投資環(huán)境評價方法評述

■ 穆獻(xiàn)中 教授 李 凱（北京工業(yè)大學(xué)循環(huán)經(jīng)濟(jì)研究院 北京 100124）

投資環(huán)境評價相關(guān)概念

投資環(huán)境是指圍繞投資主體，投資活動所提供的各種條件（因素）的集合。也就是影響制約投資活動及其結(jié)果的一切外部條件的總和。它包括與一定投資項(xiàng)目相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)、自然、社會等諸方面的因素，是一些因素相互交織、相互作用、相互制約而成的有機(jī)整體。因此投資環(huán)境是一個復(fù)雜的系統(tǒng)。

投資環(huán)境影響最終決定了該地區(qū)投資的發(fā)生、流向、效益、規(guī)模以及宏觀層面的投資結(jié)構(gòu)。隨著國際間、地區(qū)間物質(zhì)、資本、技術(shù)的交流日趨頻繁，研究投資環(huán)境不僅僅是企業(yè)投資者的需求，引資方、政府也加入到投資環(huán)境的研究中。各投資主體的研究目的不盡相同。企業(yè)投資者關(guān)注的不再僅僅是投資可能的回報率與風(fēng)險程度，而加入了投資的長期性、可持續(xù)性的考察。發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家投資的規(guī)模日趨增加，這些新興的投資者著眼的目光更多的集中于技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)的引進(jìn)，品牌的國際化。國家和區(qū)域?qū)用娴耐顿Y環(huán)境的評價目的則更加寬泛，他們希望通過分析和改善投資環(huán)境，促進(jìn)引進(jìn)高水平、高質(zhì)量的投資項(xiàng)目，不僅要發(fā)展本地社會生產(chǎn)力，而且要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。

因此，投資環(huán)境本身并不是一個能夠明確定義的概念，其邊界隨著投資或引資目的的變化而變化，具有差異性，甚至具有動態(tài)變化和不確定性的特點(diǎn)。這也是投資環(huán)境難以準(zhǔn)確評價的原因之一。

投資環(huán)境的優(yōu)劣，涉及到評價的問題。由于其是一個復(fù)雜系統(tǒng)，包括多方面的影響因素，因而是一個多因素綜合評價的決策過程。無論是投資者還是引資者，往往希望對眾多評價對象采用一定的方法進(jìn)行排序，再擇優(yōu)進(jìn)行決策。每一個評價對象，通過綜合評價和比較，也可以找到自身的差距，便于及時采取措施，進(jìn)行改正。

投資環(huán)境評價的總體思路通常包括，界定研究的投資主體、分析投資或引資目的，隨后建立投資環(huán)境影響因素構(gòu)成的指標(biāo)體系，運(yùn)用一定的方法進(jìn)行綜合評價，根據(jù)評價結(jié)果進(jìn)行投資環(huán)境優(yōu)劣的排序，最終服務(wù)于決策。

投資環(huán)境評價的重點(diǎn)與難點(diǎn)主要集中在幾個方面：投資需求分析：需求分析是指標(biāo)體系設(shè)計(jì)和綜合方法選擇的基礎(chǔ)。這在目前的投資環(huán)境評價中往往被忽略或者放在次要的地位。投資環(huán)境評價指標(biāo)的確定：投資環(huán)境指標(biāo)因素作為綜合評價結(jié)果的數(shù)據(jù)來源，直接影響綜合評價的結(jié)果和評價方法的選擇。好的指標(biāo)體系通常要求，數(shù)據(jù)具有較強(qiáng)的可獲得性、權(quán)威性和準(zhǔn)確性，指標(biāo)與投資效果的相關(guān)度較高，指標(biāo)間的信息相關(guān)度較低，即減少信息的冗余。綜合評價方法的選擇：通過一定的方法，研究者希望達(dá)到三個目的，即通過降維使得各對象間更易進(jìn)行比較，獲得各因素對投資效果的真實(shí)影響程度，以及盡量減少現(xiàn)實(shí)指標(biāo)間的信息冗余。

由于對投資環(huán)境滿足投資需求、影響投資效果的機(jī)制無法準(zhǔn)確得到，因而投資環(huán)境評價實(shí)際上是一個“解密黑箱”的過程。本文就以上提到的投資環(huán)境評價方面的重點(diǎn)和難點(diǎn)對各文獻(xiàn)使用的方法進(jìn)行評述，最后選出主要類型投資環(huán)境評價較適宜的評價方法。

