股市異常波動(dòng)中信息傳播特征研究
——對(duì)2015A股異常波動(dòng)的傳播視域解讀

王 溥胡方園

（1華中科技大學(xué) 新聞與信息傳播學(xué)院，湖北 武漢 430074；2武漢晚報(bào)社，湖北 武漢 430014）

股市異常波動(dòng)中信息傳播特征研究
——對(duì)2015A股異常波動(dòng)的傳播視域解讀

王 溥1胡方園2

（1華中科技大學(xué) 新聞與信息傳播學(xué)院，湖北 武漢 430074；2武漢晚報(bào)社，湖北 武漢 430014）

2015年A股市場異常波動(dòng)中信息傳播呈現(xiàn)出全新特征，新媒介首次主導(dǎo)傳播格局，以微信為代表的杠桿性傳播平臺(tái)通過嚴(yán)重影響和干擾投資人的交易心理和情緒，對(duì)市場波幅起到推波助瀾作用。理性審視新媒體時(shí)代股市異常波動(dòng)中信息傳播全新特點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)中國資本市場健康持續(xù)發(fā)展，具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。

2015股市；異常波動(dòng)；信息傳播特征

2015年6月中旬，一場突如其來的“空襲”席卷此前幾乎單邊上漲了一年的中國股票市場。短短20個(gè)交易日，滬深兩市市值蒸發(fā)30萬億，大批股票哀鴻遍野，股價(jià)“攔腰被斬”。非理性下跌速度之快、幅度之深、面積之大、影響之巨，均創(chuàng)下中國A股市場開設(shè)以來最高紀(jì)錄，引起全球廣泛關(guān)注，以至國家不得不組織和動(dòng)員多方力量進(jìn)行史無前例的救助。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月30日，證金公司、中央?yún)R金共現(xiàn)身1365家上市公司前十大流通股股東名單，占據(jù)A股49%，耗資1.23萬億。如果加上中證金融資管項(xiàng)目持有的股份，實(shí)際注入的流動(dòng)性將大幅提高。

一輪轟轟烈烈的牛市“秒殺”為一場驚天動(dòng)地的救市保衛(wèi)戰(zhàn)，在中外證券史上實(shí)為罕見。這場“股災(zāi)”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的深刻影響，正在逐步釋放。

單純從資本市場建設(shè)范疇解讀這場“股災(zāi)”，蒼白而膚淺。除了杠桿資金等因素外，本次股市異常波動(dòng)中，信息傳播對(duì)行情波動(dòng)性的推波助瀾作用，但迄今未得到應(yīng)有重視。理性審視新媒體時(shí)代股市異常波動(dòng)中信息傳播全新特點(diǎn)，對(duì)完善股市交易中信息傳播機(jī)制和規(guī)制建設(shè)，對(duì)促進(jìn)中國資本市場健康持續(xù)發(fā)展，具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、傳統(tǒng)可控性媒體信息傳播功效弱化，新媒介傳播“把關(guān)人”角色缺漏

由2013年結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)演變而來的整體牛市，建立在無風(fēng)險(xiǎn)利率下降、寬松流動(dòng)性、改革預(yù)期和杠桿資金等因素疊加基礎(chǔ)之上。回顧整個(gè)行情的演繹邏輯，改革牛、資金牛、杠桿牛一直是各個(gè)個(gè)體與群體分析的核心關(guān)鍵詞。容易被忽略的是，這輪“波瀾壯闊的牛市”和“令人窒息的雪崩”，發(fā)生在新媒體時(shí)代的全新背景之中，傳統(tǒng)可控性媒體信息傳播功效大大弱化，新媒體成為信息傳播的主要通路。信息及其傳播效率是資本市場實(shí)現(xiàn)其“晴雨表”功能和有效配置資源的重要保證之一。［1］在新媒體主導(dǎo)的新傳播格局中，信息來源泛濫、信息真實(shí)難辨、信息傳遞無序、信息把控艱難，由于規(guī)制建設(shè)缺失，“把關(guān)人”角色缺漏，大量信息被無意或有意曲解后產(chǎn)生“病毒性傳播”，導(dǎo)致有效信息對(duì)市場的正常功能作用難以發(fā)揮。目前，市場已進(jìn)入到“自我糾錯(cuò)和恢復(fù)”階段，但對(duì)本次股市異常波動(dòng)過程中信息傳播新背景和新規(guī)律的認(rèn)識(shí)仍然亟待提高。

