淺談江浙滬地區(qū)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

□李堃

淺談江浙滬地區(qū)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

□李堃

在金融抑制的背景下，中小企業(yè)由于信息不透明以及缺乏有效擔(dān)保措施導(dǎo)致融資途徑受限，因此催生了影子銀行的發(fā)展。江浙滬地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，實(shí)體融資需求旺盛，影子銀行規(guī)模較大。本文分析了江浙滬地區(qū)影子銀行體系的部分?jǐn)?shù)據(jù)，為合理評估江浙滬地區(qū)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)提供了一定的依據(jù)。

一、引言

2007年，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，這場由信用體系崩潰以及資產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的金融風(fēng)暴使“影子銀行”逐漸得到人們的廣泛關(guān)注。影子銀行本身并非是一個(gè)貶義詞，從金融結(jié)構(gòu)整體的發(fā)展來看，影子銀行體系是對非傳統(tǒng)融資渠道的補(bǔ)充和對非銀行信用中介的創(chuàng)新（巴曙松，2013）。但由于突破了金融監(jiān)管的約束，其自身具有的期限錯(cuò)配、杠桿率過高、過度信用擴(kuò)張等特點(diǎn)具有引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

發(fā)達(dá)國家影子銀行產(chǎn)生的原因主要包括貨幣供給手段的創(chuàng)新以及監(jiān)管套利等（Adi Sunderam，2013），而我國影子銀行大規(guī)模發(fā)展的主要原因之一是利率管制。雖然自1996年6月開始，我國先后放開了同業(yè)拆借市場利率、債券發(fā)行及回購利率、現(xiàn)券市場的交易利率，也不斷嘗試擴(kuò)大存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，但總的來說，存貸款利率仍然處于管制之中。中小企業(yè)由于信用風(fēng)險(xiǎn)較大，無法在銀行主導(dǎo)的信貸市場中與大企業(yè)抗衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到了限制。因此，包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行大規(guī)模的金融創(chuàng)新，民間借貸蓬勃發(fā)展。作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的代表，江浙滬地區(qū)民營企業(yè)眾多，民間資本活躍，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，為影子銀行地區(qū)化研究提供了很好的切入點(diǎn)。

二、影子銀行綜述

（一）影子銀行的范圍。2007年美國PIMCO公司執(zhí)行董事首先使用“影子銀行”一詞，用來定義那些游離于監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行相對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。隨后，金融穩(wěn)定理事會(huì)2011年4月又從廣義的角度對影子銀行給予了定義，認(rèn)為“影子銀行這種信用中介體系游離于銀行監(jiān)管體系之外，其期限互換、流動(dòng)性互換的特征會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，影子銀行的高杠桿性存在引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，還會(huì)帶來一系列監(jiān)管套利的問題?！睆挠白鱼y行的具體范圍來看，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼（Nouriel Roubini）在2008年提出，影子銀行包括投資銀行、共同基金、對沖基金、私募股權(quán)、結(jié)構(gòu)性融資工具、貨幣市場基金以及非銀行金融機(jī)構(gòu)。

（二）主要運(yùn)行機(jī)制。影子銀行的存在并不完全是由金融抑制引起的，中小企業(yè)的信息不透明、缺乏有效的抵押物等擔(dān)保措施是其轉(zhuǎn)向銀子銀行等非正規(guī)金融尋求融資的重要因素（林毅夫、孫希芳，2005）。雖然現(xiàn)階段，影子銀行的發(fā)展主要與我國利率尚未完全市場化相關(guān)，但是即便我國實(shí)現(xiàn)了利率市場化，金融創(chuàng)新和融資的多元化發(fā)展仍然會(huì)促進(jìn)影子銀行規(guī)模的提升，只是其表現(xiàn)形式可能會(huì)更加復(fù)雜（胥愛歡，2013）。

