我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問題及對(duì)策研究

孫曉敏

（棗莊學(xué)院，山東 棗莊 277100）

1 我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問題及原因

眾所周知，委托代理關(guān)系中常會(huì)出現(xiàn)代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。這種懶惰問題一直是公司管理的薄弱環(huán)節(jié)，也是經(jīng)營(yíng)過程中亟待解決的問題。在企業(yè)中推行激勵(lì)制度就是為了更加有效地緩解或更進(jìn)一步去解決這類矛盾。

1.1 相關(guān)法律法規(guī)不健全

1.1.1 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)缺少法律保障

對(duì)國(guó)外的多數(shù)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)治理公司內(nèi)外結(jié)構(gòu)是一劑良藥。因?yàn)樗芎芎玫貙?shí)現(xiàn)公司的良性持續(xù)發(fā)展，對(duì)調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性及刺激公司員工獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策起到不可磨滅的作用。然而，我國(guó)的公司法和證券法未對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制做出直接、明確、詳細(xì)的規(guī)定，這使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在執(zhí)行過程中無(wú)法可依。盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)組織實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案頒布了專門的辦法，具有促進(jìn)作用，但是，辦法屬于行政規(guī)章，其法律效力有限，在使用時(shí)仍有阻力。我國(guó)全面推進(jìn)股權(quán)分置時(shí)間較晚，上市公司股權(quán)全流通尚未能實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的效果也就大打折扣。

1.1.2 股權(quán)激勵(lì)中存在不合理的個(gè)人所得稅征收行為

我國(guó)并未對(duì)股權(quán)激勵(lì)下行權(quán)日買賣股票的個(gè)人所得稅征收時(shí)間與計(jì)稅依據(jù)作較合理的規(guī)定，使得企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)無(wú)形中增加了激勵(lì)成本與實(shí)施難度。由于2009年9月2日，《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問題的通知》明確規(guī)定了個(gè)人所得稅額的計(jì)算方式并規(guī)定了股票期權(quán)的禁售期，即股票期權(quán)行權(quán)當(dāng)日，激勵(lì)對(duì)象即個(gè)人不能將其擁有的股票出售，但《通知》規(guī)定其個(gè)人所得稅征收點(diǎn)是以原先的行權(quán)日為計(jì)征點(diǎn)，因此行權(quán)日必須立即交納個(gè)人所得稅，這就給激勵(lì)對(duì)象造成了較為沉重的的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這樣的規(guī)定當(dāng)然不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施與開展。另有，我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)并不穩(wěn)定，波動(dòng)較大，這樣就可能存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如出售日的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行權(quán)日的股價(jià)，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象行使股票期權(quán)時(shí)并不能為其帶來(lái)任何現(xiàn)時(shí)收益。

1.2 職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完備

經(jīng)理人激勵(lì)約束和市場(chǎng)選擇無(wú)法在不公正、不合理的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制上建立。而較為理想的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)可以提供很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，經(jīng)理人與市場(chǎng)形成一種合同契約關(guān)系：在競(jìng)爭(zhēng)和淘汰機(jī)制的作用下，經(jīng)理人由市場(chǎng)選擇，經(jīng)理人的價(jià)值將由市場(chǎng)確定。但是由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變而來(lái)，職業(yè)經(jīng)理人的“非職業(yè)性”仍然存在，從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人還未成為一個(gè)階層，其市場(chǎng)建設(shè)過程中還沒有形成一套成熟的市場(chǎng)選擇標(biāo)準(zhǔn)，即職業(yè)經(jīng)理人資格認(rèn)證體系，尤其是國(guó)有上市公司，經(jīng)由政府部門“非職業(yè)性”任命的經(jīng)營(yíng)者占大多數(shù)，從而使得經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇機(jī)制無(wú)從建立。目前我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人素質(zhì)普遍偏低，除了在專業(yè)管理技能上缺乏系統(tǒng)培訓(xùn)，作為管理者不具備應(yīng)有的知識(shí)和能力外，更為廣泛的人們面臨著道德操守和道德體系重建的問題，并且我國(guó)尚未建立較完善的職業(yè)經(jīng)理人監(jiān)督機(jī)制，來(lái)規(guī)范職業(yè)經(jīng)理人行為，去有效避免經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)問題。以上種種職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不規(guī)范現(xiàn)象，究其緣由也就是我國(guó)尚未找到解決經(jīng)營(yíng)者與管理者委托代理關(guān)系的方法或?qū)Σ?，從而使?shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的效果減弱。

