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    2015,乳業(yè)能否增長關(guān)鍵看三點(diǎn)

    2015-03-09 18:13:56鄭泉
    關(guān)鍵詞:原奶伊利龍頭

    鄭泉

    伊利2014年全年?duì)I業(yè)收入突破500億元,三元股份依靠收儲(chǔ)補(bǔ)償及政府補(bǔ)助扭轉(zhuǎn)虧損。乳制品行業(yè)2014年業(yè)績呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng),龍頭企業(yè)繼續(xù)快速增長,但部分中小乳業(yè)業(yè)績不樂觀。

    2015年,伴隨著原奶價(jià)格的持續(xù)低位,乳制品有望繼續(xù)享受低成本紅利,同時(shí)外延擴(kuò)張和國企改革也將為行業(yè)帶來亮點(diǎn)。

    2014業(yè)績盤點(diǎn):龍頭乳企依然領(lǐng)跑

    根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2014年前11個(gè)月,我國乳品累計(jì)產(chǎn)量2433.2萬噸,同比下跌0.26%;其中液體乳產(chǎn)量2204.0萬噸,同比增長0.16%。但產(chǎn)量增長的下行或停滯并未影響到乳制品收入的增長,由于提價(jià)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等原因,2014年1~11月份乳制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤分別為3002.4億、196.3億,同比增長19.4%、28.9%。

    伊利股份目前尚未預(yù)告2014年業(yè)績,不過,作為乳業(yè)一哥的伊利去年業(yè)績繼續(xù)大幅增長已無懸念。2014年前三季度,伊利營業(yè)總收入達(dá)到420億元。根據(jù)伊利集團(tuán)2014年12月末官網(wǎng)披露的消息,伊利將躋身“500億俱樂部”,成為國內(nèi)首家營收突破500億元的乳制品企業(yè),且伊利實(shí)現(xiàn)年初540億的目標(biāo)已無懸念。按照該數(shù)字計(jì)算,伊利2014年?duì)I業(yè)收入同比增速將達(dá)到13%,由于高附加值產(chǎn)品的快速增長,利潤增速將大大超過營收增速。

    另一家乳業(yè)龍頭光明乳業(yè)同樣尚未披露業(yè)績預(yù)告,不過業(yè)界預(yù)計(jì),在明星產(chǎn)品的拉動(dòng)之下,光明2014年?duì)I業(yè)收入將突破200億元,同比增幅預(yù)計(jì)將能超過20%。光明食品集團(tuán)相關(guān)人士也最新表示,集團(tuán)2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過1200億元,同比增長超過13%。集團(tuán)乳業(yè)銷售超過200億元,重點(diǎn)產(chǎn)品的銷售占比超過60%。其中,光明乳業(yè)的明星產(chǎn)品莫斯利安2014年銷售收入達(dá)到60億元,同比2013年的30億元增幅達(dá)到100%。

    相比于龍頭乳企在高基數(shù)之下的大幅增長,其他乳企去年的業(yè)績則無法“望其項(xiàng)背”。三元股份今年1月30日發(fā)布業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)2014年凈利潤4200萬元~6200萬元,同比實(shí)現(xiàn)扭虧。不過,三元扭虧的原因中,除了公司繼續(xù)加強(qiáng)市場開拓及渠道建設(shè),提升品牌知名度,以及奶粉及低溫業(yè)務(wù)同比明顯增長,產(chǎn)品利潤率提升,更重要的是,公司全資子公司河北三元四宗土地收儲(chǔ)獲得補(bǔ)償款,以及河北三元年產(chǎn)乳粉4萬噸、液態(tài)奶25萬噸搬遷改造項(xiàng)目獲得政府補(bǔ)助,增加公司2014年利潤。

    去年獲得恒天然戰(zhàn)略入股的貝因美,曾在三季報(bào)中預(yù)計(jì)2014年凈利潤為0至3.6億元,降幅為50%~100%。公司稱,收入下降導(dǎo)致利潤同比減少;公司為了鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位,繼續(xù)加大市場費(fèi)用的投入。

    2014年12月5日剛剛登陸資本市場的燕塘乳業(yè)在其上市公告書中預(yù)計(jì),公司全年凈利潤增幅為5%~25%。公司2014年前三季度凈利潤為6471萬元,同比增長13%。

    行業(yè)看點(diǎn):銷量增速及盈利能力好于2014

    2014年,國內(nèi)國際原奶價(jià)格均出現(xiàn)大幅下降。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測,2014年1月份最后一周全國生鮮乳價(jià)格(包括規(guī)模牧場、小區(qū)以及散養(yǎng)戶)高達(dá)4.26元/公斤,而后生鮮乳價(jià)格一路下滑,到2014年12月最后一周價(jià)格為3.75元/公斤,且月底跌幅更大,年內(nèi)降幅達(dá)到12%。

    農(nóng)業(yè)部今年1月27日公布,1月份第3周,內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)奶牛主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價(jià)格3.52元/公斤,比前一周下降1.7%,同比下降17.0%。

    原奶價(jià)格的下降給上游企業(yè)以及奶農(nóng)帶來較大負(fù)面影響,但也給下游乳制品企業(yè)帶來了成本下降的積極影響。伊利股份2013年年報(bào)曾披露,乳制品業(yè)務(wù)中直接材料成本占總成本比例約為89%。