目前國際上影子銀行的一般業(yè)務(wù)流程是這樣的，商業(yè)銀行（發(fā)包行）將不同到期日和品種的信貸資產(chǎn)打包賣給倉儲(chǔ)行，倉儲(chǔ)行（也可以是發(fā)包行本身）將手上的信貸資產(chǎn)打包成基礎(chǔ)資產(chǎn)池出售給SPV，SPV依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付來源發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）。ABS是由投行等機(jī)構(gòu)包銷給專門的投資主體。這些投資主體再將不同的ABS打包轉(zhuǎn)售給交易商。交易商以重新打包的ABS為基礎(chǔ)向市場發(fā)行有擔(dān)保的債券憑證（CDO）（Pozsar，2010）。由于影子銀行體系是一個(gè)復(fù)雜的鏈?zhǔn)叫庞弥薪橄到y(tǒng)，一旦該系統(tǒng)中某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，則可能導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)的崩潰（王達(dá)，2012）。

三、影子銀行在江浙滬地區(qū)的發(fā)展

2013年，江浙滬三地GDP之和為11.8萬億元，占我國GDP總和的18%，是我國重要的工業(yè)基地和外貿(mào)出口基地。江浙滬地區(qū)企業(yè)眾多，融資需求和規(guī)模非常龐大。由于具體數(shù)據(jù)的非可得性，對江浙滬地區(qū)的影子銀行總體規(guī)模難以給出一個(gè)具體的測算值。本文通過對影子銀行體系各部分的發(fā)展研究，可以大概窺測到江浙滬地區(qū)影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。我國的影子銀行體系主要包括以下幾方面：一是由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的影子銀行業(yè)務(wù)，包括銀信合作理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、票據(jù)融資等；二是通過非正規(guī)金融渠道開展的影子銀行業(yè)務(wù)，包括小貸公司、p2p網(wǎng)貸平臺、典當(dāng)行等。

（一）影子銀行業(yè)務(wù)在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

我國商業(yè)銀行發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)是在信貸額度收緊以及盈利壓力下的主動(dòng)選擇。目前，商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)主要有銀信合作等理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款和票據(jù)融資等。

1.銀信合作理財(cái)產(chǎn)品。銀信合作理財(cái)產(chǎn)品一直是我國商業(yè)銀行影子銀行最具代表性的業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行通過發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品募集資金，投向債券市場、貨幣市場、信托融資市場等。根據(jù)用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2013年全國銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到11.83萬億元，約占我國銀行理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的41%。由于無法測算江浙滬地區(qū)各銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的規(guī)模與余額，因此，采用地區(qū)社會(huì)融資總規(guī)模與全國社會(huì)融資總規(guī)模的比例進(jìn)行估算。2013年江浙滬地區(qū)的社會(huì)融資總規(guī)模達(dá)到2.84萬億元，占我國全社會(huì)融資總規(guī)模17.29萬億元的16.5%。由此估算，江浙滬地區(qū)的銀行合作理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模約為1.95萬億元。實(shí)際上，江浙滬地區(qū)理財(cái)產(chǎn)品的投資遠(yuǎn)高于全國平均水平，根據(jù)上海銀監(jiān)局2012年公布的數(shù)據(jù)，僅上海地區(qū)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模就占全國總規(guī)模的14%左右。

2.委托貸款。委托貸款是指委托人將其合法來源的資金委托銀行發(fā)放給貸款對象，銀行協(xié)助監(jiān)督資金用途、收回貸款的業(yè)務(wù)。由于商業(yè)銀行受存貸比的限制，委托貸款作為不占用銀行貸款額度的一種融資手段成為商業(yè)銀行面對金融脫媒現(xiàn)象的主動(dòng)應(yīng)變措施。雖然銀行開展委托貸款業(yè)務(wù)看似不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是實(shí)際上，委托貸款的大部分資金最終來源于銀行類金融機(jī)構(gòu)，委托貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)并沒有從銀行體系中轉(zhuǎn)出。

根據(jù)人行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年至2013年委托貸款規(guī)模從2695億元增長到25466億元，其中除2012年委托貸款規(guī)模較上年小幅下降，其他年度均比上年大幅上漲，2013年漲幅達(dá)到98.36%，占2013年社會(huì)融資總規(guī)模比例為14.7%。江浙滬地區(qū)2013年全年委托貸款規(guī)模為5150億元，占全國委托貸款總規(guī)模的20.22%。