1.3 企業(yè)內(nèi)部機(jī)制存在欠缺

1.3.1 內(nèi)部人控制較嚴(yán)重

（1）在股權(quán)激勵(lì)的全過程中，內(nèi)部人控制問題在我國(guó)上市公司表現(xiàn)較為突出，主要是指董事會(huì)無(wú)法代表全體股東的意志，而內(nèi)部人主要是由董事會(huì)中的董事構(gòu)成，也就是由公司中進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的執(zhí)行者或管理者構(gòu)成。內(nèi)部人通?？梢酝ㄟ^控制董事會(huì)來(lái)影響甚至操縱住整個(gè)股東大會(huì)，造成全體股東的利益受損。因?yàn)楸砻嫔希聲?huì)被看成是經(jīng)營(yíng)公司的主要團(tuán)體以及董事會(huì)去決定公司管理人的薪酬獎(jiǎng)罰，而其內(nèi)在含義竟是經(jīng)營(yíng)公司的人給自己制定策略。因此，公司若在此種情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，那就只能荒唐地變成自己激勵(lì)自己的場(chǎng)景。

（2）由于委托代理關(guān)系中雙方信息不對(duì)稱，使得經(jīng)理人片面追求個(gè)人利益時(shí)誘使股票價(jià)格上漲使自己獲益，即經(jīng)營(yíng)者不惜一切代價(jià)片面追求股票價(jià)格隨著自己的利益走向而時(shí)漲時(shí)落，誤導(dǎo)投資者跟風(fēng)或出現(xiàn)投資者盲目趨同，使經(jīng)理人努力程度與公司收益脫離關(guān)系，股價(jià)和公司業(yè)績(jī)發(fā)生背離。盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)一再要求企業(yè)信息披露和三令五申強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作，但在目前的中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展階段，市場(chǎng)上仍然虛假信息太多，不規(guī)范運(yùn)作橫行無(wú)忌，內(nèi)外部信息不對(duì)稱，這樣的經(jīng)營(yíng)，無(wú)疑使得多數(shù)經(jīng)營(yíng)者不需要付出很大努力或執(zhí)行有效的公司策略就能獲取股票的收益，收獲個(gè)人利益，著實(shí)是對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)效果的否定與違背。最后，我國(guó)股份制公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象：即債券比重偏低而銀行借款比重較高。就債務(wù)資金而言，銀行借款與企業(yè)債券同屬一類，但這二者對(duì)經(jīng)營(yíng)者而言，它們的激勵(lì)效應(yīng)大不相同。從企業(yè)的角度出發(fā)，有句俗話這樣說(shuō) “吃完財(cái)政吃貸款”，花銀行的錢就等于是花國(guó)家的錢。通過銀行借款，經(jīng)營(yíng)者中那些逃避責(zé)任的、貪圖個(gè)人在職享受的、恐懼競(jìng)爭(zhēng)的、不思進(jìn)取的人就可以減輕或避免債務(wù)資本所帶來(lái)的高標(biāo)準(zhǔn)約束。而債券獲取資金對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)則完全不同，出于債權(quán)人對(duì)自身利益的考慮，企業(yè)籌集資金會(huì)造成債權(quán)人對(duì)高管的高要求的、嚴(yán)格的約束。經(jīng)營(yíng)者會(huì)絞盡腦汁、千方百計(jì)地努力改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而緩解或減少按時(shí)還本付息的財(cái)務(wù)壓力，債券籌資無(wú)形中產(chǎn)生了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)效應(yīng)，形成了經(jīng)營(yíng)者努力工作的積極性。出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象的原因主要是我國(guó)銀行對(duì)企業(yè)的門檻還是過低，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束仍然是不到位。

