金融抑制視角下天津銀行信貸與經(jīng)濟增長的實證分析

雷海波，董樹功

（天津職業(yè)技術師范大學經(jīng)濟與管理學院，天津 300222）

金融抑制視角下天津銀行信貸與經(jīng)濟增長的實證分析

雷海波，董樹功

（天津職業(yè)技術師范大學經(jīng)濟與管理學院，天津 300222）

通過考察天津地區(qū)銀行信貸與經(jīng)濟增長的關系，發(fā)現(xiàn)不管是長期還是短期，天津地區(qū)的銀行信貸對于經(jīng)濟增長的影響均不顯著，造成這種結果的原因可能在于金融抑制。本研究從深化金融發(fā)展、推進商業(yè)銀行改革、建立多層次的資本市場體系和深化國企改革4個方面提出了政策建議。

金融抑制；銀行信貸；經(jīng)濟增長

對于發(fā)展中國家金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的問題，美國經(jīng)濟學家愛德華·肖[1]和羅納德·麥金農(nóng)[2]提出了“金融抑制理論”。該理論認為發(fā)展中國家普遍存在金融抑制，政府對金融活動和金融體系施加了過多的干預，通過人為的壓低利率、匯率等金融變量，使得金融要素價格無法發(fā)揮優(yōu)化金融資源配置的作用，形成割裂的金融市場，使得金融發(fā)展呆滯，金融的滯后發(fā)展又影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，最終形成一種惡性循環(huán)的局面。

改革開放以來，我國經(jīng)濟建設取得了巨大的成就，人民收入水平有了大幅提高。但從長遠來看，我國仍然還是一個發(fā)展中國家。作為發(fā)展中國家，普遍存在金融抑制，我國也不例外。我國的金融市場發(fā)育不足，企業(yè)直接融資比較困難，企業(yè)債券品種較少，股票上市成為稀缺資源；利率市場化程度不足，金融機構的存貸利差較大，扭曲了利率引導金融資源配置的功能；金融主體的構成以國有銀行為主，金融領域市場準入門檻過高，存在較強的金融壟斷，導致金融機構效率低下；國企改革不徹底，成為信貸市場的特權階層，信貸資金使用的低效率導致銀行不良資產(chǎn)不斷增長，國有銀行淪為企業(yè)的“最終償債人”。金融抑制的結果，使得銀行信貸市場成為我國金融市場的主要組成部分，銀行信貸成為國家貨幣政策傳導的主要渠道。因此，在金融抑制條件下，探討如何提高銀行信貸效率、改善銀行信貸與經(jīng)濟增長的關系就顯得非常必要。

1 我國銀行信貸與經(jīng)濟增長問題概述

對于我國銀行信貸與經(jīng)濟增長之間的關系，學者們由于各自所選取的研究角度、使用的研究方法以及設定的模型和選取的數(shù)據(jù)等方面存在差異，以致得出的研究結論不太一致。孟祥蘭、鞠學禎[3]（2012）檢驗了我國1978—2009年銀行信貸總額和經(jīng)濟增長之間的關系，認為信貸規(guī)模對經(jīng)濟增長具有顯著影響，信貸規(guī)模的變動對經(jīng)濟增長也會產(chǎn)生作用，但存在滯后性。潘敏、繆海斌[4]（2010）利用SVAR模型，實證檢驗了2003—2009年我國銀行信貸投放與經(jīng)濟波動的關系，發(fā)現(xiàn)信貸投放對經(jīng)濟增長具有重要的推動作用，但其作用呈現(xiàn)逐漸減弱的趨勢，持續(xù)長度約為13個月。許偉、陳斌開[5]（2009）基于我國1993—2005年的季度數(shù)據(jù)，建立了包含一個銀行部門的動態(tài)隨機均衡模型，討論了銀行信貸與經(jīng)濟增長的關系，認為信貸沖擊對經(jīng)濟增長波動的解釋能力有限。陳偉國、張紅偉（2008）[6]實證研究了我國1995—2007年金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系，得出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長正相關。

部分學者也關注到銀行信貸與區(qū)域經(jīng)濟增長的關系。郭為[7]（2004）在利用30個省、市、自治區(qū)的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)詳細考察銀行信貸在1979—2000年之間所起到的作用時發(fā)現(xiàn)，銀行信貸并非指向經(jīng)濟增長，相反，在一定程度上還犧牲了經(jīng)濟增長，以實現(xiàn)政治穩(wěn)定等其他目的。鄭蘭祥和涂苗苗[8]（2006）考察了安徽省1978—2004年的銀行信貸與經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)銀行信貸對于安徽省經(jīng)濟增長具有明顯的促進作用。

