淺談風(fēng)險(xiǎn)投資

康澤銘　張桂杰

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淺談風(fēng)險(xiǎn)投資

康澤銘張桂杰

張桂杰，大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部研究控制中心老師。

摘要：我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，規(guī)模有待進(jìn)一步加大，還不能與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，但投資收益卻不容忽視。我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，中小企業(yè)得到了充分發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)此給予了有力支持，與此對(duì)應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資部門在幫助企業(yè)取得成績(jī)的同時(shí)也得到了巨額經(jīng)濟(jì)利益。但我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資還存在一定數(shù)量的問(wèn)題。本文主要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中出現(xiàn)的一些問(wèn)題指出了解決性措施。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資

一、風(fēng)險(xiǎn)投資概述

1、內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)投資又叫做VC，在我國(guó)屬于一個(gè)內(nèi)涵豐富的概念。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資指的是所有風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資指的是依靠高新技術(shù)，主要針對(duì)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資一般指的是在高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的投資。自美國(guó)的硅谷熱到世界范圍內(nèi)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)與科技工業(yè)園區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)投資在高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到的作用越來(lái)越明顯。自最近幾年的發(fā)展情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資已不再局限于狹義上的投資，而逐步向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的晚期與過(guò)去所謂傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域滲透。

2、特征

(1)投資對(duì)象傾向高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)

根據(jù)過(guò)去長(zhǎng)期生產(chǎn)實(shí)踐可以得到，風(fēng)險(xiǎn)投資有力支持了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要應(yīng)用于計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)發(fā)、生物技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健、通令等部門。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資并不主要投向高科技企業(yè)，它的投資目標(biāo)是具有較高回報(bào)率的成長(zhǎng)速度不斷加快的項(xiàng)目。

(2)有著高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，它的高風(fēng)險(xiǎn)與投資針對(duì)的對(duì)象是緊密聯(lián)系在一起的。高科技企業(yè)的發(fā)展主要依靠科學(xué)研究成果的不斷創(chuàng)新與應(yīng)用各種高新技術(shù)，任何新型科技成果要想轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N新產(chǎn)品，都必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的技術(shù)研究與研制產(chǎn)品等環(huán)節(jié)，不管哪一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都有可能導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗，所以此過(guò)程當(dāng)中存在著大量的不確定因素。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資具有較高風(fēng)險(xiǎn)，但不容忽視的是同時(shí)具有較高的收益，也就是人們常說(shuō)的“高風(fēng)險(xiǎn)才能高收益”，因此風(fēng)險(xiǎn)投資得到了快速發(fā)展。

(3)風(fēng)險(xiǎn)投資屬于長(zhǎng)期性、權(quán)益類資本

風(fēng)險(xiǎn)投資不但具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，而且也應(yīng)該做好長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備，所以也稱為“勇敢和耐用心的投資”。風(fēng)險(xiǎn)投資主要投放于那些剛剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，一般情況下要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期才有可能收回投資。風(fēng)險(xiǎn)資本屬于權(quán)益性資本，它不但要求得到股息收入與利息收入，而且重視得到最后的資本利得，不主要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)前取得的收益而是企業(yè)資產(chǎn)的發(fā)展增值。

(4)有分段投資、組合投資的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)資本家在通常情況下不會(huì)一次性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予大量的投資，而是在準(zhǔn)確預(yù)算的基礎(chǔ)上，在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中不斷投入。等同于證券投資，風(fēng)險(xiǎn)投資還屬于組合投資，所不同的是投資對(duì)象不是有價(jià)證券，而主要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言。風(fēng)險(xiǎn)投資部門采取的做法是將手中資金分別投放于不同的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)中，由于一些企業(yè)會(huì)取得成功，一些項(xiàng)目也有可能會(huì)失敗，相互之間可以形成互補(bǔ)，達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(5)均為間接干預(yù)管理模式，有著姣好的激勵(lì)機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以后，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)方面就分離了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過(guò)投資取得一部分股權(quán)，企業(yè)管理者依然具有企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)。為了保證投資的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資者也不會(huì)將資金投入企業(yè)以后就不聞不問(wèn)，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠正常進(jìn)行，那么風(fēng)險(xiǎn)投資者也不會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而是在合適的情況下向企業(yè)管理者提出咨詢與建議。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中出現(xiàn)的一些問(wèn)題

