2014年以來大宗貿(mào)易融資面臨的困境及破解思路

李剛 李三亮 王睿達(dá)

2014年2月以來，在人民幣匯率雙向波動幅度加大，信用證貼現(xiàn)利率上升、銀行審核更加嚴(yán)格等多重因素影響下，以銅和燃料油為代表的大宗商品貿(mào)易融資出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)，企業(yè)反映貿(mào)易融資的總體成本增加，收益空間縮小，特別是青島港事件之后，大宗商品貿(mào)易融資潛在風(fēng)險逐漸暴露。由于國內(nèi)大宗商品融資起步較晚，貿(mào)易融資風(fēng)險控制與監(jiān)管技術(shù)相對滯后，貿(mào)易融資的長遠(yuǎn)發(fā)展仍然面臨許多難題。

一、當(dāng)前大宗商品貿(mào)易融資情況

（一）貿(mào)易融資帶來的收益空間正在縮小。

一是匯率雙向波動導(dǎo)致匯差收益收窄。企業(yè)開展貿(mào)易融資的獲利主要來自價差、匯差、利差三個方面；成本主要由貼現(xiàn)利率、匯率風(fēng)險對沖成本、倉儲費(fèi)用及銀行手續(xù)費(fèi)等組成。2012年以來受益于人民幣與美元基礎(chǔ)利率的差異以及人民幣長期以來單邊升值的趨勢，企業(yè)開展大宗商品貿(mào)易融資在獲取短期的融資之外，還能夠取得一定的息差收入。但當(dāng)前大宗商品貿(mào)易融資的市場、政策環(huán)境正在發(fā)生改變，2014年以來，央行多次通過公開市場操作回籠資金，維持市場流動性總量平衡。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及融資去杠桿化的背景下，國內(nèi)貨幣調(diào)控的靈活性加大，這就使產(chǎn)生獲取高收益利率的機(jī)會將越來越少；2014年2月底，人民幣突然貶值，央行3月宣布擴(kuò)大人民幣雙向浮動范圍，使人民幣當(dāng)日匯率波幅由1%擴(kuò)大至2%，各種因素使單邊押注人民幣升值的風(fēng)險越來越大，這就給企業(yè)貿(mào)易融資的匯差收益帶來更多的不確定性，并增加了進(jìn)口商的融資成本。二是監(jiān)管政策收緊。自2013年以來外匯局先后出臺了《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2013]20號）、《國家外匯管理局關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2013]44號），大宗商品貿(mào)易融資活動受到了一定程度的限制，尤其是今年青島港事件后，銀行加強(qiáng)了貿(mào)易融資單證審核和風(fēng)險控制，部分銀行基本暫停了包括有色金屬類、天然橡膠及燃料油等在內(nèi)的商品融資，例如部分企業(yè)反映銀行壓縮了貿(mào)易融資的付款期限，導(dǎo)致開證費(fèi)用等相關(guān)成本都有所增加，企業(yè)貿(mào)易融資總體成本增加，例如某金屬加工企業(yè)反映之前開立的是180天人民幣信用證，但當(dāng)前只能從銀行開立90天信用證，為了與生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配，企業(yè)只能增加開證次數(shù)，綜合開證手續(xù)費(fèi)等因素，企業(yè)融資成本增加，另外，隨著信用證貼現(xiàn)利率的提升，加上開證及審單等一系列的費(fèi)用之后，開立人民幣信用證的綜合成本約在6%以上，高于去年同期4%左右的水平。若企業(yè)開立的是美元信用證，還需要開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯及掉期業(yè)務(wù)來規(guī)避匯率波動，這就增加了企業(yè)對沖匯率頭寸的成本，部分有色金屬及石化企業(yè)反映已經(jīng)著手調(diào)整融資策略，逐步減少商品貿(mào)易融資在收支中的比重。

