電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究

杜玉香

（國網(wǎng)遼寧省電力有限公司朝陽供電公司，遼寧 朝陽 122000）

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

廣義的定義是在企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)過程當(dāng)中，由于存在融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)以及籌資風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素造成企業(yè)利潤具有一定程度的不確定性；狹義的是指由于企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿籌資操作不當(dāng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果由于受到風(fēng)險(xiǎn)因素的影響偏離了預(yù)期的財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果。作為一種微觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠通過采用數(shù)學(xué)的方法對其進(jìn)行確定和衡量，它是客觀存在的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有必然性、客觀性、不確定性、復(fù)雜性、全面性、損失性、收益性以及危機(jī)性等基本特征。同時(shí)，它還具有風(fēng)險(xiǎn)的一般特征。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類當(dāng)前并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和固定的原則，下面是從不同的角度對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了常規(guī)的分類。按照財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的范圍和層次劃分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)兩類;按照企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主體劃分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有經(jīng)營者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和所有者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；按照是否能夠控制風(fēng)險(xiǎn)劃分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有不可控風(fēng)險(xiǎn)和可控風(fēng)險(xiǎn)兩大類；按照財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因劃分主要有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)；按照企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)環(huán)節(jié)可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為收益分配風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.國內(nèi)外電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的現(xiàn)狀

電力企業(yè)關(guān)系國家能源安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。在市場經(jīng)濟(jì)體系中,電力企業(yè)同樣面臨各種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),特別是在能源價(jià)格上漲、電價(jià)受限等情況下,對電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià),有利于增強(qiáng)企業(yè)抵御各種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力。

電力企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性對整個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與進(jìn)步有重要的影響。自從2000年以后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測模型分析就得到了不同程度的發(fā)展，判別分析、類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等這些模型分析主要使用的統(tǒng)計(jì)方法。運(yùn)用和選擇財(cái)務(wù)變量很好地體現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量選擇的多樣性，公司或者企業(yè)的運(yùn)營效率、外部審計(jì)（主要代表會計(jì)事務(wù)所的審計(jì)意見）以及公司治理（主要代表為“股權(quán)集中度”）等非財(cái)務(wù)變量作為重要的角色體現(xiàn)在財(cái)務(wù)危機(jī)的形成和發(fā)展過程當(dāng)中。劉翰林對1998年至2000年中國A股市場上發(fā)生財(cái)政危機(jī)的上市公司進(jìn)行了調(diào)查研究，調(diào)查研究結(jié)果顯示判別的準(zhǔn)確率與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)間具有一定的正相關(guān)關(guān)系，發(fā)生的時(shí)間越近準(zhǔn)確率就越高，最高能夠達(dá)到96.67%以上。另外，曹德芳、王璐、黃國良以及丁日佳等人對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警都做了一定的研究和分析。就電力市場監(jiān)管進(jìn)行研究的黎燦兵、對電力產(chǎn)業(yè)競爭與管制進(jìn)行分析的李泓澤與馬昕、對電力企業(yè)的電價(jià)改革以及監(jiān)管體系等進(jìn)行全面研究的馮飛與劉世錦、提出“電力監(jiān)管信息保送制度”的史立新等等，這些學(xué)者和研究人員對我國電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全方位、多角度的深入細(xì)致的研究，為我國電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)作出了重要的貢獻(xiàn)。

Beaver、Odom M D、Sharda R等國外研究學(xué)者對電力企業(yè)的單變量模型、多變量模型、類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型以及電力監(jiān)管等方面進(jìn)行了研究分析，大部分的研究者們的研究側(cè)重于通過模型和數(shù)學(xué)方法對電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。同時(shí)，伴隨著電力產(chǎn)業(yè)在全球的不斷發(fā)展，美國、英國、歐盟以及加拿大等國家也逐漸重視起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和控制，相關(guān)的體系和制度也不斷地得到健全和完善。

二、電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)方法

財(cái)務(wù)管理的關(guān)鍵是對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)就是分析企業(yè)的收益、負(fù)債以及資產(chǎn)的變動(dòng)趨勢和三者之間的關(guān)系，分析現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤表的相應(yīng)數(shù)據(jù)，從而進(jìn)一步評價(jià)反映企業(yè)財(cái)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題處理解決的前提和基礎(chǔ)，雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過一定的定量與定性的方法實(shí)現(xiàn)其本身具有的可測性。杠桿分析法、風(fēng)險(xiǎn)率度量法、風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析法、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法、單變量判定模型、Downside-Risk法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法（風(fēng)險(xiǎn)值VaR模型）、均值——方差法、綜合評價(jià)法以及概率分析法等是當(dāng)前比較常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法。下面是對其中的幾種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法作簡單介紹：

1.BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法

Fletcher等國外研究者在20世紀(jì)90年代應(yīng)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，這種分析模型能夠動(dòng)態(tài)地評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法是通過輸入層（一個(gè)）—隱含層（若干）—輸出層（一個(gè)）的計(jì)算機(jī)軟件計(jì)算的，它避免了對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主觀定性，利用計(jì)算機(jī)操作性強(qiáng)的優(yōu)勢，增強(qiáng)了計(jì)算機(jī)評價(jià)結(jié)果的可信度和說服力。

