——四川信托“天府聚鑫3號(hào)”樣本

銀監(jiān)會(huì)叫停信托業(yè)盛行的“非標(biāo)資金池”業(yè)務(wù)之后，四川信托旗下一款產(chǎn)品的這塊業(yè)務(wù)為何不降反增？又為何給予相關(guān)員工每人超過(guò)140萬(wàn)元的高額報(bào)酬？依然在滾動(dòng)的“非標(biāo)資金池”，最后能否真的漸漸縮??？

南方周末記者 李微敖

南方周末實(shí)習(xí)生 丁子荃

發(fā)自北京、廣州

距離銀監(jiān)會(huì)重拳整肅信托公司“非標(biāo)資金池”業(yè)務(wù)不到1年，四川信托在一款名為“天府聚鑫3號(hào)集合資金信托計(jì)劃”（下稱“天府聚鑫3號(hào)”）的產(chǎn)品上，卻繼續(xù)增加新的“非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)業(yè)務(wù)”規(guī)模。

同時(shí)，四川信托一位內(nèi)部人士提供給南方周末記者的工資條顯示，在2015年3月初，四川信托給予具體負(fù)責(zé)這一項(xiàng)目的資金運(yùn)營(yíng)部5位員工，每人超過(guò)140萬(wàn)元的巨額報(bào)酬。

其中的邏輯與玄機(jī)何在？對(duì)于銀監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行的“非標(biāo)資金池”清理行動(dòng)，四川信托提供了一個(gè)樣本。

“99號(hào)文” 嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

四川信托成立于2010年11月，現(xiàn)有注冊(cè)資本25億元，股東10家。四川宏達(dá)（集團(tuán)）有限公司（下稱宏達(dá)集團(tuán)）持股35.04%，為第一大股東；其關(guān)聯(lián)公司四川宏達(dá)股份有限公司（600331.SH，下稱宏達(dá)股份）持股19.16%，為第三大股東。中海信托股份有限公司（下稱中海信托），持股30.25%，為第二大股東。

宏達(dá)集團(tuán)與宏達(dá)股份合計(jì)持股54.20%，形成了對(duì)四川信托的絕對(duì)控股。

2013年年報(bào)顯示，四川信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.45億元，凈利潤(rùn)10.52億元，其管理的信托資產(chǎn)為2186.76億元。

四川信托尚未披露其2014年年報(bào)，其內(nèi)部人士告訴南方周末記者，2014年，四川信托的凈利潤(rùn)，仍然是10億元左右，其管理信托總資產(chǎn)超過(guò)2600億元，而至2015年2月底，達(dá)到了2759.21億元。

對(duì)于信托公司而言，其投資理財(cái)項(xiàng)目分為定向、非定向兩類。

簡(jiǎn)言之，定向項(xiàng)目，就是先有固定的項(xiàng)目，信托公司再去募集資金；非定向項(xiàng)目，即是先募集資金，再去尋找不特定的項(xiàng)目，且可能是多個(gè)項(xiàng)目。

非定向項(xiàng)目，又被稱為“資金池”項(xiàng)目。

“資金池”項(xiàng)目是信托公司利用“期限錯(cuò)配、規(guī)模錯(cuò)配”，較為容易賺錢的方式。比如，其發(fā)行為期6個(gè)月的產(chǎn)品，給予客戶5%左右的收益率以募集資金，然后將募集到的資金，轉(zhuǎn)投到一年期、兩年期，收益率可達(dá)10%的其他產(chǎn)品上，就此賺取利差。

“資金池”投資的項(xiàng)目，又可分為“標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)業(yè)務(wù)”（簡(jiǎn)稱標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)）、及“非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)業(yè)務(wù)”（簡(jiǎn)稱非標(biāo)業(yè)務(wù)）兩種。

銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司“資金池”中的“非標(biāo)業(yè)務(wù)”，給予的定義是：“信托資金投資于資本市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)以外沒(méi)有公開(kāi)市價(jià)、流動(dòng)性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導(dǎo)致資金來(lái)源和資金運(yùn)用不能一一對(duì)應(yīng)、資金來(lái)源和資金運(yùn)用的期限不匹配（短期資金長(zhǎng)期運(yùn)用，期限錯(cuò)配）的業(yè)務(wù)?！?/p>

舉例而言，如房地產(chǎn)類項(xiàng)目，即是“非標(biāo)業(yè)務(wù)”；而公開(kāi)上市的，債券、銀行票據(jù)等，即為“標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)”。

