出格的控制權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)

曹中銘

去年以來(lái)，A股多家上市公司掀起了股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的熱潮，像上海梅林、東方銀星、長(zhǎng)園集團(tuán)、西藏藥業(yè)、新黃浦等紛紛位列其中。為了實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制，爭(zhēng)奪雙方或增持股份，或修改公司章程，或通過(guò)增補(bǔ)獨(dú)立董事等方式進(jìn)行角力。然而在此過(guò)程中，也產(chǎn)生了一些不和諧的現(xiàn)象。爭(zhēng)奪上市公司控制權(quán)，應(yīng)有理有序有節(jié)地進(jìn)行，絕對(duì)不能因之喪失了理性。

在上述多家上市公司中，東方銀星博弈雙方的爭(zhēng)奪堪稱慘烈。豫商集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，與重慶銀星集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，持有上市公司的股份均達(dá)到29.9999%，而董事會(huì)則由重慶銀星集團(tuán)方面把持。此前，豫商集團(tuán)方面曾致函上市公司董事會(huì)要求召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)改選董事與監(jiān)事，但董事會(huì)以多種理由拒絕了“門口野蠻人”。此事還一度驚動(dòng)了河南證監(jiān)局與上交所，東方銀星曾公告先后收到河南證監(jiān)局的《監(jiān)管關(guān)注函》與上交所的《監(jiān)管工作函》。盡管如此，東方銀星董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)改選的事宜至今也沒(méi)有得到妥善解決。相反，控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)有越鬧越大的態(tài)勢(shì)。

來(lái)自上市公司的公告顯示，2014年10月23日，重慶公安局已對(duì)豫商集團(tuán)以涉嫌泄露內(nèi)幕信息罪、王沛（豫商集團(tuán)董事長(zhǎng)韓宏偉夫人）等人涉嫌內(nèi)幕交易罪立案?jìng)刹椋⒂山?jīng)濟(jì)犯罪偵查總隊(duì)出具了《立案決定書(shū)》。此后，豫商集團(tuán)出示了一份于2014年11月13日簽發(fā)的河南省高院民事裁定書(shū)（2014豫法民一初字第11-1號(hào)），裁定凍結(jié)重慶銀星智業(yè)（集團(tuán)）有限公司、李大明、重慶天仙湖置業(yè)有限公司銀行存款1.3億元，或查封、扣押相同價(jià)值的財(cái)產(chǎn)。此外，針對(duì)重慶銀星與上市公司東方銀星的另一起關(guān)聯(lián)交易，豫商集團(tuán)已向河南省商丘市中院提請(qǐng)?jiān)V訟，商丘中院于2014年10月31日立案受理。一方因涉嫌違法犯罪被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查，一方被另一方告上法庭。雙方的短兵相接已經(jīng)“刺刀見(jiàn)紅”，均有欲將對(duì)方置于“死地”的意味。

在上市公司話語(yǔ)權(quán)問(wèn)題上，奉行“資本多數(shù)決”的原則，誰(shuí)投入的資本多，誰(shuí)持有的股權(quán)多，誰(shuí)就握有話語(yǔ)權(quán)。然而，在東方銀星的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，資本以外的東西卻在發(fā)揮著作用。而且，雙方對(duì)上市公司控制權(quán)的如此爭(zhēng)奪，所產(chǎn)生的危害性不言而喻。

首先會(huì)影響到上市公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。早在2014年4月，東方銀星就開(kāi)始停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，最終于7月底公告了資產(chǎn)置換及發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)的方案。如果此次資產(chǎn)重組成功實(shí)施，那么重慶銀星集團(tuán)方面將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)上市公司的控制，由于“門口野蠻人”豫商集團(tuán)方面的強(qiáng)勢(shì)介入，該資產(chǎn)重組一直未能實(shí)施，實(shí)際上也不可能“被實(shí)施”，進(jìn)而無(wú)形中對(duì)上市公司會(huì)產(chǎn)生影響。

其次，股東爭(zhēng)斗不利于保護(hù)中小投資者的利益。像東方銀星雙方為了控制權(quán)爭(zhēng)奪到如此激烈的程度，在市場(chǎng)上是非常罕見(jiàn)的。此時(shí)，博弈雙方眼中只有控制權(quán)，哪還有中小投資者。畢竟對(duì)雙方而言，把控制權(quán)搶到手才是最重要的，至于中小投資者的利益，從來(lái)就沒(méi)有多少大股東真正的重視過(guò)。因此，上市公司雙方爭(zhēng)奪控制權(quán)，吃虧的是中小投資者。

當(dāng)然，縱觀A股市場(chǎng)上市公司的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，最終能收到良好效果的并不多見(jiàn)，特別是沒(méi)有一方徹底出局的情形下更是如此。以東方銀星為例，博弈雙方持股不相上下，都到“刺刀見(jiàn)紅”的地步了，今后任何一方的議案將難以得到另一方的支持，而股東內(nèi)斗的結(jié)果必然是內(nèi)耗，所有股東為之埋單，也明顯不利于股東之間的團(tuán)結(jié)。

一家上市公司如果長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)股東為控制權(quán)而內(nèi)斗的現(xiàn)象無(wú)疑是災(zāi)難性的，有鑒于此，必須采取相應(yīng)措施。一方面，監(jiān)管部門的強(qiáng)勢(shì)介入是不可或缺的。像東方銀星的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，豫商集團(tuán)方面要求召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的要求并非不合理，監(jiān)管部門就應(yīng)該支持，而絕非下發(fā)一函件了事，而是要持續(xù)關(guān)注，必要的時(shí)候要跟進(jìn)，這亦是作為監(jiān)管者應(yīng)盡的職責(zé)。另一方面，中小投資者也應(yīng)該發(fā)揮作用。發(fā)生控制權(quán)爭(zhēng)奪的上市公司，博弈雙方持股比例一般相近，此時(shí)中小投資者的投票就能產(chǎn)生決定性的效果。哪一方能夠維護(hù)好中小投資者的利益，中小投資者就支持哪一方，控制權(quán)的爭(zhēng)奪自然見(jiàn)分曉。