永新股份復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析

永新股份復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析

黃山永新股份有限公司（簡(jiǎn)稱永新股份）創(chuàng)建于1992年，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真空鍍鋁膜、塑膠彩印復(fù)合軟包裝、藥品包裝材料、多功能高阻隔薄膜等高新技術(shù)產(chǎn)品。自2005年實(shí)施股權(quán)分置改革以來，永新股份發(fā)展迅速，營(yíng)業(yè)收入由股改前的4.9億元增加到目前的16億元。公司之所以能夠發(fā)展迅速，與公司先進(jìn)的管理技術(shù)、創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)以及員工的智慧是分不開的，而公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)制度就是其中重要的動(dòng)力之一。本文擬通過對(duì)永新股份實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的過程進(jìn)行介紹，分析其產(chǎn)生的效應(yīng)，并提出相應(yīng)的改進(jìn)對(duì)策，以期更好地解決股權(quán)激勵(lì)中的相關(guān)問題。

一、背景和過程

1．股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的背景分析。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和人民生活水平的日益提高，包裝消費(fèi)的總量不斷增加，人們對(duì)包裝產(chǎn)品的需求也趨于多元化和健康化，這為包裝業(yè)的發(fā)展提供了良好的契機(jī)。但同時(shí)，國(guó)內(nèi)包裝行業(yè)也存在一定的劣勢(shì)。例如，包裝產(chǎn)品種類貧乏，功能單一，技術(shù)水平落后，區(qū)域發(fā)展不平衡等等，這對(duì)包裝業(yè)的發(fā)展提出了一定的挑戰(zhàn)。面對(duì)這種狀態(tài)，如何吸引高素質(zhì)的人才并留住他們，成為企業(yè)良好發(fā)展的關(guān)鍵。為留住員工，尤其是優(yōu)秀的技術(shù)人員和管理人員，永新股份實(shí)施了一套符合公司現(xiàn)狀的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2．股權(quán)激勵(lì)實(shí)施狀況分析。2006年，公司開始實(shí)施首期（2007～2012年）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。該激勵(lì)計(jì)劃包括首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃兩部分，即復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)。

限制性股票激勵(lì)計(jì)劃是在滿足授予條件下，在年度股東大會(huì)審議通過經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告決議公告日，按考核年度凈利潤(rùn)凈增加額的一定比例提取激勵(lì)基金，并自公告日起3個(gè)月內(nèi)從二級(jí)市場(chǎng)回購本公司股票，在限制性股票獲取完畢后1個(gè)月內(nèi)無償獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象。授予條件要求達(dá)到的業(yè)務(wù)指標(biāo)為：考核年度凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率超過10%，且考核年度上一年凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為正；起始年度至考核年度每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。本次限制性股票的激勵(lì)對(duì)象是公司中層管理人員、由總經(jīng)理提名的業(yè)務(wù)骨干和卓越貢獻(xiàn)人員，包括年度十佳員工、優(yōu)秀研發(fā)技術(shù)人員、優(yōu)秀營(yíng)銷員、優(yōu)秀基層管理者、單項(xiàng)優(yōu)秀獎(jiǎng)獲得者、十佳員工提名獲得者等。

首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票數(shù)量共400萬股，是公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的，占到當(dāng)時(shí)公司股本總額的4.28%。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分3次實(shí)施，激勵(lì)對(duì)象分別于2008年、2010年和2012年行權(quán)，每次行權(quán)的前提是達(dá)到行權(quán)的條件，并且任何一名激勵(lì)對(duì)象獲授可行權(quán)數(shù)量不超過該次實(shí)施可行權(quán)數(shù)量總額的10%。第一次行權(quán)條件為：2006年凈利潤(rùn)較2005年增長(zhǎng)超過10%，且2006年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；第二次行權(quán)條件為：2008年凈利潤(rùn)較2007年增長(zhǎng)超過10%，且2006～2008年每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率都不低于10%；第三次行權(quán)條件為：2010年凈利潤(rùn)較2009年增長(zhǎng)超過10%，且2006～2010年每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均不低于10%。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象主要是在公司領(lǐng)薪的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他中層管理人員。