在信托業(yè)，“非標(biāo)業(yè)務(wù)”廣受青睞，但風(fēng)險(xiǎn)也更大。

“資金池”具有“影子銀行”的特征。2012年以來(lái)，在市場(chǎng)錢“緊”的背景下，迅速發(fā)展。業(yè)內(nèi)估計(jì)，在2014年左右，中國(guó)68家信托公司的“資金池”總規(guī)模，約為2000億-3000億元，其風(fēng)險(xiǎn)亦為各方關(guān)注。“非標(biāo)業(yè)務(wù)”，又因流動(dòng)性較差等，潛在的風(fēng)險(xiǎn)，令人更加重視。

2014年4月8日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳下發(fā)《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（即信托行業(yè)內(nèi)著名的“99號(hào)文”），明確規(guī)定：“信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。對(duì)已開(kāi)展的非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)。各信托公司要結(jié)合自身實(shí)際，循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)清理工作?！?/p>

在“99號(hào)文”的執(zhí)行細(xì)則中，銀監(jiān)會(huì)提出三條要求：

一是必須盡快推進(jìn)清理工作，不許拖延，更不許新開(kāi)展此類業(yè)務(wù)；二是不搞“一刀切”，而要各家信托公司依據(jù)自身實(shí)際，“因地制宜、因司制宜”，自主自行制定清理整頓方案；三是不搞“齊步走”，而要各家公司遵循規(guī)律，循序漸進(jìn)，不設(shè)統(tǒng)一時(shí)間表，不設(shè)標(biāo)準(zhǔn)路線圖，確保清理整頓工作不引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。

擴(kuò)大的“非標(biāo)”

但是，四川信托一位內(nèi)部人士對(duì)南方周末記者稱，“99號(hào)文”下發(fā)后，四川信托公司不但沒(méi)有按照監(jiān)管要求，減少“資金池”項(xiàng)目里的非標(biāo)產(chǎn)品規(guī)模，更利用“天府聚鑫三號(hào)”項(xiàng)目擴(kuò)大非標(biāo)業(yè)務(wù)。

2014年1月28日，四川信托發(fā)起設(shè)立“天府聚鑫3號(hào)”信托計(jì)劃。其產(chǎn)品的常規(guī)期限有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月；而投資1000萬(wàn)資金以上，期限可以是1-12個(gè)月，自由選擇。

“天府聚鑫3號(hào)”為“資金池”類項(xiàng)目，資金投向不固定，有“標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)”及“非標(biāo)業(yè)務(wù)”兩類，但沒(méi)有披露兩類業(yè)務(wù)比例。

四川信托每三個(gè)月發(fā)布一次“天府聚鑫3號(hào)”的管理報(bào)告。2014年4月28日、7月28日、10月28日，2015年1月28日，“天府聚鑫3號(hào)”的資金規(guī)模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。

預(yù)期收益率方面，一季報(bào)沒(méi)有公布；二季報(bào)、三季報(bào)，是6%-8%；四季報(bào)的當(dāng)期預(yù)期收益率，下降至5.8%-7.8%。

南方周末記者采訪所知，自2014年年末，公安、監(jiān)察等強(qiáng)力機(jī)關(guān)對(duì)宏達(dá)集團(tuán)及所屬企業(yè)進(jìn)行調(diào)查以來(lái)，銀監(jiān)部門也對(duì)宏達(dá)，以及與之有業(yè)務(wù)往來(lái)的銀行等機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了調(diào)查摸底。

四川銀監(jiān)局3月25日給予南方周末記者的回復(fù)中稱：2014年下半年對(duì)四川信托“進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)其在一些時(shí)間點(diǎn)存在非標(biāo)資產(chǎn)增加的問(wèn)題”。

上述四川信托內(nèi)部人士解釋，不斷擴(kuò)大“天府聚鑫3號(hào)”非標(biāo)業(yè)務(wù)的原因在于，四川信托部分其他項(xiàng)目，出現(xiàn)兌付困難，需要?jiǎng)佑谩疤旄埚?號(hào)”里的錢，去承接兌付。

其具體指，在2015年3月18日，四川信托從“天府聚鑫3號(hào)”中，拿出約20億元的資金，去兌付了“匯富”等其他信托項(xiàng)目。

四川信托的“匯富”項(xiàng)目，全稱為“川信匯富基礎(chǔ)設(shè)施投資集合資金信托計(jì)劃”。至2015年3月24日，已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，包括但不限于舊城改造、城鄉(xiāng)一體化新農(nóng)村建設(shè)、成都天府新區(qū)、成都北改等項(xiàng)目。

目前，“匯富”的資金規(guī)模約為20億-30億元。

這位人士還對(duì)南方周末記者稱，在2015年3月，四川信托下發(fā)今年1月的薪酬，給予具體負(fù)責(zé)這塊業(yè)務(wù)的資金運(yùn)營(yíng)部5位員工，每月超過(guò)140萬(wàn)元。 “我們的正常薪酬，包括部門管理層，每個(gè)月就是幾萬(wàn)元，少的只有1萬(wàn)元。突然給他們這么多的錢，在我們內(nèi)部，引起了較多的懷疑?！?/p>

