SDR計(jì)值貨幣調(diào)整與人民幣的國際化

周麗華

SDR計(jì)值貨幣調(diào)整與人民幣的國際化

周麗華

國際貨幣基金組織（IMF）將于2016年進(jìn)行每五年對(duì)特別提款權(quán)（SDR）計(jì)值貨幣的選擇與調(diào)整，自2005年起至今，SDR的計(jì)值貨幣一直由四種貨幣（美元、歐元、英鎊和日元）組成，2015年底IMF將最后決定SDR的計(jì)值貨幣及權(quán)重。一國貨幣作為SDR的條件有三個(gè)最基本的要求，一是該國的國際交易使用程度，二是該國貨幣的自由兌換和幣值的穩(wěn)定性，三是會(huì)員國貨幣被IMF成員國作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的數(shù)量。我國政府積極準(zhǔn)備擬在2016年使人民幣正式成為SDR的計(jì)值貨幣之一，近年來，人民幣的國際化程度在不斷提高，不僅人民幣跨境結(jié)算、跨境投資規(guī)模在不斷增加，而且人民幣被國際上30個(gè)國家作為外匯儲(chǔ)備貨幣，中國人民銀行宣布將在2015年底實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，這一切都為人民幣計(jì)入SDR做好了準(zhǔn)備，人民幣計(jì)入SDR和人民幣的國際化是一個(gè)銅板的兩面，二者之間相輔相成。

SDR；人民幣；國際化

一、引言

2016年是國際貨幣基金組織（IMF）對(duì)特別提款權(quán)（SDR）計(jì)值貨幣及其權(quán)重進(jìn)行重新選擇和調(diào)整的一年，1969年IMF創(chuàng)立SDR時(shí)，其價(jià)值是以黃金計(jì)值，即35個(gè)SDR單位等于1盎司黃金，并與美元等值，隨著布雷頓森林體系的崩潰，黃金非貨幣化后，1974年7月IMF宣布SDR與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣（美元、德國馬克、日元、英鎊、法國法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時(shí)法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克朗、丹麥克朗、西班牙比塞塔、南非蘭特及奧地利先令）作為定值標(biāo)準(zhǔn)，1976年7月IMF將SDR“一籃子”16種貨幣進(jìn)行了調(diào)整，將丹麥克朗和南非蘭特替換成了沙特阿拉伯里亞爾和伊朗里亞爾。1980年9月IMF宣布SDR改為5種貨幣（美元、德國馬克、日元、法國法郎和英鎊）計(jì)值，2000年7月IMF宣布SDR改為4種貨幣（美元、歐元、日元和英鎊）計(jì)值，2001年至今SDR計(jì)值貨幣再也沒有發(fā)生變化，只是進(jìn)行了權(quán)重的調(diào)整，美元和日元的權(quán)重減少，歐元和英鎊的權(quán)重增加。

1976年以前，IMF依據(jù)截止1972年前5年中在世界商品和勞務(wù)出口總額中占比1%以上的成員國貨幣作為計(jì)值貨幣的入圍標(biāo)準(zhǔn)。之后依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：一是該國的國際交易使用程度，二是該國貨幣的自由兌換和幣值的穩(wěn)定性，三是會(huì)員國貨幣被IMF成員國作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的數(shù)量。

我國政府積極準(zhǔn)備擬在2016年使人民幣正式成為SDR的計(jì)值貨幣之一，人民幣能否成為SDR的計(jì)值貨幣一方面取決于人民幣的國際化程度，另一方面取決于IMF的意圖，IMF將于2015年7月做出初步的決定。

二、人民幣國際化發(fā)展及現(xiàn)狀

當(dāng)一國貨幣在境外發(fā)揮計(jì)價(jià)、支付和貯藏手段職能時(shí)，就具有了國際貨幣的職能。此次英國政府發(fā)行的人民幣債券，標(biāo)志著人民幣發(fā)揮國際貨幣職能的提升。