企業(yè)若沒有達(dá)到限制性股票激勵(lì)的授予條件，那么企業(yè)則不能回購股票無償給予激勵(lì)對(duì)象。同樣若企業(yè)業(yè)績(jī)不符合股票期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件，激勵(lì)對(duì)象則無權(quán)行權(quán)。

由于永新股份發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，且業(yè)績(jī)突出，首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得到了完整的實(shí)施，激勵(lì)對(duì)象也都得以行權(quán)。公司共有499名員工獲授了限制性股票。其中，296名年度優(yōu)秀及先進(jìn)等特定人員獲授數(shù)量占授予總數(shù)的32.32%，203名中基層管理人員及由總經(jīng)理提名的業(yè)務(wù)骨干和卓越貢獻(xiàn)人員獲授數(shù)量占授予總數(shù)的67.68%。另有62名激勵(lì)對(duì)象被授予了股票期權(quán)。其中，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員共獲得的股票期權(quán)占可行權(quán)數(shù)量總數(shù)的45.40%，其余部分授予了其他中層管理人員。

二、實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析

1．實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成效。由于永新股份處于成長(zhǎng)期，且地處中部，地理位置相較于東部沿海地區(qū)存在一定的劣勢(shì)，難以吸引和留住人才， 加之國(guó)內(nèi)包裝行業(yè)產(chǎn)品單一，結(jié)構(gòu)不合理，更新?lián)Q代慢，缺乏創(chuàng)新，產(chǎn)品的技術(shù)水平落后，研發(fā)能力不足，這就對(duì)技術(shù)型的人才有強(qiáng)烈需求。同時(shí)，先進(jìn)的技術(shù)人才和業(yè)務(wù)骨干是當(dāng)前社會(huì)人才市場(chǎng)最主要的爭(zhēng)奪對(duì)象。因此，永新股份采取限制性股票的長(zhǎng)期激勵(lì)制度，對(duì)公司先進(jìn)特定人員、中基層管理人員和業(yè)務(wù)骨干等進(jìn)行激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象自獲授限制性股票之日起1年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，否則，如果激勵(lì)對(duì)象辭職或者被開除，則失去了這份既得收入。這樣便可以防止人才流失，留住人才。

股票期權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)對(duì)象主要是董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和中層管理人員，是公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。它實(shí)際上是一種選擇權(quán)，可以看做是一項(xiàng)看漲期權(quán)，若公司股價(jià)上漲，高于預(yù)先確定的價(jià)格，那么激勵(lì)人員可以選擇行權(quán)，通過拋售獲利，若公司股價(jià)下跌，低于預(yù)先確定的價(jià)格，那么激勵(lì)人員有權(quán)放棄行權(quán)的權(quán)利，不予處置。股票期權(quán)制度將公司管理者的利益與公司長(zhǎng)期利益聯(lián)系在一起，管理者通過努力經(jīng)營(yíng)，制定可以使公司長(zhǎng)期優(yōu)良發(fā)展的戰(zhàn)略，提升公司價(jià)值，同時(shí)自己也能夠獲利，從而實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

永新股份在激勵(lì)計(jì)劃的6個(gè)年度，公司的業(yè)績(jī)都達(dá)到了授予條件，激勵(lì)對(duì)象得以行權(quán)。這一方面反映了激勵(lì)制度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的促進(jìn)作用，另一方面也反映了良好的業(yè)績(jī)維護(hù)了公司和股東的共同利益，激勵(lì)并吸引了更多的人才為公司的發(fā)展做出貢獻(xiàn)?？梢姡佬鹿煞輨?chuàng)造性地將限制性股票和股票期權(quán)結(jié)合起來，形成復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，具有明顯的特征和優(yōu)勢(shì)：

(1)擴(kuò)大了激勵(lì)對(duì)象的范圍，有利于人才隊(duì)伍的穩(wěn)定。股票期權(quán)主要針對(duì)的是公司的中高層，而考慮到技術(shù)人才在永新股份的重要作用，實(shí)施限制性股票的方式，可以將激勵(lì)對(duì)象更多地集中到核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干等范圍內(nèi)，“優(yōu)秀員工”等非關(guān)鍵崗位的員工也同樣可以獲得限制性股票。同時(shí)，將員工利益（而不僅僅是高管利益）和公司價(jià)值掛鉤，更有利于提高公司的技術(shù)水平。

