基于價值鏈的橫向并購成本競爭優(yōu)勢研究

張勁松，柳 佳，于海鳳

(哈爾濱商業(yè)大學 會計學院，哈爾濱 150028)

基于價值鏈的橫向并購成本競爭優(yōu)勢研究

張勁松，柳 佳，于海鳳

(哈爾濱商業(yè)大學 會計學院，哈爾濱 150028)

從價值角度進行成本研究能夠更深刻的揭示成本的本質(zhì).基于價值鏈視角，梳理橫向并購過程，構建新型作業(yè)價值鏈，控制每環(huán)節(jié)價值活動成本，提出公司降低成本、增強成本競爭優(yōu)勢的策略. 對公司橫向并購成本競爭優(yōu)勢的研究具有非常大的現(xiàn)實意義.

價值鏈；橫向并購成本；競爭優(yōu)勢

隨著社會經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，公司間競爭日益劇烈.優(yōu)勝劣汰形勢下，公司為尋求生存發(fā)展不得不進行戰(zhàn)略選擇，以獲得競爭的主動權.橫向并購被眾多公司追捧的主要原因是橫向并購是公司提高市場占有率、擴大規(guī)模的快速有效的方式.但是這種方式也并不是完美無缺的，像“七七定律”闡述的一樣，大約70%的公司橫向并購是失敗的，并沒有實現(xiàn)預期的商業(yè)價值.其失敗的關鍵原因是并購公司沒有做好并購實施過程中的戰(zhàn)略決策，而最根本的，還是沒有對于其成本進行嚴格控制.并購成本過高，不僅使并購公司難以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，而且往往會制約公司的競爭實力，影響并購效果.

1 橫向并購的成本構成

橫向并購成本是指主并公司開展橫向并購活動付出的一系列代價之和.張崢、蘇華峰依據(jù)并購的實施階段把并購分成了整合成本、收購成本和交易費用三類.劉小虎依據(jù)費用支付方式將并購分成了間接成本和直接成本兩類.宋發(fā)芝根據(jù)發(fā)生期間將并購成本分成了完成成本、整合成本、經(jīng)營成本和損失成本四類.李學峰、劉曉榮根據(jù)并購成本戰(zhàn)略績效將并購成本劃分為顯性成本和隱性成本[1].根據(jù)系統(tǒng)論思想，從并購過程和環(huán)境影響因素兩個角度，將橫向并購成本分為：決策成本、交易成本、整合成本、制度成本和或有成本，如圖1所示.

圖1 公司橫向并購的成本構成

2 價值鏈對橫向并購成本和競爭優(yōu)勢的影響

1985年，由邁克爾·波特提出的價值鏈理論是公司治理上的一大創(chuàng)新.該理論闡述在公司創(chuàng)造價值的過程中，公司的“價值鏈”由一系列相互關聯(lián)且相互影響的動態(tài)“增值活動”集合而成，包括基本活動和輔助活動[2].

2.1 價值鏈對橫向并購成本的影響

公司橫向并購傳統(tǒng)價值鏈將并購基本活動劃分為三個階段，將咨詢和政府公關活動作為輔助活動(如圖2所示).并購成本由計劃成本、交易成本、整合成本、制度成本和機會成本五部分構成.由于價值鏈各環(huán)節(jié)沒有高效有機的結合，不能清楚顯示并購流程，不能準確確定橫向并購過程中創(chuàng)造價值的活動，也不能直觀反映這些活動之間的聯(lián)系和對并購成本的影響，致使總并購成本較高.通過對傳統(tǒng)價值鏈的重組形成的公司橫向并購新型價值鏈能夠克服其不足，將價值鏈重新調(diào)整為四個環(huán)節(jié)，補充信息搜集這一新環(huán)節(jié)(如圖3所示).此時，并購成本由搜尋成本、決策成本、交易成本、整合成本、制度成本和或有成本六部分構成.表面上看，并購環(huán)節(jié)和成本的種類增加了，但是將新型價值鏈各階段需要的所有信息集中進行搜尋，有效地

圖2 公司橫向并購傳統(tǒng)價值鏈

避免出現(xiàn)重復搜集信息，變向減少工作量，且有利于信息共享，提高并購效率，進而，降低并購總成本，提高并購成功率.

