多層次的合同能源管理金融市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)研究

山西省節(jié)能監(jiān)察總隊(duì) 郭金順

一、中國(guó)目前EPC融資市場(chǎng)現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

(一)融資渠道單一

目前，我國(guó)大部分的節(jié)能服務(wù)型公司規(guī)模較小，所有權(quán)體制以及管理制度還不完善，難以通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行股票和債券的融資。節(jié)能改造的項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，對(duì)投入資金要求較高，缺少抵押擔(dān)保機(jī)制。而銀行由于受到體制和觀念的影響，且銀行的金融產(chǎn)品較為單一，貸款扶持力度較小。

(二)融資風(fēng)險(xiǎn)大

合同能源管理項(xiàng)目的未來(lái)收益以及未來(lái)信用等都難以確定，因此融資的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。合同能源管理項(xiàng)目的投資時(shí)間久，運(yùn)營(yíng)中操作繁復(fù)。另外，客戶的信用難以約束，節(jié)能服務(wù)公司根據(jù)合同的要求進(jìn)行節(jié)能改造，但是客戶是不是能夠按照約定支付服務(wù)費(fèi)用或者是分享節(jié)能收益都不能夠確定。

(三)融資抵押、擔(dān)保受限

我國(guó)大多數(shù)的節(jié)能服務(wù)公司屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，公司的規(guī)模較小，能夠用于抵押的資產(chǎn)就更少，節(jié)能項(xiàng)目作為抽象的資產(chǎn)，不能夠直接的轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢苿?dòng)、可變現(xiàn)以及可保值和可增值的物質(zhì)資產(chǎn)，在融資中不能作為有效的抵押資產(chǎn)。

(四)缺乏評(píng)估體系

隨著我國(guó)節(jié)能技術(shù)和節(jié)能產(chǎn)品的豐富，我國(guó)目前現(xiàn)存的銀行評(píng)估系統(tǒng)不能較好的對(duì)節(jié)能技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)估，另外目前能源管理市場(chǎng)也缺少高素質(zhì)的專業(yè)隊(duì)伍和能力，因此節(jié)能新技術(shù)和節(jié)能新產(chǎn)品的鑒定存在著一定的問(wèn)題。同時(shí)，我國(guó)能源市場(chǎng)缺少專業(yè)的、權(quán)威的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)。另外，我國(guó)還沒(méi)有構(gòu)建科學(xué)的合同能源管理項(xiàng)目的評(píng)估習(xí)題，難以對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值和計(jì)量節(jié)能量進(jìn)行評(píng)估。

二、多層次管理金融支持體系的構(gòu)成

(一)多層次金融市場(chǎng)體系框架

多層次的金融市場(chǎng)體系主要是以合同能源管理投融資交易平臺(tái)為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上形成多層次的框架體系，而金融市場(chǎng)體系中主要由一級(jí)投融資市場(chǎng)和二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)以及衍生品交易市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)投融資市場(chǎng)為二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)，而二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展能夠促進(jìn)一級(jí)投融資市場(chǎng)的流通，未來(lái)衍生品交易市場(chǎng)的完善和發(fā)展則促進(jìn)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格透明化，能夠提升一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。三個(gè)級(jí)別的市場(chǎng)相互影響，有機(jī)結(jié)合下，三者相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

(二)多層次金融市場(chǎng)體系的構(gòu)成

1、一級(jí)投融資市場(chǎng)

目前我國(guó)沒(méi)有達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的節(jié)能管理公司可以通過(guò)項(xiàng)目未來(lái)收益權(quán)益的出售，獲得相應(yīng)的市場(chǎng)融資。而投資者在一級(jí)投融資市場(chǎng)中以投資的形式來(lái)獲得節(jié)能項(xiàng)目的未來(lái)收益權(quán)益。一級(jí)投融資市場(chǎng)利用未來(lái)節(jié)能收益權(quán)將投資者和節(jié)能服務(wù)公司聯(lián)系起來(lái)，節(jié)能服務(wù)公司將未來(lái)收益變現(xiàn)獲得資金，然后利用獲得的資金進(jìn)行新的合同能源管理項(xiàng)目，既能夠獲得項(xiàng)目啟動(dòng)資金，又能夠獲得部分未來(lái)節(jié)能收益權(quán)。市場(chǎng)上的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)能公司的未來(lái)節(jié)能收益進(jìn)行評(píng)估，綜合分析節(jié)能服務(wù)公司的資產(chǎn)以及信用、財(cái)務(wù)等狀況，綜合確定價(jià)格。然后節(jié)能公司和投資者進(jìn)行談判，最終確定交易的價(jià)格。

2、二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)

