我國金融行業(yè)上市公司股利政策影響因素分析及對策

摘要：股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)集團利益的基礎(chǔ)上，對與股利分配有關(guān)的各種事項所采取的基本態(tài)度和方針政策。它涉及到多方相關(guān)者的利益，對投資者、市場以及上市公司本身都會產(chǎn)生重大的影響。文章從我國金融行業(yè)上市公司近幾年的股利政策著手，立足于我國資本市場的基本情況、宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及金融行業(yè)上市公司的特性來研究影響金融行業(yè)上市公司股利政策的因素。文章在最后就如何規(guī)范金融類上市公司的股利分配行為提出了建議。

關(guān)鍵詞：股利政策 影響因素 對策

股利政策是公司財務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)，恰當(dāng)?shù)墓衫撸粌H可以樹立起公司的良好形象，而且能夠激發(fā)投資者對公司持續(xù)的投資熱情，從而能使公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展條件和機會；反之，則可能影響到公司未來的生存和發(fā)展。

我國由于金融企業(yè)上市的進程開始不久，金融行業(yè)上市公司尚未重視股利政策的改進，各種股利分配的缺陷在我國金融類上市公司中不同程度存在著。

1 我國金融行業(yè)上市公司股利政策現(xiàn)狀

1.1 不分配股利的現(xiàn)象大幅度改善

2005年我國金融行業(yè)上市公司有17家，不分配股利的公司為10家，占比為58.82%。在2005-2007年的3年間不分配股利的公司占全部金融類上市公司總數(shù)均值達到55.57%，這意味著有一半以上的公司存在不分配任何股利的現(xiàn)象。從2007年開始，行業(yè)股利支付狀況一躍而上，不分配股利的公司占比大幅度減少，從2008到2010連續(xù)三年不分配股利公司的占比都在四分之一左右，可見近年來金融行業(yè)股利發(fā)放的情況已經(jīng)有所改善，并從2008年開始處于穩(wěn)定發(fā)放中。

1.2 現(xiàn)金股利成長為主要發(fā)放形式

在2005-2007年，金融行業(yè)上市公司平均發(fā)放現(xiàn)金股利的公司是發(fā)放股票股利公司的2倍，而在2008-

2010年這個階段，發(fā)放現(xiàn)金股利的公司保持在發(fā)放股票股利的7倍左右，發(fā)放股票股利的公司在近3年來降到了百分之十以下，說明現(xiàn)金股利已經(jīng)成為我國金融行業(yè)股利發(fā)放的主要形式。

1.3 股利支付率持續(xù)偏低

從2005年開始，我國金融行業(yè)平均股利支付率從12%增長到了23%，但是支付公司的股利支付率平均數(shù)卻一直維持在30%左右，說明支付現(xiàn)金股利的公司雖然增加了，但平均每家公司的股利支付率卻沒有增加，始終維持在一個較低水平上。

1.4 股利政策連續(xù)性和穩(wěn)定性漸佳

我國金融行業(yè)上市公司2005-2007年中連續(xù)三年發(fā)放股利的公司只有6家，而2005年的上市公司一共有17家，可見在這三年間，金融行業(yè)股利政策的連續(xù)性是比較差的，其中這連續(xù)3年發(fā)放股利的6家公司在3年中發(fā)放股利的形式也并不一致，說明股利政策的穩(wěn)定性不能得到保證。在2008-2010年中，連續(xù)3年發(fā)放股利的公司有21家，占2008年行業(yè)上市公司總數(shù)的70%，分配方式也集中在現(xiàn)金股利上，由此可見，近年來，金融行業(yè)上市公司股利政策連續(xù)性和穩(wěn)定性有所改善。

2 我國金融行業(yè)上市公司股利政策影響因素分析

金融行業(yè)上市公司是以經(jīng)營貨幣這一特殊商品、以促進資金融通和資本配置、提供金融服務(wù)為主要功能的特殊企業(yè)，在經(jīng)營過程中具有高財務(wù)杠桿、風(fēng)險集中、有眾多利益相關(guān)者、產(chǎn)品同質(zhì)性明顯、委托代理關(guān)系復(fù)雜等的特點，這些特點決定了金融類上市公司股利政策必然受到它特殊公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。具體表現(xiàn)為在股利分配中不僅要協(xié)調(diào)外部利益相關(guān)者，如客戶、社會公眾、債權(quán)人和國家等的利益關(guān)系，又要協(xié)調(diào)內(nèi)部利益相關(guān)者，如股東、管理者、職工等的利益關(guān)系。

