企業(yè)財務(wù)能力分析

張益金

摘 要：正確評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下就顯得尤為重要。而杜邦財務(wù)分析方法無疑就是企業(yè)最常用的評價方法，本文結(jié)合杜邦財務(wù)分析方法在南平太陽電纜股份有限公司發(fā)展中的運(yùn)用所存在的不足，提出改進(jìn)方法，重點(diǎn)體現(xiàn)在引進(jìn)現(xiàn)金流量的分析。

關(guān)鍵詞：杜邦財務(wù)分析體系；企業(yè)財務(wù)能力

福建南平太陽電纜股份有限公司作為我國典型的資本和技術(shù)密集型企業(yè)，受到了經(jīng)濟(jì)一體化的影響，進(jìn)入了快速發(fā)展的階段，特別是對于當(dāng)前電纜公司行業(yè)之間的技術(shù)壁壘逐漸消失，然而資金無疑就成為了技術(shù)推動的重要能量，例如網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的購置和更新、企業(yè)日常運(yùn)作過程等等，都離不開資金的支持，同行業(yè)之間競爭的成敗取決了其資金的運(yùn)用和管理模式，所以，在一個企業(yè)資本總量不變的前提下，利益相關(guān)者如果想為自己爭取更大的利益，只能憑借價值創(chuàng)造這種途徑來實現(xiàn)，這時候企業(yè)經(jīng)營過程中的目標(biāo)就是最大限度的實現(xiàn)股東價值，著重點(diǎn)已經(jīng)不再是利益。

但是，按照過去的慣例，評價業(yè)績主要是依據(jù)會計利潤，而不是資本成本，而且國內(nèi)的上市公司通常并不會進(jìn)行股利的分配，導(dǎo)致大部分公司不是很重視資本成本。所以，一個我們要面對的是如何才能客觀和科學(xué)地對福建南平太陽電纜股份有限公司進(jìn)行更加準(zhǔn)確的業(yè)績評價，基于這個深刻的思考，本文認(rèn)為應(yīng)當(dāng)建立在傳統(tǒng)杜邦分析體系上，構(gòu)建出新的杜邦分析體系，進(jìn)而更加趨向于適應(yīng)福建南平太陽電纜股份有限公司業(yè)績考察以及評估。

1 傳統(tǒng)杜邦分析體系介紹及其存在的缺陷

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系介紹

傳統(tǒng)杜邦分析體系里面，指標(biāo)和指標(biāo)是有較為密切的關(guān)聯(lián)的，當(dāng)然又有相對的獨(dú)立性，通常來講，上層指標(biāo)要比下層指標(biāo)的綜合程度高一些?；谶@種原因，杜邦分析系統(tǒng)可以將公司的整體目標(biāo)和具體步驟聯(lián)系起來，對它們之間的數(shù)量關(guān)系進(jìn)行分析。

（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系存在的缺陷

（1）未能有效反映公司未來潛力以及增值能力

過去的杜邦分析系統(tǒng)，在分析財務(wù)現(xiàn)狀時，通常只會考察運(yùn)營實力、盈利能力以及償還債務(wù)的能力，還沒有對企業(yè)資產(chǎn)增值能力和發(fā)展能力的指標(biāo)以及分解指標(biāo)予以足夠的重視，針對當(dāng)前我國公司和市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境來說，顯然是難以適應(yīng)的。在傳統(tǒng)杜邦分析體系中，僅僅反映出企業(yè)的收益狀況，對于這部分收益是否能夠真正為企業(yè)的資產(chǎn)價值帶來貢獻(xiàn)，并沒有得到有效的反映，很容易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生了正利潤的同時，削弱了股東的利益。另一方面，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的影響，所以，企業(yè)內(nèi)部財務(wù)工作者對于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力也是日益重視的，而傳統(tǒng)杜邦分析體系在可持續(xù)發(fā)展能力方面存在的硬性缺陷，也是不得不引起重視的。

