淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司財務結構現(xiàn)狀及優(yōu)化對策

紀蛟荻

（蘭州財經(jīng)大學　會計學院，甘肅　蘭州　730020）

淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司財務結構現(xiàn)狀及優(yōu)化對策

紀蛟荻

（蘭州財經(jīng)大學會計學院，甘肅蘭州730020）

摘要：本文通過對28家創(chuàng)業(yè)板首批上市公司2009-2012年的融資數(shù)據(jù)進行匯總、統(tǒng)計、計算和分析，淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司財務結構現(xiàn)狀，然后對產(chǎn)生這種現(xiàn)狀的原因進行分析，最后主要從加強企業(yè)自身積累，提高企業(yè)信用水平，提升企業(yè)成長性等六個方面，對創(chuàng)業(yè)板上市公司優(yōu)化財務結構提出了對策.

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司；財務結構；內部融資；外部融資

1　引言

2009年5月1日，我國證監(jiān)會頒布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，同年10月30日，28家企業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，標志著中國創(chuàng)業(yè)板市場正式拉開帷幕.創(chuàng)業(yè)板市場將會為企業(yè)拓寬融資途徑，發(fā)掘新的可持續(xù)融資渠道，有利于企業(yè)融資方式的多元化和層次化，為企業(yè)提供更好的融資平臺，企業(yè)原有財務結構的改善，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營管理和可持續(xù)融資具有積極作用.

2 28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司財務結構現(xiàn)狀

財務結構指企業(yè)資產(chǎn)的來源構成及其比例關系.通過自身積累獲得企業(yè)資本或從企業(yè)內部籌集資金屬于內部融資；企業(yè)向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟主體籌集資金屬于外部融資，股權融資和債務融資是外部融資的兩種方式.內部融資和外部融資組成財務結構.

2.1財務結構由內向外轉變，留存收益是內部融資的主要來源

28家公司在上市前內部融資與外部融資所占比例基本保持持平，內部融資和外部融資在企業(yè)籌資活動中具有同等重要的地位.2009年到2012年，28家上市企業(yè)內部融資所占比例逐年減少，而外部融資所占比例每年以10%的增幅迅速增加，28家公司融資方式由內轉向外.而內部融資中留存收益相對于折舊而言，占了絕對比例，折舊四年內變化不大且低于20%，保持基本穩(wěn)定，說明企業(yè)的內部融資始終是以留存收益為主，而折舊對于企業(yè)現(xiàn)金流主要起抵稅作用，從而間接增加內部融資.

2.2股權融資成為最主要的外部融資方式，短期債務作為債務融資的首選方式.

對數(shù)據(jù)進行分析，股權融資逐年增加，相比之下，債務融資卻大幅度減少，表明創(chuàng)業(yè)板上市后股權融資成為主要外部融資方式.而債務融資中又主要以短期借款為主要融資方式，長期債務比重逐步降低，表明企業(yè)上市后，短期借款相對容易，上市企業(yè)更傾向于短期借款用以周轉資金.通過對28家上市公司的長期債務分析，少有公司涉及債券融資，究其原因是我國的債券市場相對于全球債市而言比較滯后，對債券發(fā)行有嚴格的條件和規(guī)模限制，企業(yè)很難通過發(fā)行債券方式籌集企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需要的資金，所以債券市場在我國發(fā)展較緩，上市企業(yè)很少涉及債券.

3 28家首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)財務結構現(xiàn)狀分析

3.1企業(yè)自身積累能力薄弱，外部融資成為財務結構重要組成部分

創(chuàng)業(yè)板上市公司以中小企業(yè)為主，在上市之前，企業(yè)資金更多地來源自身內部積累、股東出資和職工內部集資等內部籌資方式.但由于中小企業(yè)規(guī)模較小，資本實力薄弱，自我積累和盈利能力較差，同時也受到自身經(jīng)營條件的限制等因素，導致內部融資源頭不暢，效果不好，不能獲得足夠的資金來支持企業(yè)的發(fā)展需要.同時企業(yè)內部管理人員對利潤分配方案持有不同意見，有的管理人員存在短期化思想，缺乏持續(xù)經(jīng)營的理念，對內部融資也造成了一定得影響.雖然內部融資的資本成本較低，但與外部融資相比，所獲得的資金數(shù)額較少，因此大多數(shù)公司更傾向于通過外部融資方式籌集資金.

