論滬港通對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

崔竹軒　楊亮

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場(chǎng)也不斷完善與創(chuàng)新改革。滬港通的實(shí)施對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)影響十分巨大，上證股票指數(shù)突破了3000點(diǎn)大關(guān)。但是很多投資者擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)滬港通分析，找出目前存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并提出建議對(duì)策。

關(guān)鍵詞：滬港通 股市 交易機(jī)制

1 滬港通的概況

為促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的共同發(fā)展，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)決定批準(zhǔn)上海與香港證券交易所開展股票市場(chǎng)互通互聯(lián)機(jī)制試點(diǎn)，簡(jiǎn)稱滬港通。這不僅是我國(guó)金融市場(chǎng)的一次深度改革，也是中國(guó)政府為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的一次新的嘗試，對(duì)我國(guó)以及國(guó)際的金融、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大的影響，是中國(guó)金融市場(chǎng)的里程碑。2014年4月10日李克強(qiáng)總理在博鰲論壇上明確表示，將積極推動(dòng)上海與香港股市交易互聯(lián)互通。之后，由中港兩地證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)開展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)。公告中指出，在初期，投資于香港的股票總額度為2500億元，每日額度為105億元人民幣；投資于上海的股票總額度為3000億元，每日額度為150億元人民幣。參與港股通的個(gè)人投資者資金賬戶余額應(yīng)不低于50萬(wàn)元人民幣。2014年11月14日中國(guó)政府通過(guò)下發(fā)《關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》，規(guī)定自2014年11月17日起三年之內(nèi)，內(nèi)地個(gè)人投資者通過(guò)投資香港交易所內(nèi)股票取得的股票轉(zhuǎn)讓差價(jià)，給予暫免個(gè)人所得稅。

2 滬港通對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的意義及作用

2.1 有利于刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 2014年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)始終低迷狀態(tài)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI），都同比持續(xù)下滑。我國(guó)上半年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)一般，上半年全球主要股指的漲幅排名榜上，深證成指位居倒數(shù)第一，上證綜指位居倒數(shù)第三，在此期間，上證綜指還創(chuàng)下了半年度有史以來(lái)震幅最窄的紀(jì)錄。在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，我國(guó)政府通過(guò)寬松政策進(jìn)行調(diào)控，這其實(shí)就是中國(guó)預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一種的預(yù)防。我國(guó)早就在2007年頒布過(guò)“港股直通車”概念，這使得當(dāng)日恒指收盤暴漲逾1200點(diǎn)，創(chuàng)歷史第三大單日漲幅，國(guó)企指數(shù)更是飆升8.74%。至此之后，恒生指數(shù)僅用9周時(shí)間就到達(dá)港股歷史上的第3個(gè)10000點(diǎn)。而前兩個(gè)萬(wàn)點(diǎn)則分別用了30年、10年。政策刺激有效推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以在此經(jīng)濟(jì)萎靡之時(shí)，我國(guó)政府推行滬港通政策，準(zhǔn)備再一次刺激經(jīng)濟(jì)。滬港通的開通使得A股市場(chǎng)向香港市場(chǎng)開放，也就是向全球一切境外資本開放，這使得我國(guó)在股票的制度、管理理念、交易機(jī)制和監(jiān)管等領(lǐng)域逐步的與國(guó)際接軌，使得內(nèi)地股票市場(chǎng)的投資環(huán)境逐步提高；同時(shí)也為香港投資者向內(nèi)地投資提供便利。

2.2 有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化的發(fā)展 由于香港是全球第三大國(guó)際金融中心，也是全球最大的人民幣離岸金融市場(chǎng)，根據(jù)交易的規(guī)則，滬港業(yè)務(wù)屬于雙向流通，貨幣以人民幣為主，這就擴(kuò)大了人民幣流向香港市場(chǎng)的數(shù)量，這不僅能夠鞏固香港國(guó)際金融中心的地位，同時(shí)也可以為香港注入新的資金來(lái)源。既然“滬港通”是國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，那么如果該試點(diǎn)成功了，國(guó)家就會(huì)考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)用“深港通”繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.3 有利于短期抹平兩地股票差價(jià) 在試點(diǎn)消息發(fā)布前，中國(guó)A股的位置在低點(diǎn)，香港的股市的位置在高點(diǎn)，兩地股票差價(jià)較大，而在消息發(fā)布后，A股與港股巨大的價(jià)差使得海外資金進(jìn)入，同時(shí)依靠最近的東風(fēng)——銀行業(yè)與證劵業(yè)的大幅度上漲，使得A股不斷上揚(yáng)，縮小兩地股票的差價(jià)。如果說(shuō)A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)是兩個(gè)相等的水池，要是從池子底部聯(lián)通一根管子，就會(huì)緩解兩個(gè)水池的水平面的落差，但是滬港通并不是底部的管子，而是在水上面的一座小橋，真正意義上的套利無(wú)法進(jìn)行，池子上的水平面也會(huì)逐漸的縮小落差。