1.3.2 缺乏公正客觀的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

能夠?qū)镜恼鎸?shí)價(jià)值和經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)做出有效、合理評(píng)價(jià)的前提是資本市場(chǎng)擁有客觀有效的評(píng)價(jià)機(jī)制。但目前，我國(guó)建立這樣的評(píng)價(jià)機(jī)制受到相關(guān)因素的影響，如大環(huán)境下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況會(huì)影響公司對(duì)管理著業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的真實(shí)度，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于正常運(yùn)行狀態(tài)并處于攀升階段時(shí)，經(jīng)理人可以取得佳績(jī)，即使他并未付出更多努力；而處于經(jīng)濟(jì)衰落的大背景下，縱然在經(jīng)理人有更優(yōu)秀的才能、付出比別人更多的汗水的情況下，公司的業(yè)績(jī)可能也不好。再有公司常常使用單一指標(biāo)即財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)經(jīng)理人努力程度進(jìn)行評(píng)價(jià)，如此以來(lái)只能從一個(gè)方面考查管理者的能力，而不能全面的進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)判，比如管理者的經(jīng)營(yíng)理念、個(gè)人品格、工作態(tài)度及效率等。最后，企業(yè)的績(jī)效考評(píng)通常只與管理者的獎(jiǎng)懲、報(bào)酬掛鉤，而忽略職務(wù)晉升、培訓(xùn)的關(guān)系，這樣不利于激發(fā)企業(yè)工作人員工作積極性與自身價(jià)值的滿足，不利于長(zhǎng)期留住人才，吸引更為優(yōu)秀的人員進(jìn)入企業(yè)，不利于營(yíng)造“能者上，平者讓，府者下”的良好工作氛圍。

2 解決股權(quán)激勵(lì)問題的對(duì)策

2.1 解決企業(yè)內(nèi)部機(jī)制問題

股權(quán)激勵(lì)制度若要步入正軌，內(nèi)部人控制問題必須解決，如果內(nèi)部人控制難題不攻克，股權(quán)激勵(lì)制度推行的初衷和本身應(yīng)帶來(lái)的效應(yīng)將難以成為現(xiàn)實(shí)，新的問題和新的混亂也將會(huì)出現(xiàn)在企業(yè)薪酬分配制度上和資本市場(chǎng)上。因此，從根本上治理內(nèi)部人控制必須成為上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的前提，治理和進(jìn)一步解決內(nèi)部人控制應(yīng)與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的推行并存。

2.1.1 解決內(nèi)部人控制問題

首先我國(guó)大中型企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步建立法人產(chǎn)權(quán)制度，即以公有制法人（各種代表公眾的機(jī)構(gòu)）為主、自然人持股為輔。這種股份制，是指“以養(yǎng)老基金、社會(huì)基金會(huì)、保險(xiǎn)公司等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)持股，大學(xué)醫(yī)院等非行政的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)持股以及企業(yè)交叉持股為主”的股份制度。依照《公司法》企業(yè)應(yīng)明確規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的權(quán)利、責(zé)任與利益安排。所有者不能憑借股權(quán)支配公司或侵蝕法人權(quán)利，而只能通過在證券市場(chǎng)上交易其持有股份來(lái)約束企業(yè)行為；董事會(huì)行使支配權(quán)而管理者擁有公司執(zhí)行權(quán)。公司法人產(chǎn)權(quán)使得董事會(huì)成為公司法人代表，代表出資人行使權(quán)力，必然產(chǎn)生所有權(quán)、法人產(chǎn)權(quán)、管理權(quán)的矛盾，因而公司治理結(jié)構(gòu)需配合此改變來(lái)權(quán)衡當(dāng)中利益。這種制度在形式上打破政府干預(yù)的常規(guī)，結(jié)構(gòu)上展現(xiàn)多元化，促進(jìn)我國(guó)股份制公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展。其次，治理上市公司內(nèi)部人控制問題應(yīng)從建立獨(dú)立董事和外部董事制度方面進(jìn)一步改革、完善，使真正的出資人或所有者成員落戶于董事會(huì)。

改善內(nèi)部人控制問題，還應(yīng)強(qiáng)化公司內(nèi)部及外部監(jiān)督機(jī)制。加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督首先要提高企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督效果，即各部門監(jiān)督機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)行，并相互協(xié)調(diào)，注意監(jiān)督部門的負(fù)責(zé)人不可有企業(yè)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理越職負(fù)責(zé)。其次應(yīng)賦予股東大會(huì)更多的建議權(quán)和質(zhì)詢權(quán)，為股東加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督提供更多可能。加強(qiáng)外部監(jiān)督應(yīng)做到。

