基于敏感性分析的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究

文/王磊 中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司 北京 100048

基于敏感性分析的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究

文/王磊 中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司 北京 100048

伴隨著改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)全球化的步伐，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也在快速發(fā)展，投資活動(dòng)也已經(jīng)成為了當(dāng)前一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。毫無(wú)疑問(wèn)，投資活動(dòng)和投資人之間有直接的利益關(guān)系，但是實(shí)際上，投資活動(dòng)不僅僅只和投資人有關(guān)系，投資活動(dòng)還會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)力造成影響，引發(fā)社會(huì)資源有效配置和合理使用的問(wèn)題。有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，并且這種投資風(fēng)險(xiǎn)具有極大的不確定性，因此在投資之前需要對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑u(píng)估。本文將簡(jiǎn)要談?wù)劵诿舾行苑治龅捻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究情況。

敏感性分析；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

所謂的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是指應(yīng)用相關(guān)的數(shù)據(jù)、根據(jù)有關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用科學(xué)的方法，將項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化。我國(guó)對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究由于起步晚從某方面來(lái)說(shuō)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的落后于外國(guó)，但是近幾年來(lái)，經(jīng)過(guò)許多學(xué)者不懈的努力，我國(guó)在對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究上取得了一定的成果。當(dāng)下，我國(guó)進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要采用的就是敏感性分析的方法，相關(guān)的法律法規(guī)也明確要求對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估必須采用敏感性分析法?？梢哉f(shuō)，敏感性分析是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的第一步，敏感性分析的主要作用就是幫助投資者了解市場(chǎng)變化因素，從而進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)影響投資收益最關(guān)鍵的因素。下面將主要來(lái)談?wù)劵诿舾行苑治龅捻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

1.敏感性分析簡(jiǎn)介

所謂的敏感性分析實(shí)際上是一種不確定的分析方法。實(shí)際上，影響投資的因素非常的多，這些不確定的因素實(shí)際上會(huì)對(duì)投資的情況產(chǎn)生很大的影響，因此出于進(jìn)行投資決策的需要，就需要對(duì)這些不確定的因素進(jìn)行評(píng)估，主要就是判斷各個(gè)因素的它的變化會(huì)給投資帶來(lái)多大的影響，并由此來(lái)決定各個(gè)因素的重要性。舉個(gè)例子說(shuō)明，敏感性分析方法可以在價(jià)格、成本等等因素發(fā)生改變的時(shí)候，來(lái)考慮其對(duì)內(nèi)部收益可能產(chǎn)生的影響。這里要特別注意對(duì)對(duì)因素是不是屬于敏感性的判斷，影響投資的因素有很多，并不是所有的因素都具有敏感性，只有那些對(duì)一旦改變對(duì)投資決策會(huì)產(chǎn)生重大影響的因素才能算是這些因素具有敏感性?；诖耍覀冎?，對(duì)敏感性就行分析的目的就是要研究影響因素的變化將引起的經(jīng)濟(jì)效益的變化情況，尋找出影響投資的關(guān)鍵性因素。

2.敏感性分析的原理

敏感性分析的原理實(shí)際上就是控制單一變量的原理，就是在研究某一因素對(duì)投資影響的時(shí)候，假設(shè)其他的影響因素都是不對(duì)的，只單單對(duì)要研究的這個(gè)因素進(jìn)行分析。對(duì)于所有的影響因素都使用這個(gè)方法進(jìn)行研究，這樣就可以準(zhǔn)確的得出每個(gè)因素對(duì)投資的影響情況。

通常情況下，在許多種因素都同時(shí)在變化的情況下，需要采用多狀態(tài)的分析，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是根據(jù)多種參數(shù)同時(shí)變化可能出現(xiàn)的特殊狀態(tài)，從而分別的對(duì)其相應(yīng)的 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算。但是即便如此，我們?nèi)耘f不能忘記，市場(chǎng)始終是變化多段的，不同的參數(shù)進(jìn)行不同的組合就會(huì)出現(xiàn)不同的影響，因此風(fēng)險(xiǎn)始終都是無(wú)法準(zhǔn)確確定的。

