拓寬人民幣跨境流動(dòng)渠道的建議

◎黃欣

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拓寬人民幣跨境流動(dòng)渠道的建議

◎黃欣

大量人民幣“走出去”在境外發(fā)揮貨幣職能，且境外人民幣順利回流境內(nèi)才能真正構(gòu)成完整的循環(huán)機(jī)制，促進(jìn)人民幣國(guó)際化發(fā)展。因此本文從拓寬人民幣流出渠道與回流渠道兩方面提出相關(guān)建議以期構(gòu)建順暢的人民幣循環(huán)機(jī)制。

隨著人民幣國(guó)際化不斷深入推進(jìn)，人民幣跨境流動(dòng)快速發(fā)展，初步形成人民幣輸出與回流的循環(huán)機(jī)制，當(dāng)前人民幣跨境循環(huán)仍處于初級(jí)階段，推進(jìn)人民幣跨境循環(huán)發(fā)展是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。人民幣輸出渠道相對(duì)受限，回流渠道尚顯狹窄是制約人民幣跨境循環(huán)的最主要因素，因此本文從拓寬人民幣流出渠道與回流渠道兩方面提出相關(guān)建議完善人民幣循環(huán)機(jī)制。

拓寬人民幣流出渠道

提高進(jìn)口貿(mào)易中人民幣使用程度。一方面我國(guó)應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)內(nèi)部需求保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，促進(jìn)進(jìn)口需求增長(zhǎng)，一定程度上助于對(duì)外輸出人民幣。但切忌盲目擴(kuò)大進(jìn)口，注意擴(kuò)大進(jìn)口對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)造成的沖擊,進(jìn)口量應(yīng)始終維持在合理的額度內(nèi)。另一方面要特別重視人民幣在中亞、東盟等國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口貿(mào)易中的使用程度。在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中盡可能以人民幣支付，逐步提高進(jìn)口貿(mào)易中人民幣結(jié)算比例以推動(dòng)人民幣成為其儲(chǔ)備貨幣。

擴(kuò)大對(duì)外直接投資規(guī)模。大量的對(duì)外直接投資是一個(gè)國(guó)家的貨幣走向國(guó)際化的必由之路，因此我國(guó)要加大對(duì)外直接投資，提高我國(guó)國(guó)際投資地位。其一我國(guó)可通過(guò)企業(yè)直接把人民幣兌換成他國(guó)貨幣投資該國(guó)擴(kuò)大對(duì)外直接投資規(guī)模；其二應(yīng)鼓勵(lì)投資企業(yè)直接使用人民幣對(duì)他國(guó)進(jìn)行投資，推動(dòng)人民幣對(duì)周邊國(guó)家和地區(qū)以及亞洲其他地區(qū)的直接投資，進(jìn)一步增加其對(duì)我國(guó)的依賴度，促進(jìn)人民幣在這些國(guó)家和地區(qū)的國(guó)際化。

鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券：熊貓債券。境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券也是人民幣走出去的途徑之一。早在2005年，中國(guó)人民銀行等部門(mén)就已經(jīng)聯(lián)合發(fā)布《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，推出了熊貓債券，但由于當(dāng)前的資本項(xiàng)目不能自由兌換、外匯管制嚴(yán)格以及債券發(fā)行審批嚴(yán)格等原因，導(dǎo)致熊貓債券發(fā)行主體不夠豐富、發(fā)行數(shù)量較少，總體發(fā)展較為緩慢。因此我國(guó)應(yīng)通過(guò)簡(jiǎn)化熊貓債券的審批程序等方式吸引境外人民幣資金需求者發(fā)行熊貓債券以擴(kuò)大其整體規(guī)模。同時(shí)加快推進(jìn)金融改革的進(jìn)程，促進(jìn)債券市場(chǎng)國(guó)際化，提升熊貓債券整體的活躍度。

建立更廣泛的貨幣互換協(xié)議。目前，我國(guó)與26個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂的貨幣互換協(xié)議總金額達(dá)28622億元，一方面我國(guó)將繼續(xù)擴(kuò)大互換規(guī)模，加強(qiáng)與其他國(guó)家重點(diǎn)是如歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣互換合作。另一方面，將繼續(xù)推進(jìn)貨幣互換協(xié)議有效執(zhí)行，依據(jù)人民幣循環(huán)順暢的需要，必要時(shí)使部分協(xié)議進(jìn)入實(shí)質(zhì)動(dòng)用階段，提用的人民幣將進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)與這些經(jīng)濟(jì)體的雙邊貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保人民幣循環(huán)順暢。