(2)兼顧到了公司的長(zhǎng)期和短期利益。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃歷時(shí)6年，每個(gè)考核年度都會(huì)依據(jù)業(yè)績(jī)是否“達(dá)標(biāo)”來決定限制性股票的授予與否，而股票期權(quán)則分3次行權(quán)。這樣在績(jī)效考核的基礎(chǔ)上，形成了兼顧長(zhǎng)短期利益的激勵(lì)模式，更有利于公司的長(zhǎng)久發(fā)展。

(3)充分結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了兩種股權(quán)激勵(lì)方式的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。永新股份一直注重技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，如何同時(shí)對(duì)技術(shù)人員和高管進(jìn)行激勵(lì)，是激勵(lì)方法選擇的重要依據(jù)。每種股權(quán)激勵(lì)方式都各有優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，了解自身所需后，將適合公司發(fā)展的激勵(lì)方式結(jié)合在一起，可以最大強(qiáng)度地發(fā)揮整體的正面效應(yīng)。

2．實(shí)施復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在的問題。從長(zhǎng)期來看，限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)制度的同時(shí)實(shí)施既可以吸引留住人才，又能激勵(lì)約束人才。但是，這種復(fù)合型的股權(quán)激勵(lì)制度也引發(fā)了一些問題。

(1)由于權(quán)利義務(wù)的對(duì)稱性不同，造成兩種激勵(lì)方式下激勵(lì)對(duì)象所承受的權(quán)利不平衡。限制性股票的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)稱的，股票價(jià)格的漲跌會(huì)影響激勵(lì)對(duì)象的收益， 股價(jià)下跌，會(huì)使激勵(lì)對(duì)象產(chǎn)生損失，甚至在授予條件沒有滿足的前提下無法獲得股票，有一定的懲罰性。而股票期權(quán)的權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱，激勵(lì)對(duì)象有獲利的權(quán)利，沒有行權(quán)的義務(wù)，即如果股價(jià)下跌， 激勵(lì)對(duì)象可以選擇不行權(quán)，不會(huì)產(chǎn)生損失。因此，復(fù)合股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)兩類激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)強(qiáng)度不同：對(duì)技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干起到了激勵(lì)和穩(wěn)定的作用，而對(duì)高管和中層管理人員的激勵(lì)強(qiáng)度相對(duì)要弱一些。

(2)限制性股票和股票期權(quán)帶來的收益不平衡。公司2012年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施使用資金594萬元，回購股份43萬股，激勵(lì)對(duì)象499人。2012年股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)數(shù)量是274萬股，遠(yuǎn)多于限制性股票的股數(shù)，行權(quán)價(jià)是2.88元/股，激勵(lì)對(duì)象62人。限制性股票是一種線性激勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)較小，而股票期權(quán)是凸性激勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)較大，受益機(jī)會(huì)也較大。因此，當(dāng)公司業(yè)績(jī)良好，股價(jià)持續(xù)攀升時(shí)，對(duì)于兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)對(duì)象，股票期權(quán)激勵(lì)方式得到的收益更多。

(3)有些中層管理人員得到雙重激勵(lì)，造成新的收入不平衡。通過永新股份限制性股票激勵(lì)名單和股票期權(quán)激勵(lì)名單的對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，有一些中層管理人員同時(shí)獲得了兩種方式的激勵(lì)。隨著公司業(yè)績(jī)的不斷提高，公司股價(jià)不斷上升，這種情況下對(duì)于同為中層管理的其他人員來說，收入差距就會(huì)越來越大。

(4)盡管公司已經(jīng)擴(kuò)大了激勵(lì)對(duì)象的范圍，但從公司股票期權(quán)的行權(quán)可以看出，公司董事、監(jiān)事和高管獲得的人均股票期權(quán)數(shù)量遠(yuǎn)多于其他激勵(lì)對(duì)象。這樣又會(huì)進(jìn)一步拉大公司內(nèi)部的收入差距。

