金融危機(jī)以來(lái)貿(mào)易融資對(duì)中國(guó)出口的影響

王 小 梅， 秦 學(xué) 志

（1.山東大學(xué) 威海商學(xué)院，山東 威海264209；2.大連理工大學(xué) 工商管理學(xué)院，遼寧 大連116024）

一、引 言

2008年的金融危機(jī)源自美國(guó)的次貸市場(chǎng)，但其影響很快擴(kuò)散到全球，導(dǎo)致2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率跌至自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)的最低水平，至今仍未見(jiàn)穩(wěn)定的復(fù)蘇，包括國(guó)際貿(mào)易量急劇下降、國(guó)際貿(mào)易融資受到嚴(yán)重打擊等。由于貿(mào)易融資在支持國(guó)際貿(mào)易方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，當(dāng)前80%～90%的世界貿(mào)易都依賴貿(mào)易融資［1］，又尤其易受金融危機(jī)的沖擊，所以有很多學(xué)者指出貿(mào)易融資短缺在此次金融危機(jī)期間的世界貿(mào)易大幅下滑中發(fā)揮了重要作用。

很多文獻(xiàn)都證明金融危機(jī)期間的融資約束對(duì)出口績(jī)效有一個(gè)相當(dāng)大的負(fù)影響，如Amiti和Weinstein［2］、Iacovone和Zavacka［3］，等 等。但 是，貿(mào) 易 融資在危機(jī)期間的貿(mào)易下滑中所起的作用也受到了一些挑戰(zhàn)，如王信和熊慶麗發(fā)現(xiàn)貿(mào)易融資下降對(duì)國(guó)際貿(mào)易的負(fù)影響不是很大［4］。鑒于目前研究結(jié)論的不一致，很有必要對(duì)金融危機(jī)以來(lái)貿(mào)易融資對(duì)中國(guó)出口的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。本文旨在從國(guó)家和行業(yè)兩個(gè)層面進(jìn)行詳細(xì)的分析，檢驗(yàn)金融危機(jī)發(fā)生以后貿(mào)易融資緊縮是否是中國(guó)出口下滑的原因，以及金融危機(jī)對(duì)不同貿(mào)易融資依賴性行業(yè)出口的影響是否存在差異。該類(lèi)研究對(duì)中國(guó)這樣的依賴大量國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家具有重要的政策意義。

二、模型設(shè)定、變量解釋和數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.研究模型

本研究擬通過(guò)兩步分析貿(mào)易融資條件對(duì)中國(guó)出口的影響以及這種影響在金融危機(jī)期間的變化。首先，估計(jì)國(guó)家水平的貿(mào)易融資條件的影響。其次，利用行業(yè)水平的出口數(shù)據(jù)和其貿(mào)易融資依賴性指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化研究。

（1）國(guó)家層面。本文的模型以Berman和Martin的研究為基礎(chǔ)，檢驗(yàn)中國(guó)出口是否依賴于其貿(mào)易伙伴的金融體系中的貿(mào)易融資狀況。同時(shí)，也改編了Chor和Manova估計(jì)進(jìn)口來(lái)源國(guó)的信貸約束嚴(yán)重程度差異如何影響美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易績(jī)效的方法［4］，對(duì)近期金融危機(jī)期間出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件對(duì)中國(guó)出口的影響進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)模型如下：