圖3 公司橫向并購新型價值鏈

2.2 價值鏈對競爭優(yōu)勢的影響

公司作為利益的集合體，必須為其利益相關者創(chuàng)造價值，將這些價值活動匯集一起即為公司的作業(yè)價值鏈.公司價值鏈上的各環(huán)節(jié)相互影響，某一環(huán)節(jié)的順利實施對于其下環(huán)節(jié)具有促進作用，對于其上環(huán)節(jié)的運行具有引導作用.對于價值鏈上各個環(huán)節(jié)進行不斷優(yōu)化，增強環(huán)節(jié)之間的協(xié)調(diào)性，最終實現(xiàn)公司的整體目標.通過對于以往學者關于價值鏈研究的梳理，不難發(fā)現(xiàn)，在價值鏈中不是所有環(huán)節(jié)都能創(chuàng)造價值，只有一些環(huán)節(jié)能為公司的價值創(chuàng)造做出貢獻，即為公司價值鏈上的重要戰(zhàn)略環(huán)節(jié).因此，公司需良好控制價值鏈上的重要戰(zhàn)略環(huán)節(jié)使其相對優(yōu)勢距離加大，并確保任一環(huán)節(jié)價值活動的最優(yōu)性.通過控制價值鏈上所有價值活動，使得其累計總成本比競爭者的成本低，以獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢.價值鏈方法是公司降低橫向并購成本，創(chuàng)造和保持競爭優(yōu)勢的有效途徑.

3 整合橫向并購成本，提升競爭優(yōu)勢的策略

3.1 加大成本投入，提升競爭優(yōu)勢

作為公司橫向并購成功實施的基礎階段，高投入且有效利用的搜尋成本和決策成本是完全必要和值得的，應該格外重視.

第一，搜尋成本.因為信息搜尋的種類繁多，不僅需要搜集并購雙方公司的信息，而且要對于一些客觀信息進行搜集，此外對于公司價值鏈上各個環(huán)節(jié)所需信息的搜尋也包括在內(nèi).所以在公司進行橫向并購的過程中，信息搜尋工作的難度非常大.因其對以后各階段的重要影響，搜尋成本的投入是完全必要的.首先，根據(jù)橫向并購新型價值鏈，重構更有效率的信息搜集活動的內(nèi)部價值鏈，優(yōu)化信息搜集的程序(如圖4所示).組建一個由公司內(nèi)部員工和投資銀行等人員組成的并購籌備小組，籌備小組內(nèi)的成員各有專業(yè)特長，他們可以以自己獨到的視角來對于信息進行搜集處理，這樣才能保證所搜集信息的全面性.其次，控制每一項活動的成本動因.對于信息搜集從信息種類、范圍、方向、數(shù)量以及時間等作出詳細且具有可操作性的規(guī)劃，對于制定的規(guī)劃進行嚴格執(zhí)行.在進行搜尋的過程中不僅要采取一些常用的搜尋手段，而且要采用一些適當?shù)募庸し椒ê凸ぞ邔τ诔杀具M行具有科學性的預測.這樣，提高預測結果的準確性，為正確戰(zhàn)略決策奠定基礎.

圖4 信息搜集階段的價值鏈

第二，決策成本.決策成本包括對公司橫向并購可行性進行研究和對之后每個環(huán)節(jié)成本費用進行預算所發(fā)生的支出.因為在公司進行橫向并購的過程中牽涉的方面比較多，會出現(xiàn)很多專業(yè)性的問題，所以，公司需要借助中介機構輔助完成，而且與因戰(zhàn)略決策錯誤而導致的高額損失相比較而言，中介費用是十分值得的.首先，并購籌備小組要在前期搜尋活動的基礎上，對公司橫向并購可行性進行充分研究，以確定實施橫向并購交易后預期戰(zhàn)略目標能夠?qū)崿F(xiàn)的幾率大小.其次，控制每一項活動的成本動因.聘請信譽良好、經(jīng)驗深厚的中介機構.中介結構將合理籌劃以適應公司的發(fā)展戰(zhàn)略，對于目標公司進行篩選，綜合評價目標公司的公司規(guī)模、經(jīng)營績效等，準確估計目標公司未來盈利水平，幫助公司有效進行戰(zhàn)略決策工作.此外，與事務所、經(jīng)紀人等中介機構就橫向并購交易過程中可能發(fā)生的未盡事宜簽訂法律協(xié)議[3].可靠的中介服務有利于降低并購風險，作出正確戰(zhàn)略決策，提升競爭優(yōu)勢.

3.2 降低成本付出，提升競爭優(yōu)勢

第一，交易成本.在交易成本的構成中主要包括以下兩個方面：一個是在橫向并購中，并購雙方在進行各類協(xié)商的過程中產(chǎn)生的談判簽約成本；另一個是橫向并購最終的并購價格.而對于其影響最為明顯的就是談判簽約的效果和效率.首先，成立優(yōu)秀的談判簽約小組與目標公司進行談判工作.談判將主要圍繞并購價格、支付方式、融資方式和簽約方式等方面.所有事宜協(xié)商一致后，并購雙方即可簽約[4].其次，控制每一項活動的成本動因.談判簽約小組成員必須知識豐富、心理素質(zhì)強、談判技能高.開展談判工作之前，完成各項細節(jié)準備工作，包括研究制定完備合理的談判簽約方案，擬定科學嚴謹?shù)暮灱s合同，設計制約條款，制定應對策略等.在談判的過程中，對于對方掌握的數(shù)據(jù)進行收集，對于他們將會采用的策略進行估計，利用自身的談判技巧和前期制定的談判策略，把握好談判過程中的節(jié)奏，最終將談判由自己所控制.最后，依據(jù)前期評估對于并購價格進行最終確定，并且對于支付方式、交割時間等進行最終協(xié)商確定.在談判簽約過程中還應密切注意目標公司是否有反并購行為的發(fā)生，積極采取有效的解決策略，及時消除橫向并購阻礙，降低交易成本，提升競爭優(yōu)勢.