2007年6月首支人民幣債券在香港的發(fā)行及2008年7月香港人民幣離岸業(yè)務(wù)的開展，拉開了人民幣國際化的序幕。2008年至2014年，中國先后與韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、俄羅斯等31個(gè)國家簽署了規(guī)模突破3萬億元的雙邊貨幣互換協(xié)議，奠定了人民幣國際化的基礎(chǔ)。2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的啟動(dòng)，到2010年6月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算擴(kuò)大至所有國家和地區(qū)，到2011年8月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算擴(kuò)大至全國，再到2011年1月境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)，進(jìn)一步促進(jìn)了人民幣國際化的進(jìn)程。2014年10月英國政府發(fā)行人民幣債券，2015年3月繼香港人民幣離岸中心建立以后，在新加坡、倫敦、巴黎、法蘭克福、盧森堡、多倫多、溫哥華、卡塔爾有陸續(xù)建立了人民幣離岸中心，形成了24小時(shí)三個(gè)時(shí)區(qū)的交易平臺(tái)，加速了人民幣國際貨幣職能的實(shí)現(xiàn)。

人民幣發(fā)揮國際貨幣的職能主要體現(xiàn)在三點(diǎn)：跨境貿(mào)易結(jié)算、投資和儲(chǔ)備貨幣。目前，發(fā)展最快的是跨境貿(mào)易結(jié)算。2014年末，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生6.55萬億元，是2009年35.8億元的1831倍，是2010年5063.4億元的近13倍，是2011年2.08萬億的3.15倍，是2012年2.94萬億的2.2倍，是2013年4.63萬億的1.4倍。自2011年跨境人民幣直接投資啟動(dòng)以來，跨境人民幣直接投資規(guī)模迅速發(fā)展，由2011年的907.2億元，發(fā)展到2012年的2840.2億元，2013年的5337.4億元和2014年的1.05萬億元。然而，與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模相比，跨境人民幣直接投資的規(guī)模相對(duì)較小，僅為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的16%。相對(duì)而言，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備的規(guī)模還很小，比例也很低。

人民幣國際化指數(shù)是反映其國際計(jì)價(jià)、支付和國際儲(chǔ)備功能的綜合指標(biāo)，以人民幣的貿(mào)易、金融和官方外匯儲(chǔ)備使用功能作為權(quán)重計(jì)算而成，取值范圍依據(jù)國際化程度由低到高排序?yàn)?—100。2013年底，人民幣國際化指數(shù)為1.69，雖然，較2012年有較大提升，但是同美元（52.96）、歐元（30.53）、英鎊（4.30）和日元（4.27）的國際化程度相比還有很大的差距。由于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣表現(xiàn)都比較穩(wěn)健，人民幣國際化程度保持著良好的上升勢頭。2014年8月，環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）公布的全球交易貨幣排名中，人民幣排名由2012年的第14位躍居第7位，較去年同期提高1位，占有全球付款率的1.64%，較去年同期的1.49%有所提高。在國際貿(mào)易融資貨幣中，人民幣于2013年12月就取代了歐元，成為僅次于美元的第二大常用貨幣。全球超過三分之一的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)采用人民幣作為中國內(nèi)地及香港的付款貨幣。

三、人民幣加入SDR的可能性

根據(jù)IMF選擇SDR計(jì)值貨幣最基本的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來判斷，人民幣作為SDR的計(jì)值貨幣條件已經(jīng)基本具備，從人民幣在國際交易中的使用程度來看，人民幣在國際交易中被廣泛使用已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，加上中國自2013年起就成為全球第一大貿(mào)易國，這為人民幣跨境結(jié)算奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，作為全球支付排名第五大貨幣和全球第二大貿(mào)易融資貨幣，同歐元、英鎊和日元具有一定的競爭力。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，亞投行設(shè)立及以人民幣作為亞投行結(jié)算貨幣的實(shí)施，人民幣在國際交易中的規(guī)模和地位都會(huì)隨之提升。從人民幣幣值穩(wěn)定狀況來看，自2005年7月21日起，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，雖然，美國退出量化寬松貨幣政策后，人民幣對(duì)美元開始貶值，但是，人民幣對(duì)非美元的20多個(gè)貨幣卻出現(xiàn)了升值，2015年3月31日李克強(qiáng)總理回答英國《金融時(shí)報(bào)》記者提問時(shí)說：“現(xiàn)在人民幣總體上處于基本穩(wěn)定的水平。我不希望看到人民幣繼續(xù)貶值，因?yàn)槲覀儾荒芸抠H值來刺激出口，不注重?cái)U(kuò)大內(nèi)需，否則中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)很難得到調(diào)整?！崩羁藦?qiáng)總理的講話釋放出現(xiàn)在、將來人民幣幣值穩(wěn)定的信號(hào)。為了配合人民幣加入SDR，國務(wù)院、中國人民銀行決定在2015年底實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，隨著強(qiáng)制結(jié)售匯制度的廢除，“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自由兌換，資本金融項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了IMF規(guī)定中的85%，2015年底實(shí)施人民幣的自由兌換條件基本成熟。從會(huì)員國貨幣被IMF成員國作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的數(shù)量來說，2015年人民幣已經(jīng)被IMF的30個(gè)成員國作為儲(chǔ)備貨幣了，當(dāng)然數(shù)量不是很大。