投資環(huán)境的需求分析

需求分析主要指研究投資環(huán)境評估者的評估目的和評估對象。不同的評估目的和評估對象對指標(biāo)的選取影響很大，同時也影響評價方法的選取?？偨Y(jié)國內(nèi)外文獻(xiàn)，可以大致將投資環(huán)境評價分為兩個維度。按照是否針對具體產(chǎn)業(yè)可分為一般投資環(huán)境評價和產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價兩類。按照評價對象可分為國家投資環(huán)境評價和地區(qū)投資環(huán)境評價。

一般投資環(huán)境評價不涉及具體企業(yè)，研究發(fā)起者一般為投資地區(qū)或者引資地區(qū)，主要考察相關(guān)因素是否有利于投資總額的增加和各類資本使用過程中普遍需要的外部環(huán)境支持因素。

產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價主要針對具體產(chǎn)業(yè)做出，投資主體一般為具有投資意愿的企業(yè)，或者引資地區(qū)為重點(diǎn)發(fā)展某種產(chǎn)業(yè)而進(jìn)行評價。此類評價在包括一般投資環(huán)境各要素之外還必須包括一些與產(chǎn)業(yè)投資相關(guān)的特殊環(huán)境要素。這些要素對投資效果的影響程度通常比一般環(huán)境要素更大。

國家投資環(huán)境和地區(qū)投資環(huán)境的主要區(qū)別在于，國家之間的政治、法律等因素差別很大，而國家內(nèi)部各地區(qū)之間的政治環(huán)境、法律體系通常比較一致。政治法律因素由于其復(fù)雜性和不確定性大的特點(diǎn)，往往無法用具體的定量指標(biāo)衡量。因此兩類投資環(huán)境在評價方法上也有較大的不同。

將兩個維度進(jìn)行交叉即可得到投資環(huán)境評價的四種類型，分別為國家一般投資環(huán)境評價、國家產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價、地區(qū)一般投資環(huán)境評價和地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價。表1總結(jié)了各類型投資環(huán)境評價的主要研究動機(jī)和評價方法。

以下對各類方法進(jìn)行簡要分析：

（一）冷熱國法、等級尺度法和道氏風(fēng)險評估法

盡管選擇不同的投資環(huán)境要素，但三種早期評價方法的思路類似，都是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)按照一定的標(biāo)準(zhǔn)對各要素進(jìn)行優(yōu)劣打分，最后進(jìn)行綜合評價。由于主觀性太強(qiáng)，它們僅僅用于早期對外目標(biāo)投資國的選擇。

（二）灰色綜合評價法

從幾何角度出發(fā)，分析各環(huán)境影響因素之間發(fā)展態(tài)勢的相似或相異程度，再根據(jù)相似程度的大小衡量其對投資效果的影響程度，從而確定權(quán)重。其特點(diǎn)是不需要太多的數(shù)據(jù)，對于因素指標(biāo)值誤差較大、指標(biāo)體系存在缺陷時進(jìn)行綜合評價有較好的效果，且簡單易行。

（三）主成分-因子分析-聚類分析法

它們共同的思路是通過投影的方法，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的降維，在損失較少數(shù)據(jù)信息（信息負(fù)熵）的基礎(chǔ)上把多個指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個有代表意義的綜合指標(biāo)。

（四）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)法

均將投資效果作為因變量（輸出量），將投資環(huán)境各要素作為自變量（輸入量），前者運(yùn)用回歸擬合方法確定模型參數(shù)，后者則通過權(quán)矩陣不斷迭代建立非線性數(shù)學(xué)模型。

（五）組合評價法

根據(jù)評價問題的實(shí)際情況，選擇幾種有代表性的方法，通過適當(dāng)?shù)哪Ｐ停瑢⑺鼈兘M合為一種評價模型。這種綜合了主觀評價更符合產(chǎn)業(yè)投資具體情況的優(yōu)點(diǎn)和客觀評價消除信息冗余、定量分析更加準(zhǔn)確的優(yōu)點(diǎn)，較好的將定性為主的產(chǎn)業(yè)特定要素指標(biāo)和一般定量指標(biāo)綜合。

投資環(huán)境評價指標(biāo)的確定

投資環(huán)境指標(biāo)是綜合評價的基礎(chǔ)，針對不同的研究動機(jī)需要建立相應(yīng)的指標(biāo)體系。投資環(huán)境指標(biāo)按數(shù)據(jù)類型可以分為定性指標(biāo)和定量指標(biāo)。定性指標(biāo)在國家一般投資環(huán)境評價中涉及政治風(fēng)險、法律法規(guī)、文化差異、政府辦事效率等因素。在產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價中涉及產(chǎn)業(yè)投資需要的特殊資源稟賦，如石油資源豐富度、地理環(huán)境、技術(shù)水平、與投資國的友好程度等。定性指標(biāo)具有主觀性強(qiáng)、可綜合性差、傳遞性差、不確定性高的特點(diǎn)。定量指標(biāo)則具有較好的可綜合性和傳遞性，同時客觀性較強(qiáng)，易于應(yīng)用較復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法進(jìn)行綜合處理。