3.2內部融資方式有限，留存收益始終占有重要地位

直接融資和間接融資是內部融資的兩種方式.盈余公積按一定得比例從凈利潤中提取，未分配利潤是企業(yè)歷年留存的內部積累，這兩種屬于內部融資的直接方式，也稱作留存收益.而折舊每期發(fā)生計入費用，形成折舊抵稅，雖沒有收到現(xiàn)金，但間接的減少了稅收流出.就留存收益與折舊抵稅而言，折舊受到所得稅率的影響，不能直接增加企業(yè)內部資金，與留存收益相比，留存收益更加直接.

3.3融資渠道拓寬，股權成為融資新渠道

28家企業(yè)在上市以前，內與外融資比例基本均等，差距不大.這是由于2009年之前，外部融資渠道有限，創(chuàng)業(yè)板尚未開啟，企業(yè)沒有機會在創(chuàng)業(yè)板上市，無法通過創(chuàng)業(yè)板上市進行股權融資.而2009年以后，深交所推出創(chuàng)業(yè)板塊，旨在為中小企業(yè)募集資金提供新平臺，拓寬新渠道，通過發(fā)行大量股票等股權融資方式募集大量資金.相比債務融資，股權融資顯得更加便捷靈活，更為方便有效.

3.4股權融資不存在固定財務支出，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)節(jié)約了現(xiàn)金流出

就債務而言，無論以何種方式支付利息，都會成為企業(yè)的一種固定財務支出.再有，因為債務人沒有決策參與權，所以債務人要求的利息率會比股東要求的股利支付率要高，加重企業(yè)財務負擔.尤其在上市初期，股利支付方式主要以股票支付為主，包括送股，配股，轉股等.企業(yè)通過派發(fā)股票股利，不會形成固定現(xiàn)金流出，可使企業(yè)擁有大量的自由資金，有利于創(chuàng)業(yè)板上市公司長期融資.

3.5 28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)品牌和信用得到保障，債務融資更為便捷

企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市之前，由于自身規(guī)模和經(jīng)營能力的限制，抗擊市場風險能力的差，銀行貸款風險高等原因導致銀行不愿意為企業(yè)貸款.正由于沒有完善的財務內部控制制度和財務信息披露制度，導致企業(yè)與債務人信息不對稱，債務人難以了解企業(yè)的真實請款，使企業(yè)的債務融資方式受到了很大的限制.2009年通過創(chuàng)業(yè)板上市，不僅能募集大量資金，也能在較健全的資本市場增強自身信用等級，使貸款風險降低.且由證監(jiān)會把關的企業(yè)，在盈利能力、成長空間、抗風險能力等方面都是一種肯定，聲譽和知名度也會大大提升，相應的，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)會建立健全更加完善的信息披露制度，增加信息披露成本以達到增加企業(yè)信息透明度與可信度，在企業(yè)信譽和企業(yè)品牌方面給債務人提供了一定得保障，對企業(yè)而言，債務融資更為方便.

4　創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)財務結構的優(yōu)化方案

4.1強化企業(yè)自身積累，從盈利上優(yōu)化財務融資結構

企業(yè)內部融資是企業(yè)財務結構的重要組成部分，不論在任何企業(yè)制度模式下，內部融資都應是企業(yè)融資的首要選擇，因為內部融資方便直接，且風險較低；而企業(yè)過度依靠外部融資很難可持續(xù)發(fā)展，并且會使企業(yè)抗擊風險的能力降低，控制權分散.加強企業(yè)自身的積累，首先應當正確處理企業(yè)銷售與收款，采購與付款等流程和改善企業(yè)內部控制制度以達到既定的企業(yè)經(jīng)營管理目標.其次，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應努力增加自身盈利能力，內部融資主要依靠自身積累，盈利是自身積累的源頭.所以企業(yè)應確保自身的核心優(yōu)勢和盈利模式，進而從源頭上優(yōu)化企業(yè)的財務結構.