第二，整合成本.橫向并購交易后的整合階段意義重大，其主要目的是使并購雙方整合能力完全發(fā)揮，視自身實際情況合理安排整合工作，減少不必要沖突發(fā)生的概率，實現(xiàn)完成并購交易后價值創(chuàng)造的最大化，完成預期并購戰(zhàn)略目標.首先，依據(jù)新型橫向并購價值鏈，重新構建更高效的橫向并購整合環(huán)節(jié)價值鏈(如圖5所示).并購雙方通常在公司文化、經(jīng)營理念、管理模式和機構設置等方面差異性較大，為保證橫向并購協(xié)同效應的充分發(fā)揮須全面的整合工作輔助完成.因此，在具體整合工作實施之前需要嚴格根據(jù)并購雙方的實際情況設計出一個合理的工作計劃.其次，控制每一項活動的成本動因.選拔并購人才以組建精干的整合小組，明確戰(zhàn)略整合目標，制定指導性整合方針，制定周密的整合方案，保持與被并購公司良好溝通，以使整合工作順利進行.從兩個公司的實際情況出發(fā)，分步驟地高效執(zhí)行整合工作，降低整合成本，最終實現(xiàn)預期并購戰(zhàn)略目標.

第三，制度成本.企業(yè)橫向并購中所面臨的政治和法律環(huán)境對其制度成本的控制具有很大的影響.盡管公司對于這種環(huán)境難以實施控制，但是可以通過會計方法和控制其成本動因來進行一定程度的控制，避免在公司橫向并購中產(chǎn)生不必要的損失.

關于政治因素的影響，加強政府管理與指引，避免過多行政干預.公司橫向并購不僅是對于公司提高市場占有率和擴大規(guī)模具有重要意義，而且在一定程度上會對于一國經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展具有影響.所以政府相關部門必須從國民經(jīng)濟發(fā)展的整體目標對于公司橫向并購進行有效管理.政府通常利用法律、法規(guī)以及相關政策從宏觀角度對于公司橫向并購進行引導和監(jiān)督，使得并購活動能夠順利、平穩(wěn)、持續(xù)的發(fā)展.利用政策對于企業(yè)橫向并購進行引導可以有助于擴大并購主體的多元化率，有助于提高并購行為的市場化率，有助于充分展現(xiàn)市場自身的調(diào)節(jié)性能，進而在一定程度上使企業(yè)橫向并購成本得到降低[5].具體操作可以從以下三個方面進行開展：一方面建立完備的并購管理部門對于企業(yè)并購行為進行統(tǒng)一管理，該部門對于企業(yè)橫向并購中的政策進行統(tǒng)一制定；其次，建立并購信息咨詢服務中心，以避免并購過程中出現(xiàn)的信息不對稱問題.該部門的主要職責是為并購中的雙方提供信息和咨詢服務；最后，建立橫向并購保險保障機制，對實施并購交易后遭遇風險受到損失的公司支付賠償金，保護投資者利益，降低并購的制度成本.

關于法律因素的影響，建立完備的并購法律體系，并對于并購相關法律進行細化.完備、細化的并購法律體系，可以使并購過程中的行為都在法律框架內(nèi)進行，加強對于企業(yè)并購行為的監(jiān)管，促使對于并購行為的監(jiān)管在市場規(guī)范化運行.隨著我國企業(yè)發(fā)展中并購行為發(fā)生的范圍越來越大、速度越來越快，對于現(xiàn)有的橫向并購立法不斷完善，營造良好的橫向并購法律環(huán)境已經(jīng)迫在眉睫.并購的法律體系應該包括《公司兼并法》、《反壟斷法》、《產(chǎn)業(yè)政策法》及相關配套法律及實施細則，還需要完善現(xiàn)存的《公司法》、《證券法》，注重法律之間的配套銜接問題[6].此外，政府應該加大對于法律手段和經(jīng)濟手段的利用程度來加強對外投資行業(yè)的調(diào)控.建立合理的信息披露機制，確保并購交易的公正、公平、公開.良好的橫向并購法律環(huán)境不僅能避免設租尋租行為的發(fā)生，而且有助于保障并購雙方的合法權益，有助于加強對于企業(yè)橫向并購成本的控制[7].

