基于EVA指標(biāo)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究——以中石油

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 林享

經(jīng)濟(jì)增加值是由美國(guó)思騰思特公司于1991 年提出的用于評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，近年來普遍運(yùn)用于中國(guó)央企的績(jī)效評(píng)價(jià)中，是一個(gè)公認(rèn)很不錯(cuò)的短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠?qū)镜慕?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出較為準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，并反映了新信息時(shí)代財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新要求。通過對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值考核的引入，有利于央企實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵(lì)石油企業(yè)油氣勘探的投入，使企業(yè)更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)投資帶來的效益，而并非無節(jié)制的規(guī)模擴(kuò)張。

一、EVA的概念與計(jì)算公式

(一)定義

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA）又稱作經(jīng)濟(jì)附加值、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，指從稅后的凈利潤(rùn)中，扣除股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得,即資本收益與資本成本之差。EVA 是一種全新的評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值能力，作為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的工具之一，與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)最根本的不同之處在于EVA考慮了企業(yè)全部的資金成本。

(二)計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式如下：

EVA=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—資本成本×加權(quán)平均資本成本

如果EVA為正數(shù)，保障了股東的利益，說明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值；如果EVA為零，說明企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)只能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的最低收益；如果EVA為負(fù)數(shù)，損害了股東的利益，說明企業(yè)發(fā)生價(jià)值損失。

二、EVA指標(biāo)在石油企業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究

(一)石油企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)概念

所謂企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)，是指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法，采取特定的指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，通過定量定性對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評(píng)判。那么，石油企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)就是說根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和財(cái)務(wù)信息，按照特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和方法，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果做出評(píng)價(jià)，并對(duì)石油企業(yè)未來的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)，幫助企業(yè)高層做出更好的財(cái)務(wù)決策。

(二)石油企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)引入EVA的必要性

EVA 指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)在全球范圍內(nèi)已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，比如索尼、可口可樂等大型的品牌公司都通過EVA 指標(biāo)的實(shí)行后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到有所提高。引入EVA 指標(biāo)還能幫助我國(guó)石油行業(yè)與國(guó)際接軌。EVA指標(biāo)給我國(guó)石油行業(yè)帶來一種新的價(jià)值管理的概念，融入企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)中，幫助企業(yè)躋身國(guó)際市場(chǎng)。

因此，我國(guó)石油行業(yè)采用EVA 指標(biāo)不僅可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還能幫助企業(yè)更好的與國(guó)際接軌，提高企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力和地位。

(三)基于EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)分析中國(guó)石油集團(tuán)

中國(guó)自2010年起，正式將EVA指標(biāo)納入央企績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)，央企開始關(guān)注股東利益的最大化，使股東的利益與經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)管理體制的改革。下面主要依據(jù)中國(guó)石油集團(tuán)2013年年報(bào)中財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，計(jì)算和分析EVA指標(biāo)。

1、EVA指標(biāo)的計(jì)算

(1)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算

由公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得出 年中國(guó)石油集團(tuán)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11800000萬元。

(2)資本成本的計(jì)算

中國(guó)石油集團(tuán)采取了比較謹(jǐn)慎的做法，為了平滑EVA 指標(biāo)的變化，將股東權(quán)益、負(fù)債合計(jì)等數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均，這樣也使EVA指標(biāo)的計(jì)算更加精確。資本成本的公式如下：

資本成本=平均股東權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建項(xiàng)目

通過計(jì)算得出2013 年中國(guó)石油集團(tuán)的資本成本為147578950 萬元。

(3)加權(quán)平均資本成本(WACC)的計(jì)算

加權(quán)平均資本成本的公式如下：

WACC=D/(D+E)×i×(1-t)+E/(D+E)×r

上述公式中，D代表的是債務(wù)，包括長(zhǎng)期借款和短期借款；E代表的是權(quán)益價(jià)值；i代表的是平均借款利息率；t代表的是企業(yè)所得稅稅率；r代表的是權(quán)益投資的期望收益率。由于加權(quán)平均資本成本的計(jì)算十分復(fù)雜，下圖表二為引用同花順軟件中的定價(jià)估值所得出的結(jié)果。其中最為核心的就是貝塔系數(shù)和無風(fēng)險(xiǎn)收益率：貝塔系數(shù)反映了公司股票對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)石油的貝塔系數(shù)為0.79，小于1，說明公司股票的價(jià)格波動(dòng)小于全體市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，其單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度也小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；另外，中國(guó)石油把資金投資于一個(gè)沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象所獲得的收益率為3%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率并不高。

