鄭玉芬：醫(yī)療投資首選優(yōu)質(zhì)賽道

黃婷

價值投資大師查理·芒格在分享成功投資的關(guān)鍵時曾經(jīng)指出，一名成功的投資人必須有濃厚的興趣去弄明白正在發(fā)生的事情背后的原因。如果你能夠長期保持這種心態(tài)，你關(guān)注現(xiàn)實的能力將會逐漸提高。如果你沒有這種心態(tài)，那么即使你有很高的智商，也注定會失敗。

從一名投資小白成長為醫(yī)療投資圈投資人，“濃厚的興趣”和持之以恒的專注正是她的職場升級記中的兩大法寶。

為什么選擇醫(yī)療投資行業(yè)？

與很多醫(yī)療投資人一樣，鄭玉芬原來也是一名醫(yī)藥人，生物工程畢業(yè)后理所當然地進入藥企，從事藥物研發(fā)工作。在老板的信任之下，她很快從研發(fā)的崗位上一下子被推到前線負責(zé)公司的一項收購業(yè)務(wù)，鄭玉芬一時頭大，但并不怯場，雖然當時對財務(wù)、收購一知半解，但憑著不服輸?shù)木瘢彩欠鴷堰@個項目做成了。

這件事也成了鄭玉芬事業(yè)的轉(zhuǎn)折點。在做并購業(yè)務(wù)的過程中，她對投資產(chǎn)生了極其濃厚的興趣，毅然辭去工作回歸校園，在清華經(jīng)管學(xué)院修讀了金融專業(yè)，憑借自己理工科背景與金融碩士專業(yè)的漂亮履歷，畢業(yè)之后加入了全球排名前十的風(fēng)險投資基金德豐杰（DFJ），正式進入投資行業(yè)。

那一年是2007年，次年全球金融危機爆發(fā)，對于身處金融圈中心的投資行業(yè)而言，所受的沖擊無疑是巨大的。在德豐杰工作的兩年期間，鄭玉芬親歷了很多行業(yè)和企業(yè)吹泡泡以及泡沫破裂的過程，讓她一生難忘。

鄭玉芬對自己的優(yōu)勢非常了解，多年的生物醫(yī)藥專業(yè)背景以及工作經(jīng)驗是自己的優(yōu)勢所在，而醫(yī)療投資行業(yè)又符合自己追求穩(wěn)健的性格，想要在投資圈中脫穎而出，就得找準自己的優(yōu)勢并持之以恒地專注耕耘其中。

之后，她加入清科集團，成為清科集團首位具備醫(yī)療背景的投資經(jīng)理，組建清科的醫(yī)療投資團隊，從那個時候開始，她將自己事業(yè)的全部重心都放在醫(yī)療投資上。

“別人如果每天花10個小時在兩個行業(yè)上，我花10個小時在一個行業(yè)，就會更容易脫穎而出。”鄭玉芬對記者說，自己的職場經(jīng)驗最重要的一條就是“勤奮”。

進入清科集團之后，鄭玉芬開啟了開掛式的投資生涯，剛?cè)肼毦徒拥降谝粋€大項目——傲銳東源，這家總部位于美國的馬里蘭州的生物科技公司，是當時擁有全世界最大的人類全長cDNA克隆庫，融資金額達到1600萬美元。由于當時清科醫(yī)療投資團隊正處于起步階段，為了做成這么一個大項目，她拉上多家頭部基金，由IDG充當領(lǐng)投機構(gòu)，但項目的盡調(diào)、整個交易的協(xié)調(diào)和完成卻需要她全權(quán)負責(zé)。

這是鄭玉芬第一次全權(quán)接手一個大項目，整個交易過程持續(xù)大半年的時間，與在德豐杰的時候不同，這時候她沒有師父帶，所有的事情都要靠一己之力去完成。

“當時壓力特別大，經(jīng)常半夜醒過來就打開電腦就開始做財務(wù)模型?！编嵱穹艺f，由于是自己的第一個項目，不容有失，在那半年的時間內(nèi)，幾乎全部時間都撲在工作上，工作之余還會約訪自己的老師、師姐請教分析。

正是憑借著這種拼勁，在清科工作的第一年年會上，鄭玉芬獲得了一個前無古人后無來者的“最具狼性獎”，成為清科集團一眾后浪中的佼佼者。在兩年時間內(nèi)，她在清科連升5級，從高級投資經(jīng)理做到副總、副總裁，乃至主管合伙人。