一級(jí)市場(chǎng)的投資者如果進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)或者結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可將收購(gòu)的未來(lái)節(jié)能收益權(quán)在二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中出售，通過(guò)轉(zhuǎn)獲得周轉(zhuǎn)資金。二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)能夠?qū)㈤L(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)化為短期投資，促進(jìn)了投資的流動(dòng)，降低了風(fēng)險(xiǎn)，有助于一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的交易模式可以根據(jù)合同能源管理投融資交易平臺(tái)的收益權(quán)交易流程來(lái)完成。交易雙方要先在交易所進(jìn)行注冊(cè)，然后提交轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，在通過(guò)審核后雙方進(jìn)行價(jià)格的談判協(xié)商，確定好后簽訂合同并備案。

3、衍生品交易市場(chǎng)

衍生品交易市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，市場(chǎng)的性質(zhì)得到了延伸，當(dāng)合同能源管理的一級(jí)和二級(jí)交易市場(chǎng)逐步完善時(shí)，就會(huì)形成具備更加規(guī)范和更優(yōu)的組織結(jié)構(gòu)的衍生品交易市場(chǎng)，主要交易內(nèi)容包括期貨、互換以及期權(quán)等。衍生品交易市場(chǎng)的交易雙方主要有套期保值者和投機(jī)者。投資者參與到市場(chǎng)中，有助于未來(lái)節(jié)能收益價(jià)格的形成，促進(jìn)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作。

(三)多層次金融市場(chǎng)體系中的金融工具創(chuàng)新

1、未來(lái)節(jié)能收益權(quán)

未來(lái)節(jié)能受益權(quán)是節(jié)能公司根據(jù)合同要求對(duì)能源進(jìn)行改造，為客戶提供服務(wù)后獲得的該項(xiàng)節(jié)能收益的權(quán)利。一級(jí)市場(chǎng)中，節(jié)能公司可以出售未來(lái)節(jié)能收益權(quán)來(lái)融資；投資者利用閑置的資金購(gòu)買未來(lái)節(jié)能收益權(quán)，期望獲得未來(lái)的增值。未來(lái)節(jié)能收益權(quán)可以劃分為多份等額份額，投資者購(gòu)買其中的份額，在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。

2、節(jié)能收益?zhèn)?/p>

節(jié)能收益?zhèn)怯蓢?guó)家政府發(fā)行，以合同能源管理項(xiàng)目以及節(jié)能服務(wù)公司的未來(lái)收益作為標(biāo)準(zhǔn)。節(jié)能收益?zhèn)菄?guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重要手段之一，能夠給節(jié)能公司帶來(lái)更多的融資機(jī)會(huì)。節(jié)能收益?zhèn)菄?guó)家做擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，社會(huì)大眾一級(jí)投資機(jī)構(gòu)等對(duì)該類型的投資更為認(rèn)可。而節(jié)能收益?zhèn)M(jìn)入到二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行交易，投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行債券的持有或者退出，能夠增強(qiáng)債券的流通性。

三、金融市場(chǎng)體系未來(lái)的拓展方向——碳交易

我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，以及全球?qū)Νh(huán)境的關(guān)注，我國(guó)開(kāi)始推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在未來(lái)我國(guó)也會(huì)對(duì)碳排放量進(jìn)行限制，并且確定具體的碳排放量標(biāo)準(zhǔn)，而碳減排量也會(huì)成為可以直接交易的價(jià)值資產(chǎn)。通常節(jié)能公司在對(duì)能源進(jìn)行改造中還會(huì)產(chǎn)生附屬產(chǎn)品，也就是碳減排量。碳交易市場(chǎng)將會(huì)與合同能源管理市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)相似，逐漸形成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)以及衍生品交易市場(chǎng)。碳減排量提供者和碳減排量需求者作為碳市場(chǎng)中的交易者，通過(guò)服務(wù)的提供進(jìn)行交易。節(jié)能廢物公司將合同能源管理項(xiàng)目中形成的碳減排量?jī)?nèi)容以資產(chǎn)的形式進(jìn)行交易，通過(guò)交易獲得融資，從而開(kāi)展新的節(jié)能改造項(xiàng)目。碳排量項(xiàng)目的客戶既是消費(fèi)者又是項(xiàng)目的投資者，能夠?yàn)楹贤茉垂芾眄?xiàng)目投入資金，促進(jìn)合同能源管理的發(fā)展。

[1]段小萍.我國(guó)合同能源管理（EPC）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].中南大學(xué);2013(06)

[2]程龍.節(jié)能服務(wù)公司合同能源管理融資研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué);2013(05)

[3]孫曉文,劉曉靜,朱殿奎,沈志明,曹靜.建筑節(jié)能合同能源管理政策研究與對(duì)策[J].建設(shè)科技;2014(05)