企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題思考

徐佳樂

摘要：企業(yè)并購是并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，但是由于我國企業(yè)并購的經(jīng)驗(yàn)并不多，在企業(yè)并購中存在著各種各樣的風(fēng)險。本文就并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，給企業(yè)在并購中以啟示，促使企業(yè)并購的成功實(shí)施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險原因?qū)Σ?/p>

1概述

企業(yè)并購作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，既是現(xiàn)代企業(yè)一個重要的發(fā)展戰(zhàn)略，也是使國內(nèi)企業(yè)走向國際化的一個重要手段。然而現(xiàn)實(shí)是在全世界范圍內(nèi)，企業(yè)并購存在著各種各樣的風(fēng)險。因此本文從不同角度對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，進(jìn)而提出并購財務(wù)風(fēng)險的控制措施。

2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的基本內(nèi)容

2.1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險含義及種類

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制就是指對企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制以降低企業(yè)成本和損失為目標(biāo)的行為。

企業(yè)并購分為三個階段：并購決策期、并購交易期以及并購整合期。并購決策期是指企業(yè)在決定是否并購的階段，這一階段的財務(wù)風(fēng)險主要是估價風(fēng)險。并購交易期是指企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入法律意義上的并購階段簽訂合同并開始付款。這一階段的財務(wù)風(fēng)險主要是融資風(fēng)險。并購整合期是指完成法律意義上的并購之后進(jìn)行的企業(yè)文化等因素的整合階段，但并購失敗的案例中有相當(dāng)一部分是因?yàn)楹雎粤苏掀诘闹匾?。這一階段的財務(wù)風(fēng)險主要是指整合風(fēng)險。

2.2研究企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的意義

企業(yè)并購可以為其帶來巨大的并購效益，所以越來越多的企業(yè)選擇并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張目的。但是有證據(jù)表明大多數(shù)的并購是失敗的，甚至有一些有競爭力的企業(yè)在實(shí)行了并購之后被并購企業(yè)拖累的例子，這不僅損害了并購企業(yè)的經(jīng)營效績，還對投資者造成損失。所以，研究企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險勢在必行，對企業(yè)的并購發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。研究企業(yè)財務(wù)并購風(fēng)險，推動企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險研究進(jìn)程。具體體現(xiàn)在：

①確保企業(yè)并購目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；

②提高企業(yè)并購收益；

③控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險連鎖反應(yīng)。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

3.1并購決策期財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

并購決策期的主要財務(wù)風(fēng)險是估價風(fēng)險。估價風(fēng)險是指并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的獲利能力和資產(chǎn)價值錯誤估計，估計價值與實(shí)際價值出現(xiàn)偏差而導(dǎo)致并購方承擔(dān)財務(wù)損失的可能性。這種可能性包括兩種情況：一是過高估價并購系統(tǒng)協(xié)同效應(yīng)而支付過高溢價引起并購企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失，二是過低估計目標(biāo)企業(yè)的價值而導(dǎo)致出現(xiàn)并購失敗并造成并購企業(yè)損失前期投入。產(chǎn)生估價風(fēng)險的主要因素是：

①財務(wù)報告體系不完整；

②隱藏債務(wù)檢查不力；

③并購估價方式選擇不恰當(dāng)。

3.2并購交易期財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

融資風(fēng)險是并購交易期主要的財務(wù)風(fēng)險，所謂融資風(fēng)險就是指與并購資金和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險，比如資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適用于并購企業(yè)雙方等。產(chǎn)生融資風(fēng)險的主要因素是：①缺少融資規(guī)劃；②并購融資方式單一、渠道狹窄。

3.3并購整合期財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

購整合期的財務(wù)風(fēng)險主要是整合風(fēng)險。整合風(fēng)險是指由于企業(yè)在并購后期戰(zhàn)略，人力資源以及企業(yè)文化等方面沒有有效的措施導(dǎo)致并購后效果不明顯沒有達(dá)到并購預(yù)期的風(fēng)險。造成整合風(fēng)險的主要因素是：①戰(zhàn)略規(guī)劃規(guī)劃不統(tǒng)一；②人力資源缺乏整合；③企業(yè)文化不一致。

4企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的對策

4.1企業(yè)決策期風(fēng)險控制對策

4.1.1完善財務(wù)報告體系

完善財務(wù)報告體系要從多方面進(jìn)行。其中主要有：

①進(jìn)一步完善現(xiàn)行財務(wù)報告體系。我國的財務(wù)報告體系屬于平面的、單層的報告模式，主要包括產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、附表、附注和財務(wù)情況說明書等。完善現(xiàn)行財務(wù)報告體系具體應(yīng)做到從用戶層角度出發(fā)，滿足其各方面的財務(wù)信息需求。②豐富和規(guī)范表外信息披露的內(nèi)容。在發(fā)達(dá)國家的整個財務(wù)報告系統(tǒng)中表外信息的地位舉重若輕，不可或缺，但我國沒有意識到表外信息的重要性，不重視表外信息的內(nèi)涵和披露方法。因此，我國應(yīng)該與時俱進(jìn)，首先意識到表外信息的重要性，不斷豐富和規(guī)范表外信息披露的內(nèi)容。③在法律層面，我國還應(yīng)加強(qiáng)會計師事務(wù)所的法律責(zé)任，確保其提供的審計報告的真實(shí)性；規(guī)范上市公司信息披露內(nèi)容，確保其披露的真實(shí)性和完整性。

