我國(guó)P2P借貸行業(yè)發(fā)展分析及對(duì)策建議

【摘要】自P2P借貸行業(yè)被引入中國(guó)之日起，P2P借貸行業(yè)的迅速發(fā)展及其影響一直都是討論的熱點(diǎn)話題。由于法律制度、監(jiān)管框架、市場(chǎng)環(huán)境和社會(huì)征信體系等一系列因素，P2P借貸在我國(guó)衍變出多種不同模式，同時(shí)也帶來很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不曾出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)前金融監(jiān)管體系構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。本文將深刻剖析P2P借貸行業(yè)存在的諸多問題，其中創(chuàng)新性地結(jié)合影子銀行和影子貨幣形成的本質(zhì)，對(duì)其中的流動(dòng)性及證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，并最終得出若干行業(yè)模式發(fā)展建議和行業(yè)監(jiān)管對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】P2P借貸行業(yè);金融監(jiān)管;流動(dòng)性及證券化風(fēng)險(xiǎn);影子銀行

一、引言

P2P借貸行為作為一種獨(dú)立于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的個(gè)體間借貸行為，是民間個(gè)體借貸行為的陽光化的典例，其背后所代表的理念與方式的革新，展現(xiàn)了金融脫媒和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合后在客戶終端產(chǎn)生的巨大影響力。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)，截至2012年，我國(guó)共有P2P貸款公司近300家，放貸規(guī)模達(dá)到228.6億元，同比增長(zhǎng)271.4%。艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，貸款規(guī)模未來兩年內(nèi)仍將保持超過100%的增速，預(yù)計(jì)到2016年中國(guó)P2P貸款交易的規(guī)模將從2012年的228.6億元增長(zhǎng)到3482.7億元。盡管如此，該行業(yè)中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)和問題也日益暴露出來。

二、我國(guó)P2P借貸行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

由于我國(guó)現(xiàn)有的法律制度不健全、監(jiān)管框架不完善、市場(chǎng)環(huán)境不成熟和社會(huì)征信體系不配套等，P2P借貸在我國(guó)衍變出多種不同模式，除具有一些共同的風(fēng)險(xiǎn)外，還具有各自的風(fēng)險(xiǎn)特征，現(xiàn)將其歸納如下：

表1 P2P借貸模式存在的主要風(fēng)險(xiǎn)

（圖片來自參考文獻(xiàn)[1]）

在P2P借貸行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患中，流動(dòng)性及證券化風(fēng)險(xiǎn)帶來的巨大隱患將成為所有金融監(jiān)管者必須深刻思考的問題。像所有傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)一樣，只要P2P借貸平臺(tái)存在期限錯(cuò)配和金額錯(cuò)配，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就必然存在。雖然一些P2P借貸平臺(tái)選擇了一定資金作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，但大客戶出現(xiàn)逾期或者壞賬的時(shí)候，墊付壓力比較大，P2P借貸平臺(tái)流動(dòng)性吃緊，很可能影響自身經(jīng)營(yíng)，甚至破產(chǎn)。

影子銀行（shadow bank）這一概念是由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥卡利（Paul McCulley）在2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上首次提出的，通常是指游離于銀行體系之外、從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu)。[1]從當(dāng)前P2P借貸行業(yè)功能和存在的風(fēng)險(xiǎn)來看，一些P2P借貸平臺(tái)已經(jīng)初步具備了影子銀行的基本特征，但是影子銀行最危險(xiǎn)的功能——?jiǎng)?chuàng)造影子貨幣功能——還沒被P2P借貸平臺(tái)開發(fā)出來。

影子銀行游離于金融監(jiān)管之外，通過金融創(chuàng)新，打包出售各種證券化產(chǎn)品和金融衍生工具，這些創(chuàng)造出來的廣義流動(dòng)性，只是冰山一角，但影子銀行通過資產(chǎn)再抵押和資產(chǎn)回購(gòu)手段，可以像傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)一樣進(jìn)行流動(dòng)性創(chuàng)造，通過放大功能產(chǎn)生的巨大廣義流動(dòng)性，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部流動(dòng)性產(chǎn)生巨大影響。

由于P2P借貸行業(yè)的“野蠻式發(fā)展”，相關(guān)仍處于相關(guān)金融監(jiān)管的真空地帶，一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)和小額貸款公司通過建立自己的P2P平臺(tái)或者和其他P2P平臺(tái)合作，將自己的擔(dān)保產(chǎn)品或小額信貸資產(chǎn)通過P2P平臺(tái)銷售給平臺(tái)的投資人，其過程類似于信貸資產(chǎn)證券化，典型代表是陸金所和有利網(wǎng)。信貸資產(chǎn)證券化模式利用互聯(lián)網(wǎng)突破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品銷售所受到的監(jiān)管，其實(shí)質(zhì)是在進(jìn)行監(jiān)管套利。個(gè)別P2P平臺(tái)甚至將其股份在市場(chǎng)上自由流通，并允許持有者以股權(quán)作為凈值標(biāo)的物在平臺(tái)上借款。

