我國汽車行業(yè)整車上市公司財務(wù)狀況綜合評價及對天津整車上市公司的分析

■劉麗莉 楊玉秀

改革開放以來，我國汽車行業(yè)發(fā)展迅速，成為國家重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一。全國有23個省市將其作為本省市支柱產(chǎn)業(yè)來發(fā)展。作為最早發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的天津市也是當(dāng)時較少有汽車整車行業(yè)的省市之一。經(jīng)過30多年的發(fā)展，汽車整車行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)由快速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)增長的態(tài)勢。近幾年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長的放緩，汽車行業(yè)發(fā)展的各種問題日益顯現(xiàn)出來，如我國汽車行業(yè)缺乏自己的品牌及核心技術(shù)在國際上競爭力較弱，汽車污染造成的環(huán)境污染日益嚴(yán)重等。本文僅從上市整車企業(yè)的企業(yè)財務(wù)狀況對我國上市整車企業(yè)的總體發(fā)展情況進(jìn)行一個綜合評價，從中分析天津上市整車行業(yè)的具體發(fā)展情況。

選取評價方法和評價指標(biāo)的依據(jù)

綜合評價企業(yè)財務(wù)狀況的方法有很多，如沃爾評價法、因子分析法、模糊評價法等，但這些評價方法無論怎么變化，都離不開指標(biāo)的選擇和權(quán)重的賦值這兩個問題，而如何科學(xué)、正確的賦權(quán)是評價指標(biāo)有效性的基礎(chǔ)。由于因子分析法能拋開主觀賦權(quán)的隨意性，利用方差的貢獻(xiàn)率給各指標(biāo)和公因子賦權(quán)值，減少了人為賦權(quán)的主觀性，因此，因子分析法在多指標(biāo)綜合評價中有著較好的效果。通過對這些評價方法的分析比較，最終我們選擇了因子分析法對我國上市公司中的汽車整車行業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價分析。

選定評價方法后，就需要對評價指標(biāo)進(jìn)行篩選，通常會從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力這4個方面對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價，因此，依照這個原則，最終選取了12個具體指標(biāo)。其中：選取流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率3個指標(biāo)來反映償債能力；選取存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3個指標(biāo)來反映營運(yùn)能力；總資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和成本費用利潤率4個指標(biāo)來反映盈利能力；基本每股收益增長率和利潤總額增長率2個指標(biāo)來反映發(fā)展能力。這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)均采用上市公司公開的年報資料。

根據(jù)滬深兩市上市公司汽車板塊分類中的29家汽車行業(yè)整車上市公司2013年的數(shù)據(jù)，用spss統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)做因子分析，數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化問題由軟件自行處理，即采用相關(guān)系數(shù)矩陣進(jìn)行因子分析，因子的提取采用主成分分析法。

采用主成分分析法提取因子時，首先必須進(jìn)行KMO與Bartlett的檢驗，進(jìn)行因子分析前的擬合檢驗，分析主成分的適應(yīng)性。KMO是用于觀測相關(guān)系數(shù)值和偏相關(guān)系數(shù)值的一個指數(shù)；Bartlett是球體度檢驗，近似卡方；df是自由度；Sig是顯著性水平。近似卡方和自由度這兩個數(shù)值是計算過程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，可不必考慮。當(dāng)KMO檢驗系數(shù)大于0.5，Sig值小于0.05時，表明這份問卷調(diào)查來的數(shù)據(jù)信度和效度顯著，可以進(jìn)行因子分析（見表1）：本檢驗kmo=0.673>0.5，Sig<0.05。因此，本數(shù)據(jù)適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗

提取公因子

用spss 統(tǒng)計軟件提取4 個公因子，累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)91.496%。公因子指標(biāo)提取情況如表2。從表2中可看出12個指標(biāo)的提取比例都很高，其中8個指標(biāo)提取比例在90%以上，3個指標(biāo)提取比例在80%以上，只有資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)稍低，也有77.3%。因此，可以說各指標(biāo)所提供的信息都基本能在公因子中體現(xiàn)出來。

因子旋轉(zhuǎn)

通過因子載荷矩陣見表3可以看出，公因子對原始指標(biāo)反映不是很明顯，各個公因子的典型代表變量不是很突出，為了突出各公因子的代表性，所以需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。采用正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣見表4。

從旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣可以看出，第一公因子反映的是企業(yè)的盈利狀況，除凈資產(chǎn)收益率這個指標(biāo)略低外，總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和成本費用利潤率這3個指標(biāo)的載荷值都超過86%。第二公因子反映的是企業(yè)的償債狀況，資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率這3個指標(biāo)的載荷值都超過了80%，其中流動比率、速動比率這兩個指標(biāo)的載荷值超過了97%。第三公因子反映的是企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，基本每股收益增長率和利潤總額增長率這2個指標(biāo)的載荷值超過91%。第四個公因子反映了企業(yè)的營運(yùn)狀況，存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這3個指標(biāo)的載荷值都超過82%。

計算各因子得分和綜合得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可以計算出各公因子得分（軟件可自動給出）。然后依據(jù)各公因子的方差貢獻(xiàn)率計算出各因子的權(quán)重，加總得出各公司的總得分。

表2 公因子方差

表3 成分得分系數(shù)矩陣

表4 旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣表

從表5中可以看出，企業(yè)財務(wù)狀況的綜合得分和它的4個分因子得分是分不開的。如果一個企業(yè)在盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力這4個方面都表現(xiàn)很差，那么，這個企業(yè)的財務(wù)狀況綜合評分就會很差，如中國嘉陵。由于4個因子在總得分中所占的權(quán)重不同，權(quán)重比重的大小影響最終的企業(yè)總排名。本文中，企業(yè)的盈利能力權(quán)重為0.296，償債能力指標(biāo)的權(quán)重為0.253，營運(yùn)能力和發(fā)展能力的權(quán)重分別只有0.217和0.234。因此，如果一個企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)的話，它的綜合評分就會相應(yīng)高，如長城汽車公司，雖然它的償債能力和發(fā)展能力都為負(fù)數(shù)，但是它的盈利能力卻高達(dá)3.000，在總得分排名中名列第一。

