公司治理結(jié)構(gòu)對投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究

上官瓊，南芳芳

（西安財(cái)經(jīng)學(xué)院，西安 710100）

一、公司治理結(jié)構(gòu)的背景與綜述

（一）研究背景

進(jìn)入21世紀(jì)以來，世界范圍內(nèi)各類會(huì)計(jì)丑聞案件相繼被爆出。自改革開放以來，我國的證券市場也出現(xiàn)了許多上市公司財(cái)務(wù)舞弊的案例。在美國，2001年末安然公司爆出財(cái)務(wù)丑聞宣布破產(chǎn)，相繼又發(fā)生了世通案、泰科案等震驚世界的財(cái)務(wù)舞弊案件，沉重地打擊了股民對股市的信息。會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、披露的完全性、信息的及時(shí)性與否已經(jīng)成為社會(huì)各界的普遍關(guān)注的問題。

會(huì)計(jì)信息作為企業(yè)管理的一項(xiàng)重要工具，在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用可見一斑。會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、可靠與完整性通過企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的制度設(shè)計(jì)和權(quán)力之間的相互制約得以實(shí)現(xiàn)。一方面，真實(shí)、完整、可靠的會(huì)計(jì)信息通過財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)和報(bào)表附注的文字披露有效地降低了信息不對稱的程度，對股東、債權(quán)人、政府機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者而言，是一種抵抗不道德現(xiàn)象有力工具；另一方面，公司治理結(jié)構(gòu)是影響著會(huì)計(jì)信息的重要環(huán)境因素，良好的外部和內(nèi)部環(huán)境提高了會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。針對上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量問題，我國采取了一系列措施；針對會(huì)計(jì)的不健全不斷頒布新的政策、修訂《會(huì)計(jì)法》等，也收到了一定的效果。

（二）研究綜述

1.國外研究綜述

國外的一些學(xué)者很早就開始關(guān)注與公司治理與會(huì)計(jì)信息兩者之間的論證。簡而言之，他們關(guān)注的重點(diǎn)在于股東的配比結(jié)構(gòu)和董事會(huì)的構(gòu)成，采用實(shí)證分析的方法分析這兩個(gè)因素與公司治理和會(huì)計(jì)信息使用的關(guān)系。鑒于對國外學(xué)者研究的學(xué)習(xí)，將大致的觀點(diǎn)進(jìn)行以下自己的分類：第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，股東持股的集中程度與披露的會(huì)計(jì)信息的好壞呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。第二，董事會(huì)特征方面，掌管公司具體事務(wù)的董事也即執(zhí)行董事、內(nèi)部董事人員的比例越大；財(cái)務(wù)報(bào)告的不真實(shí)性也越大；董事會(huì)的規(guī)模越大，財(cái)務(wù)信息的內(nèi)容舞弊的可能性也越大。Jensen and Meckling（1993）發(fā)表的具有引領(lǐng)性的文章第一次正式提出了這一問題，成為了各界研究的起點(diǎn)。在公司治理結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)信息方面，Beasley（1998）的研究表明，在未發(fā)生舞弊案件的上市公司中，獨(dú)立董事的比例較發(fā)生舞弊案件的上市公司的比例高很多，外部董事不參與其他公司的事務(wù)，財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的可能性也下降。此外，Jensen，M.C.and Ching，eta1.（2006）發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模越大，越可能對當(dāng)期的財(cái)務(wù)進(jìn)行操控。

2.國內(nèi)研究綜述

我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還未成熟，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中也不可避免地存在一些問題，問題的根源很大在于公司的治理結(jié)構(gòu)不盡完善，鑒于我國又有著特殊的國情，因此，治理結(jié)構(gòu)成為許多學(xué)者關(guān)注的問題。李艷（2014）將董事會(huì)作為一種管理機(jī)制進(jìn)行研究，分析機(jī)制的合理性與規(guī)模的適宜程度，研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)的規(guī)模與績效成正比關(guān)系。田巧娣等（2013）以2010年深滬上市的所有公司為研究對象，以盈余管理為變量進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究表明，董事會(huì)自身的獨(dú)立程度占據(jù)大的作用；獨(dú)立董事能夠在一定程度上抑制公司的盈余管理水平。喬旭東（2003）研究了上市公司會(huì)計(jì)信息披露與公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)在關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在公司不斷的發(fā)展和治理過程中，企業(yè)對外披露的會(huì)計(jì)信息對企業(yè)的發(fā)展存在影響。蔡吉甫（2007）研究了因財(cái)務(wù)舞弊而被證監(jiān)會(huì)查處的公司。結(jié)果表明，上市公司的法人股比例與公司發(fā)生舞弊案件呈正比，法人股比例越高，公司發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為的可能性越高；董事會(huì)中執(zhí)行董事、內(nèi)部董事的比例與財(cái)務(wù)報(bào)告的舞弊案件呈正比。

