上市公司現(xiàn)金流量分析之典型案例

河北工程技術(shù)高等?？茖W(xué)?！∪魏曛?/p>

上市公司現(xiàn)金流量分析之典型案例

河北工程技術(shù)高等?？茖W(xué)校任宏智

摘要:本文突破投資者重視年報(bào)依賴?yán)麧欀笜?biāo)分析決策的誤區(qū)，選取中昌海運(yùn)和天津海運(yùn)兩家同類型上市公司2014年第三季度報(bào)表的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以期能夠提高投資者正確解讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表、合理判斷其投資價(jià)值的能力。

關(guān)鍵詞:上市公司現(xiàn)金流量投資價(jià)值

長期以來，我國上市公司出于盈余管理甚至財(cái)務(wù)欺詐的動(dòng)機(jī)在年報(bào)中刻意操縱利潤指標(biāo)的行為已司空見慣。年報(bào)中利潤指標(biāo)操縱一般通過利得和損失以及非經(jīng)常性損益來實(shí)現(xiàn)，而這些損益與現(xiàn)金流量沒有相關(guān)性。投資者更應(yīng)該關(guān)注一個(gè)公司資產(chǎn)和負(fù)債未來的現(xiàn)金流入和流出情況即未來的獲利能力，而不應(yīng)該過于重視越來越波動(dòng)、越來越虛化的利潤指標(biāo)。本文打破投資者重視年報(bào)依賴?yán)麧欀笜?biāo)分析決策的誤區(qū)，選取中昌海運(yùn)和天津海運(yùn)兩家同類型上市公司2014年第三季度報(bào)表的現(xiàn)金流量典型案例給予解析，以期能夠提高投資者正確解讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表、合理判斷其投資價(jià)值的能力。

一、中昌海運(yùn)案例

中昌海運(yùn)2014年第三季度報(bào)表顯示，當(dāng)季現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為13.11百萬元，其由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.49百萬元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-27.89百萬元和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21.52百萬元組成。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入流出量分別為3.58億元和3.39億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出量分別為1600元和27.89百萬元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出量分別為9.94億元和9.73億元。實(shí)現(xiàn)凈利潤-99.85百萬元，營業(yè)利潤-1.36億元，資本性支出27.89百萬元（全部為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)），償還債務(wù)本息付現(xiàn)5.81億元。

(一)簡析

1、從公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)來看

在全部現(xiàn)金流入量中，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金占26.48%，投資活動(dòng)所得現(xiàn)金占0%，籌資活動(dòng)所得現(xiàn)金占73.52%。由此可以看出公司其現(xiàn)金流入產(chǎn)生的主要來源為籌資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)。在全部現(xiàn)金流出量中，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金占25.3%，投資活動(dòng)所得現(xiàn)金占2.1%，籌資活動(dòng)所得現(xiàn)金占72.6%。可見公司其現(xiàn)金流出主要在籌資活動(dòng)方面，其經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)占用流出現(xiàn)金相對(duì)較少。公司現(xiàn)金流入流出比為：經(jīng)營活動(dòng)1.06說明經(jīng)營活動(dòng)入出平衡有余；投資活動(dòng)0說明處于戰(zhàn)略成長期；籌資活動(dòng)1.02說明能為企業(yè)成長提供支持。綜合現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入量和流入流出比例分析，可以發(fā)現(xiàn)該公司的現(xiàn)金流入與流出主要來自于經(jīng)營活動(dòng)和籌資活動(dòng)所得，合理支撐投資活動(dòng)，資金的占用和來源基本實(shí)現(xiàn)平衡。

2、從公司盈利質(zhì)量來看

公司盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤)為0.143，由于營業(yè)利潤為負(fù)說明公司虧損1元仍能帶動(dòng)0.143元現(xiàn)金流入。公司的盈利質(zhì)量良好。公司再投資比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資本性支出)為69.88%，說明公司在未來企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力資金壓力不大。綜合盈利指標(biāo)可以看出公司在未來的實(shí)現(xiàn)盈利的潛力很大，經(jīng)營活動(dòng)能為公司的擴(kuò)大發(fā)展提供合理保障。

3、從公司籌資與支付能力來看

強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率〔現(xiàn)金流入總額/ (經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務(wù)本息付現(xiàn))〕為1.47，說明公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量足以支付必要的經(jīng)營和債務(wù)本息支出。表明公司的籌資能力、企業(yè)支付能力較強(qiáng)。

