并不一定就是壞事，因?yàn)檫@也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律決定的。而且進(jìn)一步講，在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，一個(gè)上市公司的成功與否，并不完全取決于該上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更直接取決于該上市公司的經(jīng)營(yíng)決策是否正確，以及它對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境的變化是否有很強(qiáng)的適應(yīng)能力。當(dāng)然，在上市公司的運(yùn)行過(guò)程中，隨著公司的不斷發(fā)展與壯大，原先適合于“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化以后，就應(yīng)該及時(shí)地進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

從上市謀發(fā)展的大局來(lái)講，金僑投資控股集團(tuán)應(yīng)該調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。所需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題是引進(jìn)什么樣的新股東，出讓一定比例的股權(quán)，以整合社會(huì)力量，共謀發(fā)展。

我們認(rèn)為，金僑投資控股集團(tuán)在選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)，應(yīng)考慮三類(lèi)資本：一是與金僑投資控股集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)有上下游關(guān)系并對(duì)自身業(yè)務(wù)有一定幫助的企業(yè)；二是與金僑投資控股集團(tuán)有某種聯(lián)系的上市公司，這有利于提高金僑投資控股集團(tuán)的行業(yè)地位、知名度并在資本運(yùn)作等方面給金僑投資控股集團(tuán)一定幫助；三是風(fēng)險(xiǎn)資本，尤其是某些著名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這也有利于提高金僑投資控股集團(tuán)在公眾中的知名度和信任感。

金僑集團(tuán)控股股東引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)，出讓的股權(quán)比例不能太低也不能太高。如果出讓的股權(quán)比例太低，則股權(quán)過(guò)于集中，不利于保持金僑集團(tuán)的公眾公司的形象；如果出讓的股權(quán)比例太高，再經(jīng)首發(fā)上市及增發(fā)等稀釋股權(quán)的行為，會(huì)使股權(quán)分散，不利于保持控股權(quán)。因此，金僑投資控股集團(tuán)應(yīng)在首次公開(kāi)發(fā)行前向戰(zhàn)略投資者出讓20%～40%的股權(quán)。

（二）積極探索管理團(tuán)隊(duì)的選聘機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要主題之一。經(jīng)理層是落實(shí)公司董事會(huì)決策和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)構(gòu)，也是給公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的核心層。通過(guò)完善經(jīng)理層的激勵(lì)與約束機(jī)制，將經(jīng)理層的薪酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤，引導(dǎo)其真正以公司利益為出發(fā)點(diǎn)，保護(hù)股東權(quán)利，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

在建立激勵(lì)機(jī)制方面，我國(guó)部分上市公司借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，在形式上也采用了股票期權(quán)、職務(wù)提升等手段。金僑集團(tuán)上市后應(yīng)一如既往地從以下兩個(gè)方面實(shí)施激勵(lì)機(jī)制：

1、股票期權(quán)激勵(lì)。對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制中最重要的手段之一就是股票期權(quán)計(jì)劃。這樣做的目的，是使職業(yè)經(jīng)理人擁有一定的公司剩余索取權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，促使職業(yè)經(jīng)理人更加關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和長(zhǎng)期利益，在一定程度上解決職業(yè)經(jīng)理人的短視行為。在這一點(diǎn)上，金僑集團(tuán)作出了有益的嘗試，譚長(zhǎng)富教授2009年被聘為金僑集團(tuán)旗下的湖南軟件職業(yè)學(xué)院院長(zhǎng)，金僑投資控股集團(tuán)就對(duì)其實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，現(xiàn)今，譚長(zhǎng)富教授已成為金僑投資控股集團(tuán)的董事。

2、工作和情感激勵(lì)。職業(yè)經(jīng)理人最為煩惱的事情就是大股東干涉職業(yè)經(jīng)理人做出的決策。因此，應(yīng)當(dāng)給予職業(yè)經(jīng)理人充分的信任和一定的自主權(quán)利，提供其實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值和提升工作才干的條件和機(jī)會(huì)，讓職業(yè)經(jīng)理人能夠在工作中得到樂(lè)趣。在這一點(diǎn)上，以金僑旗下的湖南軟件職業(yè)學(xué)院為例，集團(tuán)董事會(huì)對(duì)湖南軟件職業(yè)學(xué)院的管理層給予了充分的肯定和信任，學(xué)院一位副院長(zhǎng)曾經(jīng)這樣說(shuō)過(guò)：軟件學(xué)院近幾年取得的成就應(yīng)該歸功于集團(tuán)董事長(zhǎng)任玉奇先生，因?yàn)樗麖臎](méi)有對(duì)學(xué)校的行政有過(guò)干預(yù)，而是放手授權(quán)學(xué)院的管理層進(jìn)行管理。在學(xué)校董事會(huì)和院務(wù)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，湖南軟件職業(yè)學(xué)院形成了以人為本的管理理念，上下級(jí)之間、員工之間能夠相互交融，高效率工作，員工對(duì)公司的忠誠(chéng)度大為提高。

（三）健全信息公開(kāi)機(jī)制。為解決“一股獨(dú)大”下公司內(nèi)部人控制、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象，應(yīng)完善信息披露制度，加強(qiáng)公司誠(chéng)信建設(shè)。這是公司治理結(jié)構(gòu)的另一重要方面。

信息披露是上市公司提高透明度的重要手段，也是保護(hù)投資者利益的重要工具。部分上市公司的造假行為和暗箱操作使投資者對(duì)上市公司的信心產(chǎn)生了動(dòng)搖，引發(fā)了證券市場(chǎng)的誠(chéng)信危機(jī)。增強(qiáng)上市公司透明度的一個(gè)最基本的要求就是對(duì)上市公司的信息進(jìn)行準(zhǔn)確、真實(shí)、及時(shí)、規(guī)范的信息披露，沒(méi)有虛假、誤導(dǎo)性陳述。

隨著資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)和以信息披露為核心的監(jiān)管轉(zhuǎn)型的實(shí)施，公司治理的總體環(huán)境將得到改善。金僑集團(tuán)應(yīng)積極順應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展，主動(dòng)作為，完善信息披露制度。

［l］郎咸平.公司治理［M］.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004.

［2］張維迎.產(chǎn)權(quán)激勵(lì)與公司治理［M］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.

［3］寧向東.公司治理理論［M］.中國(guó)發(fā)展出版社，2006.