企業(yè)投融資與稅收籌劃問題

王 敏

（洛陽師范學(xué)院商學(xué)院，河南洛陽 471000）

融資是企業(yè)發(fā)展的必要手段，融資能力的強(qiáng)弱同樣也是一家企業(yè)實(shí)力的具體外顯。除此之外，企業(yè)在發(fā)展過程中為了達(dá)到擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)水平、完善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、抑或是增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力等目的時往往都需要一定的投資活動，由此可見投資活動在企業(yè)發(fā)展中的作用同樣不容小覷。但是總的來說，這兩項(xiàng)活動的開展都離不開稅收籌劃問題，因?yàn)槎愂栈I劃的優(yōu)劣直接影響融資、投資計劃的圓滿實(shí)施。為了保證企業(yè)良性的運(yùn)營環(huán)境，在進(jìn)行融資與投資活動時必須要有科學(xué)合理的稅收籌劃。筆者通過一定的研究分別對企業(yè)融資與投資中的收稅籌劃問題做了較為深入的探討。

一、企業(yè)融資和投資概念及一般模式

（一）企業(yè)融資的概念

所謂的企業(yè)融資，從廣義的角度去定義即是一種貨幣流通的形式，是由市場影響下自發(fā)進(jìn)行的以余補(bǔ)缺的資金流動方式；從狹義的角度解釋即是企業(yè)在發(fā)展中，為了建設(shè)新項(xiàng)目、進(jìn)行必要的運(yùn)營周轉(zhuǎn)、拓展業(yè)務(wù)等目的所進(jìn)行的吸納資金的活動，并且在融資過程中公司與投資者共同作為項(xiàng)目的經(jīng)營人都必須要承擔(dān)一定的風(fēng)險。

（二）融資模式

照目前的金融市場發(fā)展趨勢而言，如今的融資模式主要分為大規(guī)模融資與小規(guī)模融資，所謂大規(guī)模融資從狹義的角度即是上市的大型企業(yè)通過正規(guī)的手段進(jìn)行的資金流通較大的融資活動，小規(guī)模的融資即是中小型企業(yè)通過一定渠道所進(jìn)行的融資活動。在此，筆者重點(diǎn)討論，大規(guī)模融資的模式。

目前大規(guī)模的融資活動主要也分為兩種形式，一種是以美國為代表的主要以證券融資為主導(dǎo)同時又與銀行保持一定距離的融資模式。這樣的融資模式受市場的影響較大，而銀行對其的約束力則顯得較薄弱。另一種模式即是以日本融資活動為典型代表的模式，日本的融資模式主要是關(guān)系式的，所謂的關(guān)系式主要指的是日本企業(yè)的融資模式中，銀行與企業(yè)關(guān)系密切，甚至于銀行與企業(yè)長期保持著合作關(guān)系，在日企需要融資時可以得到合作銀行及時的資金幫助，除此之外由于銀企間的合作關(guān)系，因此在必要時銀行也會對企業(yè)給予一定的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，總而言之即是銀行通過對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的適度集中而對企業(yè)的經(jīng)營活動實(shí)施有效的直接控制。

（三）企業(yè)投資的概念

企業(yè)投資的概念簡單的說即是，企業(yè)在發(fā)展過程中，為了實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模以及完善企業(yè)結(jié)構(gòu)等目的所采取的一系列資金投放與生產(chǎn)經(jīng)營以獲得更大的收益的活動的總稱。

二、企業(yè)融資中的稅收籌劃問題

（一）稅收籌劃對企業(yè)融資的影響

我們知道，任何一個企業(yè)在發(fā)展過程中都離不開融資活動的開展。融資活動的成敗主要就取決于融資策略，在制定融資策略的時候，企業(yè)管理者需要綜合各種利弊進(jìn)行權(quán)衡，稅收問題就是其中一個重要的因素。因?yàn)樵谌谫Y過程中，企業(yè)既要保證稅后利潤最大化，又要保障股東的收益最大化，因此企業(yè)必須要利用融資方式及融資條件對稅收的影響，然后進(jìn)行科學(xué)稅收籌劃以確保公司及股東的利益。我們不妨舉個簡單的例子來看待這個問題。

例：某家公司為了公司的發(fā)展，因此制定了一個100萬的發(fā)展項(xiàng)目，通過一定的市場研究以及在專家的指導(dǎo)下，工作人員根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況制定了三個可行的措施，即保證企業(yè)的債務(wù)利率、企業(yè)所得稅、利率等因素不變僅改變企業(yè)的負(fù)債比例，以此來研究企業(yè)權(quán)本資本收益率的變化。

1.方案A，債務(wù)利率10%，企業(yè)所得稅33%、債務(wù)資本：權(quán)益資本0:100、稅前利潤30萬元、利率10%、稅前利潤30萬元、應(yīng)納稅額9.9萬元、稅后利潤20.1萬元、權(quán)益資本收益率20.1%。