（二）銀行管控力度增強(qiáng)形成規(guī)模約束。一是對貿(mào)易融資進(jìn)行額度控制。2014年，國家對銀行信貸投放的總量、節(jié)奏調(diào)控更加嚴(yán)格，整體信貸規(guī)模有縮減，這一定程度上限制了貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的開展。如建行反映今年實施了對人民幣投放規(guī)模實行總量控制、逐日調(diào)度的管理辦法，表內(nèi)人民幣投放規(guī)模持續(xù)緊張，表內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)受到一定程度的影響。青島港事件后，各銀行均采取了一系列的風(fēng)險防范措施，外匯指定銀行均提高了大宗商品貿(mào)易融資的準(zhǔn)入門檻。據(jù)了解，轄內(nèi)外匯指定銀行已經(jīng)基本上不再為燃料油轉(zhuǎn)口貿(mào)易開立人民幣遠(yuǎn)期信用證，對銅的遠(yuǎn)期貿(mào)易融資也采取了限制性措施。中信銀行對貿(mào)易融資進(jìn)行額度控制，將銅的貿(mào)易融資分成自用需求和貿(mào)易需求兩大類，對于以自用需求為目的的貿(mào)易融資，貿(mào)易融資項下跨境收支不得超過企業(yè)跨境收支總規(guī)模的30%，對于以貿(mào)易需求為目的的貿(mào)易融資，貿(mào)易融資規(guī)模不能超過收支總量的40%。二是各銀行排查風(fēng)險隱患。提高了大宗商品貿(mào)易開證保證金比例并壓縮付款期限，以壓縮貿(mào)易融資項下的風(fēng)險敞口。中國銀行對敘做貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的客戶業(yè)務(wù)貿(mào)易背景真實性進(jìn)行了更加嚴(yán)格的審查及限制，一些不符合要求的客戶，該行已暫停其業(yè)務(wù)。中行某分行2014年上半年出口押匯同比下降971%，進(jìn)口押匯同比下降8224%。工行某分行對轄內(nèi)原油、輪胎、棉花等大宗商品的融資進(jìn)一步規(guī)范，包括授權(quán)經(jīng)營集中辦理分層監(jiān)控、完善合作監(jiān)管機(jī)制、調(diào)整配套新達(dá)政策、規(guī)范商品名錄和價格等，今年該行商品融資余額較年初下降52億元。

（三）大宗商品貿(mào)易融資中人民幣結(jié)算量占比增長。轄區(qū)規(guī)模較大的銅進(jìn)出口企業(yè)在 2014年1-7月份涉外收支中人民幣結(jié)算量占比約為75%，較2013年同期上升了約18%。2014年2月以來，人民幣匯率雙向波動趨勢明顯，企業(yè)若開立美元信用證面臨的匯兌風(fēng)險增大，企業(yè)借助人民幣跨境使用的便利選擇人民幣結(jié)算規(guī)避匯率波動風(fēng)險。在年初外匯局開展遠(yuǎn)期貿(mào)易融資核查后，銀行對開立美元信用證的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)加強(qiáng)了真實性審核，也使企業(yè)擴(kuò)大了遠(yuǎn)期人民幣信用證的比率。雖然境外聯(lián)動型的人民幣套利空間較前期所有收窄，但人民幣貿(mào)易融資不納入短期外債指標(biāo)，不受外匯存貸比限制，因擔(dān)心人民幣匯率波幅擴(kuò)大后匯兌損失加大，涉外企業(yè)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的需求進(jìn)一步增強(qiáng)。例如，2014年上半年某市以外幣結(jié)算的轉(zhuǎn)口貿(mào)易收支總額47億美元，較去年減少近6億美元，規(guī)模占全部轉(zhuǎn)口貿(mào)易的8%，較去年同期下降16%。

二、當(dāng)前大宗商品貿(mào)易融資需要關(guān)注的幾點(diǎn)問題

（一）銀行貿(mào)易融資風(fēng)險控制體系不夠完善。目前，中資銀行沒有建立完善的貿(mào)易融資風(fēng)險控制機(jī)制。對商品市場和大宗商品保值工具的研究不夠，對大宗商品市場價格波動風(fēng)險的控制手段不足，仍然以控制質(zhì)押率、建立跌價補(bǔ)貨或補(bǔ)充保證金機(jī)制為主。銀行一般通過評定抵押物的價格水平，綜合考慮其歷史波動幅度，繼而確定融資的比率或保證金比率，這種機(jī)制雖能在穩(wěn)健的市場行情中基本控制價格波動風(fēng)險，但在抵押物價格大幅下降卻面臨較大風(fēng)險。相比之下，國外銀行則已形成一套較為成熟的風(fēng)險控制體系，例如高盛等長期開展商品融資業(yè)務(wù)的銀行設(shè)有專門的商品融資部門，基于商品市場研究的基礎(chǔ)上為客戶提供套期保值服務(wù)，通過資金的封閉式運(yùn)作，對貿(mào)易全程進(jìn)行監(jiān)控，以降低融資風(fēng)險。

