財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型在公司中的應(yīng)用探討

畢瑋

摘要：為了保障公司的可持續(xù)發(fā)展，我們必須站在戰(zhàn)略的高度做好公司的財(cái)務(wù)管理。然而，我國(guó)有關(guān)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定方法的研究非常緩慢，制約著公司通過實(shí)施有效的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案實(shí)現(xiàn)公司的總體發(fā)展目標(biāo)，這與目前公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的迫切性不相適應(yīng)。因此，本文擬在對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型理論的含義及主要內(nèi)容進(jìn)行論述的基礎(chǔ)上，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)碚搼?yīng)用到實(shí)踐中，對(duì)某機(jī)械裝備制造公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行了分析，探討其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的科學(xué)性，從而為公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)提供可借鑒的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA） 可持續(xù)增長(zhǎng)率 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

一、研究的目的和意義

一個(gè)公司要想持續(xù)發(fā)展，離不開成功的戰(zhàn)略管理，實(shí)行有效的戰(zhàn)略管理已成為公司繁榮發(fā)展的首要問題。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為公司發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，既是發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，又有其獨(dú)特性。公司應(yīng)當(dāng)通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理來促進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)增加值EVA作為重要的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)思想與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略配套的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有指導(dǎo)作用。它不僅為發(fā)展中的公司如何規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了多種途徑，而且為降低經(jīng)營(yíng)成本和提升公司價(jià)值開辟了新的空間。目前，經(jīng)濟(jì)增加值EVA這一指標(biāo)已在我國(guó)得以廣泛應(yīng)用。

在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，本文選取財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型這樣一個(gè)有效的模型，以某機(jī)械裝備制造公司2008-2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行理論與應(yīng)用的探討，期望能夠得到建設(shè)性結(jié)論，并對(duì)公司的實(shí)際管理工作提供借鑒。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型簡(jiǎn)介

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型是用來綜合分析公司價(jià)值增長(zhǎng)程度的工具，它強(qiáng)調(diào)的是價(jià)值的創(chuàng)造而不是簡(jiǎn)單的收益增長(zhǎng)，其最大優(yōu)點(diǎn)是引導(dǎo)公司管理者更加注重費(fèi)用的控制，更有效地使用資產(chǎn)，獲得更好的投資回報(bào)率。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型是以經(jīng)濟(jì)增加值EVA為縱坐標(biāo)，它考慮了公司所有營(yíng)運(yùn)資金的資金成本，反映公司的價(jià)值增長(zhǎng)狀態(tài)，相對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)而言，能夠更有效地衡量公司績(jī)效；以銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為橫坐標(biāo)，它反映了公司的現(xiàn)金流狀況，這一指標(biāo)可以反映由于公司快速增長(zhǎng)而帶來的資金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在該模型中縱坐標(biāo)中，若EVA>0，則公司的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)大于資金成本，即公司為股東或投資人創(chuàng)造了新的價(jià)值。反之，公司的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)不能夠彌補(bǔ)其資金成本，即公司沒有為股東或投資人創(chuàng)造新的價(jià)值。橫坐標(biāo)中，若銷售增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率，則公司銷售所帶來的現(xiàn)金流量不能夠維持公司自身的發(fā)展需要。反之，公司銷售帶來的現(xiàn)金流量能夠滿足公司自身發(fā)展的需要。如圖1所示：

在第Ⅰ象限中，EVA>O，銷售增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限業(yè)務(wù)往往處于業(yè)務(wù)成長(zhǎng)期，一方面該業(yè)務(wù)能夠帶來公司價(jià)值增值，另一方面其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，產(chǎn)生現(xiàn)金短缺。這種情況下業(yè)務(wù)增長(zhǎng)越快，現(xiàn)金短缺越嚴(yán)重。相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略本著盡量增加現(xiàn)金流入來維持公司運(yùn)營(yíng)的原則執(zhí)行。

在第Ⅱ象限中，EVA>O，銷售增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限業(yè)務(wù)往往處于成熟期，即該象限業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣編韮r(jià)值增值，業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以滿足其自身發(fā)展需求。這是四個(gè)象限中最優(yōu)的一種狀況，公司應(yīng)盡量維持延長(zhǎng)該狀況。相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略是利用過剩資金促進(jìn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

在第Ⅲ象限，EVA<0，銷售增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限業(yè)務(wù)雖然能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量維持自身發(fā)展，但是業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)反而會(huì)降低公司價(jià)值。這是公司處于衰退期的前兆。相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須盡快進(jìn)行重構(gòu)，一旦發(fā)現(xiàn)無法重構(gòu)，應(yīng)立即放棄。