（三）研究思路

根據(jù)對國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述的淺析，借鑒學(xué)者的知名觀點(diǎn)，進(jìn)一步研究和探討公司治理結(jié)構(gòu)與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。對基本的概念進(jìn)行總結(jié)，進(jìn)一步闡述治理結(jié)構(gòu)的含義和會(huì)計(jì)信用在運(yùn)用的過程中風(fēng)險(xiǎn)的含義，從而引出我國特有經(jīng)濟(jì)體制下會(huì)計(jì)信息在運(yùn)用的過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題，探討風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因——治理結(jié)構(gòu)的不完善，從而逐個(gè)分析治理結(jié)構(gòu)的幾個(gè)因素對會(huì)計(jì)信息風(fēng)險(xiǎn)的影響。本文以深市上市公司2009—2013年年度報(bào)告為研究對象，對主要來源于深圳證券交易所網(wǎng)站（WWW．SSE．ORG．CN）的數(shù)據(jù)，使用了EXCEL分析軟件和SPSS17.0分析軟件。筆者將在國內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，利用最新的數(shù)據(jù)，采用多元線性回歸分析方法繼續(xù)實(shí)證分析我國上市公司治理與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，從而對降低我國上市公司資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)提出了建議。

（四）論文提綱

本文通過理論和實(shí)證兩個(gè)方面闡述了公司治理結(jié)構(gòu)對投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)問題，共分為以下四個(gè)章節(jié)。

第一章是序言部分。包括研究背景、研究綜述、研究思路、論文結(jié)構(gòu)四個(gè)部分。

第二章是相關(guān)理論基礎(chǔ)的闡述。本部分闡釋以下幾個(gè)理論：公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的動(dòng)因。

第三章是實(shí)證研究設(shè)計(jì)與分析。對所研究的樣本采用了如下分析方法：描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和多元線性回歸分析，在分析的基礎(chǔ)上用spss軟件對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究，選取公司治理結(jié)構(gòu)的幾個(gè)指標(biāo)：獨(dú)立董事持股比例、注冊會(huì)計(jì)師對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表出具的審計(jì)意見、前10大股東的持股比例、公司規(guī)模，董事會(huì)監(jiān)事會(huì)規(guī)模，從而研究兩者之間的關(guān)系。

11月中旬，中國石油測井公司有3名員工被授予“陜西省技術(shù)能手”光榮稱號，這是對他們參加第九屆陜西省“測井杯”職業(yè)技能大賽獲得優(yōu)異成績的嘉獎(jiǎng)，也是對測井公司員工培養(yǎng)長效機(jī)制的最好肯定。

第四章是研究結(jié)論部分。企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)獨(dú)立董事在公司中的比例，使獨(dú)立董事真正做到對企業(yè)的監(jiān)督作用。此外，上市公司中應(yīng)該加強(qiáng)股東的持股比例，增強(qiáng)股權(quán)集中度，從而降低會(huì)計(jì)信息的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要在一定程度上擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，從而使企業(yè)更加注重自身的治理結(jié)構(gòu)，以便更真實(shí)地反映企業(yè)的會(huì)計(jì)信息。注冊會(huì)計(jì)師也要加強(qiáng)自己的獨(dú)立性，出具合理的審計(jì)意見，從而降低投資者會(huì)計(jì)信息使用風(fēng)險(xiǎn)。

二、公司治理結(jié)構(gòu)與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)理論概述

（一）公司治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念

對于公司治理結(jié)構(gòu)的含義，有狹義和廣義之分：狹義來說，公司治理結(jié)構(gòu)僅僅包括了公司所擁有的董事會(huì)的作用、結(jié)構(gòu)以及支持公司存在的股東的權(quán)力劃分，是淺層次的分析；廣義來說，公司治理結(jié)構(gòu)更指的是一套制度性的存在，是公司文化，長久發(fā)展的精華所在，這一結(jié)構(gòu)同時(shí)也設(shè)定了企業(yè)利潤在股東之間的分配，企業(yè)之中大小事務(wù)的決策問題。廣義的公司治理結(jié)構(gòu)范圍，也即將公司治理結(jié)構(gòu)分為外部和內(nèi)部兩個(gè)方面，外部治理結(jié)構(gòu)即：控制權(quán)市場、產(chǎn)品市場、經(jīng)理人市場、債權(quán)人市場及其他外部治理機(jī)制；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)即：股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和專業(yè)委員會(huì)四個(gè)部分。