1、投資選擇方面

我國(guó)出現(xiàn)大量風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因是來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的存在，因此自那一時(shí)刻起，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資就主要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，在以后的發(fā)展中雖然互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破碎，很多風(fēng)險(xiǎn)投資者遭受了巨大經(jīng)濟(jì)損失，但2003年以后互聯(lián)網(wǎng)重新占據(jù)市場(chǎng)，尤其是最近幾年大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷上市，互聯(lián)網(wǎng)據(jù)此又得到了大量的風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)轉(zhuǎn)向于其他行業(yè)，雖然我國(guó)一些新能源新技術(shù)占統(tǒng)治地位的新興行業(yè)也得到了一定的發(fā)展，但風(fēng)險(xiǎn)投資還是不會(huì)對(duì)此給予太多關(guān)注。這種選擇企業(yè)的做法存在一定的問(wèn)題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展不正常。一由于風(fēng)險(xiǎn)投資不關(guān)注那些具有發(fā)展前景的傳統(tǒng)行業(yè)或新型行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，因此這些企業(yè)要想發(fā)展則會(huì)面臨資金困境。這種不正常的風(fēng)險(xiǎn)投資形勢(shì)不但會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身的發(fā)展而且也不利于中小企業(yè)的發(fā)展，我們也可以據(jù)此看出風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部在選擇投資方向上存在著很多問(wèn)題。

2、運(yùn)作機(jī)制方面

首先我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資剛剛進(jìn)入我國(guó)，要想在短期內(nèi)形成一個(gè)成熟有效的運(yùn)作機(jī)制則不現(xiàn)實(shí)，與西方成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作對(duì)比，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制存在較多的問(wèn)題。如我國(guó)不具備完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程與評(píng)估體系，設(shè)計(jì)的流程也缺乏完整的流程方案，也不能有效執(zhí)行流程設(shè)計(jì)，關(guān)于投資方面的決策常常是機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人憑著自己的工作經(jīng)驗(yàn)主觀作出的決定，一般情況下不經(jīng)過(guò)運(yùn)作流程的論證。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資本身存在的特殊性，風(fēng)險(xiǎn)投資部門應(yīng)該重視風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，防止在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中發(fā)生意想不到的損失，要想準(zhǔn)確控制風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，前提是必須具備完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，我國(guó)很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)正是缺乏這一方面的經(jīng)驗(yàn)，尤其是沒(méi)有設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制部門，這種風(fēng)險(xiǎn)更會(huì)大大增強(qiáng)。由于實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中存在這些問(wèn)題，極大限制了風(fēng)險(xiǎn)投資部門的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)不利于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的穩(wěn)定發(fā)展。

3、投資環(huán)境方面

分析當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境可以得到，我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境在市場(chǎng)、政策、法律等方面依然存在一定數(shù)量的問(wèn)題。首先我國(guó)的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模過(guò)小，資本市場(chǎng)上的資金也不能實(shí)現(xiàn)大量的流向風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，資本市場(chǎng)上的大部分資金都進(jìn)入了股市和房市等市場(chǎng)當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展受到了一定的限制，因此我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問(wèn)題就是投資數(shù)量不足。其次我國(guó)在制訂政策時(shí)也沒(méi)有過(guò)多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資，沒(méi)有在政策設(shè)計(jì)上給予風(fēng)險(xiǎn)投資更大的優(yōu)惠條件，如稅務(wù)上的支持等。并且也沒(méi)有過(guò)多支持高新技術(shù)的投資，所以很多涉及高新技術(shù)的中小企業(yè)不能得到充分的發(fā)展，融資受到了限制，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該主要針對(duì)這些發(fā)展勢(shì)頭良好的企業(yè)。再有我國(guó)當(dāng)前的法律很多條款限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不同于傳統(tǒng)企業(yè)公司結(jié)構(gòu)，我國(guó)當(dāng)前也沒(méi)有針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資制訂專門的法律條款，這種現(xiàn)狀不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)一步發(fā)展。分析風(fēng)險(xiǎn)投資的其它外部環(huán)境可以得到，其外部環(huán)境也存在著不容忽視的問(wèn)題，如我國(guó)整體科技水平不能與發(fā)達(dá)國(guó)家相比等，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境與發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境相比，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境有待進(jìn)一步完善。