上述學者對于銀行信貸與經(jīng)濟增長的研究多集中在單純的數(shù)量關系研究，很少有人從金融抑制的視角來探討兩者之間的關系。即使研究金融抑制與經(jīng)濟增長的關系，也多選用反映金融抑制和金融發(fā)展的指標，比如金融相關率和貨幣化比率，沒有直接從銀行信貸的角度，來探討信貸抑制對于經(jīng)濟增長的影響。不僅如此，學者們的研究也多關注在全國視角上，對于區(qū)域視角的研究相對較少。

近年來天津地區(qū)經(jīng)濟實現(xiàn)了較快增長。與此同時，隨著濱海新區(qū)金融改革試驗區(qū)的設立，天津地區(qū)的金融發(fā)展很快，包括銀行部門在內(nèi)的各類金融機構數(shù)量不斷增加。政府在地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中也越來越重視銀行信貸在傳遞貨幣政策、影響地區(qū)經(jīng)濟增長中的作用；而關于天津地區(qū)銀行信貸和經(jīng)濟增長關系的實證研究卻比較少。鑒于此，本文基于天津地區(qū)的數(shù)據(jù)，通過建立誤差修正模型，從金融抑制的視角來實證考察銀行信貸和地區(qū)經(jīng)濟增長之間的關系。

2 銀行信貸與區(qū)域經(jīng)濟增長關系的實證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源

本文選取了天津地區(qū)1980—2010年的銀行貸款余額和GDP數(shù)據(jù)來分別表示銀行信貸（CREDIT）和經(jīng)濟增長（GDP），所選數(shù)據(jù)來自于《2011年天津統(tǒng)計年鑒》，如表1所示。由于所選數(shù)據(jù)是以當年價格表示的，分析之前將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為1978年為基期的可比價格數(shù)據(jù)，以剔除價格的影響。另外，對原始數(shù)據(jù)分別取對數(shù)，以消除數(shù)據(jù)中的異方差，取對數(shù)后的銀行信貸和經(jīng)濟增長分別表示為LCREDIT和LGDP。

表1 天津地區(qū)銀行信貸與經(jīng)濟增長原始數(shù)據(jù)

2.2 變量平穩(wěn)性檢驗

為了防止出現(xiàn)偽回歸，在進行擬合分析之前，有必要對時間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文利用EVIEWS5.1軟件采用ADF方法對銀行信貸和經(jīng)濟增長變量進行單位根檢驗，結果如表2所示。

表2 銀行信貸與經(jīng)濟增長ADF單位根檢驗

表 2中單位根檢驗的結果表明，LGDP和LCREDIT均為非平穩(wěn)序列，對其進行一階差分后分別在5%和1%的顯著性水平下拒絕原假設，兩者均為一階單整序列，因此，它們之間有可能存在協(xié)整關系。

2.3 協(xié)整檢驗

盡管水平時間序列LGDP和LCREDIT非平穩(wěn)，但是根據(jù)單位根檢驗結果，二者之間可能存在長期均衡關系，故采用E-G兩步法對其進行協(xié)整檢驗。

首先，建立LGDP和LCREDIT的回歸模型：

在5%的顯著性水平下，樣本容量為31，D.W.的臨界值dL=1.36，dU=1.50，因為D.W.=0.569 722＜dL，所以模型（1）存在一階正自相關。如果仍利用上述模型（1）進行回歸分析，將導致模型參數(shù)估計不再有效、參數(shù)的顯著性檢驗失去意義和模型預測精度下降等問題。因此，考慮在模型（1）中引入適當?shù)臏箅A數(shù)來消除自相關。引入滯后變量后的回歸模型為：

模型（2）D.W.=1.608 251介于（dU=1.50，4～dU= 2.50）之間，表明已不再存在自相關。此時LGDP和LCREDIT之間協(xié)整關系的存在與否，取決于殘差序列是否平穩(wěn)。對模型（2）殘差序列進行單位根檢驗，結果如表3所示。殘差序列在5%的顯著性水平下拒絕原假設，表明殘差序列為平穩(wěn)序列，LGDP和LCREDIT之間存在協(xié)整關系。

表3 殘差序列ADF檢驗結果

2.4 誤差修正模型

協(xié)整檢驗的結果表明，天津地區(qū)銀行信貸和經(jīng)濟增長之間存在長期均衡關系。為進一步了解銀行信貸和經(jīng)濟增長之間的短期關系，需要建立誤差修正模型。

為檢驗模型設定的合理性，對誤差修正模型進行平穩(wěn)性檢驗如表4所示。表4的檢驗結果表明，誤差修正模型的殘差序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設，殘差序列為白噪聲過程，模型設定比較合理。

