基于因子分析法的盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)模型的研究

任書(shū)娟

（河南機(jī)電職業(yè)學(xué)院，河南鄭州451193）

[財(cái)會(huì)與金融管理]

基于因子分析法的盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)模型的研究

任書(shū)娟

（河南機(jī)電職業(yè)學(xué)院，河南鄭州451193）

本文分析了目前盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)體系中存在的問(wèn)題，從盈余是否具有充足的現(xiàn)金保障、企業(yè)的成長(zhǎng)性、主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)性、盈利能力、資產(chǎn)的安全性等幾個(gè)方面設(shè)計(jì)出評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量的單項(xiàng)指標(biāo)，運(yùn)用多元分析中的因子分析法建立了評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量的綜合指標(biāo)，用2009年上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一評(píng)價(jià)模型的實(shí)用性。

盈余；盈余質(zhì)量；因子分析法；創(chuàng)業(yè)板上市公司

盈余是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，盈余質(zhì)量是指企業(yè)盈余的優(yōu)劣程度。目前,對(duì)于如何評(píng)價(jià)企業(yè)的盈余質(zhì)量沒(méi)有統(tǒng)一的方法。筆者認(rèn)為，對(duì)盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)應(yīng)該從盈余的盈利性、現(xiàn)金保障性、成長(zhǎng)性、持續(xù)性和安全性幾方面綜合考慮。

一、盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)應(yīng)考慮的角度

（一）現(xiàn)金保障性

現(xiàn)階段會(huì)計(jì)記賬的基礎(chǔ)是“權(quán)責(zé)發(fā)生制”，很多企業(yè)看似在利潤(rùn)表上顯示的利潤(rùn)很多，但在實(shí)際中卻現(xiàn)金短缺，無(wú)法滿足日常需求，造成經(jīng)營(yíng)困難。對(duì)于這樣的企業(yè)，盈余質(zhì)量肯定是不高的?，F(xiàn)金流量表反應(yīng)了企業(yè)一定時(shí)期現(xiàn)存現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物變化情況的，需要結(jié)合現(xiàn)金流量表中的一些項(xiàng)目，才能進(jìn)行企業(yè)現(xiàn)金是否充裕的評(píng)價(jià)。相關(guān)指標(biāo)主要有：

1.凈利潤(rùn)的現(xiàn)金保證率——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)

該指標(biāo)大于1，顯示出企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)較好，資金量充裕，能夠滿足日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，盈余質(zhì)量較高。如果指標(biāo)小于1，說(shuō)明在本期的經(jīng)營(yíng)中，雖然看似利潤(rùn)表上有充足的利潤(rùn)，但是實(shí)際經(jīng)營(yíng)中資金周轉(zhuǎn)困難，現(xiàn)金短缺。顯然，這樣的企業(yè)盈余質(zhì)量是不高的。

2.現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金在數(shù)量上等于企業(yè)當(dāng)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上非付現(xiàn)的費(fèi)用金額。非付現(xiàn)的費(fèi)用是雖然在利潤(rùn)表上顯示有費(fèi)用，但這部分費(fèi)用企業(yè)并未支付現(xiàn)金。這包含已經(jīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備(固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、存貨減值準(zhǔn)備等)、折舊、無(wú)形資產(chǎn)的攤銷、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷和計(jì)提的預(yù)提費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)際收到的現(xiàn)金。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，表示企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)際收到的現(xiàn)金被運(yùn)用到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中去了，比如購(gòu)買原材料、支付工人工資等，結(jié)果使企業(yè)的應(yīng)收賬款上升，應(yīng)付賬款下降，原材料等存貨增加。在同時(shí)期盈余相同的基礎(chǔ)上，經(jīng)營(yíng)資金占用較多，盈余質(zhì)量不高。

（二）成長(zhǎng)性

企業(yè)的發(fā)展一般都要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期幾個(gè)階段，如果盈余的數(shù)量相等，企業(yè)的成長(zhǎng)性好，表示未來(lái)有較大的發(fā)展空間，盈余質(zhì)量較高。評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)主要有：

1.銷售增長(zhǎng)率——主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)額÷上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

一般情況下，企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)的急速擴(kuò)張會(huì)帶來(lái)較高的銷售增長(zhǎng)率，成熟期的企業(yè)因市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，因而銷售增長(zhǎng)率比較低，衰退期的企業(yè)因其產(chǎn)品面臨著更新?lián)Q代的風(fēng)險(xiǎn)，銷售增長(zhǎng)率一般為負(fù)數(shù)。該指標(biāo)值越大，表示盈余質(zhì)量越高。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率——主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)額÷上年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