4.1.2有針對性地調(diào)查隱藏債務(wù)

由于在企業(yè)的賬簿上隱藏債務(wù)一般不會得到明顯的反映，所以在進(jìn)行并購的過程中，并購方一定要采取有效的方式對此進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，務(wù)必保證并購的成功實(shí)施。調(diào)查核實(shí)可以采取以下三種具體的方法：①把被并購企業(yè)的產(chǎn)品（服務(wù)）的現(xiàn)狀及前兩年的產(chǎn)品質(zhì)量都調(diào)查了解清楚，查明其產(chǎn)品是否存在質(zhì)量問題或者侵權(quán)問題及可能性。②把被并購企業(yè)與其業(yè)務(wù)單位近兩年的業(yè)務(wù)往來都調(diào)查了解清楚，查明被并購企業(yè)是否存在違約行為和擔(dān)保情況。③及時用公告形式對外發(fā)布信息，利用社會反饋途徑了解被并購企業(yè)的隱藏債務(wù)問題。

4.1.3綜合采用多種估價方法減少偏差

即使對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，采用不同的價值評估方式得到的結(jié)果可能也是不同的。再加上并購中雙方的動機(jī)和考慮的因素不同的影響，并購企業(yè)實(shí)際支付的價款也會有所不同。所以并購企業(yè)應(yīng)該考慮各方面因素的影響，綜合采用多種估價方法減少偏差。

4.2企業(yè)并購交易期風(fēng)險控制對策

4.2.1合理制定并購融資預(yù)算

要想保證企業(yè)并購融資決策的正確性，首先應(yīng)該確定融資規(guī)模，即企業(yè)并購所需要資金的數(shù)量。由于并購資金需要量是并購企業(yè)籌集資金的依據(jù)，所以必須綜合考慮各方面因素的影響，對其進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測。并購所需要資金一般有以下三個部分組成：①是并購價款，主要包括并購價格和并購費(fèi)用。②是維持資金，指為維持被并購公司的正常運(yùn)營所需的資金。③是并購整合資金，是指并購?fù)瓿珊髮δ繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員和文化整合所需的資金。

4.2.2拓寬并購融資渠道

針對我國企業(yè)目前存在的并購融資方式單一、渠道狹窄的現(xiàn)狀，要積極探索融資新渠道，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的開發(fā)力度，逐步豐富并完善各類金融工具。

①引入資產(chǎn)證券化融資。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為金融市場上可以出售的行為。這種方式能夠有效提高資產(chǎn)的運(yùn)行效率，優(yōu)化資源配置，降低宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，大大提高了企業(yè)的競爭實(shí)力，為企業(yè)有效實(shí)現(xiàn)并購提供了理論支持與現(xiàn)實(shí)選擇。

②設(shè)立企業(yè)并購基金。建立適合我國國情的企業(yè)并購基金，對開辟企業(yè)并購中的資金來源新渠道有十分重要的意義。

4.3企業(yè)并購整合期風(fēng)險控制對策

4.3.1統(tǒng)一戰(zhàn)略規(guī)劃

所謂“要知己知彼”，并購企業(yè)在并購操作前應(yīng)對并購雙方企業(yè)的各項(xiàng)情況了然于胸，明確并購的目的和對并購后企業(yè)的市場地位預(yù)期。同時，必須重新審視并購后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，整合雙方的戰(zhàn)略長處，其結(jié)果應(yīng)當(dāng)是帕累托改進(jìn)。所謂“帕累托改進(jìn)”，就是一項(xiàng)政策能夠至少有利于一個人，而不會對任何其他人造成損害。

4.3.2整合人力資源

企業(yè)并購要想取得成功，人力資源整合是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，為了實(shí)現(xiàn)人力資源的合理配置和優(yōu)化組合，應(yīng)該讓大多數(shù)想留下的員工在企業(yè)并購后可以留下來。這就要求人力資源整合具體應(yīng)做到：防止或盡量減少人力資源的流失；最大限度地減少并購雙方的沖突，加強(qiáng)雙方的溝通和交流，增加合作雙方的信任和協(xié)作；充分發(fā)揮人力資源的作用，平衡雙方組織中的監(jiān)督、約束和激勵政策等。

4.3.3統(tǒng)一企業(yè)文化

企業(yè)文化整合的過程中，要有效地整合雙方文化，建立起新的文化，就要通過認(rèn)識雙方文化、確定文化差異、尋求協(xié)調(diào)辦法，進(jìn)而確定文化整合方案，統(tǒng)一企業(yè)文化具體應(yīng)做到以下方面：提煉核心價值觀、加深有效溝通達(dá)成共識、開展跨文化經(jīng)營與管理理念、宣傳企業(yè)文化、制定相應(yīng)以及必要的規(guī)章制度等。

5結(jié)語

綜上所述，我國目前正處于市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時期，企業(yè)為了在激烈的競爭中占有優(yōu)勢地位，開始采取以并購為主的擴(kuò)張戰(zhàn)略。但是一部分企業(yè)對并購中的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不足，沒有進(jìn)行有效的控制導(dǎo)致并購失敗或效果不明顯。新形勢下，企業(yè)應(yīng)在并購過程中強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險防范意識，靈活地處理并購決策期、并購交易期以及并購整合期中存在的財務(wù)風(fēng)險，確保并購活動的順利進(jìn)行，只有這樣才能促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

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