2.單變量判定模型

單變量判定模型關(guān)鍵依賴企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)比率，對于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過對比行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率和企業(yè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評價(jià)分析。伴隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜化，單變量模型在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方面的片面性以及單一性等缺點(diǎn)影響到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的全面性和準(zhǔn)確性。現(xiàn)階段所采用的多元線性模型是對單變量模型的發(fā)展和突破。這種在現(xiàn)實(shí)中比較常見的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法具有一定的實(shí)用性，但是多元線性模型在變量相關(guān)性以及企業(yè)的成長能力等方面仍舊具有一定的缺陷。

3.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法是企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的價(jià)值衡量方法，它是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在持有期間和置信條件之下的預(yù)期損失，但同時(shí)也是在最低置信水平下目標(biāo)報(bào)酬與報(bào)酬的偏離。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法不僅有利于企業(yè)對市場風(fēng)險(xiǎn)的度量和分析，而且還有利于為企業(yè)管理者反映和提供一定的投資風(fēng)險(xiǎn)信息。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法對計(jì)算機(jī)人員的專業(yè)素質(zhì)及知識水平要求較高，這主要是由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法具有復(fù)雜的計(jì)算過程，而且風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量法對資產(chǎn)的損失提供的是最高的期望值，無法提供具體的數(shù)值。

4.綜合評價(jià)法

綜合評價(jià)法的主要觀點(diǎn)是盈利能力——償債能力——成長能力按照5∶3∶2的比例構(gòu)成其內(nèi)容的主次。凈值報(bào)酬率、銷售凈利率以及資產(chǎn)凈利率這三個(gè)指標(biāo)按照1∶2∶2對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分值；存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率以及自有資金比率這四個(gè)常用指標(biāo)反映企業(yè)的償債能力；人均凈值增長率、凈利增長率以及銷售增長率這三個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)的成長能力。綜合評價(jià)法在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方面的應(yīng)用比較廣泛普遍，由于需要長時(shí)間的實(shí)踐才能夠確定標(biāo)準(zhǔn)比率以及標(biāo)準(zhǔn)評分值，所以綜合評價(jià)法具有很強(qiáng)的主觀性。

三、電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系的構(gòu)建

1.電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系的指標(biāo)選取原則

構(gòu)建電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系要遵循系統(tǒng)性原則，電力企業(yè)采用系統(tǒng)評價(jià)和系統(tǒng)設(shè)計(jì)的原則對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響要素進(jìn)行充分考慮，從而進(jìn)一步準(zhǔn)確評價(jià)電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，確保電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的綜合性；將內(nèi)容動(dòng)態(tài)性與相對穩(wěn)定性相結(jié)合，通過堅(jiān)持指標(biāo)層、準(zhǔn)則層以及目標(biāo)層的體系結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，使得電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)結(jié)果具有一定的可比性；重要性和全面性相結(jié)合使電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系的構(gòu)建，要全面地反映各個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)以及各個(gè)相關(guān)要素的關(guān)聯(lián)，通過對電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)進(jìn)行有代表性的選擇、對風(fēng)險(xiǎn)來源合理地歸類和劃分，從而確保評價(jià)內(nèi)容的充分性和評價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性；定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合，要盡最大可能量化電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)指標(biāo)采用定性指標(biāo)對電價(jià)政策、環(huán)保政策支持度等量化難度大的指標(biāo)進(jìn)行描述，以便從量和質(zhì)的層面科學(xué)評價(jià)電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；要重視起評價(jià)體系在統(tǒng)計(jì)上的有效性和可行性，為了確保電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性，要嚴(yán)格要求客觀實(shí)在的評價(jià)結(jié)論、適中的指標(biāo)數(shù)量、簡便的量化方法、簡介的層次、可行的量化方法、方便的資料收集以及明確的定義，從實(shí)際情況出發(fā)增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體系指標(biāo)的可行性。

2.體系的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)

電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)具有一定的復(fù)雜性，在電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系的構(gòu)建過程當(dāng)中要將該體系的評價(jià)指標(biāo)條理分層。我們可以將電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)分成指標(biāo)層、準(zhǔn)則層以及目標(biāo)層三大類。伴隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，電力企業(yè)的相關(guān)政策以及金融環(huán)境都發(fā)生了不同程度的變化。因此，電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系在構(gòu)建的過程當(dāng)中應(yīng)該充分考慮電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部和外部因素，根據(jù)設(shè)定的評價(jià)體系層次對評價(jià)準(zhǔn)則、要素、指標(biāo)結(jié)果等經(jīng)驗(yàn)值和數(shù)據(jù)有針對性地對電力企業(yè)的外部風(fēng)險(xiǎn)（環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)以及利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）、發(fā)展能力（凈資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率以及銷售增長率）、運(yùn)營能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）、獲利能力（主要包括成本費(fèi)用率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及已獲利息倍數(shù)）以及償債能力（主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、長期資產(chǎn)適合率以及流動(dòng)比率）進(jìn)行具體分析。相關(guān)的學(xué)者對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)進(jìn)行了歸類整理，現(xiàn)階段普遍認(rèn)同的是由三項(xiàng)企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)和十六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系。在電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系的實(shí)際構(gòu)建中，我們可以借鑒國內(nèi)外先進(jìn)的研究成果及經(jīng)驗(yàn)，建立一套符合電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，促進(jìn)電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)效率和效果得到提高。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是對可能出現(xiàn)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行超前的控制和管理,避免由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī),從而使企業(yè)獲得持續(xù)生存和發(fā)展。我國的電力企業(yè)在近幾年得到了迅速的發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是作為資金密集型的電力企業(yè)面臨的首要問題和挑戰(zhàn)，準(zhǔn)確高效地對電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評價(jià)，對于電力企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

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