4.2提高企業(yè)信譽，獲取多渠道融資

企業(yè)盈利能力和信用形象是獲得融資的根本，只有盈利性好、成長性好、信譽高，財務信息透明度和真實度高的優(yōu)質企業(yè)才能得到投資者的認可，獲得大量資金.自身信用可通過優(yōu)秀的企業(yè)文化，規(guī)范的企業(yè)財務制度，全面、準確、透明的財務信息來體現(xiàn)，從而提高自身的融資能力.提高創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)信用水平，首先應當在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)內部落實誠信體制，將信譽放在首位.管理層自身應起帶頭作用，從高層到基層，努力營造一種誠信的企業(yè)文化氛圍.對外應當保證全面、準確、真實地向相關各方提供財務會計信息，增加企業(yè)信息透明度，提高企業(yè)的信用水平.創(chuàng)業(yè)板上市公司還應當完善各種規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，進而加大市場中投資者和債權人對企業(yè)的信任度，使企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營，從而優(yōu)化企業(yè)財務結構.

4.3提升企業(yè)成長性，增強企業(yè)盈利能力

成長性是公司發(fā)展?jié)摿Φ闹匾蛩?，主要包括企業(yè)的創(chuàng)新能力、企業(yè)經(jīng)營模式的可拓展性、企業(yè)家的素質和管理團隊的控制力、企業(yè)技術水平處于行業(yè)價值鏈的位置等等非財務指標.由于市場環(huán)境、技術水平、發(fā)展前景等都處在一個不斷變化的過程中，發(fā)展過程中將會受到各種風險的影響，應當不斷提升企業(yè)的成長性，以增強自身抗風險的能力，針對企業(yè)發(fā)展中可能遇到的市場風險、經(jīng)營風險、技術風險應給予充分考慮，以應對可能出現(xiàn)的風險.提升企業(yè)成長性的另一個方面就是不斷開發(fā)新技術新工藝，使企業(yè)始終保持技術創(chuàng)新上的領先地位，通過提高產(chǎn)品質量，依靠科技開發(fā)明星類產(chǎn)品，注重無形資產(chǎn)的培養(yǎng)，不斷提升自身成長性，以獲得更多渠道的融資.

4.4大力促進金融市場.加速各類金融工具的應用

前文提到28家創(chuàng)業(yè)板上市公司沒有涉及債券融資，主要原因是我國債券市場發(fā)展較全球債市而言相對滯后，沒有完善的債券市場，且由于國家出臺的政策法規(guī)對企業(yè)發(fā)行證券管制較多，監(jiān)管較嚴，審批時間較長等原因，且債券發(fā)行范圍較小，融資有限，難以滿足企業(yè)經(jīng)營活動對資金的需求量，限制了我國債券流通和阻撓了企業(yè)債券發(fā)行.債券融資的資本成本較低，不會稀釋股東的控制權，而且具有杠桿作用，通過利息支付來提高企業(yè)的息稅前利潤.所以大力促進國內債券市場發(fā)展對優(yōu)化企業(yè)財務結構具有現(xiàn)實意義.發(fā)展債券市場，首先應減少審批流程和環(huán)節(jié)，放寬企業(yè)債券規(guī)模，其次，減少企業(yè)發(fā)行證券的發(fā)行費用，以增加企業(yè)的現(xiàn)金流，達到籌資和優(yōu)化企業(yè)財務結構的目的.最后，加大債券二級市場的建設，使債券更容易流通，激發(fā)企業(yè)使用債券這個金融工具的需求.

5　結語

企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市，改變了企業(yè)的財務結構，將原來內部融資和外部融資基本均等的財務結構，轉變?yōu)橥獠咳谫Y占主體地位，其中股權融資是創(chuàng)業(yè)板上市公司外部融資的主要方式，短期債務成為債券融資的主要方式.創(chuàng)業(yè)板市場剛剛開啟，市場環(huán)境和各種規(guī)范制度尚未完善，上市公司應理性對待創(chuàng)業(yè)板融資，不斷發(fā)展自身經(jīng)營管理水平，不斷探索和優(yōu)化財務結構，以求達到最合理的融資結構，為企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的資金保障.

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參考文獻：

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中圖分類號：F822.0

文獻標識碼：A

文章編號：1673-260X（2015）07-0104-02