財(cái)富管理中如何進(jìn)行證券投資基金配置

□聶 淼

財(cái)富管理中如何進(jìn)行證券投資基金配置

□聶 淼

中國(guó)資本市場(chǎng)作為資源配置和財(cái)富分配的渠道，在經(jīng)歷過幾輪牛熊轉(zhuǎn)換后，迎來了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”。而證券投資基金因其能為銀行帶來較高的代理手續(xù)費(fèi)，被商業(yè)銀行日益重視，本文從客戶、產(chǎn)品及銀行三個(gè)維度闡述了如何為客戶做好證券投資基金配置。

證券投資基金由于投資靈活，收益率高，周轉(zhuǎn)便捷，一直以來在財(cái)富管理中占據(jù)著舉足輕重的地位。尤其深受一部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低的激進(jìn)投資者歡迎。當(dāng)一輪確定性牛市生成時(shí)，證券投資基金的高回報(bào)率是其它理財(cái)產(chǎn)品無法取代的。

證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，作為間接投資工具，按運(yùn)作方式不同，可分為封閉式基金與開放式基金；依據(jù)投資理念的不同，可分為主動(dòng)型基金與被動(dòng)型基金，其中被動(dòng)型基金就是我們常說的指數(shù)型基金；依據(jù)投資對(duì)象不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合型基金等。在眼花繚亂的基金品種中，如何尋找出優(yōu)秀的基金推薦給客戶是理財(cái)經(jīng)理必須具備的素質(zhì)。

一、注重分析客戶

（一）投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和需求。

包括投資人年齡或投資周期、資產(chǎn)負(fù)債狀況、財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況與趨勢(shì)、財(cái)富凈值和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。一般情況下，對(duì)于個(gè)人投資者而言，個(gè)人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作積累期，考慮到流動(dòng)性需求和為個(gè)人長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的產(chǎn)品；進(jìn)入工作穩(wěn)固期以后，收入相對(duì)而言高于需求，可適當(dāng)選擇風(fēng)險(xiǎn)適中的產(chǎn)品以降低長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)進(jìn)入退休期以后，支出高于收入，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)資金來源的需求也開始降低，可選擇風(fēng)險(xiǎn)較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個(gè)人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負(fù)面影響。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，在整個(gè)投資過程中，則更注重機(jī)構(gòu)本身的資產(chǎn)負(fù)債狀況以及股東、投資人的一些特殊需求。

（二）當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境和各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益狀況。

宏觀面上包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況與發(fā)展動(dòng)向、通貨膨脹水平、利率變化、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，監(jiān)管要求等。監(jiān)管法規(guī)、條例會(huì)隨著時(shí)間的推移而變化，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)必須充分考慮各種市場(chǎng)和監(jiān)管因素的變化與影響。當(dāng)然資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是不完全吻合的，有時(shí)甚至背道而馳，例如2008年美國(guó)”次貸”危機(jī)爆發(fā)并蔓延成全球金融危機(jī)，然而道瓊斯僅跌了一年零三個(gè)月，隨后開始緩慢攀升，并于2013年開始屢創(chuàng)新高，走出一輪牛市走勢(shì)，而同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻一跌再跌。原因是由于資本追逐風(fēng)險(xiǎn)收益，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法獲得利潤(rùn)時(shí)，資本就進(jìn)入泡沫經(jīng)濟(jì)，在虛擬資本中獲取收益。這就要求理財(cái)經(jīng)理能夠?qū)κ袌?chǎng)所處環(huán)境做出準(zhǔn)確研判。

