負債融資風險及其對策

□文/周平彪

（中鐵十四局五公司 山西·太原）

一、負債融資的概念及特點

資金是企業(yè)建立、經營和持續(xù)的基本和必備條件，在企業(yè)生存過程中扮演極其重要的角色。資金對于企業(yè)的任何經營活動都是必要的，而企業(yè)的發(fā)展壯大更是離不開資金的投入。因而作為資金來源的融資行為就變得十分重要。貨幣在資金富余者和缺乏資金者中進行流動的過程稱為融資行為。

企業(yè)融資由股權融資和負債融資兩種方式。股權融資是指企業(yè)吸收投資人投入及企業(yè)自身在經營過程中產生的收益進而用以再投資一種方式，是自有資金的投入，無需償還。負債融資是指企業(yè)用信用擔保，或第三方擔保，擁有一定期限使用資金的權力，并應允按一固定期限定期還本付息的一種有償使用他人資金的融資行為。和權益融資不同，負債融資具備以下特征：1、籌集的資金必須到期償還，利息必須按期支付；2、不會分散現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權；3、其成本少于權益融資成本。

二、負債融資的風險

（一）給企業(yè)帶來資金壓力。企業(yè)通過舉債進行投資，負有到期還本付息的法定責任，這就會給企業(yè)造成財務緊張。一方面在資金結構中，若企業(yè)的負債比率過高，可能出現(xiàn)企業(yè)運用舉債借入資金投資的項目獲得的收益低于預期；另一方面企業(yè)由于要償還到期的債務和利息，這就使得企業(yè)資金上捉襟見肘，失去一些有利可圖的對外項目。同時，用于產品投資研發(fā)的資金就會相對減少，導致企業(yè)的產品市場競爭力下降，銷售不暢，進一步造成財務危機。

（二）降低企業(yè)的再籌資能力。隨著負債規(guī)模的增大，資產負債率不斷提高，企業(yè)資產對債權人的保證能力降低，債權人對企業(yè)的投資風險也不斷加大，債權人出于安全性考慮，不愿意將資金借給企業(yè)，導致企業(yè)的再籌資能力降低。同時，隨著投資風險的增大，債權人會要求更高的報酬率，作為可能產生風險的一種補償，最終導致企業(yè)的再籌資成本增大。

（三）引起股東和債權人的權利沖突。由于借款利率相對固定，所以企業(yè)的股東傾向于投資那些具有高風險、報酬率高的項目，以發(fā)揮財務杠桿的正面效用，使自身收益最大化，相當于用債權人的錢來為自己賺錢。但是，一旦投資失敗導致企業(yè)破產，損失由股東和債權人共同承擔，相當于賭輸債權人的錢。債權人為保護自己的利益，把風險限制在一定程度內，往往會要求在借款協(xié)議中寫入一些保證條款來限制企業(yè)在某些高風險項目上的投資機會，這樣就會使企業(yè)失去一些好的投資項目。

三、負債融資風險成因分析

（一）負債融資風險內因分析

1、負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)舉借債務的規(guī)模大小，由于各個企業(yè)規(guī)模的不同，我們通常用資產負債率表示企業(yè)的負債規(guī)模。資產負債率越高，表示企業(yè)資產中負債占用的比率越大。企業(yè)的負債規(guī)模越大，到期需要償還的本金和利息越多，一旦企業(yè)經營不善，導致收益下降或虧損，那么企業(yè)將無法償還到期的巨額債務，發(fā)生債務危機的可能性也就越大。

2、負債的利率。負債的利息率是指企業(yè)按期償還的利息占負債的比率。由于利息的還款時間相對規(guī)律，這就導致企業(yè)在一定時間內必須有定量的資金流出。利率越高，一定時期的利息支出就越多，對企業(yè)形成的資金壓力也就越大。如果企業(yè)的投資的項目需要較長時間才能產生收益，那么按期償還的利息就很可能導致企業(yè)短期上的財務困境。

3、負債的期限結構。負債的期限結構是指企業(yè)需要償還的債務在時間上的分配。如果企業(yè)債務規(guī)劃不合理，導致債務的還款期限過于集中，或者在債務期限選擇上不合理如短期借款用于長期項目，那么企業(yè)很可能造成企業(yè)到期無法償還債務。

