企業(yè)并購行為統(tǒng)計分析與預測

□文/邢 俊

（吉林華橋外國語學院國際工商管理學院 吉林·長春）

為了尋找企業(yè)并購這一特殊行為發(fā)生的機制，本文從時間的角度，以市場的動態(tài)性為分析依據(jù)，對近年來中國并購市場的發(fā)展趨勢、各相關要素之間的相關性等問題進行統(tǒng)計分析。結果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的并購行為與市場的動態(tài)性關系緊密，市場的動態(tài)性越強，企業(yè)并購行為越活躍。在我國，企業(yè)并購在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。尤其在當前情況下，社會轉(zhuǎn)型不斷深入，世界經(jīng)濟的不確定性有增無減，處于動態(tài)市場上的企業(yè)能否抓住機遇，獲得“突破性”的進步，已經(jīng)變得刻不容緩。本文以此為視角，對動態(tài)市場上企業(yè)并購行為進行統(tǒng)計分析，并就未來發(fā)展趨勢和可能的規(guī)模、方向等進行預測。

一、理論基礎與文獻評述

（一）企業(yè)邊界重構。任何企業(yè)都有邊界，并且都是所處的更大的市場邊界的構成要素，企業(yè)邊界會隨著企業(yè)的內(nèi)生性成長或衰退發(fā)生擴充或收縮的變化趨勢——這是一種自然的狀態(tài)——植物體的生長通過根莖葉的大小粗細表現(xiàn)出來，動物體的生長通過肢體的高矮胖瘦表現(xiàn)出來。當然，企業(yè)邊界也能夠通過外生性的力量實施重構，這在自然界中也是普遍存在的——對植物體的修剪嫁接，對動物體的移植離斷等。企業(yè)邊界的重構主要有聯(lián)盟、并購和拆分三種主要形式，如果能夠從較長的時間跨度進行觀察，三者其實是循環(huán)交替、環(huán)環(huán)相扣的，都是企業(yè)尋求發(fā)展或?qū)で蟊幼o的歷史延承，是天下大勢“分久必合，合久必分”的長久詮釋。對并購行為而言，不同的并購類型對法人地位的影響不同，以吸收型并購為例，主并購企業(yè)的邊界會被放大，而被并購企業(yè)的邊界在理論上消失。

（二）企業(yè)的有機性。作為特殊的有機體，企業(yè)具有一定的非物理范疇的流動性，在流動的過程中，不同的企業(yè)會在內(nèi)外部因素的共同作用下不斷沖突和融合。雖然不同企業(yè)間的相關程度不同，相關系數(shù)較高的企業(yè)進行沖突和融合的概率較大，但相關系數(shù)較低的企業(yè)也會在市場的作用下產(chǎn)生某種碰撞行為，這些行為將使得企業(yè)的邊界擴大、收縮或者消失?？梢?，聯(lián)盟、并購和拆分是人類社會最基本的活動規(guī)律，它存在于經(jīng)濟和社會發(fā)展的各個領域、各個層面。尤其在經(jīng)濟危機（以及其他類型的危機）的影響下，是構建聯(lián)盟以共度時艱，破產(chǎn)出售以主動出局，還是剝離資產(chǎn)以斷尾求生都是對管理當局嚴峻的拷問，這些問號都涉及到企業(yè)選擇何種方式改變企業(yè)邊界這個誰也無法回避的現(xiàn)實問題。同時，對這類問題的探討一直是管理科學和經(jīng)濟學研究的重點內(nèi)容。

