對上市公司并購策略的探討

上海延華智能科技(集團(tuán))股份有限公司 孫曉燕

一、并購給上市公司帶來的效應(yīng)

20世紀(jì)90年代初,隨著美國第5次并購浪潮在全世界的興起與迅速傳播,全球范圍內(nèi)掀起了一股以爭奪公司控制權(quán)為核心的全球性并購浪潮。針對中國上市公司的并購活動進(jìn)行分析,從最新的中國上市公司并購活動的研究報告可以看出，到目前為止，據(jù)統(tǒng)計我國上市公司并購活動中僅醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)、及能源產(chǎn)業(yè)以及最近最為關(guān)注的TMT產(chǎn)業(yè)這三大產(chǎn)業(yè)在市場上并購的數(shù)目多達(dá)幾百件。有些并購活動披露了并購資金，這些披露資金高達(dá)幾千億數(shù)額。這些并購行為對上市公司的經(jīng)營產(chǎn)生了巨大的影響，包括正面和負(fù)面的影響。

(一)正面效應(yīng)

1、上市公司的經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大

公司可以通過并購的方式擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，例如企業(yè)在經(jīng)營以及資產(chǎn)上的的規(guī)模得到變化。大部分的公司經(jīng)過并購，企業(yè)的經(jīng)營得到快速擴(kuò)張，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)。例如，我們所了解海爾以及康佳等公司經(jīng)過上市并購的活動降低公司在銷售管理方面的費用，從而使得產(chǎn)品更具有競爭力，擴(kuò)大了市場份額，并且增加了公司的盈利能力。

2、改善被并購公司治理結(jié)構(gòu)

公司經(jīng)過上市并購后，將會改變被并購公司所有者的結(jié)構(gòu)，公司的權(quán)責(zé)會更加明確。公司經(jīng)過并購后，產(chǎn)權(quán)的多元化會促進(jìn)公司細(xì)分權(quán)責(zé)，而明確分工管理使公司法人治理結(jié)構(gòu)得到完善。同時由于上市后的監(jiān)督更加規(guī)范和透明也會影響和改善公司法人治理結(jié)構(gòu)。

3、幫助公司扭轉(zhuǎn)虧盈的局面

這些年來，有些被并購的公司原來的銷售業(yè)績持續(xù)下降，但在經(jīng)過上市并購重組之后，公司的盈利得到了扭轉(zhuǎn)，使公司達(dá)到一個嶄新的局面。公司在未并購重組前常常會出現(xiàn)經(jīng)營管理的問題導(dǎo)致企業(yè)銷售業(yè)績一直不好的狀態(tài)，但是在經(jīng)過并購重組后，改變了公司原來的經(jīng)營管理并且更換之前不負(fù)責(zé)的管理者，改善了公司各項工作。

4、負(fù)面效應(yīng)

上市公司的并購給公司帶來了正面效應(yīng)的同時也給公司帶來了負(fù)面效應(yīng)，造成公司出現(xiàn)不可避免的問題，例如上市公司在監(jiān)管方面管理不規(guī)范，致使國有資產(chǎn)流失的情況等，其主要表現(xiàn)以下幾個方面：

由于公司在并購過程中資產(chǎn)評估的不完善，使得市場機(jī)制在對公司進(jìn)行資產(chǎn)評估時候并不規(guī)范，甚至存在人為性，使評估結(jié)果存在不公平，致使大部分企業(yè)在被收購時總體資產(chǎn)評估價格比實際價格低很多。

上市公司在并購的過程中并沒有重視無形資產(chǎn)價值的情況，這使得一些公司經(jīng)過長年花費大量資金打下的品牌效應(yīng)不能得到有償轉(zhuǎn)讓，致使企業(yè)并購的價值與企業(yè)自身價值不符。

并購產(chǎn)生人員分流問題，通過調(diào)查顯示的結(jié)果可以看出，上市公司并購之后公司之間必然要做人員調(diào)整，這就造成大部分人員失業(yè)的問題。

為公司帶來行業(yè)壟斷問題，公司選擇并購重組在給公司帶來極大效應(yīng)的同時也給公司帶來了負(fù)面影響，它在幫助公司提升市場競爭力的同時也給公司帶來行業(yè)生產(chǎn)過度集中，使得公司不需參與市場競爭，不能調(diào)動公司積極創(chuàng)新能力。

二、上市公司并購策略建議

通過對上市公司依照并購策略及行業(yè)進(jìn)行分類，發(fā)現(xiàn)上市公司的并購績效根據(jù)并購類型和行業(yè)的不同存在顯著差異。選擇合理的并購策略，能夠?qū)ζ髽I(yè)的市值增長產(chǎn)生積極的影響，將為各行業(yè)內(nèi)上市公司的并購實施策略提供一定的參考價值，并對即將進(jìn)入指定行業(yè)的公司實行合理并購帶來一定的指導(dǎo)性。