2.方案B，據(jù)上文所述保持企業(yè)的債務(wù)利率等因素不變，改變負(fù)債比例為：債務(wù)資本：權(quán)益資本20:80，隨之改變的是稅前利潤28萬元、應(yīng)納稅額9.2萬元、稅后利潤18.8%、權(quán)益資本收益率23.5%。

3.方案C，與方案B同理改變負(fù)債比為：債務(wù)資本：權(quán)益資本60:40，隨之改變的數(shù)據(jù)是稅前利潤24萬元、應(yīng)納稅額7.9萬元、稅后利潤16.1萬元、權(quán)益資本收益率40.3%。

由以上的方案我們可以明確地看出，公司的權(quán)益資本收益率在保持稅前利潤和利率不變的前提下，為了保證公司的利益與股東的收益，顯然作為公司的決策者必然是應(yīng)該選擇方法C作為公司的融資策略的。稅收籌劃在企業(yè)融資活動的重要性也由此可見一斑了。但是，在實(shí)際的稅收籌劃中所涉及的問題要復(fù)雜得多，下文將進(jìn)行更為詳細(xì)的分析。

（二）長期借貸融資的稅收籌劃

1.節(jié)稅減稅

長期負(fù)債融資，顧名思義就是長期保持負(fù)債的融資方式，這樣的融資方式在一定程度上可以通過債務(wù)利息去抵減企業(yè)經(jīng)營中的應(yīng)稅所得，此外，還可以提高負(fù)債比例的方式調(diào)整企業(yè)的權(quán)益資本收益率，這個優(yōu)勢在上文就已經(jīng)闡述過，在此就不復(fù)贅言了。但是有一點(diǎn)值得注意的是，雖然從節(jié)稅的角度上講，企業(yè)的負(fù)債比例越高，所得到的節(jié)稅效果越明顯，但是從公司的發(fā)展角度上看，一味提高企業(yè)負(fù)債率，隨之也會相應(yīng)地提高企業(yè)的融資成本，同樣企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會逐步加大。也就是說企業(yè)長期負(fù)債融資過程中，首先應(yīng)該考慮的問題就是負(fù)債比率升高所帶來的權(quán)益資本收益率的效益是否能夠抵消由此所增加的融資成本，如果二者可以相互平衡，則證明企業(yè)的負(fù)債比例是適當(dāng)?shù)摹?/p>

2.提高權(quán)益資本收益率

通過上文我們知道，在假設(shè)企業(yè)負(fù)債的前提下，保證企業(yè)的債務(wù)利率不變，當(dāng)企業(yè)所獲的利潤逐漸增加時，由于財務(wù)杠桿的作用下企業(yè)的單位利潤所負(fù)擔(dān)的利息反而會隨著減少，這就使得企業(yè)的收益極大提高了。這就是提高了權(quán)益資本收益率的效果。

為了有效地證明以上特點(diǎn)的使用性，我們設(shè)定個簡單的案例來一探究竟。

例：某公司為了自身的發(fā)展，于是決定開展一個新的項(xiàng)目拓展業(yè)務(wù)，此項(xiàng)目開展所需的資金是6000萬，融資的投資收益率為10%，年稅前利潤為600萬，所得稅率為33.3%，公司通過討論得出了以下幾個方案（金額單位萬元）。

方案A:負(fù)債比率0、負(fù)債額0、權(quán)益資本額6000萬元、普通股股數(shù)（萬股）60、年息稅前利潤額600、年稅前凈利600、應(yīng)納所得稅率198、年息稅后利潤402、權(quán)益資本收益率6.7%、普通股每股收益額（元）6.7。

方案B：負(fù)債比率1：1、負(fù)債成本率6%、負(fù)債額3000、權(quán)益資本額3000、普通股股數(shù)（萬股）30、減：負(fù)債利息成本180、年稅前凈利420、應(yīng)納所得稅率、138.6、年息稅后利潤281.4、權(quán)益資本收益率9.38%、普通股每股收益額（元）9.38%。

方案C：負(fù)債比率2:1、負(fù)債成本率7%、負(fù)債額4000、權(quán)益資本額2000、普通股股數(shù)（萬股）20、減：負(fù)債利息成本280、年稅前凈利320、應(yīng)納所得稅率105.6%、年息稅后利潤214.4、權(quán)益資本收益率10.72%、普通股每股收益額（元）10.72。