拓寬人民幣回流渠道

深化出口跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算使用。一方面，可考慮設(shè)立獎(jiǎng)勵(lì)政策鼓勵(lì)更多的貿(mào)易企業(yè)在出口貿(mào)易中以人民幣進(jìn)行結(jié)算。另一方面，我國(guó)要盡可能提高人民幣出口跨境貿(mào)易結(jié)算的使用程度。鑒于我國(guó)企業(yè)出口的產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力造成出口貿(mào)易結(jié)算中企業(yè)貨幣議價(jià)能力明顯不足，我國(guó)務(wù)必要加快推動(dòng)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”建設(shè)、打造升級(jí)版中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)，加大對(duì)此市場(chǎng)以人民幣結(jié)算的產(chǎn)品出口，逐步以人民幣替換與發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易結(jié)算的現(xiàn)行貨幣，提高人民幣出口貿(mào)易結(jié)算比例，強(qiáng)化人民幣國(guó)際地位。

夯實(shí)離岸人民幣市場(chǎng)。離岸人民幣市場(chǎng)尚處起步發(fā)展階段，市場(chǎng)認(rèn)知度不足，人民幣資金池規(guī)模不穩(wěn)定，加之人民幣產(chǎn)品品種匱乏，規(guī)模受限，一定程度上威脅人民幣資金流動(dòng)性，更造成離岸人民幣回流不暢。因此，務(wù)必努力推動(dòng)人民幣離岸市場(chǎng)縱深發(fā)展，使其涵蓋人民幣結(jié)算市場(chǎng)、人民幣貨幣市場(chǎng)、人民幣債券市場(chǎng)、人民幣股票市場(chǎng)、人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)等子市場(chǎng)。

一是要夯實(shí)香港離岸人民幣資金池的建設(shè)，以此作為人民幣回流的過(guò)渡方式。建立離岸人民幣資金池流出入機(jī)制以把握人民幣回流的速度和規(guī)模，穩(wěn)定離岸人民幣金融市場(chǎng)。二是促進(jìn)滬港機(jī)制協(xié)調(diào)的離岸人民幣中心建設(shè)，引導(dǎo)境外人民幣平穩(wěn)、有序回流。三是繼續(xù)深入發(fā)展離岸人民幣貨幣市場(chǎng)，擴(kuò)大人民幣投資渠道。開(kāi)發(fā)以人民幣計(jì)價(jià)的保險(xiǎn)、基金、貴金屬等投資產(chǎn)品，同時(shí)穩(wěn)步發(fā)展RQFII，創(chuàng)新離岸人民幣理財(cái)產(chǎn)品。四是大力發(fā)展人民幣離岸債券業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體到離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。五在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上有序推出多樣化的離岸人民幣衍生產(chǎn)品如利率掉期、人民幣期貨、人民幣期權(quán)等，為境外投資者提供豐富的人民幣資產(chǎn)投資選擇以滿足其投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求，拓寬人民幣資本回流渠道。

進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。隨著人民幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展，非居民對(duì)人民幣的持有量將顯著增加，客觀上要求我國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)，為非居民提供人民幣的價(jià)值儲(chǔ)藏、投資增值的場(chǎng)所。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)相比其他金融市場(chǎng)更具備安全性與流動(dòng)性，對(duì)境外投資者更具有吸引力。近幾十年來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)快速發(fā)展，2014年總交易規(guī)模達(dá) 244.53 萬(wàn)億元，銀行間債券市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，其發(fā)行和交易額占國(guó)內(nèi)債券總額的75％左右，銀行間債市日成交量高達(dá)4000～9000億元，遠(yuǎn)超滬深兩市普通當(dāng)日成交量。在市場(chǎng)上交易流通的債券品種豐富，包括國(guó)債、政策性銀行債券、金融債券等十多個(gè)品種可供投資?？紤]到債券市場(chǎng)巨大的容量，境外人民幣回流國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)影響可控，我國(guó)可進(jìn)一步開(kāi)放債券市場(chǎng)，放寬境外投資主體資格的限制，鼓勵(lì)允許符合條件的境外金融機(jī)構(gòu)投資我國(guó)債券市場(chǎng)，促進(jìn)人民幣以債券形式回流。

（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）