張江高科資本增肥

修思禹

2014年4月30日，上海張江高科技園區(qū)開發(fā)股份有限公司（以下簡稱張江高科，600895.SH）在發(fā)布的一則公告中，包含一項(xiàng)簡短的人事變動：“董事會聘任葛培健為公司總經(jīng)理，谷奕偉不再擔(dān)任公司總經(jīng)理職務(wù)”。

一石擊起千層浪。1965出生的谷奕偉，是2008年上海市第一個通過全球公開市場化招聘的上市公司總經(jīng)理，之前，他一直在外企擔(dān)任高管。而1957年出生的葛培健，上任之前是另一家本地國企上市公司——浦東建設(shè)（600284.SH）的董事長。這一變化，引起了投資者諸多揣測。江湖傳言，空降葛培健到張江，是為了配合張江高科的徹底“變身”。

作為首批國家級高新區(qū)，23年來，張江高科從未缺少過機(jī)遇。其體積在數(shù)次的變革中，逐漸壯大。但“健康”狀況卻并不樂觀，至少從資本市場來看，張江高科的表現(xiàn)早已飽受詬病。

“我是準(zhǔn)備在浦東建設(shè)工作到退休的，沒想到突然被調(diào)到這來（張江高科）當(dāng)總經(jīng)理。”葛培健對《英才》記者沒有掩飾“空降兵”的身份。翻開葛培健的職業(yè)履歷，選擇他做“空降兵”的原因不言而喻。當(dāng)年因?yàn)閷ζ髽I(yè)運(yùn)作有深厚的興趣，葛培健被領(lǐng)導(dǎo)從政府部門推薦到浦發(fā)集團(tuán)工作，并參與運(yùn)作了浦東建設(shè)的整個上市過程。在葛培健履職浦東建設(shè)董事長期間，浦東建設(shè)凈資產(chǎn)增加23倍。

這個“空降兵”上任至今不到一年，便在資本市場“玩”的風(fēng)聲水起，加之政策優(yōu)勢和大環(huán)境的利好，張江高科在資本市場一路飆升，從2014年5月上任至2015年2月，張江高科市值翻了近3倍。同時，還發(fā)行了包括短期融資券、中期票據(jù)、超級短期融資券將近90億人民幣。

是運(yùn)氣，還是能力？抑或風(fēng)來了，豬都能飛？

離岸創(chuàng)新

2013年的硅谷報告中，張江被評價為是少數(shù)對其構(gòu)成競爭的科技園區(qū)。但于硅谷而言，張江高科是后來者。美國硅谷早已成為國內(nèi)省市擴(kuò)張海外市場的必爭之地。

在接受《英才》記者采訪時，葛培健剛剛從硅谷考察回滬。作為后來者，他很清楚，張江注定無法成為硅谷?！肮韫戎袑ξ业乃枷霙_擊很大。但硅谷具備的諸多要素和資源配置，都是極難或者不可復(fù)制的”。

不可復(fù)制，但可取經(jīng)。葛培健在硅谷的一個活動中有一場演講，本來PPT都準(zhǔn)備好了，但現(xiàn)場氣氛讓他突發(fā)靈感，放棄了原有的講稿，提出來一個新的觀點(diǎn)——離岸創(chuàng)新，全球孵化。整合硅谷當(dāng)?shù)刭Y源，進(jìn)行先期培育。再結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資，設(shè)立海外并購或境外引導(dǎo)基金，聯(lián)合對硅谷孵化項(xiàng)目進(jìn)行投資。到一定階段，以收購兼并的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或退出。

2014年未，中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)容張江高科技園區(qū)。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的核心就是要建立與國際接軌的投資貿(mào)易規(guī)則體系。這也就意味著，張江除了占據(jù)傳統(tǒng)政策優(yōu)勢之外，又會多了一些疊加優(yōu)勢，比如，創(chuàng)新資本跨境流動便利化。注冊在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)也可以開設(shè)境外賬戶，既縮短資本出海的時間，又可利用境內(nèi)外兩種市場，擁有雙向資金池和資源。