鑒于我國金融改革持續(xù)進(jìn)行及人民幣國際化程度的大幅度提高，多家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2015年人民幣被納入SDR貨幣籃子是一個(gè)大概率事件。

四、人民幣國際化的途徑

在短短的五年多的時(shí)間里，人民幣國際化取得了顯著成果，然而，人民幣要成為全面具備計(jì)價(jià)、支付和儲(chǔ)藏功能的國際貨幣，還需要從市場驅(qū)動(dòng)和政府推動(dòng)兩個(gè)方面加以進(jìn)行。

市場驅(qū)動(dòng)的重點(diǎn)，一是加速建立全球人民幣清算系統(tǒng)，大力發(fā)展人民幣離岸市場。近年來，香港、澳門、臺(tái)灣、新加坡、英國、德國及美國等均建立了人民幣清算系統(tǒng)，但是這些地區(qū)和國家的人民幣清算系統(tǒng)均各自為陣，處于嚴(yán)重的分割狀態(tài)，缺少獨(dú)立、系統(tǒng)、高效的離岸人民幣清算系統(tǒng)，制約了人民幣國際化的發(fā)展。自2008年香港開展人民幣離岸市場業(yè)務(wù)以來，新加坡、倫敦等全球主要的金融中心都在角逐人民幣離岸中心的地位。建立獨(dú)立、安全、高效的離岸人民幣清算系統(tǒng)，成為進(jìn)一步促進(jìn)人民幣離岸市場的必備條件；二是繼續(xù)擴(kuò)大人民幣貿(mào)易項(xiàng)下計(jì)價(jià)結(jié)算比重的同時(shí)，要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣海外投資規(guī)模，通過人民幣海外投資規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)一步帶動(dòng)人民幣境外使用的規(guī)模；三是積極推動(dòng)、扶持中國的企業(yè)“走出去”，不斷提高國內(nèi)企業(yè)國際化程度，使更多的國內(nèi)企業(yè)成為有影響力的跨國公司和國際分工的決策者，使得外國企業(yè)越來越依賴于中國制造、中國需求，進(jìn)而擴(kuò)大人民幣在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用，與此同時(shí)，中國的金融企業(yè)應(yīng)該加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，不斷滿足國際市場的需求，使中國的金融市場越來越成為國外投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要領(lǐng)域，以此促進(jìn)人民幣在全球范圍的廣泛使用。

政府推動(dòng)的重點(diǎn)，一是創(chuàng)造良好的、具有公信力的制度環(huán)境，繼續(xù)擴(kuò)大中國與更多國家雙邊貨幣互換規(guī)模，發(fā)揮人民幣在區(qū)域貨幣金融合作中的作用；二是調(diào)整我國的貨幣政策、匯率政策、外匯儲(chǔ)備政策，適應(yīng)人民幣國際化的要求；三是爭取2015年IMF調(diào)整SDR一籃子貨幣時(shí)，將人民幣納入SDR貨幣籃子，使人民幣成為真正意義上的國際貨幣。

人民幣國際化是一個(gè)長期而艱巨的過程，開放資本市場、開放資本項(xiàng)目，是人民幣國際化的必然要求，謹(jǐn)防國際游資利用人民幣資本市場和資本項(xiàng)目的開放而造成金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是我們理應(yīng)防范的重要領(lǐng)域。

[1]人民幣再?zèng)_刺IMF特別提款權(quán)貨幣籃子有何用[N].新華社，2015-5-19.

[2]特別提款權(quán)與人民幣國際化[N].21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)，2015-5-22.

[3]孫杰.跨境人民幣化還是人民幣國際化 [J].國際金融研究，2014，（04）.

[4]王元龍.關(guān)于人民幣國際化的若干問題研究 [J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2009，（07）.

周麗華，女，寧夏人，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教師，金融學(xué)教授，碩士生導(dǎo)師，現(xiàn)任新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)中亞經(jīng)貿(mào)研究院兼職研究員、中國（新疆）與中亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作研究中心研究員，研究方向：國際金融。

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1008-4428（2015）06-67-02