其中，被解釋變量Eit是中國(guó)在t月向i國(guó)的總出口；CTFit是每個(gè)中國(guó)的出口目的國(guó)家i在t月的貿(mào)易融資條件，用銀行間同業(yè)拆借率表示，同時(shí)也檢驗(yàn)了另一個(gè)貿(mào)易融資條件指標(biāo)，即銀行部門(mén)提供的國(guó)內(nèi)信貸在GDP中的份額；Dcrisis是一個(gè)虛擬變量，在2008年9月至2009年12月取值為1，本研究把這個(gè)期間視為金融危機(jī)時(shí)期，其他月份的值為0，由于目前的文獻(xiàn)沒(méi)有一致、明確的金融危機(jī)結(jié)束時(shí)間，作為替代，也檢驗(yàn)了把金融危機(jī)時(shí)期設(shè)定為2008年9月至2010年12月的情況；Dt是時(shí)間固定效應(yīng)，包括了隨時(shí)間變化的中國(guó)出口影響因素；CV是一些控制變量，將在下文進(jìn)行介紹；εit是誤差項(xiàng)。本文關(guān)心的系數(shù)是α1和α2，它們分別表示與出口目的國(guó)貿(mào)易融資條件相關(guān)的出口變化和與金融危機(jī)相關(guān)的出口目的國(guó)貿(mào)易融資條件變化對(duì)中國(guó)出口的影響。

（2）行業(yè)層面。Ronci發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)對(duì)貿(mào)易融資可獲得性變化的反應(yīng)不同，使用行業(yè)出口數(shù)據(jù)能進(jìn)一步量化中國(guó)不同行業(yè)的出口對(duì)貿(mào)易融資條件的敏感性［5］。因此，本文進(jìn)一步分析了貿(mào)易融資條件因行業(yè)之間貿(mào)易融資依賴的不同而產(chǎn)生的不同影響，采取的估計(jì)方程為：

其中，INk表示行業(yè)k的外部融資依賴性，實(shí)證檢驗(yàn)中使用了4個(gè)這種指標(biāo)，見(jiàn)下文的數(shù)據(jù)部分。本文更感興趣的是雙重交乘項(xiàng)和三重交乘項(xiàng)的系數(shù)，即β1和β2。雙重交乘項(xiàng)（CTFit×INk）表示進(jìn)口國(guó)貿(mào)易融資條件對(duì)行業(yè)進(jìn)口的影響，并因此構(gòu)成了進(jìn)口比較優(yōu)勢(shì)的一個(gè)來(lái)源，通常融資依賴度高的行業(yè)向貿(mào)易融資成本低的國(guó)家出口的多。三重交乘項(xiàng)（Dcrisis×CTFit×INk）檢驗(yàn)了金融危機(jī)對(duì)出口的影響不僅在貿(mào)易融資條件惡化程度高的國(guó)家較嚴(yán)重，而且也集中于那些貿(mào)易融資依賴性較高的行業(yè)。

此外，方程（2）中還加入了一些表示固定效應(yīng)的虛擬變量：Dit是國(guó)家－月份固定效應(yīng)，表示隨著時(shí)間變化而出現(xiàn)的沖擊，其造成的每個(gè)樣本國(guó)家對(duì)中國(guó)行業(yè)進(jìn)口的影響，如雙邊匯率的波動(dòng)；Dkt是行業(yè)－月份固定效應(yīng)，表示每個(gè)行業(yè)隨著月份的變化出現(xiàn)的出口影響因素；Dik是國(guó)家－行業(yè)固定效應(yīng)，表征了其他不隨時(shí)間變化的因素，且有助于解釋國(guó)家在行業(yè)間的平均出口模式。值得強(qiáng)調(diào)的是，這些控制變量可以顯著地減輕遺漏變量問(wèn)題。

2.變量解釋和數(shù)據(jù)說(shuō)明

實(shí)證分析需要的數(shù)據(jù)主要有三部分：出口目的國(guó)家的貿(mào)易融資條件測(cè)度、行業(yè)的貿(mào)易融資依賴性測(cè)度及中國(guó)總體和行業(yè)水平的出口。下面，分別對(duì)這些變量和其他控制變量進(jìn)行詳細(xì)介紹。