企業(yè)的利潤(rùn)主要是由主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利帶來(lái)的，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率顯示了企業(yè)主要產(chǎn)品的銷售帶來(lái)的利潤(rùn)的發(fā)展水平。該指標(biāo)越大，表示企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚，市場(chǎng)前景廣闊，成本費(fèi)用較低，發(fā)展勢(shì)頭良好，盈余質(zhì)量較高。

（三）持續(xù)性

既然企業(yè)的主要業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)是企業(yè)最可靠的利潤(rùn)來(lái)源，這項(xiàng)利潤(rùn)是偶然的還是具有一定時(shí)期的穩(wěn)定性，可以由持續(xù)性指標(biāo)來(lái)反映。持續(xù)性指標(biāo)顯示由企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)是否持續(xù)、穩(wěn)定。盈余的持續(xù)性可以用以下指標(biāo)來(lái)表示：

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重——主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)額÷利潤(rùn)總額

指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)的主要產(chǎn)品的銷售是企業(yè)獲利的主要源泉，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)的發(fā)展主業(yè)突出、持續(xù)性強(qiáng)。指標(biāo)值越小，說(shuō)明企業(yè)的主要利潤(rùn)來(lái)自于偶然性業(yè)務(wù)，如稅收的返還，政府的補(bǔ)助性收入等。偶然性業(yè)務(wù)為企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)具有偶發(fā)性和不確定性的特點(diǎn)，如果企業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)自于偶然性業(yè)務(wù)，那么盈余質(zhì)量是不高的。

2.非經(jīng)常性損益比重——非經(jīng)常性損益÷凈利潤(rùn)

非經(jīng)常性損益指公司與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)，或者雖然與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)，但是發(fā)生的金額影響了對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)成果做出真實(shí)評(píng)價(jià)的各項(xiàng)收入、支出。包括營(yíng)業(yè)外收支凈額、投資凈收益、各項(xiàng)補(bǔ)助、稅費(fèi)返還、各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、債務(wù)重組損益、與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)等14項(xiàng)內(nèi)容。指標(biāo)值越低，說(shuō)明非經(jīng)常性損益在凈利潤(rùn)中占的比例越低，盈余質(zhì)量越高。

（四）盈利性

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，利潤(rùn)不僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要體現(xiàn)，也是債權(quán)人取得本金和利息，投資者獲取收益的主要來(lái)源。取得利潤(rùn)是企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，也是企業(yè)生存、發(fā)展的基本需求。企業(yè)的盈利性可以用一定時(shí)期總資產(chǎn)獲取的報(bào)酬率來(lái)表示:

總資產(chǎn)報(bào)酬率——息稅前利潤(rùn)÷平均總資產(chǎn)

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是用現(xiàn)有的資產(chǎn)，通過(guò)合理運(yùn)營(yíng)來(lái)獲取利潤(rùn)，總資產(chǎn)報(bào)酬率能夠顯示出企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)獲取收益的能力，比較全面地反映了企業(yè)的獲利能力。該項(xiàng)指標(biāo)值越大，表明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有效，企業(yè)投入產(chǎn)出的效益水平好，盈余質(zhì)量較高。

（五）安全性

安全性指企業(yè)資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的大小及企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)定。當(dāng)盈余相同時(shí)，企業(yè)所面臨的各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，盈余安全性越高。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以用資產(chǎn)負(fù)債率這項(xiàng)指標(biāo)來(lái)表示：

資產(chǎn)負(fù)債率——企業(yè)負(fù)債總額÷企業(yè)資產(chǎn)總額

一定程度的負(fù)債對(duì)企業(yè)的發(fā)展是有益的，但是負(fù)債過(guò)多，超出了股東權(quán)益的報(bào)酬率，會(huì)使企業(yè)面臨著資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率反應(yīng)了企業(yè)由于舉債融資使單位資產(chǎn)承擔(dān)的債務(wù)水平。該項(xiàng)值越高，說(shuō)明雖然與別的企業(yè)一樣獲得了同樣的收益，但是承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，盈余數(shù)量雖然相同，盈余質(zhì)量卻是不高的。

二、盈余質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)模型

由于盈余質(zhì)量的單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)都是從某一方面反映了盈余質(zhì)量的高低,為了綜合地反應(yīng)盈余質(zhì)量的高低，需要運(yùn)用一定的方法對(duì)盈余質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。由于各個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)之間可能存在較強(qiáng)的相關(guān)性，為了使綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果更具客觀性，首先需要將相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)歸為一類，其次在綜合評(píng)價(jià)中要將不同類別的指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)。在諸多方法中，多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法在構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)值時(shí)所涉及的權(quán)數(shù)都是從數(shù)學(xué)變換中伴隨生成的，根據(jù)主因子的方差貢獻(xiàn)率來(lái)確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重，使綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果更具有客觀性。因此，以下先采用因子分析法來(lái)構(gòu)建盈余質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)模型，并運(yùn)用此模型對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年的盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。