但對(duì)這一說(shuō)法，四川信托解釋，這是“為規(guī)范資金池運(yùn)作，（所以）將‘匯富信托計(jì)劃等產(chǎn)品逐步統(tǒng)一納入‘天府聚鑫三號(hào)中，進(jìn)行統(tǒng)一管理，逐步清理”。

至于具體負(fù)責(zé)資金池項(xiàng)目5位員工的超高薪酬，四川信托并未否認(rèn)，但解釋稱這是“為落實(shí)99號(hào)文中‘關(guān)于規(guī)范產(chǎn)品營(yíng)銷的相關(guān)規(guī)定，公司加強(qiáng)直銷隊(duì)伍建設(shè)，鼓勵(lì)全員營(yíng)銷，公司對(duì)包括資金池在內(nèi)的所有信托產(chǎn)品實(shí)行全員營(yíng)銷，也就是公司前中后臺(tái)人員都可以參與銷售公司信托產(chǎn)品，并按照信托產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)提取銷售績(jī)效費(fèi)用。資金運(yùn)營(yíng)部個(gè)別人員因銷售產(chǎn)品業(yè)績(jī)突出，提取績(jī)效費(fèi)用，屬正?，F(xiàn)象”。

四川信托關(guān)于“天府聚鑫三號(hào)”為什么出現(xiàn)余額上升的解釋，得到了當(dāng)?shù)劂y監(jiān)部門認(rèn)可。其認(rèn)為，整改之后“非標(biāo)資金池總體規(guī)模下降。四川信托按照99號(hào)文和我局的要求，對(duì)非標(biāo)資金池項(xiàng)目進(jìn)行了清理。截至2015年3月24日，四川信托非標(biāo)資金池總體規(guī)模較2014年底呈下降趨勢(shì)。二是四川信托按照我局要求，對(duì)相關(guān)責(zé)任人（經(jīng)辦人員和高管）進(jìn)行了內(nèi)部問(wèn)責(zé)”。

資金池能否真的縮小

四川銀監(jiān)局3月25日提供給南方周末記者的回復(fù)中說(shuō)道：非標(biāo)資金池產(chǎn)品的特點(diǎn)是資金使用端和資金的募集端存在期限錯(cuò)配情況，資金募集端期限較短，資金使用端期限較長(zhǎng)，信托公司需循環(huán)滾動(dòng)發(fā)行信托產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資金募集的持續(xù)性?！鞍凑浙y監(jiān)會(huì)‘99號(hào)文要求，為避免因‘一刀切引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要求四川信托認(rèn)真清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，余額只減不漲，各個(gè)資金使用端項(xiàng)目逐步到期后停止相應(yīng)滾動(dòng)產(chǎn)品發(fā)行。”

四川信托公司的管理層人士，則對(duì)南方周末記者表示，2014年6月底，該公司全部資金池項(xiàng)目的非標(biāo)業(yè)務(wù)額為119億元；而至2015年2月底，為116億元?！盀楸ＷC流動(dòng)性，減少非標(biāo)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，只能逐步進(jìn)行，慢慢縮小，不可能一步到位?！?/p>

同時(shí)，四川信托還表示，相對(duì)于其他同行，四川信托的非標(biāo)業(yè)務(wù)資金池，規(guī)模是很小的。大的同行，有500億-600億元，甚至可能達(dá)到800億元規(guī)模。

“這種做法，恐怕遠(yuǎn)不止四川信托一家，這幾乎是行業(yè)里公開(kāi)的秘密。” 多位信托業(yè)的受訪人士向南方周末記者表達(dá)了類似觀點(diǎn)。

目前在中國(guó)內(nèi)地有68家信托公司，從管理資產(chǎn)額度、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)等指標(biāo)來(lái)看，四川信托的規(guī)模處于中等水平。

“從道理上來(lái)說(shuō)，信托公司沒(méi)有剛性兌付的兜底責(zé)任。項(xiàng)目能否兌付，是投資者本身應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上，信托公司為了自己的口碑、形象，很多時(shí)候必須主動(dòng)去承擔(dān)那些到期不能剛性兌付的項(xiàng)目。這樣的項(xiàng)目，尤其以房地產(chǎn)為主。為了保證自己的品牌聲譽(yù)不受影響，信托公司只有先自己拿錢去兌了，這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池。他們?nèi)コ薪拥模具€都是認(rèn)為自己能解決的項(xiàng)目?！币晃粯I(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信托公司總經(jīng)理對(duì)南方周末記者表示。

依然在滾動(dòng)的“非標(biāo)資金池”，最后能否真的漸漸縮小，這依然是個(gè)未知數(shù)。