“當時我真的特別拼，經(jīng)常通宵工作，寫報告、做模型都要做到最好，感覺渾身是勁，力氣怎么都用不完。那時候的成績真的是加班加點拼出來的，只有多下功夫，才有可能出成績?！编嵱穹艺f，時至今日，自己還是很感謝當年那個那么拼搏的自己和清科CEO倪正東的信任支持，這為后來的投資打下扎實的基礎(chǔ)。

除了工作勤奮拼搏，她也是一個非常善于學(xué)習(xí)總結(jié)的人，總是能將自己的每一段經(jīng)歷每一筆投資都溶解成為自己成長的催化劑。在每一次做投資決策的時候，鄭玉芬都會將退出作為第一考慮要素。這和她早期在德豐杰受到的職業(yè)熏陶密不可分。作為一只美元基金，德豐杰尤其注重風(fēng)險控制，在做項目的過程中，需要嚴格識別各種風(fēng)險，包括系統(tǒng)性風(fēng)險、交易的風(fēng)險還有人的風(fēng)險，長期正規(guī)的職業(yè)訓(xùn)練讓鄭玉芬在此后投資生涯中都將風(fēng)險控制放在第一位。同時，在每投資一個項目的時候，都需要反復(fù)向上司匯報退出途徑、潛在買方和退出風(fēng)險。

醫(yī)療投資的核心點在哪？

創(chuàng)立約印醫(yī)療基金之前，鄭玉芬最后一份工作是啟明創(chuàng)投的醫(yī)療投資總監(jiān)，但她并不甘于當一名“前浪”，她的心中還有一個悸動著的夢想還未實現(xiàn)。

“從進入投資行業(yè)的那一刻起，我的初心就是想要打造一只純醫(yī)療板塊的基金，我常常想，如果20年后自己退休了，沒能做成這樣一件事，會特別遺憾?！编嵱穹艺f。

在2015年，鄭玉芬創(chuàng)立約印醫(yī)療基金，成立5年的時間內(nèi)，累計投資包括泛生子、普恩瑞、醫(yī)微訊、開普影像、壹點靈、執(zhí)鼎醫(yī)療等20多家企業(yè)。在這20多家企業(yè)中，其中3家估值增長近10倍，7～8家企業(yè)估值增長近5倍，剩余大部分企業(yè)估值實現(xiàn)30～40%增長。

在復(fù)盤約印的投資案例的時候會發(fā)現(xiàn)，約印主要投資方向為醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械和生命科學(xué)，都是與剛性的臨床需求相關(guān)的項目。

對此，鄭玉芬解釋道，這是約印成立的初心，一心只想做好醫(yī)療行業(yè)的投資，只選擇符合剛性臨床、能夠治病救人的項目，目的就是要將全球先進的診療技術(shù)帶回中國，改善國內(nèi)的醫(yī)療環(huán)境。

約印的嚴謹專業(yè)也讓其在短短5年間就在行業(yè)內(nèi)樹立良好的口碑，鄭玉芬自己也承認，約印在選擇項目的時候近乎“挑剔”。

約印在投資中更愿意遵循自上而下的分析邏輯，首選優(yōu)質(zhì)的賽道?！拔覀兊臉藴屎車栏?，要分析企業(yè)所在的細分賽道夠不夠好，是否有超過30億人民幣的規(guī)模，行業(yè)平均年化增長率至少要超過20%，因為深水養(yǎng)大魚，只有在一個蒸蒸日上的、增長率高的細分賽道當中，才能出現(xiàn)好的投資機會?！编嵱穹艺f。

在看好行業(yè)的情況下，約印對企業(yè)的要求也相當嚴格，規(guī)模或者技術(shù)能力必須在行業(yè)內(nèi)排名前3或者前5才能符合約印的投資標準。

“在分析的體系和框架上我們也會比較嚴格，評判企業(yè)的投資價值，尋找細分賽道中它所處的位置，如果一個細分賽道中已是幾分天下，我們就會比較謹慎，因為這個時候投龍頭企業(yè)會很貴，而二三線的企業(yè)風(fēng)險又比較大?！编嵱穹艺f。

投企業(yè)也是投人，她認為，這一原則在醫(yī)療投資領(lǐng)域尤其適用。在做項目調(diào)研的時候，約印會花大量的精力和時間對企業(yè)家和高管團隊進行考察?！皠?chuàng)始人的DNA將決定企業(yè)的DNA，全球一線的科學(xué)家，做出來的產(chǎn)品通常也會是一線的。”她說。