（三）客戶對(duì)資金流動(dòng)性的要求。

有一些專戶理財(cái)和固定收益類基金是只能夠在固定時(shí)間里進(jìn)行申購與贖回的，對(duì)這些產(chǎn)品，理財(cái)經(jīng)理需事先向客戶說明產(chǎn)品的流動(dòng)性。對(duì)流動(dòng)性要求也體現(xiàn)在投資期限的長(zhǎng)短上，盡管基金屬于長(zhǎng)期投資，但一些基金凈值會(huì)在某個(gè)數(shù)值區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，而不理會(huì)市場(chǎng)走勢(shì)。這種情況是因?yàn)樵撈贩N基金投資的品種板塊整體處于一種滯漲狀態(tài)，這時(shí)需要理財(cái)經(jīng)理通過一些技術(shù)分析來幫助客戶采取保護(hù)利潤(rùn)的操作策略。

二、選擇基金經(jīng)理

對(duì)基金產(chǎn)品的選擇實(shí)際是對(duì)基金經(jīng)理的選擇，因?yàn)榛饦I(yè)績(jī)?nèi)绾?，幾乎完全取決于基金經(jīng)理人。

（一）歷史的業(yè)績(jī)是“參照物”。

口碑好、排名靠前的基金經(jīng)理是首選，分析從業(yè)經(jīng)歷、選股哲學(xué)、穩(wěn)定性等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和資歷，了解基金經(jīng)理的風(fēng)格和過往業(yè)績(jī)，以及其掌管的其它基金運(yùn)作業(yè)績(jī)。目前，排名較好的基金經(jīng)理有上投摩根基金的杜猛；景順長(zhǎng)城的余廣；農(nóng)銀匯理的凌晨、曹劍飛；還有做轉(zhuǎn)債最為出名的博時(shí)基金鄧欣雨。在看歷史業(yè)績(jī)時(shí)，需要注意歷史業(yè)績(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與資本市場(chǎng)制度環(huán)境的變化，因?yàn)橛锌赡芑鸾?jīng)理的操作模式在某種制度環(huán)境下適合，而在新的制度或經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不適合，所以參考業(yè)績(jī)時(shí)不能忘記風(fēng)險(xiǎn)。

（二）分析基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和投資哲學(xué)。

基金管理人往往會(huì)按照自身對(duì)股票市場(chǎng)有效性的判斷采取不同的投資策略:消極型管理和積極型管理。消極型管理人認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，所以不需要嘗試獲得超出市場(chǎng)的投資回報(bào)，而是努力獲得與大盤同樣的收益水平，減少交易成本。而積極型管理的目標(biāo)是超越市場(chǎng)，他認(rèn)為市場(chǎng)是無效的，存在著定價(jià)錯(cuò)誤的股票，基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極的管理策略，通過挑先價(jià)值低估的股票超越大盤。但實(shí)際工作中，同一種操作模式下的基金經(jīng)理的投資風(fēng)格很難在短時(shí)間內(nèi)了解到，必須是對(duì)它有三年以上的跟蹤才能判斷出來，因?yàn)橹挥性诮?jīng)歷過資本市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換后，通過觀察凈值上升速度，回撤幅度等指標(biāo)才能發(fā)現(xiàn)。比如，在觀察一支基金凈值時(shí)，發(fā)現(xiàn)它每次在市場(chǎng)下跌時(shí)回撤都很小，這就說明該支基金的基金經(jīng)理止損堅(jiān)決，對(duì)股票或債券的止損線設(shè)定的好。還有一種方式就是通過參加基金發(fā)行上市路演報(bào)告會(huì)，了解基金經(jīng)理和他的投資團(tuán)隊(duì)的策略風(fēng)格與投資哲學(xué)。

（三）基金經(jīng)理的職業(yè)穩(wěn)定性。

現(xiàn)在有大批公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募或“自起爐灶”，甚至有基金公司經(jīng)理帶領(lǐng)研究員集體跳槽，這些都不利于基金本身的發(fā)展，對(duì)待這類公司的產(chǎn)品應(yīng)該盡量回避。能做到進(jìn)可攻退可守、凈值穩(wěn)健、技術(shù)全面、風(fēng)格靈活的基金經(jīng)理，其產(chǎn)品應(yīng)該也是數(shù)一數(shù)二的。