二、以微信為代表的智能化、復(fù)雜化、社區(qū)化網(wǎng)絡(luò)傳播形態(tài)和平臺(tái)，加劇了市場的波動(dòng)性

雖然在不同的時(shí)段，市場中的信息分布處于不同的狀態(tài)，私有信息的釋放也表現(xiàn)為跳躍性和非平穩(wěn)性，但以微信為代表的社交網(wǎng)絡(luò)等新傳播工具和平臺(tái)，具有平行精準(zhǔn)傳播的內(nèi)在機(jī)制和特征，一方面大大強(qiáng)化了信息傳遞的及時(shí)性、精準(zhǔn)性和交互性，信息的網(wǎng)格化覆蓋速率和傳播速率大大提升，信息傳遞實(shí)現(xiàn)了從個(gè)體傳播到群體傳播、組織傳播、大眾傳播的快速切換和從點(diǎn)到面的傘形共享；另一方面，朋友圈的氣質(zhì)、利益和興趣、偏好共性，使得信息發(fā)布者可以輕松完成推送對(duì)象的精準(zhǔn)化，接受者可以及時(shí)完成信息反饋。更關(guān)鍵的是，新的傳播手段與股票市場瞬時(shí)交易、瞬時(shí)決策的內(nèi)在特征和需求高度黏合，導(dǎo)致傳統(tǒng)傳播形態(tài)的引導(dǎo)功能自動(dòng)削弱。在以往的股市異常波動(dòng)中，最先進(jìn)的信息傳遞手段，主要依靠線性式點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的聲訊、郵件等形式完成。在本次行情中，新的傳播工具和手段大行其道，交易過程中披露的國家宏觀信息、產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)資訊，第一時(shí)間直接通達(dá)投資者，并瞬時(shí)在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)內(nèi)產(chǎn)生聚變反應(yīng)，從而對(duì)投資者的交易心理、交易情緒和交易行為產(chǎn)生及時(shí)影響和共振，加劇本已嚴(yán)重的“羊群效應(yīng)”和高頻交易。

三、新傳播形態(tài)和格局為信息的商業(yè)化、利益化和變現(xiàn)提供了便利，渠道運(yùn)用與私人利益高度結(jié)合

大眾心理學(xué)和行為金融學(xué)研究表明，情緒與人類的判斷和行為有著密切的聯(lián)系。當(dāng)投資決策涉及風(fēng)險(xiǎn)和不確定性時(shí)，投資行為容易受到情緒的影響。在投資者情緒傳播過程中，人際傳播網(wǎng)絡(luò)對(duì)其投資行為的擴(kuò)散至關(guān)重要。［2］在股市異常波動(dòng)過程中，無論是被套牢者還是贏利者，吸籌者還是拋售者，其傳播信息的動(dòng)機(jī)和行為，具有明顯私利色彩。日益壯大的自媒體因?yàn)檫吙厥?，與私人利益高度捆綁，大量信息交易在自媒體渠道中指揮或傳染完成。通過對(duì)自媒體傳播信息的觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)在買賣方向性取舍上，傳播者往往從自身利益出發(fā)，選擇性選擇對(duì)自身有利的觀點(diǎn)進(jìn)行傳播；在具體交易標(biāo)的選擇上，往往不遺余力地推薦自己所持有的個(gè)股。即便是對(duì)市場行情爆棚狀況的景觀性描述，也可以清晰發(fā)現(xiàn)落腳點(diǎn)與利己對(duì)標(biāo)。

四、內(nèi)幕信息和“噪音信息”構(gòu)成群際傳播和小型網(wǎng)絡(luò)傳播的重要內(nèi)容，并與新型傳播技術(shù)工具充分結(jié)合，形成杠桿放大效應(yīng)