（二）銀行各部門之間、銀企之間缺乏信息共享平臺。當(dāng)前國內(nèi)各商業(yè)銀行之間獨(dú)立經(jīng)營，在貿(mào)易融資方面未形成統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理機(jī)制和業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)，不能形成完善的資源共享和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，也沒有引入第三方機(jī)構(gòu)的參與來緩釋融資鏈條中的潛在風(fēng)險。銀行間及銀企間缺少信息交互平臺，導(dǎo)致國內(nèi)商業(yè)銀行難以對貿(mào)易融資鏈中資金流、物流、信息流進(jìn)行有效控制，影響了其風(fēng)險識別能力，甚至銀行也有可能由于監(jiān)管不力，失去對大宗商品貨權(quán)憑證的控制，面臨融資款項無法收回的風(fēng)險。

（三）貿(mào)易融資業(yè)務(wù)受限提高了企業(yè)融資成本，使企業(yè)面臨生產(chǎn)經(jīng)營困境。部分石油化工企業(yè)通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易的形式規(guī)避價格風(fēng)險，例如2013年以前，部分石化企業(yè)轉(zhuǎn)口貿(mào)易收支約占全部收支規(guī)模的60%左右，企業(yè)從國外進(jìn)口優(yōu)質(zhì)燃料油，在跟國內(nèi)市場燃料油比價后，擇機(jī)進(jìn)口加工，若市場價格出現(xiàn)倒掛則轉(zhuǎn)賣至境外客戶，以此規(guī)避價格損失。當(dāng)前部分石油化工企業(yè)反映2014年以來銀行遠(yuǎn)期貿(mào)易融資準(zhǔn)入門檻提高，企業(yè)即使提供真實的貨權(quán)憑證也難以從銀行開出遠(yuǎn)期人民幣信用證，當(dāng)前燃料油轉(zhuǎn)口貿(mào)易趨于停滯，當(dāng)前從國外進(jìn)口燃料油的價格平均為6200元人民幣/噸，從國內(nèi)采購的平均價格為5900元人民幣/噸，導(dǎo)致企業(yè)從國外采購燃料油需自己承擔(dān)價格損失，生產(chǎn)成本增加。據(jù)了解，當(dāng)前石化企業(yè)進(jìn)口量已降至30%以內(nèi)，由于企業(yè)不能通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易化解價格倒掛造成的損失，只能適當(dāng)減少進(jìn)口量及生產(chǎn)規(guī)模。

三、完善大宗商品貿(mào)易融資管理的建議

（一）銀行要履行好代位監(jiān)管職責(zé)。對銀行而言，為企業(yè)辦理遠(yuǎn)期貿(mào)易融資業(yè)務(wù)能夠提升國際業(yè)務(wù)結(jié)算量，從而賺取買賣匯差和手續(xù)費(fèi)用，部分銀行資金在“脫實向虛”的利益導(dǎo)向下，違背了貿(mào)易真實性的外匯管理原則，助長了虛假的貿(mào)易融資行為。因此，作為商業(yè)銀行，首先要加強(qiáng)客戶準(zhǔn)入管理，嚴(yán)格做好各環(huán)節(jié)盡職調(diào)查，選擇市場經(jīng)驗豐富、財務(wù)穩(wěn)健、資性良好的客戶，并充分了解客戶背景及信用狀況，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況、產(chǎn)品和市場等情況核實貿(mào)易融資金額、期限與相應(yīng)貿(mào)易背景是否匹配。認(rèn)真識別關(guān)聯(lián)交易行為，識別境外貿(mào)易商是否為境內(nèi)企業(yè)在海外的子公司或者控股企業(yè)。在潛在風(fēng)險較大時，可以適當(dāng)提高開證保證金比例，減少開證額度，縮短信用證的付款期限，甚至?xí)和ｉ_立遠(yuǎn)期信用證等措施。有必要時還要對進(jìn)口的大宗商品的最終存放倉庫進(jìn)行實地考察，核對倉單上的商品是否與進(jìn)口報關(guān)單上的商品一致，以確保貿(mào)易背景真實。同時采取有效措施，防止貨物被二次融資。