（三）文獻評述。有關企業(yè)并購的較早的研究出現(xiàn)在20世紀末，劉可新、楊偉民、宣國良（2013）用petri網(wǎng)對企業(yè)并購戰(zhàn)略的制定過程進行了深入的分析，使企業(yè)并購戰(zhàn)略的制定過程得以在petri網(wǎng)上實現(xiàn)了清晰、全面的描述。廖黎明（2014）則具有預見性的對我國企業(yè)并購的未來發(fā)展方向進行了分析和預測。近年來，GeyskensI，SteenkampJ，KumarN（2014）從交易成本理論出發(fā)，對企業(yè)的并購行為的利弊問題進行了討論。林偉等（212）對EVA價值評價模型的參數(shù)計算進行了改進，并以此為工具，對目標企業(yè)并購前后的EVA價值變化進行了分析和比較。Bouwman，C.，F(xiàn)uller，K.，Nain，A.（2012）通過實證分析后發(fā)現(xiàn)，在股市下行時期和上升時期發(fā)生的并購質(zhì)量存在顯著不同。魏成龍、張潔梅（2011）對企業(yè)并購后知識整合問題進行了研究，并構建了相應的傳導機理模型。邢?。?011，系統(tǒng)工程理論與實踐）對企業(yè)并購問題進行了定量描述，給出了并購單元有效性的概念和判定方法，探討了并購有效單元與相應的多目標規(guī)劃Pareto有效解之間的關系，給出了并購單元群整體效率的度量方案和并購效率的優(yōu)化方法。

表1 近年來中國并購市場發(fā)展趨勢

表2 企業(yè)并購要素相關性分析

二、近年來我國企業(yè)并購統(tǒng)計分析

（一）市場動態(tài)指數(shù)的確定。近年來，世界經(jīng)濟和中國市場都發(fā)生了前所未有的變化，產(chǎn)生這些變化的原因是多方面的，有的源于軍事和政治，有的源于經(jīng)濟制度本身。在這些因變化而生的變故、變革甚至危機、危難中，有的觸及到了企業(yè)的經(jīng)營和管理，使其難以為繼，有的直接在某個國家或者地區(qū)爆發(fā)，威脅到國家的安全和地區(qū)的穩(wěn)定。但是，無論是哪一種，它們都在一定程度上對市場產(chǎn)生了直接或間接的影響，使市場以一個明顯的動態(tài)的狀態(tài)影響著人類的發(fā)展進程。為了對基于時間的企業(yè)并購行為趨勢進行深入的分析，本文在有關專家的協(xié)助下，對近年來市場的動態(tài)性進行了定量描述，提出了“市場動態(tài)指數(shù)”這一概念，該“指數(shù)”設定為0-9，0為市場是穩(wěn)態(tài)的或者是靜態(tài)的（當然，這并不存在也不現(xiàn)實），9對應的市場動態(tài)性最強，為臨界的危險區(qū)域。在綜合分析和考慮了近年來發(fā)生在經(jīng)濟社會不同領域的事件以及這些事件對市場的影響之后，給出了各個年份的市場動態(tài)指數(shù)，并結合此間發(fā)生在中國市場上的并購數(shù)量和并購金額等，生成了表1的內(nèi)容。主要依據(jù)為，在一些時期，世界和中國市場都處于相對穩(wěn)定的環(huán)境之中，企業(yè)的發(fā)展模式相對平和，未見整體性的大起大落，在另一些時期，世界經(jīng)濟陷入到了艱難的境地，市場動態(tài)指數(shù)超過了可以接受的平均水平，甚至直逼臨界點。（表1）

圖1 并購數(shù)量趨勢分析

圖2 并購金額趨勢分析

（二）相關性分析。在對企業(yè)并購要素（時間、市場動態(tài)性、并購數(shù)量和并購金額）進行了相關性的分析之后發(fā)現(xiàn)，這四個關鍵的要素彼此之間具有極高的相關性，相關系數(shù)除市場動態(tài)指數(shù)和并購數(shù)量之間為0.795外，其他要素之間的相關性系數(shù)均在0.8以上，尤其是市場動態(tài)指數(shù)和時間之間達到了0.976，并購數(shù)量和并購金額之間的相關系數(shù)也達到了0.907。這說明，在近幾年，中國并購市場呈現(xiàn)出的并購熱潮是存在一定的規(guī)律性的，表現(xiàn)為：隨著時間的推移，市場的動態(tài)性在發(fā)生經(jīng)濟社會中的事件的作用下顯著增強，參與并購的企業(yè)的數(shù)量有增無減。這說明，并購行為在市場的影響下變得越來越普遍，已經(jīng)不再是大企業(yè)、特大型企業(yè)的專利，各種規(guī)模的企業(yè)都逐漸參與其中。（表2）