借助這種模式，P2P借貸平臺(tái)完成了最基本的影子貨幣創(chuàng)造，倘若金融監(jiān)管當(dāng)局不能及時(shí)加以管制，任其自由發(fā)展，借助平臺(tái)巨大的交易流量，在客戶間實(shí)現(xiàn)信貸證券的再抵押和回購(gòu)，其影子貨幣的創(chuàng)造能力將更為強(qiáng)勁，對(duì)我國(guó)金融流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響，甚至可能影響到我國(guó)金融領(lǐng)域宏觀調(diào)控政策產(chǎn)生的效果。

三、P2P借貸行業(yè)的國(guó)內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀及我國(guó)P2P借貸行業(yè)面臨的問題

我國(guó)P2P借貸行業(yè)面臨的問題：

我國(guó)P2P借貸行業(yè)主要面臨三個(gè)“一”問題，即“一個(gè)身份、一個(gè)矛盾和一個(gè)困境”。

“一個(gè)身份”指P2P借貸行業(yè)雖然準(zhǔn)入門檻低，只要到工商部門注冊(cè)領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照，到工信部申請(qǐng)《ICP許可證》再到工商部門申請(qǐng)?jiān)黾印盎ヂ?lián)網(wǎng)信息服務(wù)”經(jīng)營(yíng)范圍就可以開展網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，導(dǎo)致P2P借貸平臺(tái)數(shù)量激增，但P2P借貸行業(yè)缺乏相關(guān)法律界定，導(dǎo)致其始終存在政治界定風(fēng)險(xiǎn)因素，使大量希望進(jìn)入該行業(yè)的投資方望而卻步。

“一個(gè)矛盾”指，P2P借貸行業(yè)面臨的矛盾在于線上線下的取舍，如果P2P借貸平臺(tái)堅(jiān)守線上，我國(guó)不完善的征信體系，無法給P2P借貸公司提供足夠數(shù)據(jù)支持，來幫助其實(shí)現(xiàn)對(duì)借款者信用的評(píng)估，從而為平臺(tái)上的投資者提供足夠透明有效的對(duì)稱信息;如果P2P借貸平臺(tái)選擇線下運(yùn)營(yíng)的方式，那么其利用互聯(lián)網(wǎng)思想對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)形成的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，高昂的運(yùn)營(yíng)成本也將使其舉步維艱。

“一個(gè)困境”指的是盈利困境。由于P2P借貸平臺(tái)每一筆借貸交易中抽取的傭金并不高，交易筆數(shù)上規(guī)模便是盈利的關(guān)鍵。以LendingClub為例，其在經(jīng)營(yíng)5年（2007到2012年）、累計(jì)總貸款額超過10億美元、累計(jì)撮合貸款超過九萬筆時(shí)才實(shí)現(xiàn)正利潤(rùn)。我國(guó)P2P借貸平臺(tái)過于分散，集約化程度低，P2P借貸平臺(tái)要想盈利更是困難重重。

四、我國(guó)P2P發(fā)展的模式及政策建議

（一）業(yè)務(wù)模式發(fā)展建議：

1.探索區(qū)域發(fā)展模式，以疏代堵、以防代治

一是由地方政府牽頭聯(lián)合省內(nèi)各相關(guān)部門建立聯(lián)席會(huì)議制度聯(lián)合監(jiān)管;二是通過建立區(qū)域信用評(píng)級(jí)體系和違約資金追款辦法;三是培育壯大區(qū)域內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司，利用IP地址和地理位置鎖定客戶身份，規(guī)定借貸雙方客戶必須是該區(qū)域內(nèi)長(zhǎng)期居住的現(xiàn)有居民，引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)民間小額資本有序進(jìn)入P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，把融資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)防范控制在區(qū)域內(nèi)。

區(qū)域性經(jīng)營(yíng)不僅有利于控制運(yùn)營(yíng)成本、降低行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融行業(yè)發(fā)展，還給P2P借貸平臺(tái)以充足的機(jī)會(huì)和地方小額貸款公司合作。地方小額貸款公司可以充當(dāng)平臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資者，二可以為平臺(tái)開放自己的用戶信用紀(jì)錄，因此兩者的合作是一種雙贏。

2.打通線上、線下，提高集約化程度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部信用信息共享

P2P借貸服務(wù)的流程可以分解為營(yíng)銷、認(rèn)證審核、撮合并確定利率、資金劃撥、貸后管理（處理延期還款和違約追債）以及交易和信用信息儲(chǔ)存等七個(gè)環(huán)節(jié)，只有貸后管理中的追債環(huán)節(jié)必須要在線下完成，其他環(huán)節(jié)都可以用完全線上或線上、線下相結(jié)合的方式來完成。線上、線下的打通，將對(duì)P2P借貸平臺(tái)產(chǎn)生不可估量的一體化效應(yīng)，面對(duì)規(guī)模效應(yīng)帶來的巨大紅利，將誘使各家P2P借貸平臺(tái)通力合作，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部信息共享。行業(yè)內(nèi)進(jìn)行實(shí)現(xiàn)電子化信用信息的分享實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于建立了一個(gè)小型征信系統(tǒng)，可以有效避免同一個(gè)借款人在不同平臺(tái)同時(shí)借款的欺詐性行為。