表4 誤差修正模型殘差序列ADF檢驗結果

2.5 結論分析

模型（2）回歸結果顯示，從長期來看，天津地區(qū)銀行信貸對于經(jīng)濟增長的貢獻比較低，當期銀行信貸余額對當期經(jīng)濟增長的影響系數(shù)只有0.096 739，而上期銀行信貸余額對當期經(jīng)濟增長的影響相對較高，達到0.211 804。綜合來看，天津地區(qū)經(jīng)濟增長關于銀行信貸的長期彈性為-0.343 4，表明當期銀行信貸增長一個百分點，會導致經(jīng)濟增長下降0.343 4個百分點，這反映出當期增加的銀行信貸并沒有轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實的資本和生產(chǎn)力，新增銀行信貸的資本轉(zhuǎn)化率和利用率都比較低，銀行信貸對于經(jīng)濟增長的影響明顯滯后。

另外，上期接GDP對于當期GDP的影響系數(shù)達到1.002 628，說明經(jīng)濟增長在某種程度上具有慣性，上一年的經(jīng)濟增長情況會影響到下一年經(jīng)濟增長的預期，進而影響期初的投資計劃，使得經(jīng)濟增長維持某種趨勢。

由模型（3）可知，誤差修正項系數(shù)為-1.164 278，相對較大，反映了銀行信貸與經(jīng)濟增長長期均衡對短期波動的調(diào)整力度。此外，天津經(jīng)濟增長關于銀行信貸的短期彈性為0.063 727，并且系數(shù)沒有通過t檢驗，表明短期內(nèi)，銀行信貸增長對產(chǎn)出增長的影響不顯著，銀行信貸形成投資，進而拉動經(jīng)濟增長，存在滯后性。

導致上述結果的原因可能在于天津地區(qū)的金融抑制。近年來，雖然我國金融領域的市場化改革在不斷推進，但是金融抑制的現(xiàn)象還是很突出。在金融體系中，國有銀行占主體，國有銀行的上市并沒有改變國有股權處于支配地位的事實。在這種以國家為后盾的銀行發(fā)展模式下，國家維持對銀行較強的控制力度，在信貸的投放數(shù)量和投放方向上進行比較嚴格的調(diào)控，再加上過高的金融領域準入制度，使得在信貸領域缺乏有效的競爭機制，進而導致銀行信貸投放效率低下。

利率市場化進程過慢，使得利率等金融變量無法發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。在一定程度的管制利率下，利率變化受政府嚴格控制，無法通過自由浮動來反映市場資金供求變化，從而對商業(yè)銀行的經(jīng)營活動也就不能產(chǎn)生約束機制。銀行利潤來源過度依賴存貸利差，穩(wěn)定的存貸利差也使得銀行缺乏創(chuàng)新動力，經(jīng)營效率偏低。

此外，我國的金融抑制使得直接融資市場不發(fā)達，如債券市場，仍然以國債為主要發(fā)行對象，作為市場主體的企業(yè)很難發(fā)行債券融資。股票市場也同樣如此，股市投機氣氛嚴重，中小企業(yè)上市融資困難，侵害個人投資者利益的事件時有發(fā)生。直接融資渠道的不暢，導致銀行信貸成為企業(yè)獲取資金的主要渠道。在信貸市場上，國有企業(yè)和廣大中小企業(yè)也處于相互割裂的地位。國有銀行偏好于向大中型國有企業(yè)提供信貸，由于獲取資金的成本低廉，再加上國有的性質(zhì)，使得國有企業(yè)信貸資金的資本轉(zhuǎn)化率和使用效率都很低，從而使得國有商業(yè)銀行徹底淪為政策性銀行，形成大量不良資產(chǎn)，成為國有企業(yè)信貸資金的最后償債人。而廣大急需資金、資金使用效率相對較高的中小企業(yè)在信貸市場，由于缺乏有效擔保抵押，導致無法從銀行獲得貸款。

總之，金融抑制導致信貸市場存在逆向選擇，利率等金融變量無法實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，從而使得信貸資金投放缺乏效率，導致銀行信貸對經(jīng)濟增長的作用不明顯。

3 對策建議

3.1 深化金融改革，放松金融管制

經(jīng)濟發(fā)展和金融發(fā)展相輔相成。隨著經(jīng)濟體制改革的深化，金融領域的改革必然要跟上。深化金融改革，國家要適當放松相關金融領域的管制，加快利率市場化的進程，放寬民間資本進入金融領域的限制條件，打破金融壟斷，努力實現(xiàn)用市場化的手段來管理和調(diào)控金融活動。