把銀行拉入監(jiān)督體系，因?yàn)槠髽I(yè)的貿(mào)易結(jié)算和資金往來(lái)均通過銀行辦理，若銀行成為大股東，就可及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的問題并能夠較快的找出問題出處，達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。此外，若銀行有權(quán)檢查企業(yè)賬目，可以較為準(zhǔn)確及時(shí)地確定該企業(yè)是否有經(jīng)營(yíng)危機(jī)。當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，銀行可進(jìn)入企業(yè)，行使對(duì)經(jīng)理人的解聘權(quán)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組。

2.1.2 建立科學(xué)民主的業(yè)績(jī)考核制度

通過我國(guó)的具體實(shí)踐和股權(quán)激勵(lì)制度的理論分析，可以得出我們需要建立一套完整的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度。因?yàn)樵O(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)制度的難點(diǎn)也是重點(diǎn)是被激勵(lì)對(duì)象的責(zé)任與其利益存在博弈，即激勵(lì)過程中需要處理好利、責(zé)、權(quán)三者關(guān)系。而我國(guó)授予被激勵(lì)對(duì)象的權(quán)限常常僅是財(cái)務(wù)指標(biāo)，顯然這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

基于自身利益的考慮，高管人員更傾向于操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用職務(wù)和技術(shù)之便，人為調(diào)整財(cái)務(wù)考核指標(biāo)，從而達(dá)到大幅度降低股票期權(quán)到期風(fēng)險(xiǎn)的目的。多數(shù)情況下，除去定量指標(biāo)如財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，還應(yīng)設(shè)定考查高管人員的職業(yè)水平、執(zhí)業(yè)能力、品德等定性指標(biāo)。另外，內(nèi)部控制制度體系必須將業(yè)績(jī)考核制度包含在內(nèi)，以確保企業(yè)的整個(gè)環(huán)節(jié)的良性運(yùn)行。

2.2 加強(qiáng)監(jiān)督管理機(jī)制

2.2.1 政府部門完善外部監(jiān)督機(jī)制

從我國(guó)現(xiàn)如今的外部監(jiān)督組織執(zhí)行力度來(lái)看，一些審計(jì)事務(wù)所，會(huì)計(jì)及評(píng)估機(jī)構(gòu)等缺少獨(dú)立性，不能切實(shí)履行其職能，為了確保股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮理想的效果，我們應(yīng)從多個(gè)方面加強(qiáng)外部監(jiān)督，如進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)，加大執(zhí)法力度并同時(shí)依據(jù)《會(huì)計(jì)法》、《證券法》、《審計(jì)法》、《公司法》等法律法規(guī)，通過立法加快對(duì)證券市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)的培育，健全公司治理的外部治理機(jī)制，并且通過法律法規(guī)的健全，確保社會(huì)審計(jì)的獨(dú)立性；制定和頒布《會(huì)計(jì)監(jiān)督條例》等法規(guī)，為會(huì)計(jì)監(jiān)督的實(shí)施提供完整可靠的法律依據(jù)，并保證會(huì)計(jì)監(jiān)督人員的合法權(quán)益；同時(shí)做到大力宣傳、學(xué)習(xí)和貫徹執(zhí)行相關(guān)法規(guī)，做到“有法必依、違法必究、執(zhí)法必嚴(yán)”；為建立一個(gè)良好的公司治理框架下的內(nèi)部監(jiān)督模式奠定基礎(chǔ)，相關(guān)政府部門需合理協(xié)調(diào)國(guó)家各有關(guān)職能部門（財(cái)政、審計(jì)、稅務(wù)、金融等）的監(jiān)督職能，避免重復(fù)監(jiān)督而又監(jiān)督不力及切實(shí)發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師等社會(huì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用；最后我們還應(yīng)充分發(fā)揮社會(huì)公眾的監(jiān)督作用，尤其是社會(huì)輿論和新聞媒體的作用。在公司治理框架下，企業(yè)發(fā)布的會(huì)計(jì)信息，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要社會(huì)信息，對(duì)社會(huì)的各方面都會(huì)產(chǎn)生直接而重要的影響；它也是社會(huì)了解企業(yè)的重要渠道，必然要受到社會(huì)的關(guān)注和監(jiān)督。這樣一來(lái)，不僅可以加大企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督力度，達(dá)到對(duì)出資者負(fù)責(zé)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督的目的，還可以基于對(duì)經(jīng)理人員所創(chuàng)業(yè)績(jī)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)，再給予股權(quán)、股票獎(jiǎng)勵(lì)。