（二）投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的原因

投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有兩個(gè)方面：首先，企業(yè)的最終目的都是利益的最大化，企業(yè)在披露會(huì)計(jì)信息時(shí)，會(huì)為了企業(yè)自身的需求，在對會(huì)計(jì)信息披露的選擇上，會(huì)披露對企業(yè)有利的會(huì)計(jì)信息，而不披露或選擇性披露不利的會(huì)計(jì)信息，從而使投資者利用的會(huì)計(jì)信息是不真實(shí)的或者說是不及時(shí)的，從而對信息的使用存在風(fēng)險(xiǎn)。其次，投資者自身的會(huì)計(jì)知識(shí)不盡完善，投資者對出具的審計(jì)報(bào)告的認(rèn)知不是很完善，也在一定程度上影響會(huì)計(jì)信息的使用。會(huì)計(jì)信息豐富的投資者在使用會(huì)計(jì)信息時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很小。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)及分析

（一）研究假設(shè)

假設(shè)1：獨(dú)立董事比例與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。獨(dú)立董事更加注重自己的聲譽(yù)，獨(dú)立性越強(qiáng)，披露的會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量越高。

假設(shè)2：股權(quán)集中度與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。股權(quán)集中度意味著其處于絕對控股地位的大股東會(huì)從各方面關(guān)注披露信息質(zhì)量的高低，從而滿足自身利益需求。

假設(shè)3：注冊會(huì)計(jì)師發(fā)表的審計(jì)意見與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)關(guān)系。注冊會(huì)計(jì)師應(yīng)根據(jù)自己的職業(yè)道德和獨(dú)立性出具合適的審計(jì)意見，從而降低會(huì)計(jì)信息運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)4：資產(chǎn)規(guī)模與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。一個(gè)企業(yè)發(fā)展的越長久，越關(guān)注企業(yè)的聲譽(yù)和利益，資產(chǎn)的規(guī)模也會(huì)越大，從而披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也越高，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

（二）變量定義與計(jì)量

本文選取深交所對上市公司信息披露的考核結(jié)果作為衡量投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)。深交所擁有很強(qiáng)的獨(dú)立性，每年都會(huì)對所屬的上市公司進(jìn)行考核，將考評結(jié)果分為四個(gè)登記：優(yōu)秀、良好、及格和不及格。鑒于深交所極強(qiáng)的獨(dú)立性，以此指標(biāo)作為考核的因素，盡管在一定程度上存在漏洞，但是也具有一定的合理性。以信息披露考核結(jié)果作為衡量投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的替代指標(biāo)，具體的賦值方法是，將考核的結(jié)果分為四個(gè)檔次：優(yōu)秀、良好、合格、不及格時(shí)，賦值為：2、3、4、5，風(fēng)險(xiǎn)依次遞增（見表 1）。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

選取在2009—2013年上市的公司，以此為研究對象，從網(wǎng)上公布的所有的上市公司的年報(bào)中進(jìn)行篩選，鑒于金融類和保險(xiǎn)類業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性、數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，扣除這些數(shù)據(jù)，在樣本的選擇上，考慮并非所有公司的數(shù)據(jù)都齊全，且有些年份的誠信考核數(shù)據(jù)缺失，最終得到了389家公司進(jìn)行分析。上市公司數(shù)據(jù)主要來源于深交所網(wǎng)站（WWW．SSE．ORG．CN）以及瑞思數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)的處理方法主要使用EXCEL和SPSS17.0軟件。

表1 變量設(shè)計(jì)與定義

（四）研究模型

本文依舊采取慣用的多元線性回歸分析我國上市公司治理與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，將獨(dú)立董事持股比例、前10大股東的持股比例、注冊會(huì)計(jì)師對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表出具的審計(jì)意見、公司規(guī)模，董事會(huì)監(jiān)事會(huì)規(guī)模看作是公司治理程度的衡量指標(biāo)來對投資者的會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。采用的多元回歸模型如下：