通過計(jì)算得出中國(guó)石油集團(tuán)2013 年的加權(quán)平均資本成本為8.90%，總資本為197739571.48萬元。

2、EVA指標(biāo)與其他主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析比較

由上述稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本成本以及加權(quán)平均資本成本的計(jì)算，得出2013年中國(guó)石油集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)增加值為-1334527萬元，如果單從經(jīng)濟(jì)增加值的角度來看，說明中國(guó)石油集團(tuán)損害了股東的利益，企業(yè)沒有創(chuàng)造價(jià)值。雖然其賬面上的凈利潤(rùn)顯示的是正數(shù)，但近三年來的凈利潤(rùn)不斷下降，基本每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)收益率也是每況愈下，更加核實(shí)了股東利益受損、公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的事實(shí)，作為一個(gè)國(guó)家控股、世界上最大的石油公司之一，這值得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的反省與深思。

三、石油企業(yè)使用EVA指標(biāo)應(yīng)注意的問題

(一)計(jì)算的復(fù)雜性與隨意性

計(jì)算EVA指標(biāo)可以對(duì)多達(dá)170個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。EVA指標(biāo)的創(chuàng)造者JoelM.Stern認(rèn)為：調(diào)整是必須的，目的在于構(gòu)造一種能引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者像投資者行為決策的績(jī)效計(jì)量方法，能比較準(zhǔn)確地體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，但是這一百多項(xiàng)的調(diào)整不僅增加了計(jì)算的復(fù)雜性，并具有一定的隨意性。

EVA指標(biāo)本身的亮點(diǎn)就在于考慮了資本成本，然而，確定企業(yè)的全部資本成本是相當(dāng)?shù)睦щy，計(jì)算不同渠道籌集資金的成本核算十分復(fù)雜。另外，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要是依靠財(cái)務(wù)報(bào)表上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)調(diào)整而來，為了束縛經(jīng)營(yíng)者的短期行為和信息可能失真帶來的影響，EVA計(jì)算所做的會(huì)計(jì)調(diào)整存在一定的隨意性。

(二)EVA過分依賴企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

一方面，EVA指標(biāo)的計(jì)算主要依靠是的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)，如果關(guān)鍵的財(cái)務(wù)信息失真，那么計(jì)算所得的經(jīng)濟(jì)增加值也就沒有任何意義了；另一方面，類似于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA指標(biāo)依靠的還是貨幣計(jì)量，仍然是一種單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，疏忽于為企業(yè)獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如顧客滿意度、人力資源、市場(chǎng)的占有份額以及企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力等等，這樣使企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)具有一定的局限性。

(三)有一定的短期性

EVA指標(biāo)的計(jì)算主要關(guān)注的是當(dāng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，單方面來看，這是一個(gè)很好的短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是沒有反映企業(yè)未來收益的預(yù)測(cè)。如果EVA指標(biāo)采用的是經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)法，通過一個(gè)較短的期間內(nèi)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并沒有反映出市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來前景收益的預(yù)判，還有宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)因素分析的影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，EVA指標(biāo)的分析所得出的結(jié)果則會(huì)與長(zhǎng)期市場(chǎng)洗禮后的結(jié)果產(chǎn)生偏理。

四、結(jié)束語

每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都像一把雙刃劍，具有雙刃性，充分利用它的優(yōu)勢(shì)，并通過有效途徑盡可能彌補(bǔ)它的缺陷，實(shí)現(xiàn)它的最大價(jià)值。如何調(diào)整EVA 指標(biāo)中計(jì)算的項(xiàng)目是很復(fù)雜又關(guān)鍵的，核算資本成本是難點(diǎn)，當(dāng)然我們也不能完全受固化的計(jì)算公式束縛，同時(shí)考慮多種財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，全方面的評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效才是最合理的。建議評(píng)價(jià)主體也采用多種評(píng)價(jià)方法，比如杜邦分析法、現(xiàn)金流量分析等評(píng)價(jià)方法，雖然每種方法都存在各自的局限性，但是結(jié)合起來應(yīng)用肯定能發(fā)揮更大的作用。

由于EVA指標(biāo)的計(jì)算需要經(jīng)過不少項(xiàng)目的調(diào)整，其中存在一定的隨意性，僅僅依靠現(xiàn)有的會(huì)計(jì)系統(tǒng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足EVA 指標(biāo)披露的要求，所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷完善會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，加強(qiáng)內(nèi)部控制的監(jiān)管，EVA指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)才可能更有效的實(shí)現(xiàn)。

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