從以上三種方案可以看出，B、C利用了負(fù)債融資的方式，而負(fù)債利息可以在稅前扣除，因此降低了所得稅的稅收負(fù)擔(dān)，這兩個方案的權(quán)益資本收益率均高于沒有采取負(fù)債融資的方案A，并且隨著負(fù)債率的提高C方案的權(quán)益資本收益率也比B方案高。從此案例就可以直觀的看出，由于融資條件與融資方式的不同，企業(yè)所獲得利益的差距也是十分明顯的，因此在融資活動開展前做好稅收籌劃就顯得尤為重要了。

三、企業(yè)投資中的稅收籌劃問題

（一）企業(yè)投資應(yīng)該考慮的問題

1.選擇合適的地域

在企業(yè)進(jìn)行投資活動之前，企業(yè)除了對投資項(xiàng)目的收益能力分析之外，還必須要重視項(xiàng)目的稅收政策，以此做好精密的稅收籌劃以獲得最大的收益。譬如，在投資時，企業(yè)可以利用不同地域的稅收制度的差異尤其是具有政府傾向性的稅收政策，企業(yè)應(yīng)該通過分析與研究在項(xiàng)目收益以及稅收政策之間找到良好的平衡點(diǎn)，即企業(yè)投資是既要保證項(xiàng)目的收益率較高同時也要注重所投資地域具有較低的稅率，這樣才能保證企業(yè)的收益最大化。例如：我國在稅收政策上，明顯地向經(jīng)濟(jì)特區(qū)、西部大開發(fā)地區(qū)、沿海開放城市、高科技產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)等特殊區(qū)域傾斜，因此企業(yè)在投資時選擇以上地域的項(xiàng)目是大有裨益的。

2.選擇合適的行業(yè)

企業(yè)在選擇對外投資時，除了考慮投資的地域之外，對投資行業(yè)的思忖同樣大有必要。我們知道隨著時代的進(jìn)步，行業(yè)相對優(yōu)勢“現(xiàn)象”逐漸展現(xiàn)出來。這樣的現(xiàn)象不僅僅是表現(xiàn)在整個經(jīng)濟(jì)市場對其的推動，譬如目前信息時代的互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)較之傳統(tǒng)行業(yè)就明顯具有優(yōu)勢；此外政府扶業(yè)在對特定行業(yè)發(fā)展中的作用也不容小覷，譬如2008年之后的房地產(chǎn)行業(yè)就是在政府的推動下逐步走向了頂峰，在此期間政府不僅注入了大量的流動資金，還制定了具有很大傾斜性的稅收政策，房地產(chǎn)行業(yè)也由此走向了其他行業(yè)難以企及的高度。由此可見，在投資時，選擇合適的行業(yè)能夠得到時代的推動，同樣也會得到政府的扶持，由此獲得更高的稅后利潤。

3.選擇合適的組織形式

一個項(xiàng)目的開展是否成功，很大程度上取決于企業(yè)的組織形式，在高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的組織越來越多元，當(dāng)決策者在決定投資之前首先就應(yīng)該通過稅收籌劃，選擇稅收負(fù)擔(dān)較輕的組織形式。在我國為了鼓勵全民創(chuàng)業(yè)，在投資政策上對獨(dú)資和合伙經(jīng)營的公司采用5%-35%的五級超額累進(jìn)稅率征收個人所得稅。由此可見，在公司具有較強(qiáng)盈利能力時，創(chuàng)立子公司是較好的策略，而盈利情況不甚樂觀的公司一般采取創(chuàng)立分公司方法，用虧損沖減總公司的盈利，以此減輕總公司的稅收。因此可見，無論企業(yè)是對內(nèi)投資還是對外投資，對組織形式的分析都是十分必要的。

（二）稅收籌劃應(yīng)進(jìn)行成本-效益分析

經(jīng)過上文的闡述我們知道。稅收籌劃在企業(yè)的發(fā)展中有著重要的作用，是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，因此從稅收籌劃的性質(zhì)上看，它是需要與企業(yè)發(fā)展與財務(wù)管理目標(biāo)相契合的。所以提高稅收籌劃的實(shí)效性才能有利于企業(yè)的發(fā)展，譬如，在許多公司進(jìn)行投資項(xiàng)目時，按照一般的稅收籌劃理論是可以實(shí)現(xiàn)減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的，但是在實(shí)際操作中卻往往與預(yù)期相背離，造成這樣現(xiàn)象的主要原因就是企業(yè)的稅收籌劃實(shí)質(zhì)上缺乏實(shí)效性，而缺乏實(shí)效性的原因總結(jié)起來最重要的就是缺乏成本與效益關(guān)系的分析。譬如，企業(yè)在投資時選擇了一個稅收較低，但是較為偏僻的地方，在計劃中只考慮了降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)這一因素，但實(shí)質(zhì)上卻沒有考慮到因?yàn)榈貏萜斐傻倪\(yùn)輸成本等不利因素，因此所得出的稅收籌劃就是偏頗的，毋庸置疑也是無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利的，成本與效益關(guān)系分析十分必要。

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