3.敏感性分析的內(nèi)容

3.1 單因素敏感性分析

單因素敏感性分析，顧名思義，就是每次只有一個(gè)變量，在保持其他因素不變的情況下對(duì)某一個(gè)因素進(jìn)行變動(dòng)，這種變動(dòng)要分成以下幾個(gè)步驟進(jìn)行：1、確定分析指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)在不同階段有著不同的選定標(biāo)準(zhǔn)，由于敏感性分析的指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)大體一致，當(dāng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)至少達(dá)到三個(gè)時(shí)，敏感性分析就可以只選擇經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中最重要的一個(gè)作為自己的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。2、選定不確定因素。影響經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)有很多，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)影響較大的才是真正重要指標(biāo)，所以在選定需要分析的不確定因素時(shí)要遵循兩個(gè)原則：在變動(dòng)時(shí)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)影響大和對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度缺乏敏感度。這種抽絲剝繭的方法有助于將其簡(jiǎn)單化。3、計(jì)算正常情況下經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的值要想了解經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)受到不確定因素的影響程度，就一定要在因素還沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)時(shí)立下一個(gè)參照，這就要求敏感性分析需要計(jì)算正常情況下的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的值。4、分析計(jì)算，由上面的三個(gè)步驟得出不確定因素及其變動(dòng)幅度等，在堅(jiān)守單因素原則的基礎(chǔ)上，通過(guò)分析和計(jì)算得出不確定因素變動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)值。5、通過(guò)繪制圖表等方法，直觀的將敏感因素的幅度變化呈現(xiàn)在讀者面前。6、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出正確的評(píng)估是工作真正完成的重要因素。若敏感因素的變動(dòng)幅度在現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)的可能性大且對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響也大，相應(yīng)的，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也大，反之，則風(fēng)險(xiǎn)小。

3.2 多因素敏感性分析

雖然單因素敏感性分析是在假定其他情況都不變的情況下進(jìn)行的，但是我們都明白，實(shí)際上，這種情況是幾乎不可能存在的。更常見(jiàn)的情況其實(shí)是兩個(gè)甚至更多的因素同時(shí)的發(fā)生變動(dòng)。在這個(gè)時(shí)候在進(jìn)行單因素敏感分析顯然是不合適的，這時(shí)候應(yīng)該要進(jìn)行多因素敏感性分析。在進(jìn)行多因素敏感性分析的時(shí)候，首先要明確一個(gè)前提條件，那就是這幾個(gè)變動(dòng)的因素彼此之間都是相互獨(dú)立的。

這里需要特別強(qiáng)調(diào)的是，雖然多因素敏感分析更加符合實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)情況，但是這種方法只能使用在能用顯式表述的因素。舉個(gè)例子比如說(shuō)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等等，對(duì)于那些無(wú)法用顯式表達(dá)的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率就不適合使用多因素敏感性分析的方法。

除此之外，變化的因素越多實(shí)際上分析的難度越大，通常需要用到的體現(xiàn)方法也就更多，往往需要幾種分析方法結(jié)合使用。這個(gè)分析的過(guò)程往往非常的復(fù)雜，特別是在變動(dòng)因素超過(guò)三個(gè)之后，作圖法基本就不能夠適用的，而需要使用解析法了。

近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)的許多學(xué)者對(duì)多因素敏感性分析的研究不在少數(shù)，也取得了許多的理論成果，也提出了許多新的分析方法和方案，但是仍舊沒(méi)有總結(jié)出一個(gè)統(tǒng)一的簡(jiǎn)便使用的方法。

4.敏感性分析的局限性

目前敏感性分析雖然在投資風(fēng)險(xiǎn)分析方面為我們做出了很大的貢獻(xiàn)，能夠使得投資者能夠根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)那些敏感因素進(jìn)行重點(diǎn)的控制，幫助投資者及時(shí)的采取對(duì)策，減小投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但是由于市場(chǎng)因素的多變性等原因，目前仍舊存在著很多通過(guò)敏感性分析無(wú)法解決的問(wèn)題，也就是說(shuō)敏感性分析實(shí)際上是存在這局限性的。這種局限性主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，首先這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估只是程度上的一種評(píng)估，并不能準(zhǔn)確的測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)的大小。其次這種分析的主觀性太強(qiáng)，相反的在科學(xué)性上顯得比較弱。最后，對(duì)于多方案比較的情況來(lái)說(shuō)，敏感性分析可以作為選擇的依據(jù)，但是對(duì)于單一的方案進(jìn)行評(píng)價(jià)的情況，它的作用就僅僅只局限在了實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

5.總結(jié)

總而言之，目前在我國(guó)，敏感性分析法仍舊是項(xiàng)目評(píng)估的主要方法，實(shí)際上也起到了不錯(cuò)的效果。但是同時(shí)也應(yīng)該注意到基于敏感性分析的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的局限性，需要繼續(xù)進(jìn)行深入的研究，并加以改進(jìn)。

[1]王真真.基于敏感性分析的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法研究[D].湖南大學(xué),2006.

[2]曾嫻.基于敏感性分析的BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[D].北方工業(yè)大學(xué),2010.

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[4]錢國(guó)均.張浩良.李玉海.EPC模式下我國(guó)國(guó)際建筑工程投資風(fēng)險(xiǎn)管理成效研究.中國(guó)房地產(chǎn)業(yè).2015.7