中小商貿(mào)企業(yè)融資擔(dān)保問題探討

楊生祥

（鹽城市委黨校，江蘇 鹽城224005）

引言

長期以來，我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性在不斷增強(qiáng)。中小企業(yè)有效地加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、解決就業(yè)，同時(shí)促進(jìn)社會(huì)的創(chuàng)新和活躍度。截至2014年7月底，鹽城市個(gè)體工商戶達(dá)47.43萬家，同比增長12.1%；私營企業(yè)達(dá)19.32萬家，同比增長16.8%；私營企業(yè)注冊資本達(dá)5 652.92億元，同比增長26.3%；1—7月，規(guī)模以上民營工業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值744.07億元，同比增長18.0%；比全市規(guī)模以上工業(yè)增幅高3.7個(gè)百分點(diǎn)；完成現(xiàn)價(jià)總產(chǎn)值3 302.67億元，同比增長17.3%，比規(guī)模工業(yè)增幅高3個(gè)百分點(diǎn)。民營工業(yè)出口交貨值268.9億元，同比增長17.0%，比規(guī)模工業(yè)增幅高18.9個(gè)百分點(diǎn)。1—7月份，全市民營經(jīng)濟(jì)入庫稅金242.9億元，同比增長23.5%，比全市國、地稅收入增幅高8.3個(gè)百分點(diǎn)；民營經(jīng)濟(jì)稅金占國、地稅收的比重達(dá)69.1%，同比提高了4.6個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)民間投資1 138.14億元，同比增長25.2%。個(gè)體工商戶提供工作崗位61萬個(gè)，民營企業(yè)提供工作崗位195萬個(gè)，合計(jì)256萬個(gè)。隨著我國環(huán)境承載壓力的加大和企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式調(diào)整力度的增強(qiáng)，中小企業(yè)經(jīng)營困境加劇。融資困境本來就是中小企業(yè)自身難以解決的難題，新形勢下更是成為了中小企業(yè)發(fā)展的掣肘。加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)融資問題的研究，解決廣大中小企業(yè)的融資難題，是該市當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的現(xiàn)實(shí)課題。建設(shè)新鹽城、發(fā)展上臺(tái)階需要中小企業(yè)源源不斷的貢獻(xiàn)。

一、文獻(xiàn)綜述

在中小企業(yè)融資過程中，融資效果的顯著差異源于不同的融資方式。最早研究企業(yè)融資方式的學(xué)者是Modigliani和Miller，他們在1958年提出了著名的MM定理，認(rèn)為在特定的條件下，存在著一個(gè)使企業(yè)價(jià)值最大化的融資結(jié)構(gòu)。1984年Myers提出了融資次序理論，認(rèn)為企業(yè)總是根據(jù)成本最小化的原則選擇不同的融資方式，首先選擇交易成本為零的內(nèi)源融資，其次選擇交易成本較低的債權(quán)融資，最后選擇對(duì)于信息約束要求最嚴(yán)格，可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被低估的股權(quán)融資。

過去一段時(shí)期內(nèi)，我國政府在扶持中小企業(yè)方式上主要依賴于宏觀調(diào)控，如加大投資力度、調(diào)節(jié)財(cái)稅政策、調(diào)節(jié)金融杠桿等手段。這一系列的經(jīng)濟(jì)行為均涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的外部性問題。如薩繆爾森和諾德豪斯的定義：“外部性是指那些生產(chǎn)或消費(fèi)對(duì)其他團(tuán)體強(qiáng)征了不可補(bǔ)償?shù)某杀净蚪o予了無需補(bǔ)償?shù)氖找娴摹！焙笳呷缣m德爾的定義：“所謂外部效應(yīng)就是某經(jīng)濟(jì)主體的福利函數(shù)的自變量中包含了他人的行為，而該經(jīng)濟(jì)主體又沒有向他人提供報(bào)酬或索取補(bǔ)償。這里的經(jīng)濟(jì)主體指向企業(yè)，他人的行為指向政府調(diào)控手段。”