（二）負債融資風險外因分析

1、經營風險。經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又會影響籌資風險。當企業(yè)的所有募集資金都來自股東時，經營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)募集的資金有一部分來自債權人時，由于負債融資的財務杠桿作用，股東收益的波動性就會變大，所承擔的風險大于經營風險，其差額即為籌資風險。而企業(yè)的經營風險又是由眾多因素決定的，如企業(yè)的投資決策失誤、經濟環(huán)境的不景氣和國家的產業(yè)政策等。經營風險的存在導致了企業(yè)現(xiàn)金流量的不確定，而企業(yè)的負債又必須是按期償還的，是確定的，那么就很可能因經營不善導致企業(yè)發(fā)生債務風險。

2、資產的流動性。由于所處行業(yè)的不同，企業(yè)資產的構成比例也就不同。按資產的變現(xiàn)能力可將資產分為流動資產和非流動資產。流動資產的變現(xiàn)能力較強，非的流動資產的變現(xiàn)能力較差。當一個企業(yè)的資產的大部分都是由非流動資產構成時，那么企業(yè)在迫不得已需要變賣資產償還到期債務時，因其變現(xiàn)能力較弱，企業(yè)發(fā)生債務危機的可能性就越大。

3、金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經營要受到金融市場的影響，如負債利率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求狀況。金融市場的波動如利率、匯率的變動都會導致企業(yè)的融資風險。當企業(yè)主要采用短期借款作為融資方式時，當遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利率飆升，就會導致短期借款利息的急劇增加，企業(yè)到期還款壓力增大。

四、負債融資風險防范

（一）保持最佳的負債結構。不同行業(yè)的資產負債率不同，同一行業(yè)的不同企業(yè)之間的資產負債率也不相同，企業(yè)應該根據(jù)自身的經營狀況選擇合適的負債比率，合理分配各種負債的還款期限。一般來說，在沒有發(fā)生重大變動的前提下，企業(yè)的各個年度的還款額度應該比較均勻，這樣不會給企業(yè)造成太大的債務負擔。同時，企業(yè)應該根據(jù)自己投資的收現(xiàn)期，來決定債務的付款期，使二者大體保持一致，這樣既能保證企業(yè)到期償還債務，又避免因資金的滯留造成損失。

（二）建立償債基金，確保償債安全。企業(yè)建立償債基金制度，為其在發(fā)行債券和取得貸款方面提供了保障，提升了企業(yè)的信譽。但是，在償債基金的使用和治理過程中，要么還本付息，否則不能將其動用；如果債務人資金確實困難，的確需要動用的，應該有嚴格的相關審批手續(xù)和擔保手續(xù)；有了償債基金既可以提高企業(yè)的借款信用，又可以避免企業(yè)因經營不善陷入財務困境，做到防患于未然。

（三）加強企業(yè)的經營管理效率，提高盈利能力。企業(yè)陷入財務困境是由眾多因素決定的，如宏觀經濟形勢、行業(yè)前景等。但企業(yè)的自身經營管理狀況也是不容忽視的一點，企業(yè)的正常運轉是企業(yè)不斷存續(xù)的基礎，是企業(yè)償還債務獲得盈利的源頭。企業(yè)應加強自身的經營管理效率，緊跟消費者的偏好，生產出滿足市場需求的產品，避免盲目投資，提升企業(yè)的核心競爭力，提高企業(yè)的盈利能力。從根本上消除企業(yè)發(fā)生債務危機的可能，使企業(yè)源源不斷的產生現(xiàn)金流，形成經營上的良性循環(huán)。

（四）發(fā)揮負債融資的正面效用，規(guī)避風險。充分發(fā)揮財務杠桿效用，本質為在利率穩(wěn)定的基礎上，企業(yè)獲得高額收益時，只需對債權人支付一定額度利息，股東獲得其他剩余利潤。資本市場決定稅后利息率，要靠提高凈經營資產利潤率及選擇適量的負債比率來推進權益凈利率的增長，這樣經過凈財務杠桿的放大作用會使股東的權益凈利率顯著增大。同時還要提高管理人員工作效率，這會激勵管理者努力去工作，來為企業(yè)謀取利益，進而使得自身獲得高額收益。

［1］陳方平.關于負債融資風險控制的探討［J］.蘇鹽科技，2013.1.21.

［2］戴小平.我國中小企業(yè)融資風險及其防范［J］.上海金融學院學報，2012.2.12.

［3］孫剛.論企業(yè)負債經營的資本結構及其優(yōu)越性［J］.管理觀察，2011.3.13.