（1）國(guó)家的貿(mào)易融資條件。采用進(jìn)出口信貸額度和保險(xiǎn)的價(jià)格來(lái)測(cè)度國(guó)家貿(mào)易融資條件是最合適的，但是對(duì)于大部分樣本國(guó)家來(lái)說(shuō)相關(guān)數(shù)據(jù)并不容易獲得。所以，本文按照Chor和Manova的方法，利用更寬泛的外部融資條件來(lái)測(cè)度，即使用進(jìn)口國(guó)家3個(gè)月的銀行間同業(yè)拆借利率作為短期貿(mào)易融資成本的代理［4］，數(shù)據(jù)來(lái)源于OECD數(shù)據(jù)庫(kù)（http：／／stats.oecd.org／）。一般而言，銀行間同業(yè)拆借利率被看作經(jīng)濟(jì)中總?cè)谫Y成本的一個(gè)通用指標(biāo)。為了提供貿(mào)易融資條件對(duì)貿(mào)易流影響的補(bǔ)充證據(jù)，本研究又使用了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)向私人部門(mén)提供的信貸在GDP中的份額這個(gè)指標(biāo)，以表示國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境給公司提供外部融資的潛力。該數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)（http：／／data.worldbank.org.cn／），實(shí)證分析中使用的是樣本國(guó)家2003～2007年的均值，這個(gè)時(shí)期在金融危機(jī)發(fā)生之前，所以能較準(zhǔn)確地衡量某國(guó)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力和其提供貿(mào)易融資的潛力。

（2）行業(yè)的貿(mào)易融資依賴性。本文利用4個(gè)文獻(xiàn)中經(jīng)常使用的行業(yè)貿(mào)易融資依賴性測(cè)度，這些測(cè)度來(lái)自Fisman、Love和Manova［6］［7］，且按照Rajan和Zingales的方法建立［8］。首先，用外部融資額在總資本支出中的份額表示行業(yè)的外部融資依賴（EFk），這個(gè)指標(biāo)是對(duì)銀行融資依賴程度的一個(gè)良好代理［9］。同時(shí)，也使用了存貨與銷(xiāo)售的比例（IRk），代表公司為了維持存貨和滿足需求的必要流動(dòng)資金。這里需要說(shuō)明的是，EFk表示了公司對(duì)外部融資的長(zhǎng)期需求，而IRk表示了其短期的流動(dòng)性需求。第二，除了對(duì)銀行等的資金需求，公司貿(mào)易信貸也是出口商的一個(gè)重要融資類(lèi)型，為避免混淆，本文的貿(mào)易信貸是指進(jìn)出口商之間直接提供的信貸。這種貿(mào)易融資依賴測(cè)度被定義為應(yīng)付賬款在總資產(chǎn)中的比例（TCk），衡量了短期的貿(mào)易融資需求。第三，行業(yè)之間不僅在公司的外部融資依賴方面有差異，而且在獲得融資的能力方面也有差異。所以，本文也使用了一個(gè)資產(chǎn)有形性（ATk）測(cè)度，定義為凈財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備在總賬面資產(chǎn)中的份額，這個(gè)指標(biāo)表示了公司在向外部融資時(shí)提供抵押擔(dān)保品的能力。

（3）國(guó)家和行業(yè)的出口。基于樣本的代表性和數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選擇了22個(gè)樣本國(guó)家：奧地利、澳大利亞、比利時(shí)、丹麥、德國(guó)、俄羅斯、法國(guó)、芬蘭、韓國(guó)、荷蘭、加拿大、美國(guó)、南非、日本、瑞典、瑞士、西班牙、新西蘭、意大利、印尼、英國(guó)和智利。中國(guó)向這些國(guó)家的出口約占其總出口的60%多，對(duì)于研究中國(guó)出口與其出口目的國(guó)家貿(mào)易融資條件的關(guān)系很有代表性。