2.2.2 社會(huì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)規(guī)范審計(jì)工作程序

2.2.2.1 審計(jì)工作程序合規(guī)、合法

（1）應(yīng)明確，注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)工作時(shí)要做到合法執(zhí)行審計(jì)程序，完整編制審計(jì)工作底稿，保證基本審計(jì)要素齊全，債務(wù)重組審計(jì)資料檔案及時(shí)地建立，審計(jì)工作認(rèn)真詳細(xì)，能經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)，開展審計(jì)工作嚴(yán)格按照審計(jì)法、審計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)規(guī)范進(jìn)行。

（2）相關(guān)的審計(jì)人員要規(guī)范工作，確保質(zhì)量，降低風(fēng)險(xiǎn)，明確責(zé)任，獎(jiǎng)懲分明，增強(qiáng)債務(wù)重組的權(quán)威性及準(zhǔn)確性，并時(shí)刻警惕如下情況發(fā)生，比如，債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)，要求債務(wù)重組，由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并未對(duì)財(cái)務(wù)困難制定出準(zhǔn)確的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，審計(jì)人員的主觀判斷就起到至關(guān)重要的作用。再如，忽略公允價(jià)值的不確定性，容易誘發(fā)企業(yè)私自修改報(bào)表行為。

（3）由于我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)存在漏洞，部分企業(yè)為了掩蓋虧損就會(huì)鉆法律空子，制造獲利假象。以上種種表明，多數(shù)企業(yè)在很大程度上不能排除通過公允價(jià)值的變動(dòng)來(lái)掩飾報(bào)表的行為的可能性，因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)擔(dān)起重任，確保并監(jiān)督市場(chǎng)中各個(gè)企業(yè)的合法運(yùn)行。

2.2.2.2 謹(jǐn)慎發(fā)表審計(jì)意見

注冊(cè)會(huì)計(jì)師在發(fā)表審計(jì)意見時(shí)應(yīng)嚴(yán)格遵守謹(jǐn)慎性原則，比如，審計(jì)人員在完成債務(wù)重組審計(jì)工作后，應(yīng)考慮到發(fā)表的審計(jì)意見對(duì)客戶財(cái)務(wù)報(bào)告的影響。但是如果發(fā)現(xiàn)客戶在債務(wù)重組過程中制造假信息，弄虛作假，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)發(fā)表中肯意見，并給予充分披露，這些行為是為了防范審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避審計(jì)人員不必要的錯(cuò)誤，引起廣大信息使用者對(duì)該類事項(xiàng)的注意。再如，注冊(cè)會(huì)計(jì)師可以在客戶已經(jīng)調(diào)整賬戶而并未通知注冊(cè)會(huì)計(jì)師的情況下發(fā)表無(wú)保留審計(jì)意見。

2.3 進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制

2.3.1 建立和完善經(jīng)理人才市場(chǎng)

目前，我國(guó)很多較有影響力的公司尤其是上市公司，由政府或大股東來(lái)確定經(jīng)營(yíng)者的占多數(shù)，這樣一來(lái)，政府主管部門和大股東從集團(tuán)利益出發(fā)，將對(duì)董事會(huì)施壓，使企業(yè)很難單純的以高水平、高資質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選拔經(jīng)營(yíng)者。為使股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上形成激發(fā)經(jīng)營(yíng)者努力工作的動(dòng)力，在營(yíng)造經(jīng)理人市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，企業(yè)應(yīng)遵循這樣的發(fā)展趨勢(shì)：首先公司應(yīng)根據(jù)“公平、公正、公開”原則選拔上經(jīng)理人或負(fù)責(zé)人，營(yíng)造出良性競(jìng)爭(zhēng)的工作氛圍；其次構(gòu)建職業(yè)化的經(jīng)理人員隊(duì)伍，導(dǎo)入經(jīng)理人員競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，嚴(yán)格遵守優(yōu)勝略汰的晉升原則，形成對(duì)現(xiàn)有高管人員的外部壓力；建立具有科學(xué)性的、權(quán)威性的經(jīng)理人員能力評(píng)價(jià)中心和評(píng)價(jià)體系，從而提高經(jīng)理人的行業(yè)操守和職業(yè)道德。對(duì)于多數(shù)國(guó)有控股上市公司，首當(dāng)其沖的應(yīng)當(dāng)改變管理者的配置方式，由市場(chǎng)化配置代替政府行政配置，最后消除國(guó)資委等部門對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的控制。