2.1 證券市場環(huán)境的約束

在發(fā)達國家，資本市場比較成熟，這些國家的《公司法》或者《證券法》對內(nèi)幕交易都有嚴(yán)格的界定，在實際監(jiān)管中，對內(nèi)幕交易執(zhí)法嚴(yán)格。我國資本市場起步較晚，內(nèi)部監(jiān)管較弱，內(nèi)幕交易現(xiàn)象比較嚴(yán)重，對公司的內(nèi)幕交易缺乏強有力的監(jiān)管，上市公司制造題材炒作股票的現(xiàn)象時有發(fā)生。分配政策作為一個重要的題材，不可避免地為市場所利用。

2.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)的限制

由于歷史和體制的原因，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在流通股與非流通股并存的現(xiàn)象，一般稱為股權(quán)分置。金融類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中同樣存在股權(quán)分置現(xiàn)象，大量的國有股、法人股無法流通（或稱為限制流通），大大削弱了資本市場的定價功能和金融資產(chǎn)的資源配置功能，導(dǎo)致了流通股與非流通股之間的利益沖突，使二者在剩余索取權(quán)上呈現(xiàn)明顯的不同。

3 對策與建議

目前我國金融行業(yè)上市公司股利政策仍存在很多的問題，相關(guān)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)真落實以下發(fā)展建議和改進對策，進一步促進企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

3.1 加強資本市場建設(shè)，提高執(zhí)法力度

現(xiàn)階段我國資本市場上仍處于弱式有效狀態(tài)，對公司股利政策所傳遞的信息反映較弱。雖然上市公司擬通過股利政策向市場傳遞公司的發(fā)展信息，但是市場并不能很好的完成這一任務(wù)，給很多上市公司操縱股利分配提供了便利條件。所以，我們必須加強資本市場建設(shè)，提高執(zhí)法力度，具體應(yīng)做到：進一步改革我國證券監(jiān)管體制，提高市場的透明度和公正性；嚴(yán)懲各種違法行為，建立賠償機制，保護中小投資者的利益等。

3.2 完善法人治理結(jié)構(gòu)，培育多元投資主體

造成我國金融行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀的一個重要因素就是不完善的公司治理結(jié)構(gòu)和不合理的股利結(jié)構(gòu)。所以，上市公司的當(dāng)務(wù)之急就是分散股權(quán)、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)階段很多上市公司都存在股權(quán)過于集中、治理結(jié)構(gòu)不完善等問題，針對此上市公司應(yīng)該以市場為基礎(chǔ)，不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)集中度，培育多元投資主體，只有這樣才能有效促進公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

3.3 加強信息披露的監(jiān)管

由于我國金融類企業(yè)的涉及面很廣，包括銀行、保險、基金等，金融類企業(yè)通常都具有一定的信息壟斷優(yōu)勢，其業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境具有復(fù)雜、多變的特點，各方面的主觀性、不確定性等都很大，盈余管理的機會很大。所以必須加強信息披露的監(jiān)管，保證信息披露的透明化，只有這樣才能有效遏制部分上市公司違規(guī)行為的出現(xiàn)。另外，應(yīng)該嚴(yán)格控制上市公司的股本擴張比例，保證公司盈利能力的提高和股本擴張速度一致。

3.4 加快進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強資本管理

相比公司其他方面而言，金融行業(yè)上市公司資本運營能力較弱，金融行業(yè)上市公司要想改善這種現(xiàn)狀，上市商業(yè)銀行必須加快進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高自身對市場變化的較強適應(yīng)能力。同時證券公司應(yīng)該加強對凈資本的管理，對于整個證券市場體系而言，證券公司的資金安全和高效運作至關(guān)重要，只有保證證券公司的資金安全和高效運作，才能保證整個證券市場體系的安全運作。目前加強資本管理應(yīng)該成為各國證券監(jiān)管的一個重要手段和必備內(nèi)容。

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作者簡介：常美（1966-），女，山東人，學(xué)士學(xué)位，副教授，蘭州工業(yè)學(xué)院，研究方向：財務(wù)會計與管理，會計電算化。