外部性可以分為外部經(jīng)濟(jì)和外部不經(jīng)濟(jì)。外部經(jīng)濟(jì)就是一些人的生產(chǎn)或消費(fèi)使另一些人受益而又無法向后者收費(fèi)的現(xiàn)象；外部不經(jīng)濟(jì)就是一些人的生產(chǎn)或消費(fèi)使另一些人受損而前者無法補(bǔ)償后者的現(xiàn)象。制度外部性實(shí)質(zhì)上就是社會(huì)責(zé)任與權(quán)利的不對(duì)稱。在改革過程中，制度外部性問題要解決的主要是如何在社會(huì)成員中分配制度變革所帶來的新增利益的問題。一是“搭便車”，即為改革付出努力的人不能獲得相應(yīng)的全部報(bào)酬；二是“犧牲者”，即在改革中某些人承擔(dān)了別人應(yīng)該承擔(dān)的成本。前一種情況使改革缺乏動(dòng)力，后一種情況使改革增加阻力。

庇古1920年在《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》中提出存在所謂的“社會(huì)福利函數(shù)”，政府是公共利益的天然代表者，并能自覺按公共利益對(duì)產(chǎn)生外部性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。然而，事實(shí)上，公共決策存在很大的局限性。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基人科斯在《社會(huì)成本問題》中進(jìn)一步鞏固了經(jīng)濟(jì)自由主義的根基，進(jìn)一步強(qiáng)化了“市場是美好的”這一經(jīng)濟(jì)理念。并且將庇古理論納入到自己的理論框架之中：在交易費(fèi)用為零的情況下，解決外部性問題不需要“庇古稅”；在交易費(fèi)用不為零的情況下，解決外部性問題的手段要根據(jù)成本—收益的總體比較，市場經(jīng)濟(jì)國家開始積極探索實(shí)現(xiàn)外部性內(nèi)部化的具體途徑?？扑估碚摰某晒?shí)踐進(jìn)一步表明，“市場失靈”并不是政府干預(yù)的充要條件，政府干預(yù)并不一定是解決“市場失靈”的惟一方法。

綜上所述，得出初步假設(shè)：第一，目前比較適合我國商貿(mào)類中小企業(yè)的融資方式是債權(quán)融資，大部分合法的債權(quán)融資通過銀行貸款來完成。第二，通過財(cái)政直接補(bǔ)貼、撥款等行政計(jì)劃手段有可能會(huì)帶來外部不經(jīng)濟(jì)。而要通過使用財(cái)政資金建立全國資的擔(dān)保公司，做大國有擔(dān)保公司規(guī)模這一市場經(jīng)濟(jì)手段，適度控制交易費(fèi)用——擔(dān)保費(fèi)，依靠專業(yè)人士現(xiàn)場調(diào)研、市場化運(yùn)作這一經(jīng)營模式，從而實(shí)現(xiàn)政府宏觀調(diào)控的外部經(jīng)濟(jì)——中小企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展、就業(yè)率提高、企業(yè)融資成本降低。

二、融資方式與效率研究

（一）融資方式

企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)部融資，就是將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成投資的過程；二是外部融資，就是吸收其他經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)蓄，將它轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。對(duì)于多數(shù)中小企業(yè)而言，自身的資金積累通常無法滿足企業(yè)的發(fā)展要求，企業(yè)需要到資本市場尋找資金以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的更好更快發(fā)展。外部融資又分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過舉債籌集資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。債權(quán)融資主要包括銀行貸款、商業(yè)票據(jù)、融資租賃和債券。股權(quán)融資是指借助企業(yè)股份這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為股東享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)和未來收益分配權(quán)的融資方式。股權(quán)融資包括風(fēng)險(xiǎn)融資、上市融資等。

（二）融資效率

企業(yè)融資效率是指某種融資方式以最高收益——成本比率和最低風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)提供營運(yùn)資金的能力，即企業(yè)獲取資金的效率。企業(yè)在融資時(shí)所付出的融資成本、資金配置效率是直接影響因素。而融資方式的不同帶來的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同，資本結(jié)構(gòu)通過治理結(jié)構(gòu)帶來的代理成本和融資主體自由度，構(gòu)成了間接影響因素。

（三）變量選擇

1.融資效率指標(biāo)：本文選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)融資效率的指標(biāo)，其計(jì)算方式為