(一)積極主動的加入并購戰(zhàn)略的行列

當(dāng)前，從全球的并購情況來分析，這種并購形式越演越烈，他們把并購作為公司重組資產(chǎn)的一種基本手段。正因為公司存在這種想法，所以引起并購形式如此盛行。這種并購方式與其他公司選擇轉(zhuǎn)型的方式來說具有很大的優(yōu)勢。針對并購手段來說，它具有能夠減少投資的資金，并且能使公司迅速發(fā)展起來等特點。同時并購活動也是我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后能夠?qū)崿F(xiàn)長期發(fā)展的一條必經(jīng)之路。所以，上市后公司要積極加入并購的隊伍中，仔細(xì)選擇合適的并購對象和策略。同時我們還要必須注意，對于能幫助公司發(fā)展的我們要積極實行；對于有害公司的并購我們要采取主動制止，并且要建立并購防御機(jī)制。

(二)重視公司并購戰(zhàn)略選擇

上市公司應(yīng)該重視公司并購戰(zhàn)略，為公司選擇合理的并購戰(zhàn)略，主要表現(xiàn)以下兩點：把產(chǎn)業(yè)整合以及業(yè)績提高的理念融入公司并購戰(zhàn)略中。上市公司可以利用股票當(dāng)做收購支付方式,股票價格也能影響發(fā)行新股的價值,所以，為了能夠保持上市公司的股價能夠持續(xù)增長,上市公司在選擇收購對象時必須要理性,最好是從戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)整合方面以及公司業(yè)績的增長貢獻(xiàn)作為考慮交易行為；凸顯主業(yè)、提高競爭力的公司緊縮型重組作為并購戰(zhàn)略的主要選擇。

(三)提高對金融工具的了解并且要加強(qiáng)對其研究

從一些上市公司的并購實施可以證明，每一個上市公司并購都必須要財務(wù)執(zhí)權(quán)者依據(jù)并購方自身的情況以及他們所提出的要求去設(shè)立具有針對并購措施。所以，并購金融工具不僅是并購工作的關(guān)鍵同時也是并購活動的必須工具。針對中國券商為主的投資銀行業(yè),應(yīng)該主要采取財務(wù)顧問參與并購重組業(yè)務(wù)競爭作為主要的途徑。因此,并購企業(yè)與投資銀行,應(yīng)加強(qiáng)并購重組與相關(guān)金融工具的創(chuàng)新研究。我們必須要學(xué)會創(chuàng)新，以創(chuàng)新作為競爭手段，從而達(dá)到贏取競爭的目的，因此，我們需要求其創(chuàng)新必須要根據(jù)上市公司并購對自己的發(fā)展影響準(zhǔn)確把握創(chuàng)新金融工具，除此之外還要根據(jù)并購公司事件進(jìn)行全方位的考慮，全面了解積極參與并購重組的調(diào)研活動。

(四)根據(jù)現(xiàn)在市場的發(fā)展情勢來看，必須要采取以市場并購為主，以跨國家并購為次

經(jīng)過后期發(fā)展使得公司最終走上跨國并購的戰(zhàn)略?？鐕①忂@一方式對于我國公司、企業(yè)來說無疑是給他們帶來了機(jī)遇，幫助企業(yè)提高了市場中的競爭力。目前，跨國公司使用境外資產(chǎn)在我國市場實行跨國并購，與此同時,像我國一些發(fā)展前景比較好的公司在此時可以更好地發(fā)揮自己獨特的優(yōu)勢，公司可以走向國外實行并購，以達(dá)到全國范圍的內(nèi)在資源以及公司有時上能夠得到強(qiáng)強(qiáng)配置。這就要求上市公司必須在WTO框架下,通過海外上市、境外投資辦廠等多種方式,最大限度地積極支持國內(nèi)企業(yè)在跨國并購中實現(xiàn)跨越式發(fā)展。必須引起我們注意的是，當(dāng)前在我國市場上公司表現(xiàn)出來的是缺乏豐富的經(jīng)驗、公司規(guī)?？傮w比較小，這些都充分證明了公司在采取并購時必須要發(fā)展公司壯大公司規(guī)模，除此之外還要積累豐富的經(jīng)驗，這樣有利于公司提升企業(yè)競爭力，所以，我們必須要采取以我國市場并購為主，以跨國家并購為次的戰(zhàn)略。

三、結(jié)束語

現(xiàn)如今，并購活動是公司發(fā)展的一個重要手段。如何選擇合適的并購對象并采取合適的并購策略已經(jīng)是企業(yè)高級管理人員必不可少的一個重要能力。從國家的角度進(jìn)行分析，國家也希望上市公司通過并購戰(zhàn)略能夠幫助公司最終達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)升級的目的；國家也出臺了相關(guān)辦法，減少上市公司并購的審核程序。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，公司希望并購戰(zhàn)略幫助公司產(chǎn)業(yè)達(dá)到改善公司結(jié)構(gòu)、消除多余的產(chǎn)能；根據(jù)公司角度進(jìn)行分析，公司希望并購戰(zhàn)略幫助公司迅速發(fā)展，同時提升企業(yè)競爭力。

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