3.3 防范或有成本，提升競爭優(yōu)勢

或有成本是指不在公司財務審計監(jiān)督范圍之內(nèi)但存在于公司橫向并購過程中的一種隱形成本.或有成本盡管有一定幾率不發(fā)生，但是在公司橫向并購的過程中應該將其納入到并購成本中，這樣可以使公司并購中成本控制的方面更加完善.對于或有成本中的退出成本和機會成本應該進行嚴格控制.

第一，退出成本.退出成本是指在公司橫向并購的過程中由于內(nèi)外因的存在導致橫向并購的失敗而引致公司放棄橫向并購中的部分或者全部而產(chǎn)生的資金流出.并購力度的增加會使得退出成本擴大，反之，并購力度的降低將會使得退出成本降低，兩者之間呈現(xiàn)正相關關系.所以在橫向并購之前，并購決策者應該組織專業(yè)人員對于被橫向公司的各項相關信息進行搜集并分析，對于重大的資產(chǎn)的價值與并購人員一同進行確認，避免出現(xiàn)因為信息不對稱而造成橫向并購難以順利進行.在橫向并購的過程中，公司需要從互補性和相關性等反面對于并購雙方所具有的優(yōu)劣勢進行詳細的分析，這樣才能確定一個合理并購價格.利用詳細的數(shù)據(jù)搜集、搜集、分析對于并購中的各個方面進行分析，這樣能夠使得公司并購戰(zhàn)略目標更加合理，避免出現(xiàn)退出成本過高的局面.

第二，機會成本.機會成本是指公司為完成并購交易而放棄的其他投資機會和資金流入.市場因素是影響機會成本的關鍵根結，有效降低完成公司橫向并購交易的風險值的前提即為深刻全面地剖析市場因素.首先，應該對于市場信息進行搜集處理，對于市場的各種投資機會具有全面、科學的認識；其次，對于市場中存在的各類投資法案進行全面的比較分析，對于其成本和收益利用會計方法進行分析；最后，依據(jù)公司發(fā)展的現(xiàn)實情況和分析結果選擇出最適合企業(yè)發(fā)展的投資方案，即在一定程度上等于降低了該方案的機會成本.時機也同時影響著公司的橫向并購成本.投資時機也是對于控制機會成本的一個關鍵，公司應該對于投資的時機進行確定.

橫向并購作為目前公司發(fā)展壯大快速有效的方法，為公司帶來巨大預期收益，具有重要戰(zhàn)略作用.在公司發(fā)展的過程中對于成本的控制是其能否持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的關鍵.正確運用價值鏈理論，幫助公司有效整合橫向并購成本，提升競爭優(yōu)勢，盡快實現(xiàn)經(jīng)營上優(yōu)勢互補，達到“1+1>2”的協(xié)同效應，實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標.

[1] 劉小虎.淺論公司并購成本及其控制[J].會計之友, 2008，26: 27-28.

[2] 賈 琦.價值鏈成本管理為基礎的跨組織資源整合：一個實地[J].會計研究, 2012(5): 67-74.[3] LEPAK D P, SMITH K G, M S TAYLOR. Value creation and value capture：a multilevel perspective [J]. Academy of Management Review, 2007，32: 180-194.

[4] 程鳳朝, 劉家鵬.上市公司并購重組定價問題研宄[J]. 會計研究, 2011(11): 40-46.

[5] 方軍雄.政府干預、所有權性質(zhì)與企業(yè)并購[J]. 管理世界，2008(9): 118-148.

[6] 張勁松，郎秋紅，于楠楠.影響企業(yè)并購成本的因素分析及評價[C]//哈爾濱: 中國會計學會財務成本分會2011年年會暨第二十四次理論研討會論文集, 2011. 1012-1027.

[7] 張勁松，劉 佳.基于價值鏈的內(nèi)部會計控制模糊評審研究[J].哈爾濱商業(yè)大學學報：自然科學版，2009，25(4)：484-488.

Research on cost competitive advantage of horizontal merger and acquisition based on value chain

ZHANG Jin-song, LIU Jia, YU Hai-feng

(School of Accounting, Harbin University of Commerce, Harbin 150028, China)

This paper studied on costs from the viewpoint of value can reveal its essence more profoundly. Based on the perspective of value chain, the process of horizontal merger and acquisition was analyzed，and a new value chain was built. The costs of each link of value activities were controlled，and some ideas of how to reduce costs and enhance cost competitive advantage were put forward. The research on cost competitive advantage of the horizontal merger and acquisition had great practical significance.

value chain; horizontal merger and acquisition costs; competitive advantage

2015-02-07.

張勁松(1965-)，女，博士，教授，博導，研究方向：財務會計理論與方法.

F275

A

1672-0946(2015)03-0370-04