3.未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。作為商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是社會(huì)融資的一個(gè)重要方式，是銀行承兌匯票余額與票據(jù)融資余額的差額。票據(jù)融資方式以承兌銀行的信用為基礎(chǔ)，因其資金成本較低、流動(dòng)性高、操作簡便大量地運(yùn)用在企業(yè)貨款結(jié)算中。但市場上充斥著大量沒有真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性都加劇了商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，受2010年下半年票據(jù)貼現(xiàn)率持續(xù)較低的影響，2010年的未貼現(xiàn)銀票增長最快，較2006年增長了14.5倍。由于近年來監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對票據(jù)融資性的整頓，商業(yè)銀行對貿(mào)易背景真實(shí)性的審核也更加規(guī)范，自2011年起未貼現(xiàn)的銀票規(guī)模相對變化不大。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2013年全國未貼現(xiàn)銀行承兌匯票規(guī)模為7755億元，其中江浙滬地區(qū)未貼現(xiàn)銀行承兌匯票規(guī)模分別為：上海26億元，江蘇432億元，浙江-1090億元。

（二）非金融機(jī)構(gòu)的影子銀行業(yè)務(wù)。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國個(gè)人可支配收入和企業(yè)資本迅速增加，導(dǎo)致了民間資本沉淀。在江浙滬一帶，一方面民間有大量待投資的資本，另一方面由于金融抑制導(dǎo)致眾多民營經(jīng)濟(jì)實(shí)體融資困難。在這樣的背景下，非金融機(jī)構(gòu)的投融資業(yè)務(wù)發(fā)展，繁榮了民營經(jīng)濟(jì)，解決了眾多企業(yè)的融資難題。從我國現(xiàn)狀來看，開展融資活動(dòng)的非金融機(jī)構(gòu)包括小額貸款公司、典當(dāng)行、融資性擔(dān)保公司、私募股權(quán)基金、農(nóng)村（民）資金互助組織和各種民間借貸組織等機(jī)構(gòu)（中國人民銀行金融穩(wěn)定分析小組，2013）。

1.小額貸款公司。根據(jù)我國對小貸公司的監(jiān)管要求，小額貸款公司不吸收公眾存款，從事小額貸款業(yè)務(wù)，以全部財(cái)產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)民事責(zé)任。在信貸緊縮的背景下，作為草根金融代表的小貸公司，是中小企業(yè)融資的重要方式。目前，小貸公司的貸款利率上限是銀行同期貸款利率的四倍，但是其資金基本來源于其成立時(shí)的資本金。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來看，小貸公司的貸款額度、貸款期限匹配、借款人的擔(dān)保措施都會(huì)增加小額信貸的風(fēng)險(xiǎn)（Mahjabeen，2008）。截至2013年，我國小額貸款公司共有7839家，貸款余額8191億元，全年新增貸款2268億元，其中江浙滬共有994家小貸公司，貸款余額超2230億元。江浙滬地區(qū)近年來小貸公司發(fā)展迅速，機(jī)構(gòu)數(shù)量急劇擴(kuò)張，貸款余額的平均增長速度達(dá)25%左右。

2.P2P網(wǎng)貸平臺。Peer To Peer Lending（P2P）是將有資金并且有理財(cái)投資意圖的個(gè)人，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融脫媒，通過網(wǎng)貸平臺，把資金借給其他有需求的人。由于該類平臺成立成本較低，準(zhǔn)入難度較小，良莠不齊，因此我國到底有多少家網(wǎng)貸平臺幾無定論。據(jù)測算，2013年，網(wǎng)貸平臺的整個(gè)線上線下交易總額超過1800億人民幣。根據(jù)網(wǎng)貸之家所統(tǒng)計(jì)的109家網(wǎng)貸平臺的年度數(shù)據(jù)，這些網(wǎng)貸平臺2013年總成交額達(dá)到506.7億元，營業(yè)收入達(dá)到3.3億元。由于網(wǎng)貸公司不具有地域限制，無法統(tǒng)計(jì)網(wǎng)貸平臺在江浙滬地區(qū)的份額和貸款規(guī)模，但網(wǎng)貸之家109家網(wǎng)貸平臺主體有近三分之一注冊地址在江浙滬地區(qū)，江浙滬地區(qū)網(wǎng)貸平臺發(fā)展規(guī)模仍占全國主導(dǎo)地位。