融資效率=投資報(bào)酬率/資本成本率

其中投資報(bào)酬率采用凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/資本成本率

選取該對(duì)象原因是他能夠反映每單位融資額的獲利情況，在不同融資規(guī)模企業(yè)具有可比性。

資本成本率采用加權(quán)資本成本，

加權(quán)平均成本=債務(wù)成本（1-所得稅率）×資產(chǎn)負(fù)債率+權(quán)益×權(quán)益比

注：資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)融資水平，股東權(quán)益比反映股權(quán)融資水平。

上述推導(dǎo)可得：

融資效率=凈資產(chǎn)收益率/[債務(wù)成本（1-所得稅率）×資產(chǎn)負(fù)債率+權(quán)益×權(quán)益比]

由此可知，企業(yè)融資效率與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)。

2.通過選取我公司擔(dān)保5家客戶進(jìn)行數(shù)量分析，得出結(jié)論債權(quán)融資對(duì)融資效率有正向影響，股權(quán)融資對(duì)融資效率有負(fù)向影響。債權(quán)融資對(duì)融資效率影響更大。除此之外，非預(yù)期上市企業(yè)、上市期短的企業(yè)更偏好債權(quán)融資。

3.最終分析結(jié)果：目前中小微企業(yè)首先考慮的融資方式為債權(quán)融資，提高中小微企債權(quán)融資的能力是解決融資難問題的關(guān)鍵。

三、商貿(mào)類中小企業(yè)融資特點(diǎn)

中小企業(yè)融資一直是個(gè)世界性難題，一來中小企業(yè)由于自身的桎梏與限制，難以得到金融機(jī)構(gòu)的金融支持。尤其在金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管控的背景之下，中小企業(yè)的信貸需求難以得到滿足；二來中小企業(yè)由于自身固有的缺陷與局限性，缺乏合理有效的財(cái)務(wù)制度，缺乏優(yōu)質(zhì)的擔(dān)保抵押標(biāo)的。金融機(jī)構(gòu)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的防范嚴(yán)之又嚴(yán)，中小企業(yè)的融資需求難以實(shí)現(xiàn)。

第一，在資產(chǎn)方面，中小商貿(mào)物流企業(yè)擁有的諸如房地產(chǎn)之類可抵押的不動(dòng)產(chǎn)少，而運(yùn)輸車輛、貨物商品等動(dòng)產(chǎn)形式的資產(chǎn)多，經(jīng)營中所需的倉庫、門店等多以租賃形式取得，且中小商貿(mào)物流企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，通常難以通過銀行常規(guī)的信貸評(píng)級(jí)系統(tǒng)。

第二，商貿(mào)物流企業(yè)在交易過程中多以現(xiàn)貨交易為主，以現(xiàn)金或轉(zhuǎn)賬結(jié)算為主要結(jié)算手段，流動(dòng)資金需求量大但資金使用期限短，貨單金額不大但商機(jī)轉(zhuǎn)眼即逝，因此對(duì)融資效率和支付便利要求較高。

第三，中小商貿(mào)物流企業(yè)對(duì)上下游企業(yè)的議價(jià)能力差，應(yīng)收賬款多。中小商貿(mào)物流企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)決定了融資的金融工具通常以銀行承兌匯票、信用證、短期流動(dòng)資金貸款、保理業(yè)務(wù)等等為主。因所處行業(yè)和經(jīng)營的商貿(mào)產(chǎn)品的不同，每種融資手段都有一定的局限性。如對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品、海產(chǎn)品就不太適合用倉單質(zhì)押融資；如果下游企業(yè)不是知名的大賣場而是多而散的小商戶，也不適合用應(yīng)收帳款融資。

第四，從銀行方面看，出于貸款問責(zé)制和投入產(chǎn)出效率方面的考慮，銀行仍然習(xí)慣于傳統(tǒng)的有可靠抵押品、健全財(cái)務(wù)狀況、可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流等作為審批的主要指標(biāo)，貸款多以項(xiàng)目融資為主，如對(duì)于國際貿(mào)易，有長期形成的穩(wěn)定成熟的國際規(guī)則和貿(mào)易融資手段如國際信用證、保理、出口信用保險(xiǎn)、倉單質(zhì)押、打包放款等，就不難解決融資問題。雖然近來銀監(jiān)會(huì)和各家銀行都采取了些措施，推出了一些產(chǎn)品緩解了中小企業(yè)融資難，但總的來說，銀行目前對(duì)國內(nèi)商貿(mào)企業(yè)重視和支持還很不夠，主要是經(jīng)營機(jī)制和融資模式還不能適應(yīng)內(nèi)貿(mào)發(fā)展的需要，所能提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)不多。如國內(nèi)信用證在應(yīng)用上存在一些障礙，這可能是出于國內(nèi)各銀行是競爭性關(guān)系以及信貸規(guī)模上的考慮（國際貿(mào)易上國內(nèi)行與國外代理行是協(xié)作關(guān)系），國內(nèi)信用證還不能跨行議付。