(二)綜合以上量化分析得出以下結(jié)論

中昌海運(yùn)雖與大型航運(yùn)公司相比規(guī)模還明顯偏小，且2014年第三季度報(bào)表顯示營業(yè)利潤和凈利潤均出現(xiàn)了虧損，但公司現(xiàn)金流量流狀況總體良好具備盈利潛質(zhì)，經(jīng)營活動(dòng)和籌資活動(dòng)為投資活動(dòng)提供有力的資金保障，且結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)投資方向全部為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期長期資產(chǎn)，有待進(jìn)一步形成生產(chǎn)能力，企業(yè)規(guī)模會(huì)穩(wěn)步擴(kuò)張。只要公司進(jìn)一步約束成本，適度融資必定彰顯后發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來業(yè)績高增長可期，具有增持的價(jià)值。

二、天津海運(yùn)案例

天津海運(yùn)2014年第三季度報(bào)表顯示，當(dāng)季現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為4.04億元，其由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-19.53百萬元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-10.91百萬元和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.34億元組成。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入流出量分別為2.94億元和3.14億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出量分別為0元和10.91百萬元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出量分別為4.68億元和34.01百萬元。實(shí)現(xiàn)凈利潤3.55百萬元，營業(yè)利潤897327元，資本性支出10.91百萬元（全部為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)），償還債務(wù)本息付現(xiàn)24.01百萬元。

(一)簡析

1、從公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)來看

在全部現(xiàn)金流入量中，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金占38.58%，投資活動(dòng)所得現(xiàn)金占0%，籌資活動(dòng)所得現(xiàn)金占61.42%。由此可以看出公司其現(xiàn)金流入產(chǎn)生的主要來源為籌資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)。在全部現(xiàn)金流出量中，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金占87.48%，投資活動(dòng)所得現(xiàn)金占3.04%，籌資活動(dòng)所得現(xiàn)金占9.48%。可見公司其現(xiàn)金流出主要在經(jīng)營活動(dòng)方面，其經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)占用流出現(xiàn)金相對(duì)較少。公司現(xiàn)金流入流出比為：經(jīng)營活動(dòng)0.94說明經(jīng)營活動(dòng)入出失衡；投資活動(dòng)0說明未能形成投資回流；籌資活動(dòng)13.76說明企業(yè)融資獲現(xiàn)能力很強(qiáng)。綜合現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入量和流入流出比例分析，可以發(fā)現(xiàn)該公司的現(xiàn)金流入主要來自于籌資活動(dòng)所得，一部分籌集資金用在了經(jīng)營活動(dòng)，而經(jīng)營活動(dòng)卻產(chǎn)生了負(fù)的現(xiàn)金流，其余部分未能流入實(shí)體投資領(lǐng)域，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大。

2、從公司盈利質(zhì)量來看

公司盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤)為21.76，由于經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)說明公司盈利1元就會(huì)造成21.76元現(xiàn)金流出。公司的盈利質(zhì)量非常差。公司再投資比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資本性支出) 為-1.79，說明經(jīng)營活動(dòng)不能為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供任何支持。

3、從公司籌資與支付能力來看

強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率〔現(xiàn)金流入總額/ (經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務(wù)本息付現(xiàn))〕為2.25，說明公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量足以支付必要的經(jīng)營和債務(wù)本息支出。表明公司的籌資能力、企業(yè)支付能力較強(qiáng)。

(二)綜合以上量化分析得出以下結(jié)論

天津海運(yùn)2014年第三季度報(bào)表顯示營業(yè)利潤和利潤總額分別為897327元和3.49百萬元，利潤總額的74.29%是由營業(yè)外收支構(gòu)成，說明具有很大的偶然因素?，F(xiàn)金流量整體結(jié)構(gòu)不合理，公司獲現(xiàn)能力很強(qiáng)，但主要由籌資獲得，形成的閑置資金投放在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)的比例微乎其微，其余無實(shí)體資產(chǎn)依托且無對(duì)稱經(jīng)營獲現(xiàn)能力對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，敞口很大。公司償債能力很強(qiáng)，但全部依靠借款，經(jīng)營活動(dòng)不能形成任何支撐，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解依賴以債養(yǎng)債，因此要提防其資金鏈斷裂的潛在風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)下的盈利質(zhì)量很差，發(fā)展前景不明朗，不具備持續(xù)投資的價(jià)值。

參考文獻(xiàn):

[1]中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).會(huì)計(jì)[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2008

[2]財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2006[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006