下面列舉了投資環(huán)境指標(biāo)體系確定中的關(guān)鍵問題和一般處理方法：

（一）指標(biāo)選取

一般認(rèn)為指標(biāo)選取應(yīng)遵循以下三種原則：一是系統(tǒng)性原則，評價因素要反映投資環(huán)境的整體性和相關(guān)性，反映投資活動全過程環(huán)境影響因素主體骨架的內(nèi)涵特性。二是可比性原則，評價因素應(yīng)該選用國際通用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，便于國際范圍內(nèi)投資環(huán)境的橫向比較和同一區(qū)域的縱向分析。三是可操作性原則，評價指標(biāo)應(yīng)該含義明確，計(jì)算簡便，便于數(shù)據(jù)采集。在評價因素信息量充分的前提下，應(yīng)該盡量減少評價因素的數(shù)量。

以往指標(biāo)的選取主要憑借研究者的經(jīng)驗(yàn)以及文獻(xiàn)參考，客觀性和科學(xué)性較差。近年來，研究者逐漸將層次分析法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法引入到指標(biāo)選取當(dāng)中。

層次分析法利用矩陣的思想，幫助專家通過因素間的兩兩對比，逐步分層地將眾多復(fù)雜因素的重要程度從定性描述向定量描述轉(zhuǎn)化。通過層次分析法確定的各指標(biāo)權(quán)重即為專家意見的指標(biāo)重要程度排序，選取權(quán)重系數(shù)較大的指標(biāo)作為綜合評價的指標(biāo)。

計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析是經(jīng)濟(jì)學(xué)中用于分析多因素變量對因變量影響程度的分析工具。通過考察各種因素組合對因變量線性擬合下的顯著性水平，可以確定出一組顯著相關(guān)的因素組合作為綜合評價的指標(biāo)。

計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的優(yōu)點(diǎn)為客觀性較強(qiáng)，但要求的數(shù)據(jù)量龐大，即增加了前期準(zhǔn)備的工作量，且定性數(shù)據(jù)需要先轉(zhuǎn)化為定量數(shù)據(jù)。層次分析法的優(yōu)點(diǎn)是操作簡單，處理定性指標(biāo)的效果好。

（二）定性指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲得和轉(zhuǎn)化

主要有主客觀兩條思路，主觀思路為通過專家調(diào)查，結(jié)合層次分析法得出定性指標(biāo)的得分。另一種是選取某一量化數(shù)據(jù)近似代表指標(biāo)值。例如，將戰(zhàn)爭風(fēng)險量化為近五年內(nèi)東道國軍事政變、大型城市暴力事件的總數(shù)量。

綜合評價方法的選擇

綜合評價方法的選擇需要在考察研究動機(jī)和數(shù)據(jù)類型的基礎(chǔ)上進(jìn)行。表2總結(jié)了各種投資環(huán)境評價類型的主要數(shù)據(jù)特點(diǎn)和評價特點(diǎn)。隨后根據(jù)不同方法的優(yōu)缺點(diǎn)，為各類型的投資環(huán)境評價選擇較好的綜合評價方法。

國家一般投資環(huán)境評價由于其定性指標(biāo)較多，投資目的復(fù)雜，適合采用主觀評價比重較高的層次分析法，在評價過程中還可以運(yùn)用德爾菲法等專家評價方法，規(guī)范和引導(dǎo)專家理性評價。

國家產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價應(yīng)采用綜合主觀評價和客觀評價的組合分析方法，根據(jù)評價問題的實(shí)際情況，選擇幾種有代表性的方法，通過適當(dāng)?shù)哪Ｐ?，將它們組合為一種評價模型。這種綜合了主觀評價更符合產(chǎn)業(yè)投資具體情況的優(yōu)點(diǎn)和客觀評價消除信息冗余、定量分析更加準(zhǔn)確的優(yōu)點(diǎn)，較好的將定性為主的產(chǎn)業(yè)特定要素指標(biāo)和一般定量指標(biāo)綜合。實(shí)踐中，1997年彭勇行以最小偏差平方和為目標(biāo)函數(shù)建立最優(yōu)化模型導(dǎo)出組合評價的計(jì)算公式，并用功效系數(shù)法和熵權(quán)法組合評價了美、中、韓、菲等國勞動密集型產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境。