（2）忽視了對現(xiàn)金流量的分析

傳統(tǒng)杜邦分析體系的數(shù)據(jù)全部來自于企業(yè)的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，而沒有考慮到現(xiàn)金流量表。盡管利潤指標(biāo)在企業(yè)財務(wù)分析工作中扮演著承上啟下的角色，但是利潤指標(biāo)所提供的信息與現(xiàn)金流量指標(biāo)相比，還是存在較大的差距，這種差距在福建南平太陽電纜股份有限公司中特別明顯，所以財務(wù)工作人員尤其是福建南平太陽電纜股份有限公司財務(wù)工作人員特別重視現(xiàn)金流量，以其作為分析企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)?；仡檪鹘y(tǒng)的杜邦分析體系，其沒有將現(xiàn)金流量進(jìn)行考慮，這就說明了難以實現(xiàn)企業(yè)全面準(zhǔn)確財務(wù)分析的目的。廣為人知的“銀廣夏”事件就告誡人們要對現(xiàn)金流量予以重視，從另一個側(cè)面也強(qiáng)調(diào)在杜邦分析體系中要引入現(xiàn)金流量指標(biāo)。

2 引進(jìn)現(xiàn)金流量改進(jìn)司杜邦財務(wù)分析體系

（一）引入現(xiàn)金流量的作用

（1）更真實反映福建南平太陽電纜股份有限公司的盈利能力

針對權(quán)責(zé)發(fā)生制容易給不法分子制造造假機(jī)會，引進(jìn)現(xiàn)金流量就能很好解決權(quán)責(zé)發(fā)生制所存在的問題，因為現(xiàn)金流量是立足于收復(fù)實現(xiàn)制的基礎(chǔ)之上的，公司在確認(rèn)現(xiàn)金的支配情況時，需要依據(jù)準(zhǔn)確的原始憑證，不能依靠主觀經(jīng)驗，在這種情況下，公司很難擅自修改財務(wù)報表，在很大程度上有利于企業(yè)管理層對利潤的控制。從中我們可以看出，對現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，在改進(jìn)傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系來說，是有極大的貢獻(xiàn)的，主要體現(xiàn)在能夠讓利益相關(guān)者更加充分了解且利潤中現(xiàn)金所占的比重，反映出盈余質(zhì)量。

傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系，是利用凈資產(chǎn)收益率來分析企業(yè)的盈利能力的。無可置疑，這三個指標(biāo)在一定程度上都能夠?qū)ζ髽I(yè)的盈利能力作出評價，但是，其僅僅只能停留在評價企業(yè)盈利能力的“數(shù)量”層面上，并不能使企業(yè)盈利能力“質(zhì)量”得到保證。原因在于，當(dāng)前企業(yè)存在比較嚴(yán)重的會計失真問題，因此，企業(yè)盈利能力的“質(zhì)量”會由于存在人為操縱的原因而導(dǎo)致偏低能問題，對于利潤的人為操縱，究其原因，主要是會計利潤是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的。權(quán)責(zé)發(fā)生制的使用使得收入和費(fèi)用的確認(rèn)存在諸多的主觀估計、主觀判斷和會計政策的選擇問題，從而可能導(dǎo)致會計人員對同一個會計問題的處理得出不同的結(jié)論，這就為管理者進(jìn)行利潤操縱提供了較大的空間。

（2）更全面反映福建南平太陽電纜股份有限公司的償債能力

按照現(xiàn)代企業(yè)制度的理念，如何有效確保福建南平太陽電纜股份有限公司的償債能力對于維持公司的正常發(fā)展至關(guān)重要。福建南平太陽電纜股份有限公司由于投資決策上的失誤或者管理上存在不合理的地方，就有可能會導(dǎo)致公司無法在約定的時間內(nèi)按期歸還債務(wù)，甚至有可能發(fā)生破產(chǎn)等現(xiàn)象。而傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系，是根據(jù)權(quán)益乘數(shù)的大小來對福建南平太陽電纜股份有限公司的長期償債能力進(jìn)行評價，而權(quán)益乘數(shù)的大小又與資產(chǎn)負(fù)債率的大小密切相關(guān)。