解決商貿(mào)企業(yè)融資問題，關(guān)鍵在于解決好3個(gè)方面問題：（1）提高融資的可獲得性；（2）降低融資成本；（3）提高融資效率。因此，中小商貿(mào)物流企業(yè)必須借助外力、搭建平臺(tái)，抱團(tuán)取暖，通過各方合力借助中介機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)的手段才能提高弱小商貿(mào)企業(yè)的融資能力。

四、原因分析

資金短缺、融資困難是影響中小企業(yè)發(fā)展的重要因素，據(jù)世界銀行調(diào)查顯示，中國大陸民營企業(yè)發(fā)展資金主要靠企業(yè)主資本積累和利潤保留盈余，這部分比例在50%以上，與此同時(shí)銀行貸款大約在20%左右。中小企業(yè)融資困境的決定性因素在于中小企業(yè)與銀行間無法建立起真正的信用關(guān)系。

我國的金融體系屬于銀行主導(dǎo)型，銀行貸款在企業(yè)外部融資中占很大比重。銀行受困于信息不對(duì)稱，出于控制自身風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，對(duì)信用等級(jí)低的商貿(mào)類中小企業(yè)提出了比較嚴(yán)格抵押和擔(dān)保條件，設(shè)置了較為復(fù)雜的貸款手續(xù)。另一方面，商貿(mào)類中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營業(yè)績平平，難以找到合適的擔(dān)保；資金需求量小且頻繁，貸款運(yùn)轉(zhuǎn)成本高，貸款運(yùn)作費(fèi)用高出大企業(yè)貸款2—3個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性因素多，破產(chǎn)機(jī)會(huì)高等原因?qū)е铝私鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)商貿(mào)類中小企業(yè)普遍惜貸。

銀行業(yè)對(duì)商貿(mào)類中小企業(yè)資金支持力度較低和中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)大相比極不對(duì)稱。據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月末，人民幣貸款余額60.18萬億元，同比增長16.0%；人民幣存款余額87.81萬億元，同比增長12.6%；存貸比為68.53%，低于國際一般水平19個(gè)百分點(diǎn)。存貸差額占GDP比重由1994年的1.13%上升到目前的50%左右。有趣的現(xiàn)象是，中小企業(yè)和民營企業(yè)產(chǎn)值占GDP的60%，但在企業(yè)貸款中份額低于30%。整個(gè)銀行業(yè)的貸款不足，而中小企業(yè)巨大的資金需求卻得不到滿足，即出現(xiàn)所謂的“麥克米倫缺口”。

五、解決商貿(mào)企業(yè)融資問題的具體對(duì)策

（一）政府應(yīng)加大對(duì)國有擔(dān)保公司的扶持力度，理順宏觀調(diào)控與培育自由市場的關(guān)系

金融需求決定金融供給。在信息不對(duì)稱情況下，中小企業(yè)難以從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款時(shí)會(huì)對(duì)民間金融產(chǎn)生巨大需求。沒有擔(dān)保，中小微企業(yè)就很難從金融機(jī)構(gòu)融資，所以只能求助于外部信用擔(dān)保。

政府財(cái)稅部門通過調(diào)節(jié)稅收、財(cái)政補(bǔ)貼方式來扶持民營企業(yè)屬于政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)手段，存在一定的弊端。一是中小微企業(yè)數(shù)量多，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)過高會(huì)增加財(cái)政負(fù)擔(dān)；如果依靠提高稅收來解決財(cái)政困難，就有可能造成惡性循環(huán)。二是補(bǔ)貼對(duì)象多，政府財(cái)稅監(jiān)管難度較大，人工成本過高。三是補(bǔ)貼行為容易帶來尋租行為產(chǎn)生。所以，政府直接干預(yù)可能帶來外部不經(jīng)濟(jì)。