三、對(duì)策

1、糾正投資選擇偏好

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在確定投資方向時(shí)不能完全依據(jù)自身喜好決定，這是非常危險(xiǎn)的，投資機(jī)構(gòu)在確定投資方向過(guò)程中，要進(jìn)行理性思考，對(duì)市場(chǎng)做出全面調(diào)查與評(píng)價(jià)，在操作過(guò)程中依據(jù)運(yùn)作程序進(jìn)行，不能盲目選擇。我國(guó)之所以形成互聯(lián)網(wǎng)泡沫，主要問(wèn)題就是因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)的不理性投資造成的。因此，為了保證我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一定要嚴(yán)格要求自己，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人更不能憑空作出判斷，不能擅自更改投資方向，負(fù)責(zé)人還應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)習(xí)與思考，防止由于個(gè)人愛(ài)好而進(jìn)行投資方向的選擇。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要能深入了解當(dāng)前市場(chǎng)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展，不只是某個(gè)或幾個(gè)行業(yè)存在發(fā)展機(jī)會(huì)，更不可能只針對(duì)于新興技術(shù)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，在大量的傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中，機(jī)會(huì)同樣存在，很多從事傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)的中小企業(yè)有著非常廣闊的發(fā)展前景，但由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，導(dǎo)致中小企業(yè)面臨融資難問(wèn)題，影響了自身的發(fā)展。所以，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要深入研究不同行業(yè)和不同領(lǐng)域的市場(chǎng)行情，爭(zhēng)取發(fā)現(xiàn)有著廣闊發(fā)展前景的企業(yè)，同時(shí)給予強(qiáng)有力的資金支持，不但如此，還需重視對(duì)企業(yè)管理、市場(chǎng)調(diào)研等方面給予幫助，這樣才有利于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展。

2、健全運(yùn)作機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要想得到健康發(fā)展前提是必須具備完善的運(yùn)作機(jī)制，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始時(shí)間不長(zhǎng)，在建立完善的運(yùn)作機(jī)制過(guò)程中，可以借鑒與學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家在此方面的做法，嚴(yán)格控制機(jī)構(gòu)在選擇投資方向、投資審核、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、投資方式等方面措施的應(yīng)用，發(fā)揮運(yùn)作機(jī)制的作用，保證整個(gè)運(yùn)作流程的順利進(jìn)行。為了建立完善的運(yùn)作機(jī)制，可以學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展成熟的運(yùn)作機(jī)制，同時(shí)考慮我國(guó)的實(shí)際國(guó)情，依據(jù)我國(guó)實(shí)際狀況和機(jī)構(gòu)自身的條件出臺(tái)最為合適的運(yùn)作機(jī)制。在運(yùn)作過(guò)程中，不但要以運(yùn)作機(jī)制為準(zhǔn)繩，而且還需防止人為因素影響運(yùn)作機(jī)制的正常運(yùn)行。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要依靠自身力量建立完善的運(yùn)作機(jī)制，要保證做到完全貫徹落實(shí)，做到這一點(diǎn)則會(huì)有力促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，有利于進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資秩序。

3、改善風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境

我國(guó)由于風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模過(guò)小所以阻礙了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展，資本市場(chǎng)管理部門要給予風(fēng)險(xiǎn)投資最大的支持與幫助，做好資本市場(chǎng)的資金導(dǎo)向工作，保證資金有序流向風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模。我國(guó)在制訂政策時(shí)要考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資，利用減免稅收等優(yōu)惠政策支持風(fēng)險(xiǎn)投資的順利發(fā)展，同時(shí)在制訂政策時(shí)還需考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資針對(duì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不但可以加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的穩(wěn)定發(fā)展，而且可以調(diào)整我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時(shí)我國(guó)也可以利用改革法律法規(guī)給予風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以特殊的照顧，專門針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)制訂各種優(yōu)惠政策與法律法規(guī)，利用這些措施加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的穩(wěn)定發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展還不完善，在操作過(guò)程中不可避免地存在一定數(shù)量的問(wèn)題，但通過(guò)我國(guó)積極地努力與改革，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資一定能夠得到健康發(fā)展，會(huì)在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資有力補(bǔ)充了資本市場(chǎng)傳統(tǒng)投資方式的缺陷，有力支持了中小企業(yè)的順利發(fā)展，因此，由于風(fēng)險(xiǎn)投資的不斷發(fā)展壯大，我國(guó)中小企業(yè)也會(huì)獲得充足的融資支持，并據(jù)此幫助更多的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功與發(fā)展。(作者單位：大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部研究控制中心)

參考文獻(xiàn):

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[3]陳劍鋒,武劍.中外風(fēng)險(xiǎn)投資的比較分析.中國(guó)集體經(jīng)濟(jì).2015(12)

作者簡(jiǎn)介：康澤銘，男，遼寧省沈陽(yáng)市，大學(xué)本科，大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部研究控制中心學(xué)生。