三、復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)制度的啟示及改進(jìn)對(duì)策

1．復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)制度的啟示。永新股份實(shí)施的將限制性股票和股票期權(quán)結(jié)合的復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)制度，不僅可以達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果，還可以擴(kuò)大激勵(lì)范圍，強(qiáng)化對(duì)個(gè)人層面的考核，避免搭順風(fēng)車的行為，這對(duì)于實(shí)施單一股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)是有一定啟示作用的。任何一種激勵(lì)方式都是同時(shí)具備明顯的優(yōu)缺點(diǎn)的，如何揚(yáng)長(zhǎng)避短，又能將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，僅僅采用一種激勵(lì)方式是不容易做到的。因此，對(duì)于采用單一股權(quán)激勵(lì)的公司，可以通過分析行業(yè)類型、企業(yè)發(fā)展階段以及企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)等特征，來選擇合適的股權(quán)激勵(lì)組合方式，以增強(qiáng)激勵(lì)效果。

2．改進(jìn)對(duì)策。目前來看，永新股份公司限制性股票激勵(lì)還存在一定的問題。因此，公司應(yīng)該對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)合理運(yùn)用股票期權(quán)激勵(lì)制度，并完善公司的薪酬制度。

(1)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)制度的調(diào)整。由于限制性股票和股票期權(quán)的同時(shí)實(shí)施會(huì)對(duì)同一層級(jí)的員工造成收入的不平衡，有些中層管理人員同時(shí)獲授了兩種股權(quán)的激勵(lì)，因此針對(duì)所要激勵(lì)的所有中層管理人員，要以平等的方式進(jìn)行激勵(lì)，可以根據(jù)企業(yè)的需求， 只授予他們一種激勵(lì)股票或期權(quán)，以避免因待遇差別帶來的消極行為。

(2)關(guān)于股票期權(quán)的運(yùn)用。永新股份股票期權(quán)的授予引發(fā)了收入的不平衡。在以后制定股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，公司應(yīng)該注意平衡各方的收入，同時(shí)也可將業(yè)務(wù)骨干和優(yōu)秀職工并入激勵(lì)對(duì)象，鑒于這些人員已獲得了限制性股票，因此可以授予他們少量的股票期權(quán)份額，這樣可以起到更好的激勵(lì)和約束效果。另外，公司應(yīng)該減少高管人員一次性獲得股票期權(quán)的數(shù)量，進(jìn)一步增加中層管理人員的獲授比例，縮小收入差距，調(diào)動(dòng)中層管理人員、技術(shù)人員和核心人員的工作積極性，避免因待遇不公產(chǎn)生消極情緒。公司要根據(jù)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和市場(chǎng)環(huán)境，設(shè)定股票期權(quán)的授予條件，引導(dǎo)員工積極工作，根據(jù)貢獻(xiàn)大小獲取行權(quán)的權(quán)利。

(3)完善公司的薪酬制度。鑒于公司的業(yè)務(wù)重心仍然是產(chǎn)品技術(shù)含量的提升、產(chǎn)品種類的開發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，公司可以針對(duì)科研人員和核心技術(shù)人員制定新的工資標(biāo)準(zhǔn)，以激發(fā)他們的積極性，同時(shí)吸引新的人才。公司可以在原有星級(jí)員工評(píng)比計(jì)劃基礎(chǔ)上，設(shè)置對(duì)業(yè)務(wù)骨干和卓越貢獻(xiàn)人員的薪酬方案，將他們的收入與公司的業(yè)績(jī)緊密掛鉤。例如，當(dāng)達(dá)到公司的績(jī)效指標(biāo)后，公司從中拿出一定比例的資金作為額外津貼。同時(shí)，公司可以針對(duì)特定的人員設(shè)置一些標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)分，以評(píng)價(jià)他們對(duì)公司的貢獻(xiàn)，將達(dá)標(biāo)的人員列入享受津貼的范圍，再根據(jù)他們的得分多少進(jìn)行排序，獲得相應(yīng)的津貼。

（《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》理財(cái)版2014.10）