信息披露不及時(shí)、不完整、不規(guī)范，是中國證券市場久治不愈的頑疾，投資者千方百計(jì)打探上市公司內(nèi)幕信息成為固化特點(diǎn)。本輪行情中，內(nèi)幕信息傳播達(dá)到驚人程度，一些公司的資產(chǎn)重組進(jìn)展和停復(fù)牌，都在投資者的“精準(zhǔn)預(yù)計(jì)”之中，不確定性“噪音”在小型網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)相當(dāng)比重，甚至一些噪音尚未大面積轉(zhuǎn)發(fā)，澄清的聲明已經(jīng)登臺(tái)。需要引起特別注意的是，一些私利者打著投資咨詢或理財(cái)服務(wù)的幌子，借助新型傳播技術(shù)工具和中小投資者長期以來的盲目跟風(fēng)習(xí)慣，故意制造“噪音信息”，造謠造妖，通過杠桿資金與杠桿傳播共同催化，加大對(duì)中小投資者的投資引誘，放大信息“搭便車”者的收益或損失。一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)抓住這一特征，影響市場走勢(shì)。2014年12月5日，國際著名投行摩根士丹利首席策略師賈納（Jonathan Garner）一鳴驚人，在研報(bào)中預(yù)計(jì)2015年A股的目標(biāo)上限達(dá)到驚人的16785點(diǎn)。［3］在大盤瘋狂上漲階段，國內(nèi)一家證券公司分析師喊出了“俠之大者，為國接盤”的吸睛之語；一家券商甚至將子虛烏有的政策信息（如預(yù)測(cè)會(huì)調(diào)整印花稅、救市資金退出等）分析得頭頭是道，直接加劇市場波動(dòng)性。從最近處罰的案例看，內(nèi)幕信息和“噪音信息”的發(fā)布有向主體多元化、手段隱蔽化和智能化鋪展的趨勢(shì)。

五、新型傳播渠道和工具提升了信息傳播速率，但無法根本解決信息不對(duì)稱難題，客觀上放大了“信息休克”和“踩踏行為”

長期以來，A股市場形成了對(duì)以中小投資者為主的畸形結(jié)構(gòu)，缺乏價(jià)值投資理念。截至2015年8月，我國股票有效賬戶達(dá)1.98億戶。交易額中散戶比例高達(dá)80%以上，機(jī)構(gòu)投資者僅為15%，一般法人僅為2%。中小投資者在信息掌握方面，具有天然弱勢(shì)，即便在新媒體時(shí)代，這一狀況也無法在短期內(nèi)根本扭轉(zhuǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)降臨的時(shí)候，信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生致命的“信息休克”現(xiàn)象，傳染交易情緒，加速踩踏行為。2015年年中A股非理性暴跌，充分顯示了新媒體的功能力量，但也暴露出其無法根本解決信息不對(duì)稱難題的工具性局限。

六、股市異常波動(dòng)中的信息傳播特征解讀，對(duì)傳統(tǒng)傳播學(xué)提出了新要求

按照目前新聞傳播學(xué)中對(duì)群體性事件和公共危機(jī)事件的共識(shí)性定義，股市異常波動(dòng)既具有一般意義上的群體性事件和公共危機(jī)事件的有關(guān)特征，但又有著明顯不同。這種不同，突顯出在股市異常波動(dòng)中信息傳播的單獨(dú)特征，即股市異常波動(dòng)中，信息傳播具有共議等外在表現(xiàn)，并快速形成造峰效應(yīng)，但傳播者的主要目的不是為了追求意見合成，而是借機(jī)影響他人情緒和交易；傳播內(nèi)容也不一定集中于事態(tài)發(fā)展，有時(shí)只是意見互換。加之股市波詭云譎、變速急快，所以難以形成固定的組織化群體，群體內(nèi)和群體間信息傳播難以形成類似群體性事件的“合成作用”。同時(shí)，海量的信息以獨(dú)特的傘形或塔形形態(tài)展開，但作為接收方的投資人大多以理性經(jīng)濟(jì)人自居，并非簡單意義上的“烏合之眾”，主流意見難以持久，所謂的“意見領(lǐng)袖”難以確立。即便獲得短期多數(shù)認(rèn)同，但代謝及快。換言之，信息傳播者都是帶有個(gè)人直接利益的參與者，不是一般群體事件中的“圍觀者”，其傳播并不是為了附和與聲援意見領(lǐng)袖，而是通過影響接受者的心理和判斷，拉攏接收者成為交易一致的行動(dòng)人。從這種角度看，也就不難理解“中國大媽都是股評(píng)家”了。

［1］ 李小晗，朱紅軍.投資者有限關(guān)注與信息解讀［J］.金融研究，2011（8）：128.

［2］ 郭旭沖.基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的多智能體股市情緒傳播模型［D］.廣東工業(yè)大學(xué)，2011.

［3］ 劉志毅，李微敖.“瘋?！笨耧j19天［N］.南方周末，2014-12-11.

［4］ 王艷.基于信息范式的指令驅(qū)動(dòng)市場微觀特征研究［D］.上海交通大學(xué)，2004.

G206

A

1674-8883（2015）20-0233-02

王溥，華中科技大學(xué)新聞與信息傳播學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。胡方園，就職于武漢晚報(bào)社。