在第Ⅳ象限.EVA<0，銷售增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限的業(yè)務(wù)已明顯處于衰退期的末期，既不能帶來公司價(jià)值的增值，又不能支持其自身的發(fā)展。這是最糟糕的狀況，公司應(yīng)嘗試徹底的資產(chǎn)重組或簡(jiǎn)單的出售。

三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣應(yīng)用——以某機(jī)械裝備制造公司為例

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣強(qiáng)調(diào)公司決策必須適合公司所處發(fā)展階段并符合利益相關(guān)者的期望。因此，公司應(yīng)該根據(jù)所處的不同階段，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，使公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。下面就以某機(jī)械裝備制造公司為例，對(duì)2008-2012年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析。

（一）2008-2012年某機(jī)械裝備制造公司所處象限判斷

該公司2008-2012年經(jīng)濟(jì)增加值EVA、銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算見表1和表2。

從以上數(shù)據(jù)可以判斷出該公司2008-2012年所處的象限，如圖2所示。

（二）某機(jī)械裝備制造公司2008-2012年財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

1.2008年、2011年、2012年財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

在這三年中該公司EVA>0，銷售增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率，處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第一象限，表現(xiàn)為增值型現(xiàn)金短缺。這就說明該公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠帶來公司價(jià)值增值，但其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，產(chǎn)生現(xiàn)金短缺。

2008年、2011年、2012年該公司應(yīng)盡量增加現(xiàn)金流入來維持公司運(yùn)營(yíng)。通過提高經(jīng)營(yíng)效率和改變財(cái)務(wù)政策提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，使之向銷售增長(zhǎng)率靠攏，不但可以增加現(xiàn)金的流入，還可以減少增長(zhǎng)所需的資金數(shù)額，具體包括：一是降本增效，嚴(yán)控采購成本、生產(chǎn)成本，做好各項(xiàng)成本指標(biāo)的分解與控制情況的跟蹤分析，嚴(yán)格目標(biāo)考核；加強(qiáng)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的費(fèi)用控制，尤其是加大非生產(chǎn)性支出控制，從而達(dá)到降本增效的目的。二是降低營(yíng)運(yùn)資金，重新考慮、布局資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、最大限度地減少資金占用。三是提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，加大外購?fù)怃N力度，加快存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的回收，加強(qiáng)客戶信用管理，減少資產(chǎn)占用，防止客戶資金鏈緊張產(chǎn)生的拖欠和損失。

在融資戰(zhàn)略方面，主要有負(fù)債融資和股票融資等兩種外源融資策略，但是由于該公司無法進(jìn)行股票融資，因此只能采用負(fù)債融資。在資金籌集過程中應(yīng)注意兩方面的問題：一是要保持良好的資本結(jié)構(gòu)，確保籌資后不至于影響到公司價(jià)值創(chuàng)造；二是處于該期的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常比較高，應(yīng)努力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司的總風(fēng)險(xiǎn)維持在較低的水平上。

投資方面應(yīng)加大對(duì)核心業(yè)務(wù)的資金投入，并放棄利潤(rùn)率低、周轉(zhuǎn)速度慢的資產(chǎn)，用節(jié)省出的資金用于增值潛力大的核心業(yè)務(wù)，從而提高資金的使用率。

利潤(rùn)分配方面應(yīng)盡量少分配或不分配利潤(rùn)，以使留存資金投入到公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，緩解現(xiàn)金短缺的現(xiàn)狀。

2.2009年財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

2009年該公司處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第三象限，表現(xiàn)為減損型現(xiàn)金剩余，EVA<0，銷售增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率，公司的價(jià)值不斷被蠶食，但是公司有比較富裕的現(xiàn)金流支持其自身的發(fā)展，存在被收購的風(fēng)險(xiǎn)，這是公司處于衰退期的前兆。此時(shí)，公司應(yīng)該對(duì)自身的盈利能力進(jìn)行深層分析，努力提高資本回報(bào)率、降低資本成本、進(jìn)行業(yè)務(wù)重組或出售。這樣雖然不能夠給公司帶來價(jià)值增值，但卻有比較富余的現(xiàn)金流量，能夠給公司的發(fā)展提供現(xiàn)金支持。公司在處理這種類型的業(yè)務(wù)單元時(shí)很容易陷入兩難境界。

在融資戰(zhàn)略的選擇上該公司應(yīng)考慮自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，若公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高應(yīng)盡量采用內(nèi)部權(quán)益融資方式，這樣可以通過壓縮負(fù)債權(quán)益比率，降低資本成本；若公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，公司可以適當(dāng)增加負(fù)債比例，保持良好的資本結(jié)構(gòu)，故而應(yīng)降低債務(wù)融資的比例。