地區(qū)一般投資環(huán)境評價適合采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的評價方法，這類方法從研究投資環(huán)境各要素對投資效果的影響機(jī)制出發(fā)，通過數(shù)據(jù)擬合構(gòu)造影響機(jī)制的模型。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型方法更能夠反映各要素對投資效果的影響程度，有助于地區(qū)政府改善本地投資環(huán)境的政策分析，而神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有更好的預(yù)測能力。2007年世界銀行在其《政府治理、投資環(huán)境與和諧社會—中國120個城市競爭力的提升》報告中，運(yùn)用多元回歸模型分析了城市投資環(huán)境各因素對全要素生產(chǎn)率（TFP）的貢獻(xiàn)率。并對改善各類環(huán)境因素對生產(chǎn)率的增長進(jìn)行了預(yù)測。我國學(xué)者文余源與鄧宏兵在2003年運(yùn)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的方法研究了城市投資環(huán)境，根據(jù)已有基于層次分析和主成分分析法得出的城市綜合評價結(jié)果經(jīng)過學(xué)習(xí)訓(xùn)練形成網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)模型，用于類似投資目的下的新區(qū)域的投資環(huán)境評價。

地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價適宜采用主觀賦權(quán)再對定量指標(biāo)進(jìn)行綜合的評價方法。通過主觀確定權(quán)重，保證產(chǎn)業(yè)特定要素指標(biāo)具有較高的權(quán)重，再利用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出準(zhǔn)確的評價結(jié)果。

算例分析

（一）運(yùn)用綜合主客觀的組合評價法評價國家產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境

本例的研究對象為幾個國家的勞動密集產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價。選取的指標(biāo)為：人均工資水平（f1）、所得稅率（f2）、GDP值（f3）、GDP值年均增長率（f4）、新批準(zhǔn)專利數(shù)（f5）。選取TOPSIS法（主觀評價法）和熵權(quán)法（客觀評價法），運(yùn)用偏差平方和最小的思路綜合兩種方法所得的指標(biāo)權(quán)重作為最終綜合標(biāo)準(zhǔn)。

設(shè)m個評價對象，n個評價指標(biāo)，s種評價方法。第k種評價方法的權(quán)重為：

偏差平方和最小下的最優(yōu)化模型為：

解得組合評價的的權(quán)向量為：

算例得出的最終國家投資環(huán)境排名與熵權(quán)法得出的排名一致，與主觀評價的結(jié)果略有不同。總體上綜合了兩種方法的信息，很好的達(dá)到了主客觀的統(tǒng)一。值得注意的是，本例研究的勞動密集型行業(yè)對社會環(huán)境因素要求不高，因而在指標(biāo)選取階段直接被忽略。但在資源型跨國投資的國家產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價中，社會環(huán)境因素，尤其是政治法律因素的影響程度不容忽視。此類因素為定性指標(biāo)，可以采用專家打分和選取代表性的定量指標(biāo)代替的方法，分別運(yùn)用于主客觀評價法當(dāng)中，最后運(yùn)用最優(yōu)化模型進(jìn)行綜合。

（二）運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型評價地區(qū)一般投資環(huán)境

本例的研究對象為全國120個城市的一般投資環(huán)境。首先通過問卷調(diào)查了全國120個城市的12400家企業(yè)，結(jié)合統(tǒng)計(jì)年鑒和各地政府?dāng)?shù)據(jù)，取得企業(yè)年產(chǎn)出及相關(guān)基本數(shù)據(jù)。利用計(jì)量模型：

Yit=eit+εit=β0+β0X+β0ICi+ε`it

其中，Oit表示企業(yè)i在t時間段內(nèi)的產(chǎn)出；Dij為企業(yè)虛擬變量，用于區(qū)分企業(yè)所屬的經(jīng)濟(jì)部門；L、K、M分別代表勞動、資本和物質(zhì)輸入的量；ei+εit即可代表企業(yè)扣除資本、勞動力和產(chǎn)業(yè)專門技術(shù)的影響之后的全要素生產(chǎn)率；X代表包括行業(yè)、就業(yè)人數(shù)等在內(nèi)的因素；IC代表與投資環(huán)境相關(guān)的向量指標(biāo)。經(jīng)過回歸，即可得到各環(huán)境要素的邊際貢獻(xiàn)率。將邊際貢獻(xiàn)率作為各環(huán)境要素指標(biāo)對投資效果的影響程度，即權(quán)重。得出的權(quán)重具有很好的可解釋性，決策者可以通過對象間同一指標(biāo)的比較和指標(biāo)的影響程度得出目標(biāo)城市的投資環(huán)境改善的政策建議。