3 滬港通可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 股票市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)股市后期的崛起更大的是盲目跟風(fēng)與市場(chǎng)上一些空頭的來(lái)回炒作，瀘港通真的開通后才是中國(guó)股市真正刺刀見紅的地方。往中長(zhǎng)期看股市的增幅主要是靠宏觀經(jīng)濟(jì)資金鏈的推動(dòng)，可現(xiàn)在看中國(guó)在短期內(nèi)并不具備這樣的宏觀市場(chǎng)。畢竟相對(duì)于A股市值，3000億元人民幣額度所占比例甚小，不足以構(gòu)成威脅；但相對(duì)于港股市值而言，2500億元人民幣額度所占比例比較大，足以產(chǎn)生影響。陳秉強(qiáng)曾指出，一旦出現(xiàn)極端情況，必要時(shí)“滬港通”的機(jī)制可以暫停。滬港通開通第一天，A股市場(chǎng)高開低走，外資機(jī)構(gòu)投資者買入A股的資金遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者買入港股資金。滬股通每日額度更是在港股通額度還有大部分剩余時(shí)早就銷售一空。滬港通開通后使得我國(guó)與國(guó)際接軌，從此開始逐漸融入世界市場(chǎng)，開放的程度越大，與國(guó)外金融市場(chǎng)的聯(lián)系就越緊密，使我國(guó)股市遭遇的風(fēng)險(xiǎn)就越大，一旦某一個(gè)國(guó)家爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，中國(guó)也很難獨(dú)善其身，會(huì)使得我國(guó)股市也遭受嚴(yán)重的沖擊。

3.2 兩地交易規(guī)則存在差異 在交易方式上，內(nèi)地市場(chǎng)股票買賣采取的是T+1的交易方式，而港股市場(chǎng)股票買賣則采取的是T+0的交易方式；在交易品種上，內(nèi)地市場(chǎng)僅包括股票和基金，港股市場(chǎng)則包括股票、恒生期貨、期權(quán)和對(duì)沖基金，紛繁復(fù)雜的交易品種也需要內(nèi)地投資者仔細(xì)學(xué)習(xí)；在報(bào)價(jià)顯示上，內(nèi)地市場(chǎng)股票紅漲綠跌，而港股市場(chǎng)為綠漲紅跌；在漲跌幅限制上，相對(duì)于內(nèi)地市場(chǎng)而言，港股市場(chǎng)并沒(méi)有漲跌停牌制度，每天的漲跌幅都不受限制，特殊情況時(shí)，一天跌80%，漲400%也不無(wú)可能。

3.3 匯率浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 香港投資者和外國(guó)投資者倘若購(gòu)買內(nèi)地的股票就必須要將外幣兌換成人民幣，大量的資金進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生巨大的人民幣波動(dòng)，從而擴(kuò)大了匯率浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗的有效措施

4.1 加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 股市是短期增幅還是長(zhǎng)期利好是由我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)判斷的。促進(jìn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，建立健全以金融為中心的新宏觀調(diào)控體系，綜合運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策，深化金融體制改革，使其適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展的需要，有利于促進(jìn)我國(guó)股市的長(zhǎng)期利好；繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，提高企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，加大政府的扶持力度，促使企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

4.2 提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力 首先，完善我國(guó)金融體系，提高自身抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，加快政府職能的轉(zhuǎn)變，將政府工作重心逐步轉(zhuǎn)向培育市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)能力、維持金融秩序、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、加大監(jiān)管力度的軌道上來(lái)。其次，加強(qiáng)國(guó)際合作，爭(zhēng)取更為有利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境；加大對(duì)國(guó)際主流金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資，建立符合自身利益的國(guó)際金融新秩序。

4.3 完善交易細(xì)則 中央政府在2014年9月26日頒布了《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)登記、存管、結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，中國(guó)結(jié)算負(fù)責(zé)人對(duì)相關(guān)情況做出了明確的解釋。其中包括要求香港投資者需要通過(guò)上海人民幣普通股證券賬戶進(jìn)行港股通交易。面對(duì)兩地交易規(guī)則存在差異的問(wèn)題，我國(guó)政府可以為此新設(shè)立一個(gè)“滬港交易規(guī)則”機(jī)構(gòu)，其職能是為兩地股民提供交易規(guī)則和股市的即時(shí)信息，普及兩地交易規(guī)則的具體要求，使股民盡快了解和掌握規(guī)則。

4.4 調(diào)節(jié)匯率 面對(duì)人民幣和港幣之間的匯率轉(zhuǎn)換問(wèn)題，中國(guó)政府應(yīng)該適當(dāng)?shù)母深A(yù)匯率波動(dòng)，繼續(xù)完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子政策，適時(shí)調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保證在危機(jī)時(shí)刻能夠及時(shí)的平復(fù)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)；建立健全我國(guó)的匯率波動(dòng)對(duì)沖市場(chǎng)，允許投資者運(yùn)用遠(yuǎn)期期權(quán)來(lái)進(jìn)行匯率避險(xiǎn)，拓展更多新的避險(xiǎn)工具和市場(chǎng)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新。

4.5 進(jìn)一步提供政策支持 滬港通政策的實(shí)施是導(dǎo)致A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的主要原因，這種波動(dòng)往往只是短期的，如果此時(shí)出現(xiàn)進(jìn)一步的政策措施來(lái)支持股市穩(wěn)定增長(zhǎng)，則市場(chǎng)預(yù)期將逐步被扭轉(zhuǎn)。如果不是短期因素導(dǎo)致的劇烈波動(dòng)，就要進(jìn)一步改進(jìn)和完善股票市場(chǎng)運(yùn)行制度，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，逐步發(fā)展壯大企業(yè)投資者的隊(duì)伍，為市場(chǎng)開拓長(zhǎng)期投資的渠道。中央政府在資金大量流出的時(shí)候，必須在短時(shí)間內(nèi)注入新鮮的資金來(lái)確保市場(chǎng)的流動(dòng)性，中央政府可以讓央行建立一個(gè)平準(zhǔn)基金，適時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，來(lái)緩解市場(chǎng)的波動(dòng)。

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基金項(xiàng)目：2014遼寧省大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編

號(hào)：201410841000014）。

作者簡(jiǎn)介：崔竹軒（1993-），女，遼寧撫順人，金融學(xué)專業(yè)在讀本科生；楊亮（1981-），男，吉林長(zhǎng)春人，講師，碩士，主要從事應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。