投資戰(zhàn)略方面，該公司可以通過重組價(jià)值鏈剝離一些經(jīng)濟(jì)增加值較低的活動(dòng)，來提高公司的投資回報(bào)率。若無法提高資本回報(bào)率或降低資本成本，那么公司應(yīng)該考慮行業(yè)環(huán)境，為業(yè)務(wù)重組或出售做好準(zhǔn)備。

利潤(rùn)分配方面，處在該時(shí)期的公司，若利潤(rùn)有剩余，應(yīng)該考慮分配部分股利，以減輕第二年的分紅壓力。

該公司2009年有一項(xiàng)重要投資就是合并重組成都公司，這一投資行為對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況影響很大。若剔除成都公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，某該公司2009年經(jīng)濟(jì)增加值EVA為17716.64萬元，銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率為-0.14，則2009年處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第二象限，是最優(yōu)的一種狀態(tài)。從2009年該公司所處象限由剔除成都公司所處的第二項(xiàng)象限到到含著成都公司所處的第三象限的變化可以看出，從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，重組成都公司這一投資時(shí)不符合當(dāng)時(shí)該公司應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

3.2010年財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

2010年該公司處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第二象限，這段時(shí)期其EVA>0，銷售增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率，該業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣編韮r(jià)值增值，同時(shí)該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以滿足其自身的發(fā)展需求，表現(xiàn)為現(xiàn)金剩余。這是四個(gè)象限中最優(yōu)的一種狀況，公司應(yīng)盡量維持延長(zhǎng)該狀況。該公司應(yīng)采取的主要戰(zhàn)略為加速增長(zhǎng)并分配剩余現(xiàn)金。

融資戰(zhàn)略方面，該公司現(xiàn)金有剩余，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較低。在資金籌集過程中可以適當(dāng)提高債務(wù)資本的比重，但要注意保持良好的資本結(jié)構(gòu)。融資戰(zhàn)略應(yīng)以留存收益融資為主，因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)可以滿足公司自身發(fā)展的需要。若存在數(shù)額較大的投資項(xiàng)目，可以考慮銀行借款等融資方式。

投資戰(zhàn)略方面，該公司應(yīng)采用多元化投資戰(zhàn)略，合理規(guī)避資本過度集中在一個(gè)行業(yè)所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，公司可以利用剩余資金投入到其他有發(fā)展前景的項(xiàng)目中去。

利潤(rùn)分配方面，公司此時(shí)積累了數(shù)量相當(dāng)可觀的盈余和資金，應(yīng)給予投資人相應(yīng)的回報(bào)，樹立公司的良好形象。

四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣在公司經(jīng)營(yíng)中的局限性

上面所闡述的某機(jī)械裝備制造公司實(shí)證案例對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣在公司經(jīng)營(yíng)中有積極的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，但由于基于采用EVA構(gòu)建，其在公司經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用仍存在著局限性，具體有以下幾點(diǎn)：

1.EVA本身仍然是一個(gè)單一數(shù)據(jù)指標(biāo)而非綜合的財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒有將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入其中，也無法擺脫會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)滯后性的缺陷。同時(shí)，EVA是一個(gè)絕對(duì)值，而不是相對(duì)指標(biāo)，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

2.基于EVA的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣依賴于信息披露方面的一整套制度，如果這一前提不完善，實(shí)際上就無法進(jìn)行判斷；易受會(huì)計(jì)核算的影響，對(duì)未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的估計(jì)未必準(zhǔn)確，同時(shí)沒有考慮到市場(chǎng)因素。

3.基于EVA的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的公司價(jià)值，所呈現(xiàn)的是靜態(tài)標(biāo)，沒有綜合考慮公司所受政府政策和非財(cái)務(wù)因素，沒有反映出公司的動(dòng)態(tài)情況。

4.筆者認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型根據(jù)以前年度數(shù)據(jù)的情況進(jìn)行分析，從而判斷處公司所處的象限，這樣只是對(duì)公司過去年度進(jìn)行分析，缺乏前瞻性，無法對(duì)公司未來情況給予準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，更無法給出解決問題的方法。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣可以幫助公司了解自身的生命周期，根據(jù)不同的象限位置決定相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，并結(jié)合自身的實(shí)際情況，應(yīng)從而迅速做出有利于公司價(jià)值增值的戰(zhàn)略性調(diào)整。雖然具有一定的局限性，但其仍不失具有十分重要的實(shí)用價(jià)值，相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展、成熟，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣必然會(huì)對(duì)我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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（作者單位：寶雞石油機(jī)械有限責(zé)任公司）