本文選擇了有代表性的22個(gè)ISIC行業(yè)分類(lèi)系統(tǒng)中3位數(shù)水平的行業(yè)，在實(shí)證分析中，把中國(guó)HS 6位數(shù)行業(yè)代碼（加總為HS 4位數(shù)水平）與這些ISIC 3位數(shù)行業(yè)分類(lèi)匹配起來(lái)。中國(guó)對(duì)樣本國(guó)家的總體和HS 4位數(shù)行業(yè)水平的月度出口數(shù)據(jù)均來(lái)自EPS全球統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析平臺(tái)（http：／／www.epsnet.com.cn／sys／Login.aspx）。為了探究金融危機(jī)的影響，使用的月度數(shù)據(jù)從2006年11月開(kāi)始，雖然貿(mào)易流在2009年底有恢復(fù)的跡象，但通常認(rèn)為危機(jī)的影響尚未結(jié)束，所以樣本期至2012年2月。

（4）控制變量。為了盡可能減少遺漏變量，使實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果更加準(zhǔn)確，本文又控制了兩個(gè)附加因素。第一，為了排除一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，加入出口目的國(guó)最初的GDP和人均GDP對(duì)數(shù)，文中使用的所有收入控制變量是1996～2005年的平均值。第二，加入中國(guó)的貿(mào)易融資條件測(cè)度，旨在隔離供給方貿(mào)易融資因素的影響。

三、結(jié)果分析

1.國(guó)家層面

如表1所示，出口目的國(guó)的銀行間同業(yè)拆借率與中國(guó)的出口負(fù)相關(guān)，且高度顯著。第（2）列是加入了金融危機(jī)虛擬變量與出口目的國(guó)銀行間同業(yè)拆借率的交乘項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果，由于系數(shù)α2的估計(jì)值為正，并且較為顯著，所以沒(méi)有顯示金融危機(jī)放大緊縮的融資條件的影響。第（3）列是控制了中國(guó)銀行間同業(yè)拆借率和出口目的國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以后的估計(jì)結(jié)果，模型的擬合度有大幅提高，銀行間同業(yè)拆借率系數(shù)仍然為負(fù)顯著，且當(dāng)包括了所有的控制變量時(shí)影響有所提高。第（5）列是把危機(jī)結(jié)束的時(shí)間定為2010年12月時(shí)的估計(jì)結(jié)果，此時(shí)銀行間同業(yè)拆借率的估計(jì)系數(shù)變得更高了，銀行融資成本1%的上升與中國(guó)向樣本國(guó)家出口約10.8%的下降相關(guān)。同樣，在第（3）列和第（5）列中，銀行間同業(yè)拆借率與金融危機(jī)變量交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)均為正，也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)放大貿(mào)易融資約束對(duì)中國(guó)出口影響的證據(jù)。用國(guó)內(nèi)信貸在GDP中比例衡量一國(guó)貿(mào)易融資條件的結(jié)果在第（4）列中，中國(guó)向貿(mào)易融資條件好的國(guó)家出口得多，而且金融危機(jī)期間，也顯示了這種優(yōu)勢(shì)。

2.行業(yè)層面

表2的估計(jì)結(jié)果顯示，對(duì)外部融資需求越高的行業(yè)（如塑料制品、電力設(shè)備）向銀行間同業(yè)拆借率越高國(guó)家的出口越少，但在金融危機(jī)期間，這種效應(yīng)基本沒(méi)有得到加強(qiáng)，僅在加入了中國(guó)的銀行間同業(yè)拆借率及出口目的國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變量后，包含危機(jī)變量（金融危機(jī)的結(jié)束定為2009年12月）的三重交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，但是無(wú)論是經(jīng)濟(jì)上還是統(tǒng)計(jì)上都不顯著。如第（4）列所示，出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件越好，越有利于中國(guó)對(duì)外部融資需求越高行業(yè)的出口，盡管不夠顯著，但金融危機(jī)使這種效應(yīng)得以加強(qiáng)。

表1 出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件和中國(guó)出口的估計(jì)結(jié)果（n＝1402）

表2 出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件和中國(guó)行業(yè)出口的估計(jì)結(jié)果（EF）（n＝27781）