在國際國內(nèi)學(xué)術(shù)界上，資產(chǎn)負(fù)債率都一直被認(rèn)為是良好的償債能力指標(biāo)，但是其在實際運(yùn)用中，仍然存在很多局限性。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的理念是由福建南平太陽電纜股份有限公司的資產(chǎn)來作為債務(wù)的保障，因此在對其償債能力進(jìn)行衡量的時候，往往是通過建立于公司現(xiàn)有資產(chǎn)清算變賣的基礎(chǔ)上的，并不能真正地反映出公司的償債能力。當(dāng)中的原因主要有：第一，福建南平太陽電纜股份有限公司的發(fā)展在本質(zhì)上是一個持續(xù)發(fā)展的過程，對于債務(wù)的償還不能完全依靠于資產(chǎn)的變現(xiàn)，與當(dāng)前福建南平太陽電纜股份有限公司的發(fā)展?fàn)顩r是不相符合的。此外，公司可以通過多種籌資方式來償還債務(wù)，只憑借資產(chǎn)變現(xiàn)這一渠道來研究公司的償債能力，對于公司真正償債能力的衡量會有所偏差，同時，也沒有將不良資產(chǎn)和虛增資產(chǎn)對于公司償債能力的影響考慮在內(nèi)，綜上，福建南平太陽電纜股份有限公司債務(wù)的償還不能以資產(chǎn)為保障。

（3）更完整反映公司的營運(yùn)能力

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在一定程度上可以對公司資產(chǎn)的營運(yùn)效率進(jìn)行衡量，但是它也并非完善。比方說，在分子與分母的計算口徑上存在不一致等問題，因此根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對營運(yùn)能力進(jìn)行評價，不是十分準(zhǔn)確。還有一點(diǎn)值得注意的是，公司取得的銷售收入部分還有可能包含了應(yīng)收賬款，這會虛增福建南平太陽電纜股份有限公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。再深一層次考慮，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在計算方法上存在著缺陷，一定程度上是受到公司長期缺乏現(xiàn)金流量信息所導(dǎo)致的，所以，關(guān)于公司在傳統(tǒng)營運(yùn)能力上的指標(biāo)要應(yīng)當(dāng)予以充分的改進(jìn)。從當(dāng)前公司財務(wù)管理工作入手，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)的相關(guān)概念，以期達(dá)到對公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度評價的目的，進(jìn)而可以更加全面和客觀地對整個公司的營運(yùn)能力進(jìn)行相關(guān)的反映。

采取引進(jìn)現(xiàn)金流量的方法來體現(xiàn)公司的營運(yùn)能力，當(dāng)中的原因有以下幾個方面：首先，現(xiàn)金流量與收付實現(xiàn)制關(guān)聯(lián)較為密切，從本質(zhì)上來看，其就是處于貨幣形態(tài)，所以，也適應(yīng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的定義，換句話來說，貨幣形態(tài)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，在終點(diǎn)回到貨幣形態(tài)的話，也就實現(xiàn)了一次周轉(zhuǎn)。這樣就可以解決夸大資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的問題。其次，現(xiàn)金流信息還能夠幫助公司識別財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是公司必須面對的一個現(xiàn)實問題，也是客觀存在的，它伴隨公司經(jīng)營的全過程。人們對公司營運(yùn)能力進(jìn)行分析，實際上是在對公司一定時期內(nèi)的資產(chǎn)運(yùn)營狀況進(jìn)行分析的一個過程，而財務(wù)風(fēng)險伴隨著公司經(jīng)營管理的始終。引入現(xiàn)金流量指標(biāo)的目的就在于，讓公司可以應(yīng)對甚至是防范經(jīng)營過程中所可能產(chǎn)生的種種風(fēng)險，找出當(dāng)中存在原因，通過不同的、科學(xué)的途徑來尋求解決的辦法。

