淺議營(yíng)運(yùn)資本對(duì)現(xiàn)金流的影響

西部金屬材料股份有限公司 劉詠

企業(yè)管理者一般都知道現(xiàn)金的重要性，德魯克在其管理的實(shí)踐中提出現(xiàn)金為王的觀點(diǎn)，更是被諸多管理者奉為圭臬。但是在實(shí)際工作中，管理者面對(duì)利潤(rùn)、市場(chǎng)份額、重視資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的誘惑時(shí)，往往忽略了現(xiàn)金流的管理。我們看到導(dǎo)致很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉的原因很多，但歸結(jié)到最終因素都是資金鏈條斷裂。

2003年三九集團(tuán)由于快速擴(kuò)張欠債98億元，在銀行逼債中資產(chǎn)被查封、股權(quán)被凍結(jié)，幾乎走投無(wú)路；2004年龐大的德隆集團(tuán)在國(guó)家銀根緊縮的情況下資金鏈條斷裂，最終轟然達(dá)到下；2011年4月溫州著名的快餐連鎖企業(yè)港尚記、波特曼等因資金鏈條斷裂幾乎一夜之間全部關(guān)門；2011年9月，眼鏡巨頭浙江信泰集團(tuán)老板胡福林無(wú)法償還債務(wù)攜全家人逃往美國(guó)紐約；2012年6月，內(nèi)蒙包頭最大房企老板7億債務(wù)壓頂，最終自焚身亡；2012年6月濟(jì)南今日家居債臺(tái)高筑被迫重組。

這一連串大大小小的企業(yè)、老板，曾經(jīng)極其輝煌，但最后都倒在資金鏈條斷裂上，這說(shuō)明我們對(duì)現(xiàn)金流的認(rèn)識(shí)還停留在表面，非常有必要正視現(xiàn)金流管理的重要意義，深入分析影響現(xiàn)金流的原因，并努力規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，從而保證企業(yè)能持續(xù)良性發(fā)展。

企業(yè)的現(xiàn)金流是指在一定期限內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流出和流入，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支狀況。候麗英(2009)提出以價(jià)值鏈為載體的現(xiàn)金流管理可以為企業(yè)提供更加全面的現(xiàn)金流管理信息，價(jià)值鏈包括內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈和外部?jī)r(jià)值鏈，以往企業(yè)大多重視內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈現(xiàn)金流管理，但外部?jī)r(jià)值鏈同樣會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響[11]。在企業(yè)價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)都不同程度影響現(xiàn)金流的好壞，從現(xiàn)金流量表看可以分為三類，一是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；二是企業(yè)投資行為；三是企業(yè)籌資能力。

營(yíng)運(yùn)資本，是指用于支持企業(yè)流動(dòng)資本的那一部分資本，一般用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額來(lái)表示。美國(guó)學(xué)者Eugene E Brigham和Scott Besley(1972)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的余額，即通過(guò)長(zhǎng)期資本融資而購(gòu)買的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額，它體現(xiàn)了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是如何籌措來(lái)的[2]。從營(yíng)運(yùn)資本的角度看，企業(yè)資本與資產(chǎn)匹配程度嚴(yán)重影響著企業(yè)現(xiàn)金流。資本與資產(chǎn)匹配分為三類，一是企業(yè)長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)的匹配，二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的匹配，三是企業(yè)貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)與貨幣性流動(dòng)負(fù)債的匹配。

我們先看企業(yè)長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)的匹配問(wèn)題。營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債，將該公式稍微轉(zhuǎn)換可得出，營(yíng)運(yùn)資本=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)。而長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)的匹配與否是由股東的投資行為決定。股東在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，所匹配的資金是否足以滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)構(gòu)建的需求，以及啟動(dòng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所需鋪底流動(dòng)資金的需求，如滿足，則企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資本相匹配，企業(yè)不需用經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債和貨幣性流動(dòng)負(fù)債去支付長(zhǎng)期資產(chǎn)構(gòu)建所需資金，從而不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流危機(jī)。反之，如果股東所投入或籌集的長(zhǎng)期資本不足以支付企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)構(gòu)建所需資金及鋪底流動(dòng)資金，則企業(yè)需要擠占經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債，如應(yīng)付賬款等，以及貨幣性流動(dòng)負(fù)債，如短期借款等，從而導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金捉襟見(jiàn)肘，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)。

在股東所提供長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)及鋪底流動(dòng)資金相匹配后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的匹配與否則成為影響企業(yè)的現(xiàn)金流關(guān)鍵因素。營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債，可以進(jìn)一步細(xì)分，流動(dòng)資產(chǎn)可以分為兩類，一類是參與到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等項(xiàng)目，即經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)，另一類是不參與到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的如貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、可交易性金融資產(chǎn)等，即貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)；依此類推，可以將流動(dòng)負(fù)債區(qū)分為經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債和非經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率較高，而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低，則企業(yè)占用的鋪底流動(dòng)資金減少，企業(yè)現(xiàn)金流充足，甚至企業(yè)可以通過(guò)分紅或償還長(zhǎng)期債務(wù)，給股東減少長(zhǎng)期資本投入。如企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力弱，則企業(yè)占用的鋪底流動(dòng)資金大幅增加，企業(yè)現(xiàn)金流不足，需要通過(guò)增加貨幣性流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求，否則企業(yè)無(wú)法運(yùn)行下去。

貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)和貨幣性流動(dòng)負(fù)債的匹配與否是影響企業(yè)現(xiàn)金流直接因素。也是企業(yè)現(xiàn)金流好壞最具體的體現(xiàn)。當(dāng)貨幣性流動(dòng)負(fù)債到期時(shí)，必須有相應(yīng)的貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)去償還，否則會(huì)造成信用破產(chǎn)，出現(xiàn)金流危機(jī)，嚴(yán)重導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。從前面的分析可以看出，貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)和貨幣性流動(dòng)負(fù)債的大小是由股東的投資和資本策略、經(jīng)營(yíng)者的營(yíng)運(yùn)能力兩因素決定，公司可以加快資金運(yùn)行效率，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系，提升信用額度，及時(shí)應(yīng)對(duì)貨幣性流動(dòng)負(fù)債到期所需資金。

綜上所述，股東所投入的長(zhǎng)期資本與所構(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)的匹配程度決定了公司營(yíng)運(yùn)資本的大小。反過(guò)來(lái)營(yíng)運(yùn)資本的大小在現(xiàn)金流量表中很大程度上影響現(xiàn)金流量好壞，營(yíng)運(yùn)資本大，股東提供的鋪底流動(dòng)資金充足，則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金流充足，反之，則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足。所以企業(yè)管理者在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，一定要充分重視營(yíng)運(yùn)資本對(duì)現(xiàn)金流的影響，營(yíng)運(yùn)資本充足，則能保證企業(yè)現(xiàn)金流充足，反之則會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)，影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

[1]候麗英.企業(yè)外部?jī)r(jià)值鏈現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].商業(yè)研究，2009.2：85-87

[2]袁衛(wèi)秋,董秋萍.營(yíng)運(yùn)資本管理研究綜述[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探，2011.12：157-162