各公司綜合得分的位置分布和評級

根據(jù)因子分析的原理和具體操作，各公因子均是經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化的，均值為0，方差為1，又因為因子旋轉(zhuǎn)是采用方差極大正交旋轉(zhuǎn)。因此綜合得分的均值為零，標(biāo)準(zhǔn)差為0.504。即，而E（F）=0，標(biāo)準(zhǔn)差σ=0.504。由于數(shù)據(jù)是服從正態(tài)分布的，因此，可利用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表對上市公司綜合得分進(jìn)行進(jìn)一步的分類評價，見表6。

表中F是綜合得分，σ是綜合得分的標(biāo)準(zhǔn)差，σ=0.504。此表第二項由正態(tài)分布概率表而來。位置欄的數(shù)字表示，該得分在整體中的位置。如果企業(yè)綜合得分小于一個負(fù)的標(biāo)準(zhǔn)差，那么，該企業(yè)處于得分最低的15.87%的那部分企業(yè)之中，如果企業(yè)得分高于一個標(biāo)準(zhǔn)差，則表明該企業(yè)要比所有企業(yè)中的至少84.13%的企業(yè)要好，也即該企業(yè)處于得分最高的15.87%的那部分企業(yè)之中。如果企業(yè)處于中間位置，比如企業(yè)的得分小于一個標(biāo)準(zhǔn)差，大于0.5個標(biāo)準(zhǔn)差，則表明該企業(yè)至少比69.15%的企業(yè)的財務(wù)狀況好，但是至少比15.87%（1-84.13%）的企業(yè)的財務(wù)狀況差。

依據(jù)此表，可得汽車行業(yè)整車企業(yè)上市公司財務(wù)狀況綜合得分的分布表，見表7。

表5 各公司因子得分及綜合得分表

表6 評價標(biāo)準(zhǔn)表

天津市汽車整車上市公司公司財務(wù)狀況分析

（一）天津市汽車行業(yè)整車上市公司財務(wù)狀況的綜合分析

在上海、深證兩市證券交易所上市的29家汽車行業(yè)整車企業(yè)中，天津市上市的整車類企業(yè)只有一汽夏利1家。從表5中的數(shù)據(jù)可以看出，一汽夏利上市公司的財務(wù)狀況不好，財務(wù)狀況綜合得分為-0.7990，總排名第28，財務(wù)狀況屬于“差”的位置。從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力這4個方面看，在企業(yè)運(yùn)營方面還是有一定的優(yōu)勢，在全部29家上市整車企業(yè)中排名第七，償債能力排名第21屬于中下水平，盈利能力排名第26屬于較差，最差的是發(fā)展能力，其因子得分為-2.2160，在29家企業(yè)中排名第28，見表8。

（二）天津市汽車行業(yè)整車上市公司財務(wù)狀況的地區(qū)比較

首先，從整車上市企業(yè)的數(shù)量上來看，從表5可以看出，滬深兩市共有整車上市公司29家，它們分布在18個省市，可分為“四個集團(tuán)軍”。其中：“第一集團(tuán)軍”為重慶市5家；“第二集團(tuán)軍”為山東4家；“第三集團(tuán)軍”有4家：遼寧、河南、安徽和江蘇各有2家；其余的12家為“第四集團(tuán)軍”，分布在北京、上海、天津、吉林、河北、浙江、福建、湖南、湖北、江西、廣東和海南。因此，單純從上市企業(yè)數(shù)量上看，重慶占有絕對的優(yōu)勢，其次是山東，天津只有一家上市公司，在數(shù)量上無優(yōu)勢可言。

其次，從整車上市企業(yè)財務(wù)綜合得分來看，天津市的上市企業(yè)一汽夏利財務(wù)綜合得分排名第28位，在全部整車上市企業(yè)中排名倒數(shù)第二，在18個省市中排名最后。整車企業(yè)上市數(shù)量第一的重慶市，其5家上市企業(yè)分別排在第2、第3、第14和第29名，處于4個等級之中；上市企業(yè)數(shù)量排名第二的山東省，其4家上市企業(yè)分別排第12、第13、第18和第21名，處于中等的等級范圍之中；河南的2家企業(yè)排在第4和第17名，處于優(yōu)和中下的范圍；安徽的2家企業(yè)排在第8和第24名，江蘇的2家企業(yè)排第7和第26名，它們都處于良和較差的等級之中；遼寧的2家企業(yè)排名第25和第27，屬于較差和差的等級范圍；在總得分中排名第一的是河北省的長城汽車，排名第五的企業(yè)是上海的上汽集團(tuán)，這兩個省市的上市企業(yè)都處于優(yōu)的等級之中；另外，江西省的江鈴汽車和吉林省的一汽轎車排名靠前，分別排在第6和第9，處于良的范圍；福建的金龍汽車、北京市的福田汽車、湖北的東風(fēng)汽車、廣東的比亞迪、浙江的錢江摩托這5個省市的上市企業(yè)排名都處在中下等級范圍。

綜上分析，無論是從數(shù)量還是從企業(yè)發(fā)展的質(zhì)量來看，天津市的上市整車企業(yè)和其他省市相比都有很大的差距。

表7 綜合得分分布表

表8 天津市汽車行業(yè)整車上市公司財務(wù)狀況表