三、企業(yè)并購行為趨勢分析與市場動態(tài)性的關聯(lián)

（一）企業(yè)并購行為趨勢分析。從更長的時間跨度講，企業(yè)并購行為是一個普遍的行為，是與人類社會的發(fā)展密切相關的行為之一。在對企業(yè)并購數(shù)量和并購金額進行趨勢分析后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購數(shù)量在2011年將出現(xiàn)小幅的下行，即并購數(shù)量會出現(xiàn)一定程度的削減，但是在2012年，又將出現(xiàn)一定程度的上揚，超過2011年的水平。這是因為，2011年企業(yè)的并購行為較之于之前已經(jīng)非?；钴S，無論是并購數(shù)量還是并購金額，都達到了歷史最高水平。這些并購產(chǎn)生的結果需要市場經(jīng)過一段時間的消化才能再次得到基本的穩(wěn)定。而企業(yè)并購金額在2011年出現(xiàn)小幅回落之后，在2013年之后持續(xù)上揚，與并購數(shù)量一起，在接下來的2014年、2015年和2016年都將持續(xù)保持高位。（圖 1、圖 2）

（二）企業(yè)并購行為與市場動態(tài)性的關聯(lián)解析。根據(jù)前文分析可知，企業(yè)的并購行為與市場的動態(tài)性之間存在顯著的關聯(lián)。而根據(jù)流體力學原理，若將企業(yè)看作市場這種介質(zhì)中的某種液體，該液體就會在應力作用下流動，而且只要這個應力存在，流動就會持續(xù)下去，即只要市場有震蕩，市場對企業(yè)的作用力就一直存在。此外，企業(yè)對于市場具有內(nèi)聚性和粘性，前者使企業(yè)能夠抵抗拉伸應力，后者使企業(yè)可以粘附在市場這種介質(zhì)上面。當市場的穩(wěn)定性減弱時，企業(yè)內(nèi)部占優(yōu)勢的內(nèi)聚力隨之變小，粘性變小，活躍性增強；當市場的穩(wěn)定性增強時，企業(yè)的粘性變大，活躍性減弱。當調(diào)整超過臨界點，市場進一步動蕩時，企業(yè)的活動性就會顯著增強，并購行為也就更容易發(fā)生。

四、結論

企業(yè)并購是企業(yè)活動的基本行為之一，尤其在市場的動態(tài)性表現(xiàn)較為強烈的時期，并購行為更加容易發(fā)生，這在本文的分析和討論中已經(jīng)得到了至少是部分的證實。更為重要的是，除了市場會對企業(yè)的行為產(chǎn)生深刻的影響，反過來，企業(yè)的并購行為同樣會在一定程度上擴大或收縮市場的邊界，維護或擾亂市場的秩序，提升或降低市場的價值。無論是其中的哪一種，都需要對其進行密切的關注，因為企業(yè)的行為和市場的行為都會對世界的進程、人類的進步、文明的延續(xù)產(chǎn)生深遠的影響，而這也正是本文的研究初衷。

［1］（英）彭羅斯著.趙曉譯.企業(yè)成長理論［M］.上海：上海人民出版社，2007.

［2］劉可新，楊偉民，宣國良.制定企業(yè)并購戰(zhàn)略的Petri網(wǎng)模型［J］.上海交通大學學報，2013.4.

［3］廖黎明.我國企業(yè)并購的發(fā)展方向［J］.經(jīng)濟管理，2014.3.

［4］邢俊.基于資源重置的企業(yè)并購效率綜合評價的非參數(shù)方法［J］.系統(tǒng)工程理論與實踐，2011.1.