從理論上看，利用政策優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)金融，實(shí)現(xiàn)葛培健的“離岸創(chuàng)新”模式確實(shí)非常有可能。

但當(dāng)下的張江，需要的不止是愿景。

目前，在國家產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，張江高科總收益的60%以上仍然靠租賃和銷售。放眼看，這絕非長治久安之計。葛培健也直言產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的租賃和銷售，不會是張江高科未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

好故事不缺錢

當(dāng)創(chuàng)投們苦苦尋找項(xiàng)目時，天然優(yōu)勢助力張江吸引了大批的企業(yè)主動入駐。

目前張江園區(qū)已進(jìn)駐企業(yè)1905家。其中，上海的集成電路及生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，一半都在張江。

“從某種程度上說，租賃和銷售解決張江的現(xiàn)金流問題。但我們的最大價值和利潤點(diǎn)絕對不是在地產(chǎn)上，而是在資本市場。未來我們會將產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)投資協(xié)同發(fā)展，與園區(qū)內(nèi)的企業(yè)形成有機(jī)融合，共同在資本市場進(jìn)行價值發(fā)現(xiàn)?！备鹋嘟∫笏袉T工，都要有投行的思維、眼光和服務(wù)能力。

比起遙遠(yuǎn)的硅谷，張江高科已經(jīng)開始建立，滿足產(chǎn)業(yè)鏈上不同成長階段企業(yè)所需多級、多元投融資服務(wù)體系。為此，張江園區(qū)開發(fā)多種企業(yè)孵化模式，并成立了多家創(chuàng)投平臺和產(chǎn)業(yè)基金，值得注意的是張江還參建了上海股權(quán)托管交易中心。

除了直接投資，張江還利用產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)優(yōu)勢，將產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的租賃收入，直接轉(zhuǎn)化成園區(qū)企業(yè)的股權(quán)投資。

葛培健還將手伸到了園區(qū)外，2014年7月25日，由他兼任董事長的浩成創(chuàng)投以1000萬元的價格參與“新三板”上市公司點(diǎn)點(diǎn)客（430177）的定增。截至2015年1月，浩成創(chuàng)投持股對應(yīng)市值增長6倍多。

“浩成創(chuàng)投有20億的創(chuàng)投資金，現(xiàn)在投了12個億，直接投資18家公司，這些企業(yè)未來都有望通過新三板或主板實(shí)現(xiàn)上市退出，帶給公司投資收益?！?/p>

葛培健表示，未來三年，張江高科的產(chǎn)業(yè)投資收益一定會超過地產(chǎn)租售收入。

“資本市場需要的是故事，好的故事從來不缺錢”。但當(dāng)好故事和錢都不缺的時候，制度就變得尤為重要。

葛培健對國企的詬病并不比普通人少，他自嘲說，自己只有1000萬的自由投資權(quán)力，1000萬以內(nèi)的投資，他可以在兩個星期內(nèi)決策，但如果超過，沒有兩個月他搞不定。“一些優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，聽說我們是國有企業(yè)，根本就不給我們機(jī)會進(jìn)入。無論從投資決策的效率、體制和機(jī)制，還是從資本市場接受的程序，我們都不占優(yōu)勢”。

無論多少人真心想再造張江，制度都是逃不開的宿命。葛培健認(rèn)為只有混合所有制改革，國企才能形成跟資本市場和國際資本市場有效對接。這也是近兩年，國家提得最多的發(fā)展戰(zhàn)略，但是真正實(shí)施起來的難度，不得而知。

根據(jù)公開資料，葛培健與張江高科的騁任合同到2018年。三年時間。彼此的期待是否都能實(shí)現(xiàn)？至少我們現(xiàn)在看到他們都不想辜負(fù)對方。