3.典當(dāng)行。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2012年上半年，我國共有典當(dāng)企業(yè)6078家，從業(yè)人員4.8萬人，分支機(jī)構(gòu)672家，實(shí)現(xiàn)典當(dāng)總額1481億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額18.3億元。從江浙滬地區(qū)的發(fā)展來看，截至2012年上半年，江蘇省共有典當(dāng)企業(yè)369家，分支機(jī)構(gòu)101家，江蘇全省典當(dāng)總額154億元；浙江共有典當(dāng)企業(yè)450家，分支機(jī)構(gòu)50家，典當(dāng)金額407.66億元；上海共有典當(dāng)企業(yè)229家，分支機(jī)構(gòu)59家，典當(dāng)金額287.9億元。江浙滬地區(qū)的典當(dāng)行總數(shù)為1048家，占全國的比例約為17.24%，典當(dāng)金額850億元，約占全國同期的57%。

4.其他影子銀行主體。其他開展影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)主要有私募股權(quán)投資、融資性擔(dān)保公司、資金互助組織、民間借貸組織等等。根據(jù)人行發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告，截至2012年末，我國共有融資性擔(dān)保公司8590家，在保余額21704億元；村級發(fā)展互助資金試點(diǎn)約有1.6萬家。

以江蘇省為例，截至2013年上半年，江蘇省融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)約530家。江蘇省各市縣還廣泛存在由民間資本設(shè)立的資金互助社，這種機(jī)構(gòu)由鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）、行政村農(nóng)民和農(nóng)村小企業(yè)自愿入股組成，為社員提供存款、貸款、結(jié)算等業(yè)務(wù)，具有準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的特征。僅江蘇省鹽城市截至2013年，已發(fā)展資金互助合作社共138家，吸納了民間互助金25億元，投放貸款余額逾20億元（喬加偉，2013）。

影子銀行主要產(chǎn)生于正規(guī)金融的融資能力不足，從非正規(guī)金融影子業(yè)務(wù)的總量來看，江浙滬地區(qū)影子銀行的總規(guī)模占全國的比例較高，民間資本活躍，但其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。非正規(guī)金融由于缺乏有效監(jiān)管，信息披露不完全，違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，一系列問題都可能引發(fā)較大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論與建議

從影子銀行的區(qū)域性發(fā)展來看，我國江浙滬地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，社會(huì)總?cè)谫Y需求巨大。僅本文統(tǒng)計(jì)的幾個(gè)方面，江浙滬地區(qū)影子銀行的規(guī)模就超過2.8萬億元。由于很多數(shù)據(jù)不可得，實(shí)際上江浙滬地區(qū)的影子銀行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個(gè)數(shù)字。

影子銀行是我國金融市場的有機(jī)組成部分，在促進(jìn)社會(huì)投資、扶持中小企業(yè)發(fā)展等方面，影子銀行發(fā)揮了積極的作用。但是影子銀行體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，影子銀行與正規(guī)金融的關(guān)聯(lián)程度過高、缺乏監(jiān)管等特點(diǎn)都會(huì)對我國金融體系的整體穩(wěn)健產(chǎn)生不良影響。面對影子銀行蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，我們需要對影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行合理引導(dǎo)，在影子業(yè)務(wù)推出和開展過程中對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審核和評估，合理引導(dǎo)金融市場健康發(fā)展。

目前我國的金融抑制導(dǎo)致影子銀行體系迅速膨脹，民間借貸價(jià)格畸高，已經(jīng)阻礙了我國中小企業(yè)的健康發(fā)展。因此積極推進(jìn)利率市場化改革才能使資本的價(jià)格回歸到市場價(jià)格，形成帕累托改進(jìn)，推動(dòng)中國改革的步伐。

（作者單位：農(nóng)業(yè)銀行南京雨花臺支行）