存貨與銷(xiāo)售之比越高的行業(yè)（如煙草制品、皮革制品）向銀行間同業(yè)拆借率越高國(guó)家的出口越少，見(jiàn)表3第（1）列，這是因?yàn)槌隹谀康膰?guó)的銀行間同業(yè)拆借利率越高，就越難以滿足行業(yè)的短期流動(dòng)資金需求，所以對(duì)中國(guó)存貨與銷(xiāo)售之比越高行業(yè)的出口有較大阻礙作用。從表3第（2）列可見(jiàn)，金融危機(jī)對(duì)這種阻礙也基本沒(méi)有影響。加入了所有控制變量后，結(jié)果相似。同樣，把金融危機(jī)的時(shí)間延續(xù)到2010年12月時(shí)，也證明了貿(mào)易融資成本越高對(duì)中國(guó)行業(yè)出口的負(fù)影響越大。存貨與銷(xiāo)售之比越高的行業(yè)向貿(mào)易融資條件越好國(guó)家的出口越多，且金融危機(jī)使這種效應(yīng)得以加強(qiáng)，見(jiàn)第（4）列。

表3 出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件和中國(guó)行業(yè)出口的估計(jì)結(jié)果（IR）（n＝29183）

本文估計(jì)了貿(mào)易信貸的可獲得性對(duì)行業(yè)出口的影響，結(jié)果如表4所示。貿(mào)易信貸可以通過(guò)上游供應(yīng)商或下游購(gòu)買(mǎi)商獲得而不是直接支付，在某種程度上，這能作為公司正式銀行貸款的一個(gè)替代。如果一個(gè)貿(mào)易伙伴愿意且能夠繼續(xù)擴(kuò)大貿(mào)易信貸，則表明在面臨較高貿(mào)易融資成本時(shí)，有較多機(jī)會(huì)獲得貿(mào)易信貸的行業(yè)受到的影響較小，表4第1行證明了這種論述，即獲得較多貿(mào)易信貸的行業(yè)（如食品、服裝、煉油）向有較高銀行間同業(yè)拆借率國(guó)家的出口相對(duì)較多。但是，當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，作為危機(jī)時(shí)期流動(dòng)性普遍收縮的一個(gè)結(jié)果，廠商擴(kuò)大貿(mào)易信貸的意愿很可能會(huì)枯竭。因此，貿(mào)易信貸在這個(gè)時(shí)期可能會(huì)減少，特別是銀行部門(mén)受更大打擊的有較高銀行間同業(yè)拆借率的國(guó)家。表4第2行的估計(jì)結(jié)果與這個(gè)推理一致，即金融危機(jī)期間，由于流動(dòng)性的普遍收縮減少了行業(yè)可獲得的貿(mào)易信貸，因而向銀行間同業(yè)拆借率越高國(guó)家的出口越少。

表4 出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件和中國(guó)行業(yè)出口的估計(jì)結(jié)果（TC）（n＝29183）

原則上，具有較多有形資產(chǎn)的行業(yè)（如煉油、石油及煤產(chǎn)品）能夠提供較多的抵押品為貸款擔(dān)保，所以這些行業(yè)對(duì)信貸條件的惡化不敏感。因此，預(yù)計(jì)目前這個(gè)估計(jì)系數(shù)的符號(hào)與用外部融資可獲得性得到的結(jié)果相反。表5顯示，同預(yù)期的一樣，在向銀行間同業(yè)拆借率較高國(guó)家的出口中，有形資產(chǎn)密集的行業(yè)顯示了較高的出口績(jī)效。但是，在金融危機(jī)期間，這種比較優(yōu)勢(shì)也受到了沖擊，見(jiàn)第（2）列、第（3）列和第（5）列，包括金融危機(jī)交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)不僅為負(fù)，且高度顯著。此外，第（4）列的結(jié)果表明，對(duì)于金融發(fā)展水平越高的出口目的國(guó)家，金融危機(jī)對(duì)擁有較多有形資產(chǎn)的中國(guó)行業(yè)出口也有顯著的負(fù)影響。

表5 出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件和中國(guó)行業(yè)出口的估計(jì)結(jié)果（AT）（n＝29183）