因子分析法目的是分解原始變量，將多變量簡(jiǎn)化，并將相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)歸為一類，用“公共因子”反映原來(lái)眾多的變量所代表的信息，并解釋這些變量之間的相互關(guān)系，然后用這些公共因子代替原來(lái)的觀測(cè)變量進(jìn)行盈余質(zhì)量的統(tǒng)計(jì)分析。其基本過(guò)程包括:

其中，Xi為可觀測(cè)到的n維變量向量,Fi為公因子, F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3…Fi之間是互不相關(guān)的。矩陣A為載荷矩陣，因子分析就是通過(guò)此模型達(dá)到用F替代X的目的。

（1）建立因子分析基本模型

色差儀，CR-400，日本Konica Minolta公司；質(zhì)構(gòu)儀，TA.XT Plus，英國(guó)SMS公司；手持式糖度計(jì)，PAL-1，日本ATAGO；游標(biāo)卡尺，上海恒量量具有限公司；電熱恒溫鼓風(fēng)干燥箱，DHG-9075A，上海齊欣科學(xué)儀器有限公司；蔬菜分辨器，臺(tái)灣天燁集團(tuán)有限公司。

（2）建立指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)矩陣R；（3）求出R的特征值和特征向量，建立因子載荷矩陣；（4）計(jì)算出各公因子得分；（5）用各公因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，計(jì)算出創(chuàng)業(yè)板各公司盈余質(zhì)量的綜合得分。

三、盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)模型的運(yùn)用

1.樣本公司的選擇

本文以2009年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的36家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為研究樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源為2010年深圳證券交易所公布的年報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)處理在SPSS17.0和Excel中完成。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在醞釀了十年之后，終于在2009年正式推出。創(chuàng)業(yè)板定位于新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式的高科技企業(yè)，為處于成長(zhǎng)中的高新技術(shù)企業(yè)的融資開(kāi)辟了渠道。最初上市的36家企業(yè)以其高股價(jià)、高市盈率吸引了大量的中小投資者。同時(shí)，投資者面臨的信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，有必要對(duì)其盈余質(zhì)量做出正確的評(píng)價(jià)。

2.數(shù)據(jù)的描述

根據(jù)深圳證券交易所披露的2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)，通過(guò)定量分析，得出相關(guān)指標(biāo)值。

3.運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行因子分析

運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件Factor（因子分析）對(duì)公司的盈余質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)行因子分析。計(jì)算出盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)得分,詳見(jiàn)附表。

4.研究結(jié)論

（1）從整體來(lái)說(shuō)，此36家上市公司盈余質(zhì)量的綜合得分都不是很高，得分為負(fù)的有20家，占最初上市的創(chuàng)業(yè)板公司一半多，顯示盈余質(zhì)量最好的超圖軟件得分也只有1.029，這與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之初受投資者熱捧的現(xiàn)象有很大反差，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在很大程度上的信息不對(duì)稱問(wèn)題，投資者不能有效判別企業(yè)真實(shí)的業(yè)績(jī)，跟風(fēng)或盲目投資的成分很大。

（2）從企業(yè)層面分析,得分最高的超圖軟件(1.029)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率也是這36家企業(yè)中最好的，得分最低的鋼研高納（-0.842）的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)只有（-70.02），說(shuō)明現(xiàn)金流量和盈余的持續(xù)性對(duì)盈余質(zhì)量的影響很大，投資者應(yīng)該關(guān)注盈余的持續(xù)性指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)；排名第二的吉峰農(nóng)機(jī)（0.669）的持續(xù)性指標(biāo)和現(xiàn)金保障性指標(biāo)都很高，但是資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)42.68%，說(shuō)明投資者不能僅僅關(guān)注某項(xiàng)單獨(dú)的指標(biāo)，要對(duì)企業(yè)的盈余質(zhì)量綜合考慮，重視盈余質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)。

從以上分析可以看出，盈余質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)反映了企業(yè)的盈余質(zhì)量水平，有利于投資者做出正確的決策。

[1]季澤.企業(yè)盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的實(shí)證研究[D].山東農(nóng)業(yè)大學(xué)博士學(xué)位論文，2008.

[2]湯谷良，王化成.企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000.

[3]張瑜.企業(yè)盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[J].財(cái)會(huì)研究，2010(12).

[4]張瑞麗.我國(guó)上市公司盈余質(zhì)量實(shí)證研究[D].江蘇大學(xué)碩士學(xué)位論文，2006.

[5]李藝萍.福建上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)研究[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2010（9）.

[6]李偉雄.盈余質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)模型及應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)月刊，2010（9）.

附表

F23

A

1673-0046（2015）4-0024-03