唯有一支高素質(zhì)的、專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍才有助于推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展，這不僅適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家也具有至關(guān)重要的作用。為了充分調(diào)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)者的積極性，公司應(yīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，但其實(shí)施效果與職業(yè)經(jīng)理人的流動(dòng)機(jī)制和淘汰機(jī)制是否得以有效建立，公司經(jīng)營(yíng)者是否由公平競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)產(chǎn)生息息相關(guān)。

2.3.2 發(fā)展和規(guī)范資本市場(chǎng)

股價(jià)與業(yè)績(jī)不對(duì)稱的情況常常出現(xiàn)在我國(guó)資本市場(chǎng)有效性較低、不規(guī)范的現(xiàn)狀下，資本市場(chǎng)的有效性對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果產(chǎn)生了巨大影響，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中涉及的股票來(lái)源、行權(quán)價(jià)格有密切的聯(lián)系。

因此，為建立起一個(gè)穩(wěn)定有效的資本市場(chǎng)，我國(guó)需要在多方面加強(qiáng)維護(hù)。首先我國(guó)需要加快資本市場(chǎng)的建設(shè)，與股價(jià)相關(guān)的信息應(yīng)進(jìn)一步對(duì)外披露，充分保障廣大投資者，尤其是中小投資者的知情權(quán)；嚴(yán)格禁止幕后交易和操縱股價(jià)行為，加強(qiáng)監(jiān)督力度，當(dāng)政府發(fā)現(xiàn)此違法行為時(shí)要堅(jiān)決依法予以嚴(yán)厲打擊，使公司的股票價(jià)格能夠真實(shí)地反映其經(jīng)營(yíng)信息和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)成果。其次，就目前的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)性較強(qiáng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司股票價(jià)格缺少高度相關(guān)性，公司經(jīng)營(yíng)狀況往往不能被公司股票真實(shí)反映。長(zhǎng)此以往，股票期權(quán)顯然不可按經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或升水方式定價(jià)。由于上述影響，股票期權(quán)計(jì)劃的效果可能有較大的削弱，從而失去其實(shí)施的意義。為了能夠更好的解決存在于股票市場(chǎng)的這種詬病，可以制定出一種“市場(chǎng)糾錯(cuò)”機(jī)制，使得市場(chǎng)價(jià)格還原真實(shí)。即當(dāng)?shù)凸朗袌?chǎng)價(jià)格時(shí)，讓股東得到一定的補(bǔ)償，而過高評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，則使期權(quán)給予方獲得補(bǔ)償。但這種方法也存在評(píng)價(jià)脫離市場(chǎng)，帶有主觀性的問題。最后，單一的股價(jià)指標(biāo)已不再適用，要設(shè)計(jì)“綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)”來(lái)公正地體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)，也就是將股價(jià)和其他因素同時(shí)考慮，并過濾掉包含在股價(jià)之中的非市場(chǎng)因素，從而表現(xiàn)出企業(yè)的原本績(jī)效。

［1］胡繼之．企業(yè)高管人員激勵(lì)機(jī)制：股票期權(quán)［J］．上市公司，1999（2）.

［2］崔如波．公司治理：制度與績(jī)效［M］．北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2004.

［3］李維安．公司治理［M］．天津：南開大學(xué)出版社，2001.

［4］石秀?。r(nóng)村經(jīng)濟(jì)合作制［M］．長(zhǎng)沙：湖南人民出版社，1991.

［5］吳淑琨，席酋民．公司治理與中國(guó)企業(yè)改革［M］．北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000.

［6］王蕾．管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制及其在我國(guó)的應(yīng)用［J］．商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007（3）.

［7］張廷寅，廖富洲．股份合作制經(jīng)濟(jì)的理論與實(shí)踐［M］．鄭州：河南人民出版社，1994.