（二）外匯局要完善對市場主體行為的監(jiān)督管理。一是督促銀行結(jié)合“展業(yè)三原則”履行真實性義務(wù)，加強(qiáng)對遠(yuǎn)期貿(mào)易融資的真實性、合規(guī)性審核，督導(dǎo)銀行完善內(nèi)控建設(shè)，及時報告可疑交易線索，嚴(yán)禁出現(xiàn)變通執(zhí)行外匯管理政策或協(xié)助企業(yè)規(guī)避外匯管理規(guī)定的行為；定期對銀行的盡職審查情況進(jìn)行評估，必要時實施現(xiàn)場核查或檢查。二是努力營造公平有序的市場環(huán)境。企業(yè)貿(mào)易融資行為要有真實合法的交易基礎(chǔ)，外匯局要加大對貿(mào)易收支異常企業(yè)，特別是遠(yuǎn)期貿(mào)易融資規(guī)模增長迅速且具有典型套利交易特征企業(yè)的監(jiān)測核查力度。三是完善分類管理，對守法合規(guī)的企業(yè)給予最大程度的便利化支持，對違規(guī)企業(yè)進(jìn)行降級處理；適當(dāng)加大對銀行、企業(yè)違規(guī)行為的處罰力度，銀行未充分履行審查職責(zé)的，外匯局將進(jìn)行風(fēng)險提示或按照有關(guān)規(guī)定予以處罰；對企業(yè)有關(guān)違規(guī)行為，外匯局依照有關(guān)法規(guī)，區(qū)分不同情形進(jìn)行處罰。

（三）建立外貿(mào)企業(yè)融資和信用信息服務(wù)平臺，為審核貿(mào)易真實性提供手段。一是整合信息。加快推進(jìn)外貿(mào)企業(yè)貿(mào)易融資和信用信息服務(wù)平臺建設(shè)，開通企業(yè)與銀行間的信用信息查詢功能，實現(xiàn)對外貿(mào)企業(yè)的信用信息監(jiān)控。二是銀企信息對接通過平臺及時了解企業(yè)的融資需求信息，發(fā)現(xiàn)和培育潛在的優(yōu)質(zhì)客戶，促進(jìn)各金融機(jī)構(gòu)與外貿(mào)企業(yè)的溝通對接，解決銀企之間信息不對稱問題。如整合海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)和外匯收付匯數(shù)據(jù)，及時通報進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)不良及違法信息，為銀行核實客戶貿(mào)易背景真實性提供手段。例如，利用聯(lián)網(wǎng)查詢功能，提高物權(quán)憑證真實性的審核力度，審核企業(yè)全套正本提單和倉單，并通過查詢船運(yùn)公司網(wǎng)站等途徑核實提單真?zhèn)?，采取多重措施保證貿(mào)易融資背景的真實性。

（四）引導(dǎo)企業(yè)積極轉(zhuǎn)調(diào)升級，調(diào)整融資策略，提升管理水平。近年來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展完善及對外開放的不斷深化，國際商業(yè)銀行的商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)被廣泛地引入國內(nèi)，為我國有色金屬企業(yè)和石油化工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和貿(mào)易融資拓展出了良好的外部市場環(huán)境。企業(yè)要利用商業(yè)銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢打破資金不足的約束，以降低資金成本，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。更重要的是，在當(dāng)前貿(mào)易融資業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻提高，貿(mào)易融資成本上升的市場形勢下，企業(yè)要加快轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y策略，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，積極認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢，主動淘汰落后產(chǎn)能。既有利于管理水平的提高，還能大大提升企業(yè)的國際形象，為今后企業(yè)經(jīng)營市場化、國際化打下良好基礎(chǔ)。