（二）現(xiàn)金流量指標(biāo)的選擇

（1）通過權(quán)益現(xiàn)金回收率補(bǔ)充反映公司的盈利能力

權(quán)益現(xiàn)金回收率，也被稱為凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率，是指公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同所有者權(quán)益的比值，反映了公司所有者權(quán)益在運(yùn)營過程中產(chǎn)生現(xiàn)金性收益的能力。根據(jù)公式：凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷所有者權(quán)益看來，與傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)——權(quán)益凈利率有相似之處。它們在反映公司盈利能力上存在一定的差異，權(quán)益凈利率是根據(jù)“數(shù)量”上反映公司的盈利能力，而權(quán)益現(xiàn)金回收率則是從“質(zhì)量”上反映公司的盈利能力。因此，要將兩者相結(jié)合來使用，對杜邦財務(wù)分析體系進(jìn)行改進(jìn)。

（2）通過產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)補(bǔ)充反映公司的償債能力

產(chǎn)權(quán)比率是公司的負(fù)債與公司所有者權(quán)益之比。它集中反映了公司的債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的關(guān)系，同時也反映了公司的債務(wù)資本受到股權(quán)資本的保障程度。產(chǎn)權(quán)比率的基本計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益，就通常來講，不會產(chǎn)生很高的產(chǎn)權(quán)比率，因此股權(quán)資本可以對債務(wù)資本起到保障的作用，也就是說，債權(quán)人不需要承擔(dān)很大的風(fēng)險，公司有能力償還債務(wù)，通常產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值<1，則可以認(rèn)為公司具有償債能力。但是，指標(biāo)分析終究是從理論方面進(jìn)行闡述，要想使財務(wù)指標(biāo)的分析更加全面和準(zhǔn)確，還必須結(jié)合公司的具體經(jīng)營狀況和業(yè)務(wù)發(fā)展模式而言。如果說公司的資本利潤率比借入資金的利息率的話，公司可以通過負(fù)債經(jīng)營來獲取額外的利潤，這時候，公司明智的做法就應(yīng)當(dāng)是把產(chǎn)權(quán)比率適當(dāng)調(diào)高，而產(chǎn)權(quán)比率在本質(zhì)上是資產(chǎn)負(fù)債率的另外一種表示形式，但是具有表達(dá)更為直接和明顯等特點(diǎn)，同時也側(cè)重于揭示公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度，以及所有者權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力。

（3）通過資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)補(bǔ)充反映公司的營運(yùn)能力

資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率，是指公司經(jīng)營現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)總額的比值關(guān)系。關(guān)于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率的基本計算公式為：資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營現(xiàn)金流入量÷資產(chǎn)總額，因為資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是建立在收付實現(xiàn)制上的，所以不但可以反映資產(chǎn)運(yùn)用效率的大小，還能夠反映出公司對資產(chǎn)的管理效率高低，即公司對于資產(chǎn)的獲取或者運(yùn)用現(xiàn)金的能力。但是，一旦該指標(biāo)數(shù)值過高，其問題可能由于公司對于現(xiàn)今管理的政策過于嚴(yán)格，提高對接受客戶的門檻，使部分客戶流失，這時候，福建南平太陽電纜股份有限公司應(yīng)該盡量調(diào)整現(xiàn)今的政策，獲得更大的收益。此外，還存在一個原因，就是進(jìn)行了規(guī)模的縮減，導(dǎo)致總資產(chǎn)減少。為此，在利用該指標(biāo)的時候，也需要結(jié)合福建南平太陽電纜股份有限公司具體的經(jīng)營狀況和發(fā)展規(guī)模來研究，總結(jié)經(jīng)驗，思考未來。

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