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到被解釋變量與解釋變量之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，即中國(guó)出口可能與銀行間同業(yè)拆借率等之間存在反向的因果關(guān)系，同時(shí)考慮到解釋變量對(duì)中國(guó)出口影響可能存在的時(shí)滯，本文將各個(gè)解釋變量均滯后一期進(jìn)行回歸，來(lái)檢驗(yàn)前文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。使用滯后一期的變量做回歸，不僅能夠克服解釋變量的內(nèi)生性問(wèn)題，而且還可以考慮解釋變量對(duì)被解釋變量的滯后影響。

具體的回歸結(jié)果見(jiàn)表6和表7：（1）從國(guó)家層面來(lái)看，銀行間同業(yè)拆借率和金融發(fā)展水平滯后項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)，及其與危機(jī)虛擬變量交乘項(xiàng)的系數(shù)和顯著性水平都與前文的估計(jì)結(jié)果相似，進(jìn)一步證明貿(mào)易融資條件是影響中國(guó)出口的重要因素，但金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易融資對(duì)中國(guó)總體出口的影響不大。（2）從行業(yè)層面來(lái)看，基于行業(yè)的外部融資依賴性、存貨與銷(xiāo)售之比這兩個(gè)指標(biāo)的系數(shù)估計(jì)值與前文差不多，即金融危機(jī)對(duì)其結(jié)果同樣沒(méi)有顯著地影響，可見(jiàn)銀行融資不是金融危機(jī)影響中國(guó)出口的主要渠道；從公司信貸這種融資類(lèi)型看，金融危機(jī)通過(guò)這一渠道對(duì)出口存在顯著的滯后負(fù)影響；行業(yè)的資產(chǎn)有形性這一指標(biāo)的估計(jì)結(jié)果也與前文一致，即金融危機(jī)期間擁有較多有形資產(chǎn)的行業(yè)，其出口同樣也受到了顯著的沖擊。檢驗(yàn)結(jié)果表明，本文實(shí)證分析的結(jié)果具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

表6 國(guó)家層面的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果（n＝1380）

表7 行業(yè)層面的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果（n＝27346）

四、結(jié) 論

本文使用中國(guó)總體和ISIC 3位數(shù)行業(yè)水平的月度出口數(shù)據(jù)，量化了出口目的國(guó)的貿(mào)易融資條件對(duì)中國(guó)出口的影響，并檢驗(yàn)了此次全球金融危機(jī)期間這種影響是否有變化。通過(guò)實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：（1）中國(guó)向有較高銀行間同業(yè)拆借率國(guó)家的出口較少，但是沒(méi)有發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)放大這種影響的證據(jù)。出口目的國(guó)的金融發(fā)展水平與中國(guó)的出口額正相關(guān)，金融危機(jī)對(duì)這種效應(yīng)沒(méi)有顯著的沖擊。（2）較高的貿(mào)易融資成本對(duì)塑料制品等外部融資依賴程度較高行業(yè)的出口有顯著負(fù)影響，但金融危機(jī)基本沒(méi)有加劇這種影響。外部融資依賴程度越高的行業(yè)向金融發(fā)展水平越高國(guó)家的出口越多，且金融危機(jī)使這種效應(yīng)得以加強(qiáng)。（3）煉油和食品行業(yè)等有較多機(jī)會(huì)獲得貿(mào)易信貸的行業(yè)出口受較高貿(mào)易融資成本的影響較小，然而這類(lèi)行業(yè)的出口受到了金融危機(jī)的顯著沖擊，但向金融發(fā)展水平較高國(guó)家的出口受危機(jī)的影響較小。（4）煉油、鋼鐵等有較高有形資產(chǎn)份額的行業(yè)不易受貿(mào)易融資條件緊縮的影響，但這種優(yōu)勢(shì)也受到了金融危機(jī)的顯著沖擊，即使向金融發(fā)展水平較高國(guó)家的出口也未能幸免。

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