3.2 推進國有商業(yè)銀行的改革，強化市場約束機制

造成銀行信貸效率低下的一個重要原因在于我國國有銀行的市場化改革不夠徹底。國有大型銀行上市后，并沒有真正地實現(xiàn)市場化經(jīng)營。國有銀行在信貸投放中，比較偏好大中型國有企業(yè)，較少去考慮信貸資源是否得到最佳配置。銀企雙方都為國有，使得信貸投放并未實現(xiàn)真正的市場化，真正急需資金的中小企業(yè)卻無法從銀行獲得信貸。部分國有企業(yè)在獲得資金后，并沒有將資金進行合理運用，投資效益不高，這些都是直接導致銀行信貸效率不高的原因。因此，必須從源頭上進一步推進國有商業(yè)銀行的市場化改革，強化銀行在信貸活動中的市場化約束機制，提高信貸投放的效率。同時，要加大銀行創(chuàng)新的力度，改變目前銀行利潤過度依賴存貸利差的現(xiàn)狀，實現(xiàn)銀行利潤來源的多樣化。

3.3 建立多層次完善的資本市場體系

在金融抑制條件下，銀行信貸成為稀缺資源。急需資金的中小企業(yè)之所以無法得到銀行信貸，一個重要原因在于缺乏完善的資本市場體系和有效的金融服務體系。要大力推動資本市場的建設，擴大直接融資的比重，豐富市場交易的品種，降低進入市場的準入條件，實現(xiàn)金融市場參與主體的多元化。同時，完善市場的監(jiān)管體系，切實保障市場投資者的利益，引導投資者進行理性投資。

3.4 深化國有企業(yè)改革，提高信貸資金使用效率

國有企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中占有舉足輕重的地位，是目前信貸市場上資金的主要使用者。提高信貸資金的使用效率，更好地發(fā)揮銀行信貸拉動經(jīng)濟增長的作用，就必須進一步深化國企改革。強化企業(yè)的市場意識，建立健全的企業(yè)經(jīng)營監(jiān)督約束機制，嚴格信貸資金的使用管理，對資金的使用嚴格考核，建立有效的責任追究機制，確保信貸資金的高效使用。

4 結束語

本文利用誤差修正模型考察了天津地區(qū)銀行信貸在長短期中對于推動經(jīng)濟增長的作用，提出了提高銀行信貸使用效率，促進經(jīng)濟增長的政策建議。事實上，影響經(jīng)濟增長的因素很多，各個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展也有其特殊性。此外，從信貸到資本轉(zhuǎn)化，進而推動經(jīng)濟增長也是一個非常復雜的過程。因此，對于銀行信貸和地區(qū)經(jīng)濟增長的研究還有許多問題需要進一步探討。

［1］ 愛德華·肖.經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化［M］.上海：上海三聯(lián)出版社，1988.

［2］ 羅納德·麥金農(nóng).經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本［M］.上海：上海三聯(lián)出版社，1988.

［3］ 孟祥蘭，鞠學禎.我國信貸規(guī)模對經(jīng)濟增長影響的定量分析［J］.宏觀經(jīng)濟研究，2012（5）：95-104.

［4］ 潘敏，繆海斌.銀行信貸與宏觀經(jīng)濟波動：2003—2009［J］.財貿(mào)研究，2010（4）：83-89.

［5］ 許偉，陳斌開.銀行信貸與中國經(jīng)濟波動：1993—2005［J］.經(jīng)濟學，2009（4）：969-994.

［6］ 陳偉國，張紅偉.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長［J］.當代經(jīng)濟科學，2008（5）：49-56.

［7］ 郭為.地區(qū)間經(jīng)濟增長與國有銀行信貸的實證分析［J］.上海財經(jīng)大學學報，2004（4）：31-37.

［8］ 鄭蘭祥，涂苗苗.安徽省銀行信貸的經(jīng)濟增長效應：實證分析［J］.技術經(jīng)濟與管理研究，2006（3）：46-48.

A case study of the relationship between bank credit and regional economic growth in the Tianjin area

LEI Hai-bo，DONG Shu-gong
（School of Economics and Management，Tianjin University of Technology and Education，Tianjin 300222，China）

Bank credit plays an important role in economic growth.By studying the relation between bank credit and economic growth in Tianjin area，the result shows that whether long-term or short-term，bank credit hasn't a significant influence on economic growth in Tianjin area.The cause of this result could be the financial repression.Finally suggestions are proposed from the following four aspects：deepening financial development，promoting the reform of commercial banks，establishing a multi-level capital market system and deepening the reform of state-owned enterprises.

financial repression；bank credit；economic growth

F832.41

A

2095－0926（2015）01－0057－04

2014-12-24

天津市社會科學規(guī)劃項目（TJYY13-024）.

雷海波（1979—），男，講師，碩士，研究方向為區(qū)域金融與公司金融.