而對(duì)于擔(dān)保行業(yè)來講，擔(dān)保服務(wù)定位于解決中小企業(yè)融資難，國有擔(dān)保公司實(shí)行的收費(fèi)低的經(jīng)營模式，但是需要承擔(dān)較高的代償風(fēng)險(xiǎn)。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)外部性問題角度分析，一是國有擔(dān)保公司為中小微企業(yè)發(fā)展付出努力和承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，但沒有得到相應(yīng)的報(bào)酬；二是由于部分企業(yè)主誠信問題，擔(dān)保公司還要承擔(dān)企業(yè)違約后代償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)代償?shù)倪^程成本均有擔(dān)保公司承擔(dān)。由此可見，財(cái)稅部門如果從制度設(shè)計(jì)上改直接干預(yù)為間接調(diào)控，在資本規(guī)模上扶持壯大國有資本擔(dān)保公司，在業(yè)務(wù)開展中給予一定財(cái)稅補(bǔ)貼和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，在監(jiān)管難易度上，政府財(cái)稅部門檢查監(jiān)督的難度會(huì)減輕。

（二）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新適合商貿(mào)類融資模式，理順融資效率與培育新的利潤增長點(diǎn)的關(guān)系

針對(duì)商貿(mào)類中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)頻繁、貸款成本高，金融機(jī)構(gòu)可以推廣運(yùn)用廠商銀的融資模式——在生產(chǎn)商承諾回購或協(xié)助調(diào)劑銷售的前提下，銀行先給予經(jīng)銷商資金支持，生產(chǎn)商在收到款項(xiàng)后將貨物發(fā)運(yùn)到我行指定倉庫，并將提單或倉單交付銀行，經(jīng)銷商在交付提貨保證金后，銀行向監(jiān)管倉庫發(fā)提貨通知，經(jīng)銷商進(jìn)行提貨。這一模式可以擴(kuò)大內(nèi)需，增進(jìn)產(chǎn)品流通，實(shí)現(xiàn)銀行、生產(chǎn)商、經(jīng)銷商三方共贏。

（三）擔(dān)保公司應(yīng)把握商貿(mào)企業(yè)盈利模式，理順提高效益與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

針對(duì)商貿(mào)類中小企業(yè)可供抵押物不足、不開票銷售較多、應(yīng)收款及存貨較大的風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保公司要客觀認(rèn)識(shí)商貿(mào)類中小企業(yè)實(shí)際運(yùn)營的特點(diǎn)，有針對(duì)性地采取反擔(dān)保措施。例如，增加法人個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押；摸清個(gè)人資產(chǎn)的同時(shí)增加個(gè)人連帶責(zé)任保證擔(dān)保；與資產(chǎn)監(jiān)管公司合作采取存貨質(zhì)押、流動(dòng)監(jiān)管模式；在人民銀行征信系統(tǒng)登記，做好優(yōu)質(zhì)下游客戶的應(yīng)收款質(zhì)押業(yè)務(wù)。

（四）會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)等相關(guān)行業(yè)內(nèi)社會(huì)團(tuán)體應(yīng)加大調(diào)研商貿(mào)類中小企業(yè)會(huì)計(jì)特點(diǎn)，理順會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行與實(shí)際會(huì)計(jì)操作的關(guān)系

美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAPP）由美國官方機(jī)構(gòu)SEC（美國證券交易委員會(huì)）授權(quán)FASB（財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)）這一團(tuán)體，根據(jù)實(shí)際情況提出修改意見和評(píng)價(jià)。美國針對(duì)企業(yè)的規(guī)模大小，分設(shè)兩套會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及有中國特色社會(huì)主義建設(shè)的不斷深化發(fā)展，我國的會(huì)計(jì)社會(huì)團(tuán)體特別是商務(wù)會(huì)計(jì)協(xié)會(huì)，也可以搜集本行業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的實(shí)際情況，為財(cái)政部制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供決策依據(jù)。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)開座談會(huì)的方式建立商貿(mào)類行業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，號(hào)召行業(yè)內(nèi)企業(yè)自律，實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展與社會(huì)監(jiān)督的和諧統(tǒng)一。