3.擴(kuò)大信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)來源，自建信用評(píng)價(jià)工具

在合乎經(jīng)營(yíng)的前提下，提供信用評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性將構(gòu)成P2P借貸平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。如果信用評(píng)級(jí)過低從而高估違約率，則借款人需要付出更高的貸款利率（融資成本）。如果信用評(píng)級(jí)過高從而低估違約率，則出借人投資失敗的概率高于預(yù)期，從而需要承受意料之外的投資損失。只有擴(kuò)大信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)的來源，以此來自建信用評(píng)價(jià)工具，P2P借貸平臺(tái)才能為客戶提供最準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)，確保行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

擴(kuò)大信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，一方面可以與電商平臺(tái)合作，通過電商平臺(tái)提供的客戶大量消費(fèi)數(shù)據(jù)，進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，判斷信用狀況;另一方面，P2P借貸平臺(tái)還應(yīng)當(dāng)開發(fā)搜索引擎和文本分析工具，充分利用社交網(wǎng)絡(luò)信息。Lin等（2013）的研究表明，擁有社交網(wǎng)絡(luò)資源的人違約率更低。我們進(jìn)一步可以認(rèn)為，一名用戶在社交平臺(tái)上的好友圈中高信用人士越多，則該用戶自己的信用水平也越高。[2]

（二）行業(yè)監(jiān)管對(duì)策

1.通過法律給予P2P借貸行業(yè)明確界定，劃分其業(yè)務(wù)范圍，建立信息披露制度

通過法律法規(guī)給予P2P借貸行業(yè)合法地位，明確其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，要求其提供簡(jiǎn)單、透明、低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品或者服務(wù)，嚴(yán)禁其制造“高交易量、高收益”的假象，以防止投資者被誤導(dǎo)。

與此同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)立行業(yè)統(tǒng)一的一系列風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，如逾期率、不良貸款率等，建立信息披露制度，規(guī)定P2P借貸平臺(tái)必須定期披露經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，明確說明投資者風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)流程、各參與機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)關(guān)系等，以增加行業(yè)透明度，保護(hù)投資者和借款人的利益。

2.通過實(shí)現(xiàn)央行征信數(shù)據(jù)庫與P2P網(wǎng)上借貸平臺(tái)借款人的借款記錄對(duì)接，將P2P借貸行業(yè)納入監(jiān)管之中

人民銀行征信數(shù)據(jù)應(yīng)對(duì)P2P網(wǎng)上借貸行業(yè)開放，讓其有查詢等權(quán)利，使P2P借貸平臺(tái)可以更準(zhǔn)確的對(duì)借款人進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，不需采用公布“黑名單”等可能涉嫌法律的行為。而借入者在平臺(tái)的借款記錄也相應(yīng)在央行征信數(shù)據(jù)庫中更新，不斷完善征信數(shù)據(jù)庫，從而將P2P借貸行業(yè)納入監(jiān)管范圍之中。央行再通過探索建立完善的P2P借貸資金統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，包括借款人基本信息、借款金額、借款期限、借款利率、借款用途、借款筆數(shù)、逾期情況等，將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸納入金融指標(biāo)監(jiān)測(cè)范疇。[3]

五、結(jié)論

西方P2P借貸行業(yè)發(fā)展已經(jīng)較為成熟，我國(guó)P2P借貸行業(yè)正處于模式摸索期，主要面臨三個(gè)“一”問題，即“一個(gè)身份、一個(gè)矛盾和一個(gè)困境”。

盡管我國(guó)正在積極建設(shè)國(guó)家征信體系，完善相關(guān)法律制度，但遠(yuǎn)水難解近渴，面對(duì)急切的發(fā)展需求和當(dāng)前的盈利困境，我國(guó)P2P借貸行業(yè)可以借助探索區(qū)域發(fā)展模式、提高集約化程度以實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部信用信息共享、擴(kuò)大信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)來源來自建信用評(píng)價(jià)工具等手段，彌補(bǔ)當(dāng)前征信體系不完善的劣勢(shì)，促進(jìn)行業(yè)健康有序發(fā)展。結(jié)合中國(guó)國(guó)情，探索出具有中國(guó)特色的P2P借貸行業(yè)發(fā)展之路，需要每個(gè)從業(yè)人和監(jiān)管人的共同努力。

與此同時(shí)，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局可以逐步完善監(jiān)管對(duì)策，制定合理監(jiān)管制度，逐步將P2P借貸行業(yè)納入監(jiān)管體系，讓P2P借貸行業(yè)在陽光下發(fā)展，真正造福于民。

參考文獻(xiàn)

[1]葉湘榕.P2P借貸的模式風(fēng)除與監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究， 2014（3）：75.

[2]毛澤盛，萬亞蘭.中國(guó)影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性閾值效應(yīng)研究[J].國(guó)際金融研究， 2012（11）：65.

[3]宋鵬程，吳志國(guó)，Melissa Guzy.生存之道：P2P 借貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式研究[J].新金融，2013（11）：62.