    業(yè)界認(rèn)為,預(yù)計(jì)2015年全球原奶價(jià)格仍將維持低位,下半年有望出現(xiàn)反彈,但幅度也有限。對于乳制品企業(yè)而言,今年有望繼續(xù)享受低成本紅利,即使考慮到終端產(chǎn)品價(jià)格下降的影響,預(yù)計(jì)仍可使乳企毛利率有2~3個(gè)百分點(diǎn)的提升。

    相關(guān)專家指出,根據(jù)原奶價(jià)格波動(dòng)周期來看,預(yù)計(jì)在2015年三季度以后可能進(jìn)入上漲通道。但由于歐盟牛奶配額制在2015年取消,如果奶價(jià)上升,歐盟的供給量有望增加,從而壓制原奶價(jià)格的上漲,不考慮有大規(guī)模疫情等意外情況發(fā)生的話,預(yù)計(jì)全球原奶價(jià)格上漲幅度有限。中國原奶價(jià)格與全球奶價(jià)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng),預(yù)計(jì)走勢與全球奶價(jià)接近,波動(dòng)區(qū)間在3.5~4.5元/公斤。

    預(yù)計(jì)2015年乳制品銷量增速及盈利能力好于2014年。2015年上半年原奶價(jià)格將開始筑底,全年處于低位,有利于下游乳企降低成本。同時(shí),成本下跌會(huì)傳遞到終端產(chǎn)品價(jià)格,有利于提高銷量。

    目前,國內(nèi)下游乳品行業(yè)競爭格局已經(jīng)穩(wěn)定,兩大龍頭企業(yè)伊利、蒙牛構(gòu)建起較深的品牌、渠道壁壘,終端零售產(chǎn)品價(jià)格掌控能力較強(qiáng),同時(shí)可利用庫存對生產(chǎn)成本進(jìn)行調(diào)節(jié),并且已逐步加大了國際奶源布局,近幾年毛利率持續(xù)提升,2015年繼續(xù)享受低成本優(yōu)勢,預(yù)計(jì)伊利、蒙牛等龍頭企業(yè)利潤提升大于收入增長。

    企業(yè)看點(diǎn):外延擴(kuò)張和國企改革

    2015年,外延擴(kuò)張和國企改革也有望為乳制品行業(yè)帶來新的看點(diǎn)。

    2014年,乳制品龍頭伊利和蒙牛均推出了植物蛋白飲料產(chǎn)品,正式進(jìn)軍植物蛋白飲料領(lǐng)域。根據(jù)伊利方面去年末的表述,伊利首款植物蛋白飲品伊利核桃乳奪得伊利訂貨會(huì)有史以來最大的訂單量,成為伊利訂單量同比增長近3倍的新貢獻(xiàn)者。蒙牛乳業(yè)對其新品類“植樸磨坊”的定位是,希望該植物蛋白飲品能夠填補(bǔ)國內(nèi)高端植物蛋白飲品市場的空白。

    乳業(yè)在經(jīng)歷了黃金10年后,銷量增速趨緩,提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級成為推動(dòng)乳業(yè)收入、凈利潤增長的主要因素。隨著乳業(yè)逐漸步入成熟期,新品類擴(kuò)張將成為未來乳業(yè)龍頭公司維持收入穩(wěn)定增長的重要手段。功能性飲料、保健飲料、休閑食品,是乳業(yè)龍頭可能進(jìn)行品類擴(kuò)張的方向。

    伊利方面稱,目前植物蛋白飲料行業(yè)尚屬于藍(lán)海市場,而核桃乳不僅占據(jù)了植物蛋白飲料市場的半壁江山,其銷售增速更是高達(dá)71%,未來發(fā)展空間可謂巨大。伊利適時(shí)進(jìn)入該市場,恰恰是看中了這一點(diǎn)。

    品類擴(kuò)張?jiān)V求將可能推動(dòng)乳業(yè)龍頭外延式擴(kuò)張,乳業(yè)龍頭公司具有渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢,飲料、休閑食品公司都可能成為乳業(yè)龍頭公司并購的標(biāo)的。以伊利為例,已經(jīng)開始尋求新品類的擴(kuò)張,公司現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債情況均支持兼并收購。

    與此同時(shí),部分乳業(yè)公司所存在的國企改革預(yù)期也同樣不容忽視。以光明乳業(yè)為例,接近光明食品集團(tuán)的人士對筆者表示,光明一直在推動(dòng)海外收購資產(chǎn)的證券化,今年有望將以色列Tnuva公司相關(guān)乳業(yè)資產(chǎn)注入光明乳業(yè)。

    據(jù)了解,2014年5月,光明食品集團(tuán)以約153億元人民幣的價(jià)格收購以色列最大食品公司Tnuva56%股權(quán)。以色列是農(nóng)業(yè)牧業(yè)技術(shù)非常發(fā)達(dá)的國家,如果Tnuva公司相關(guān)乳業(yè)資產(chǎn)能注入上市公司,有利于光明乳業(yè)引入以色列的技術(shù)及產(chǎn)品,提高公司盈利能力。

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