（五）實(shí)證分析結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果得出，上市公司獨(dú)立董事的比例呈逐年上升的比例。法律要求上市公司中獨(dú)立董事的比例至少占董事人數(shù)的三分之一，分析的結(jié)構(gòu)看出，從2009年的0.312 24上升到2013年的0.336 76。注冊會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)意見的分析結(jié)構(gòu)越來越趨近于1，前十大股東的股權(quán)越來越分散，也進(jìn)一步說明上市公近些年來的治理結(jié)構(gòu)越來越合理，不斷完善。影響治理結(jié)構(gòu)的其他因素資產(chǎn)規(guī)模、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)變化不大，說明我國上市公司的數(shù)據(jù)逐漸趨于平穩(wěn)。

2.相關(guān)性分析

治理結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系通過計(jì)算皮爾遜（PEARSON）相關(guān)系數(shù)來驗(yàn)證兩者是否存在共線的相關(guān)關(guān)系。分析的結(jié)果表明，前十大股東持股比例、資產(chǎn)規(guī)模、董事規(guī)模與投資者的會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)都在0.01水平上顯著相關(guān)。另外，各解釋變量的相關(guān)系數(shù)都不高，最高為-0.366，根據(jù)Hossain，Judge（1980）等研究表明，解釋變量之間的系數(shù)只要沒有超過0.8或0.9，就不會(huì)對多元回歸產(chǎn)生影響。所以，本文的回歸方程具有一定的解釋力度。

3.多元回歸分析

根據(jù)回歸結(jié)果顯示，假設(shè)1：獨(dú)立董事的成立能夠降低投資者的會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)這一結(jié)果沒有得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)的結(jié)果與實(shí)際結(jié)果一致。這同時(shí)也說明，獨(dú)立董事的設(shè)置未發(fā)揮其應(yīng)有的作用，進(jìn)一步強(qiáng)化獨(dú)立董事的作用。假設(shè)2：股權(quán)集中度與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系也得到了證實(shí)。上市公司前十大股東的股權(quán)集中度與投資者的會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。假設(shè)3：注冊會(huì)計(jì)師發(fā)表的審計(jì)意見與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)關(guān)系同樣在模型中得到了證實(shí)，注冊會(huì)計(jì)師發(fā)表的審計(jì)意見與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)在1%水平上顯著正相關(guān)，這意味著當(dāng)會(huì)計(jì)師發(fā)表的不是無保留意見的審計(jì)報(bào)告時(shí)，投資者應(yīng)該信服于注冊會(huì)計(jì)師所出具的審計(jì)意見，從而使其風(fēng)險(xiǎn)降到最低。假設(shè)4：資產(chǎn)規(guī)模與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。上市公司資產(chǎn)規(guī)模與投資者會(huì)計(jì)信息運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)在l%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這意味著公司持久發(fā)展下會(huì)更加注重自己的評價(jià)，對會(huì)計(jì)新的披露也就越真實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也就越?。ㄒ姳?）。

四、研究結(jié)論

我國資本市場應(yīng)貫徹獨(dú)立董事的獨(dú)立性，使其真正做到監(jiān)管公司的作用，不收外界利益的影響，從而降低投資者在使用會(huì)計(jì)信息時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

對于上市公司所出具的財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和及時(shí)性，除了公司內(nèi)部自有的監(jiān)督之外，注冊會(huì)計(jì)師也在很大程度上起著一定的作用，這就要求注冊會(huì)計(jì)師具有很高的職業(yè)素養(yǎng)，能夠?qū)λ鶎徲?jì)的報(bào)表客觀、公正、及時(shí)地進(jìn)行評價(jià)。資產(chǎn)的規(guī)模越大，一般情況下公司發(fā)展的就越持久，公司也就越關(guān)注自己的聲譽(yù)，從而對自己所披露的信息也就越關(guān)注，企業(yè)的

治理結(jié)構(gòu)也就越合理完善。上市公司應(yīng)在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)獨(dú)立董事的作用，使其真正發(fā)揮自己的作用，從而使會(huì)計(jì)信息的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)降低，為資本市場的合理運(yùn)行做到事前預(yù)防及保障。

表2 多元線性回歸分析

[1]李艷.董事會(huì)特征對我國上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的影響研究[D].成都：西南大學(xué)，2014.

[2]田巧娣，解恒慧.公司治理對會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量影響的實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2013，（10）.

[3]陸正飛，劉桂進(jìn).中國公眾投資者信息需求之探索性研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2002，（11）.

[4]喬旭東.上市公司收購的信息披露——披露哲學(xué)、監(jiān)管思路和制度缺陷[J].管理世界，2003，（11）.

[5]蔡吉甫.會(huì)計(jì)盈余管理與公司治理[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2007，（6）.

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