三、對(duì)財(cái)富管理顧問的要求

財(cái)富管理顧問就是“賣方研究員”，在林林總總、品種繁多的基金產(chǎn)品中精選出好的品種賣給顧客。上述兩個(gè)分析只作財(cái)富顧問的基本面分析能力，而自身應(yīng)當(dāng)具備的素質(zhì)，則是技術(shù)分析能力。

（一）學(xué)會(huì)充分認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品。

必須充分了解主題型基金投資在哪個(gè)領(lǐng)域，基金的前十大重倉上市公司是什么，宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)背景是什么。而對(duì)指數(shù)型基金，就要有對(duì)市場(chǎng)大趨勢(shì)的方向性判斷，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)靈活為客戶調(diào)整操作策略。基金理財(cái)不是始終持有一支不變，因?yàn)槊恐换鹪诔闪r(shí)就定位了自己的投資類型與風(fēng)格。比如主動(dòng)管理型和被動(dòng)管理型，比如成長(zhǎng)型和價(jià)值型。所以財(cái)富管理人需要根據(jù)市場(chǎng)變化來幫助客戶調(diào)配自己的基金配置。當(dāng)市場(chǎng)一輪上漲行情開始初期，會(huì)帶來指數(shù)一波上漲，這時(shí)應(yīng)選擇指數(shù)型和杠桿型基金；到達(dá)中期時(shí)，會(huì)出現(xiàn)各個(gè)板塊輪動(dòng)上漲行情，這時(shí)可以為客戶選擇成長(zhǎng)股票型基金，或者有行業(yè)前景的主題型基金，指數(shù)型基金可以一直持有；當(dāng)?shù)竭_(dá)中后期時(shí)，由于回撤隨時(shí)會(huì)來，混合型基金持倉的上下限比股票型有優(yōu)勢(shì)，有足夠備付金來應(yīng)對(duì)贖回壓力，通常股票市場(chǎng)的頂部都是由股票型和指數(shù)型基金踩踏造成，后期需要回避指數(shù)型和杠桿型基金，但對(duì)一些主題較好的基金可以適當(dāng)配置。像2013年、2014年的TMT、軍工、國(guó)企改革、創(chuàng)業(yè)板等主題基金走勢(shì)都強(qiáng)于主板。當(dāng)下跌開始，需要幫助客戶及時(shí)贖回基金，甚至要提醒止損。在新、老基金操作上，當(dāng)市場(chǎng)處在上漲行情時(shí)，老基金可以迅速分享投資收益，而新基金會(huì)慢一些，當(dāng)在下跌行情中，由于新基金有個(gè)建倉期，所以倉位會(huì)比較輕，通常會(huì)更抗跌些。

（二）強(qiáng)化股票投資分析能力。

基金凈值走勢(shì)一定程度上是在復(fù)制大盤或者是某個(gè)板塊，因此可以根據(jù)對(duì)大盤或者個(gè)股板塊的預(yù)測(cè)分析，來對(duì)基金將來的走勢(shì)做出預(yù)判。這樣可以幫助客戶做出增持還是減持的操作策略。做到這一點(diǎn)需要財(cái)富管理顧問精通艾略特波浪理論、江恩理論和道氏理論這三大技術(shù)分析理論。還要有對(duì)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)敏銳、全面、客觀的洞察力。

（三）具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

配置基金是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與收益相結(jié)合的投資組合，需要充分考慮個(gè)體情況、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)等要素來幫助客戶選擇優(yōu)秀基金，通過精準(zhǔn)判斷，從而達(dá)到服務(wù)目的。證券投資基金大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高，是在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。所以，要引導(dǎo)客戶樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)理財(cái)很重要。財(cái)富管理顧問應(yīng)當(dāng)在充分考慮安全邊際情況下，為客戶積極配置恰當(dāng)?shù)幕甬a(chǎn)品。

（作者單位：農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行營(yíng)業(yè)部）